【文章內(nèi)容簡介】 業(yè)中退出的一種方式。 深圳是中國第一個風(fēng)險投資試點城市，也是全國最具創(chuàng)新活力的城市。信譽(yù)卓著的風(fēng)險投資家能夠讓企業(yè)的股票在上市發(fā)行時定出較高的價格，同時投資者會踴躍購買這些企業(yè)股票，使企業(yè)能得到發(fā)展必需的資金。 VC 的成功率在5%左右，能夠成長百倍、千倍的公司，可能只有2‰~3‰。 2009年受創(chuàng)業(yè)板和金融危機(jī)的影響，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資階段偏好前移，初創(chuàng)期企業(yè)的數(shù)量明顯增多。成長期企業(yè)仍最受風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)關(guān)注，案例數(shù)量和投資金額均是最多的。能源環(huán)保、醫(yī)藥保健和消費服務(wù)行業(yè)成為2009年度風(fēng)險投資家認(rèn)定的最具有價值的三大行業(yè)。衡量一項投資是否成功，要看企業(yè)的盈利規(guī)模與盈利增長率是不是一直在增長；其市場地位有沒有提高。 中國PE投資環(huán)境比6年前好很多，2005年48家獲得私人股本注資的中國“準(zhǔn)上市企業(yè)”實現(xiàn)IPO，其中回報率超過200%的大約有20家，回報率最高時可以達(dá)到2000%。 適合于風(fēng)險投資的條件是：清醒的思考者,走別人沒有走過的路；對該行業(yè)有巨大的熱情。創(chuàng)業(yè)投資控制高風(fēng)險的基本方法：①通過嚴(yán)格的項目篩選排除風(fēng)險②通過特別授權(quán)安排防范風(fēng)險③通過分階段投資控制風(fēng)險④通過參與決策和全方位全過程項目監(jiān)控管理風(fēng)險為什么說創(chuàng)業(yè)者、投資者的天堂在中國？①中國企業(yè)有很大的本土市場，我們90%以上的海外上市公司不需要依靠出口，在拓展和管理海外市場上的挑戰(zhàn)也相對較小。②中國GDP的高速發(fā)展為企業(yè)提供了很好的平臺。③中國政府的效率非常高，在金融危機(jī)面前應(yīng)變能力非常強(qiáng)。主動尋找創(chuàng)業(yè)項目的策略有：①廣結(jié)朋友，形成各種非正式聯(lián)系。②與創(chuàng)業(yè)企業(yè)有聯(lián)系的各種機(jī)構(gòu)建立正式的固定聯(lián)系。③隨時與股東單位聯(lián)系。④走訪實業(yè)公司的創(chuàng)業(yè)管理部門和研發(fā)部門。⑤查閱專業(yè)雜志。風(fēng)險投資基金的投資優(yōu)勢主要表現(xiàn)以下幾個方面：①風(fēng)險投資基金投資的目的不是控股或直接經(jīng)營受資高科技中小企業(yè)，而是通過資金和技術(shù)援助，取得部分股權(quán)，促進(jìn)其發(fā)展，從而使資本獲得增值。它與銀行融資不同，不涉及債務(wù)問題，而且，風(fēng)險投資基金會分散風(fēng)險，不會集中投資于個別企業(yè)，故受資企業(yè)不用擔(dān)心控制權(quán)的喪失。②風(fēng)險投資基金投資于非上市的高新科技中小企業(yè)，改善了受資企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)，使企業(yè)在借款上有回旋余地，增加了財務(wù)靈活性，并促進(jìn)企業(yè)向前發(fā)展。③風(fēng)險投資基金的投資是高風(fēng)險投資，因此只有對受資企業(yè)各方面情況有全面的了解，確認(rèn)該企業(yè)有投資必要性時才予以投資。風(fēng)險投資基金的投資方式本身就意味著受資的高科技企業(yè)的素質(zhì)不會太差和具有良好的前景。因此，風(fēng)險投資基金的投資本身就等于向社會告知：該公司有較好的發(fā)展前景和投資價值，從而可以吸引其他投資者參與投資，迅速擴(kuò)大公司資本，增加盈利。因此，可使受資企業(yè)獲得良好的廣告效應(yīng)。④風(fēng)險投資基金通常除了提供高科技企業(yè)擴(kuò)展急需而又不容易從其他途徑取得的資金外，亦會利用本身的商業(yè)及財務(wù)專長，為企業(yè)提供技術(shù)上和經(jīng)營上的幫助，例如協(xié)助聘請主要管理人員，提供與市場拓展機(jī)構(gòu)的聯(lián)系以協(xié)助銷售企業(yè)產(chǎn)品，協(xié)助取得所需的技術(shù)以擴(kuò)展及提高企業(yè)的競爭力。⑤受資公司通過風(fēng)險投資基金融資不需要資產(chǎn)抵押擔(dān)保，且手續(xù)相對簡單。