【正文】 灶， A方案每年能節(jié)省電費 30％； B方案每年能節(jié)省電費50％； C方案每年能節(jié)省電費 90％。 練習(xí) :某設(shè)備購價為 40000元，每年的運行收入為 15000，年運行費用 3500元， 4年后該設(shè)備可以按 5000元轉(zhuǎn)讓，如果基準折現(xiàn)率 i＝ 20%，問此項設(shè)備投資是否值得？ ?練習(xí)：有 3個修建太陽能灶的投資方案 A、 B、 C，各方案一次投資分別為 2萬元、 4萬元和 10萬元，使用壽命均為 20年。 年份 0 1 2 3 4 5 方案 A 9000 3400 3400 3400 3400 3400 方案 B 14500 5200 5200 5200 5200 5200 12%9 0 0 0 3 4 0 0 ( / , 1 2 % , 5 )3 2 5 6 .2 41 4 5 0 0 5 2 0 0 ( / , 1 2 % , 5 )= 4 2 4 4 .8 4ABN P V P AN P V P A? ? ??? ? ?解 ： 按 的 折 現(xiàn) 率 對 表 中 各 年 的 凈 現(xiàn) 金 流 量 進 行折 現(xiàn) 求 和 ， 得萬 元萬 元兩方案的凈現(xiàn)值都是正值，因此都能滿足可以接受的最低收益率，但方案 B的凈現(xiàn)值大于方案 A的凈現(xiàn)值，在沒有資金限制的情況下，方案 B優(yōu)于方案 A。 60( ) ( 1 )1 0 0 0 0 2 5 0 0 ( / , 1 0 % , 3 )3 5 0 0 ( / , 1 0 % , 3 ) ( / , 1 0 % , 3 )2 7 5 7 . 1 9 ( )ttttN P V C I C O iPAP A P F??? ? ?? ? ????元 表 41 方案 A、 B凈現(xiàn)金流量表 單位：萬元 例 5年的項目，要求收益率必須達到 12%。 計算公式 : 例 一臺新機器，初始投資為 10000元，壽命期為 6年，期末殘值為 0，該機器在前 3年每年凈收益為 2500元，后3年每年為 3500元。 評價準則： 對單方案， NPV≥0，可行； 多方案比選時， NPV越大的方案相對越優(yōu)（即遵循凈現(xiàn)值最大準則）。 第四章 經(jīng)濟效果評價指標(biāo)與方法 二、動態(tài)評價指標(biāo) 動態(tài)評價指標(biāo)不僅考慮了資金的時間價值，而且考慮了項目在整個壽命期內(nèi)的全部經(jīng)濟數(shù)據(jù)，因此比靜態(tài)指標(biāo)更全面、更科學(xué)。 投資收益率指標(biāo)主要反映投資項目的盈利能力，用此指標(biāo)評價投資方案的經(jīng)濟效果，需要與本行業(yè)的平均水平對比，以判別項目的贏利能力是否達到本行業(yè)的平均水平。 (3)當(dāng) K為權(quán)益資本， NB為正常年份的利潤總額，則 E稱為 資本金利潤率 。 對該指標(biāo)的評價 : 優(yōu)點： （ 1）能夠揭示方案的風(fēng)險程度； （ 2）可以反映投資獲得補償?shù)乃俣取? 由于 Tp＞ Tb,該項投資不可行。 ）年的凈現(xiàn)金流量第（絕對值年的累計凈現(xiàn)金流量的第1??? TTTTP例 ：某項投資 20220元，分兩期投入，投產(chǎn)后的各年凈現(xiàn)金流如下表，求該項投資的靜態(tài)投資回收期及判斷該投資的可行性。 1 經(jīng)濟效果評價指標(biāo) 投資收益率 動態(tài)投資回收期 靜態(tài)評價指標(biāo) 項目評價指標(biāo) 靜態(tài)投資回收期 內(nèi)部收益率 動態(tài)評價指標(biāo) 償債能力 借款償還期 利息備付率 償債備付率 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率 凈年值 經(jīng)濟評價指標(biāo) NPV NAV PC 4費用年值 AC IRR △ IRR NPVI 4. 投資收益率 E TP TP* 動態(tài)指標(biāo) 靜態(tài)指標(biāo) 一、靜態(tài)評價指標(biāo) ? 靜態(tài)投資回收期（ Tp）： 在不考慮資金時間價值的條件下，用方案產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流去補償投資所需的時間長度。 第四章 經(jīng)濟效果評價方法 ※ 本章要求 （ 1）熟悉靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟效果評價指標(biāo)的含義、特點； （ 2）掌握靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟效果評價指標(biāo)計算方法和評價準則； （ 3）掌握不同類型投資方案適用的評價指標(biāo)和方法。 ※ 本章重點 （ 1）投資回收期的概念和計算 （ 2）凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計算 （ 3）基準收益率的概念和確定 （ 4）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系 （ 5）內(nèi)部收益率的含義和計算 （ 6）互斥方案的經(jīng)濟評價方法 ※ 本章難點 （ 1）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系（ 2）內(nèi)部收益率的含義和計算 （ 3）互斥方案的經(jīng)濟評價方法 167。 