風(fēng)險投資基金通常在公司擴(kuò)張階段給予融資，是根據(jù)對公司盈利前景的準(zhǔn)確分析來進(jìn)行投資的。風(fēng)險投資對現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用：①促進(jìn)現(xiàn)代科技創(chuàng)新體系的建立。②促進(jìn)科技企業(yè)的成長及科技成果的產(chǎn)業(yè)化。③優(yōu)化資源配置。④促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。⑤推動國民經(jīng)濟(jì)的增長。⑥創(chuàng)造大量的就業(yè)機(jī)會。在美國，接受風(fēng)險投資的企業(yè)中有80%以上是高新技術(shù)企業(yè)，微軟公司、英特爾公司、蘋果電腦公司等無一不是借助風(fēng)險投資起家的。 1985年9月，國務(wù)院批準(zhǔn)成立了第一家風(fēng)險投資公司——中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司（簡稱中創(chuàng)公司），這是我國第一家專營風(fēng)險投資的全國性金融機(jī)構(gòu)。 風(fēng)險投資的特點：高風(fēng)險性、高收益性、低流動性及專業(yè)性和參與性。 風(fēng)險投資的三大要素：風(fēng)險企業(yè)、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險資本。 風(fēng)險投資與一般投資最大的區(qū)別在于它是智力與資金的結(jié)合，其對象主要是高新技術(shù)企業(yè)，尤其是處于創(chuàng)業(yè)期和成長期的企業(yè)。制約我國風(fēng)險投資發(fā)展的主要因素：①投資主體單一，資金規(guī)模較??；②缺乏進(jìn)行可供投資的風(fēng)險企業(yè)群；③缺少高素質(zhì)的風(fēng)險投資家群體和風(fēng)險企業(yè)家群體；④風(fēng)險投資退出機(jī)制有待完善；⑤風(fēng)險投資的支持體系不夠完善。風(fēng)險投資的功能：①“資金放大器”功能，風(fēng)險投資可將社會閑置資金轉(zhuǎn)化為建設(shè)資金，將短期性資金轉(zhuǎn)變?yōu)殚L期投資資金，將安全性資金轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂懈唢L(fēng)險、高收益的創(chuàng)業(yè)資本；②“資源配置器”功能，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)擁有龐大的資金和豐富的投資經(jīng)驗，能有效吸引資金進(jìn)入高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過程中起到種子融資的作用，對風(fēng)險投資進(jìn)行匹配；③“成果轉(zhuǎn)化器”功能，風(fēng)險投資出現(xiàn)在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過程中從技術(shù)的醞釀、發(fā)明，再到批量生產(chǎn)各個環(huán)節(jié)，保證了高科技產(chǎn)業(yè)化的順利進(jìn)行；④“風(fēng)險調(diào)節(jié)器”功能，風(fēng)險資金來源的多元化，使得高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險被有效地分散轉(zhuǎn)移到多個投資者身上，通過管理者的運作，把資金投在多個項目以及每個項目的不同發(fā)展階段上，來降低管理與經(jīng)營風(fēng)險；⑤“企業(yè)孵化器”功能，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)對高新技術(shù)從創(chuàng)意到產(chǎn)品研發(fā)，乃至市場經(jīng)營全過程的參與和全方位的扶持，可以大大降低高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險，提高高新技術(shù)項目成功和創(chuàng)新企業(yè)成長的可能性。風(fēng)險投資公司集融資、投資、管理三項職能于一身，不僅是資本的供給者，而且是為風(fēng)險企業(yè)提供創(chuàng)立、市場戰(zhàn)略制定、組織管理協(xié)調(diào)等技能的高附加值創(chuàng)造者。 風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)是風(fēng)險投資過程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，它直接關(guān)系到風(fēng)險投資業(yè)的興衰。 風(fēng)險企業(yè)是風(fēng)險投資的接受者、需求方，也稱為創(chuàng)業(yè)企業(yè)，風(fēng)險企業(yè)往往是一個新技術(shù)、新發(fā)明、新思路的創(chuàng)造者或擁有者。 風(fēng)險投資的運作流程是金融資本而不是產(chǎn)業(yè)資本，是權(quán)益資本投資而不是實業(yè)投資。 風(fēng)險投資的主要目的在于以資本利得方式獲得高額的回報。 風(fēng)險投資運作機(jī)制包括：融資機(jī)制、效率機(jī)制、收益機(jī)制、管理機(jī)制、風(fēng)險控制機(jī)制和退出機(jī)制。 構(gòu)建和選擇方便靈活的退出機(jī)制是發(fā)展風(fēng)險投資業(yè)的必要條件，它會直接影響風(fēng)險投資公司的收益。 風(fēng)險投資的目的不是為了獲得風(fēng)險企業(yè)的長久控制權(quán)，二是在于通過風(fēng)險投資的退出，從股權(quán)增值中獲得高額回報。 在風(fēng)險投資項目失敗的情況下，退出機(jī)制能夠使風(fēng)險資本盡快撤出，在一定程度上實現(xiàn)資產(chǎn)保全。高新技術(shù)企業(yè)對資金的需求與風(fēng)險投資對高收益的追逐是促使風(fēng)險企業(yè)與風(fēng)險投資結(jié)合的內(nèi)在動力。百度與谷歌之間差距拉大給我們的啟示之一是穩(wěn)定的核心團(tuán)隊和完善的公司治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)獲得持久發(fā)展不可或缺的條件。 由于存在種種風(fēng)險，風(fēng)險投資失敗率比較高。然而，風(fēng)險投資一旦成功，成功企業(yè)在一定時期具有的技術(shù)優(yōu)勢的價格壟斷優(yōu)勢，將會帶來數(shù)倍于投資額的經(jīng)濟(jì)收益，風(fēng)險投資的平均收益在30%左右。風(fēng)險投資項目評估機(jī)構(gòu)的目的是對風(fēng)險企業(yè)技術(shù)和產(chǎn)品的市場前景作出科學(xué)的判斷，為風(fēng)險投資提供決策依據(jù)。 風(fēng)險投資家人才群體和風(fēng)險企業(yè)家人才群體是構(gòu)成風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的兩大基石，是風(fēng)險投資賴以存在和發(fā)展的人才基礎(chǔ)和保證。 風(fēng)險投資家最重要的一種素質(zhì)是“慧眼識珠”，一個優(yōu)秀的風(fēng)險投資家不僅是金融行業(yè)專家，還要有很多行業(yè)的技術(shù)才能；不僅具備財務(wù)分析能力、企業(yè)管理經(jīng)驗，而且還要有敏銳的商業(yè)直覺；不僅需要很強(qiáng)的事業(yè)心和責(zé)任心，而且還要有風(fēng)險意識和抗風(fēng)險能力。 風(fēng)險投資文化環(huán)境的中心內(nèi)容是：激勵創(chuàng)新、敢于冒險、不斷進(jìn)取、勇于挑戰(zhàn)、允許失敗，其中的核心內(nèi)容是創(chuàng)新精神。創(chuàng)新是風(fēng)險投資的文化精髓，風(fēng)險投資只有在不斷創(chuàng)新中才能得到一輪又一輪的發(fā)展。 金融機(jī)構(gòu)對風(fēng)險投資的支持作用主要體現(xiàn)在風(fēng)險資本的供給方面和風(fēng)險企業(yè)的融資方面。風(fēng)險資本的特點：①風(fēng)險資本是一種有組織、有中介的資本形式；②風(fēng)險資本是一種長期資本；③風(fēng)險資本通常采取漸進(jìn)投資的方式，選擇靈活的頭在工具進(jìn)行投資；④風(fēng)險資本是一種高風(fēng)險與高收益機(jī)會并存的資本風(fēng)險投資運作過程的特殊性：①高度的不確定性。風(fēng)險投資之所以比一般投資具有更高的風(fēng)險，最直接的原因是高新技術(shù)企業(yè)或初創(chuàng)企業(yè)在未來發(fā)展中高度的不確定性。從風(fēng)險企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，到新產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)、市場銷售直至風(fēng)險投資退出都具有很大的不確定性，每一階段都有可能失敗而導(dǎo)致投資損失；②嚴(yán)重的信息不對稱。