原理公式： Tp 使上式成立的時間長度 TP 即為靜態(tài)投資回收期 NBt為第 t年的凈收益， K為投資總額 ???PTttNBK0實用公式 （ 1）項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益均相同時，計算公式如下： 式中： K為項目投入的全部資金； Tk為項目建設(shè)期； NB為每年的凈現(xiàn)金流量，即 （ 2）項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時，可根據(jù)投資項目財務(wù)分析的現(xiàn)金流量表計算公式為： tCOCI )( ?Tp= K NB NB= +Tk 設(shè)基準投資回收期為 Tb，判別標(biāo)準為： 若 Tp≤ Tb，則項目可以考慮接受； 若 Tp Tb，則項目應(yīng)予以拒絕。（ Tb＝ 4年） 0 1 2 3 4 5－ 8 現(xiàn)金流出 10000 10000 現(xiàn)金流入 4000 5000 6000 10000 凈現(xiàn)金流 10000 10000 4000 5000 6000 10000 累計凈現(xiàn)金流 10000 20220 16000 11000 5000 5000 結(jié)論：該項投資的靜態(tài)投資回收期 Tp =。 Tp=4+5000/10000=(年 ) ? 評價準則： ? Tp≤Tb，可行； ? 反之，不可行 Tb為基準靜態(tài)投資回收期，根據(jù)同類項目的歷史數(shù)據(jù)或投資者的意愿確定。 缺點：（ 1）沒有考慮資金的時間價值； （ 2）沒有考慮不同方案的回收投資的形式，以及后期效果； （ 3）容易導(dǎo)致短期行為； 2. 投資收益率（ E）： 項目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值 .是 考察項目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標(biāo) 由于 NB與 I的含義不同， E常用的具體形式有： （ 1）當(dāng) K為總投資， NB為正常年份的利潤總額，則 E稱為 投資利潤率 ； （ 2）當(dāng) K為總投資， NB為正常年份的利稅總額，則 E稱為 投資利稅率 。 資本金利潤率 =年利潤總額或年平均利稅總額 /權(quán)益資本金額 %100??KNBE評價準則： E≥Eb，可行； 反之，不可行。 Eb為基準投資收益率，根據(jù)同類項目的歷史數(shù)據(jù)或投資者的意愿確定。 1. 凈現(xiàn)值（ NPV—— Net Present Value） tntt iCOCIN P V????? ? )1()(0式中： NPV－凈現(xiàn)值； (CICO)t－第 t年的凈現(xiàn)金流量； i－基準收益率（基準折現(xiàn)率）。 概念 : 方案在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量（ CICO），按照一定的折現(xiàn)率 i折現(xiàn)到期初的現(xiàn)值之和。已知基準折現(xiàn)率為 10%，求凈現(xiàn)值。現(xiàn)有兩種方案可供選擇，方案 A的投資為 9000萬元，方案 B的投資為 14500萬元，兩方案每年可帶來的凈收入見表 41，試對這兩種方案進行選擇。 解：按凈現(xiàn)值指標(biāo)進行評價： NPV＝－ 40000＋（ 15000－ 3500） （ P/A， 20%， 4）＋ 5000（ P/F， 20%， 4） ＝－ （元） 由于 NPV 0，此投資經(jīng)濟上不合算。沒有太陽灶之前，企業(yè)每年電費 1萬元。 A、 B方案在第 10年、第 16年均需花維修費 1000元， C方案在第 12年需花維修費 1500元。問如何在 3個方案中選擇經(jīng)濟上最合理的方案？（基準收益率 10％） ① 累計凈現(xiàn)值曲線： 反映項目在壽命期內(nèi)逐年累計凈現(xiàn)值隨時間變化的一條曲線 AC— 總投資額 AB— 總投資現(xiàn)值 DF— 累計凈現(xiàn)金流量（期末） EF— 凈現(xiàn)值 OG— 靜態(tài)投資回收期 OH— 動態(tài)投資回收期 H A B C D E F G O 金額 t 與凈現(xiàn)值相關(guān)的幾個需要說明的問題 累積凈現(xiàn)金流量曲線 凈現(xiàn)值曲線 ② 基準折現(xiàn)率： 是投資者對資金時間價值的最低期望值 ◆ 影響因素 ： a. 借貸資金成本 d. 風(fēng)險貼補率（風(fēng)險報酬率或叫風(fēng)險貼水）：用 r2表示 e. 通貨膨脹率：用 r3表示 ◆ 確定 ： a. 當(dāng)按時價計算項目收支時 ， b. 當(dāng)按不變價格計算項目收支時 正確確定基準收益率，其基礎(chǔ)是資金成本、機會成本，而投資風(fēng)險、通貨膨脹和資金限制也是必須考慮的影響因素。i↗ NPV↘ ，故對于同一個現(xiàn)金流序列來說， i定得越高，其 NPV就會越小，其經(jīng)濟性能被接受的可能性就越?。粚τ诙鄠€方案的不同現(xiàn)金流序列來說， i定得越高，經(jīng)濟性可被接受的方案就越少； NPV i i′ 凈現(xiàn)值曲線 ③ NPV與 i的關(guān)系即凈現(xiàn)值函數(shù) （對常規(guī)現(xiàn)金流量