在風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)與風(fēng)險企業(yè)正式簽訂協(xié)議之前，由于風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)可能同風(fēng)險企業(yè)家接觸時間比較短，對風(fēng)險企業(yè)家能力的了解很難做到真實，加上中介服務(wù)業(yè)的參與，可能隱藏企業(yè)的真實信息，兩者之間存在著嚴(yán)重的信息不對稱現(xiàn)象，稱為“事前信息不對稱”；而在正式簽訂協(xié)議后，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)并不可能像風(fēng)險企業(yè)家那樣從事企業(yè)的日常管理工作，風(fēng)險企業(yè)家因此有可能隱瞞自己的行為和其他信息，二者之間仍存在著信息不對稱的現(xiàn)象，稱為“事后信息不對稱”。當(dāng)二者發(fā)生利益沖突時，風(fēng)險企業(yè)家就有可能利用這種信息不對稱作出對風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)不利的行為選擇，由此產(chǎn)生道德風(fēng)險；③復(fù)雜的雙重委托代理關(guān)系。在風(fēng)險投資過程中，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)向投資者籌集資金，成立風(fēng)險投資公司，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)是風(fēng)險投資公司的實際管理者。于是投資者與風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)之間形成第一層委托代理關(guān)系。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)把風(fēng)險資本投入到風(fēng)險企業(yè)，在風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險投資家之間就形成了第二層委托代理關(guān)系，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)成為委托人，風(fēng)險企業(yè)家成為代理人。這種雙重委托代理關(guān)系蘊涵著一系列在未來可能暴露出來的風(fēng)險。中介機(jī)構(gòu)服務(wù)體系在風(fēng)險投資過程存在的必要性在于：①隨著風(fēng)險投資業(yè)市場規(guī)模的擴(kuò)大和發(fā)展的成熟，與風(fēng)險投資相關(guān)的一些專業(yè)性很強(qiáng)的外圍業(yè)務(wù)逐漸從風(fēng)險投資的專項業(yè)務(wù)中分離出來，形成了對社會中介服務(wù)的市場需求。這些中介機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生，既促進(jìn)了社會服務(wù)體系結(jié)構(gòu)的完善和發(fā)展，又提高了風(fēng)險投資業(yè)的運行效率和資源配置效率；②風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)在風(fēng)險投資各參與主體間牽線搭橋，進(jìn)行有效的溝通，從專業(yè)分工的角度提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，提高工作效率和交易的公正性；③中介機(jī)構(gòu)通過專業(yè)化的操作，可為風(fēng)險投資的評估、決策和風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)營提供良好的支持，彌補(bǔ)投資者和創(chuàng)業(yè)者在技術(shù)、管理、法律或戰(zhàn)略等方面知識與能力的不足。投資銀行為風(fēng)險投資提供的主要服務(wù)有：①擔(dān)當(dāng)風(fēng)險投資的融資中介；②擔(dān)當(dāng)風(fēng)險投資的退出中介；③提供融資服務(wù)；④為融投資雙方設(shè)計創(chuàng)新的金融工具。金融市場在風(fēng)險投資中的作用表現(xiàn)在：①為風(fēng)險資本提供籌資渠道。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險企業(yè)都必須通過金融市場籌集所需要的資金，銀行貸款、發(fā)行股票或債券、募集風(fēng)險資本都必須通過金融市場；②是風(fēng)險投資退出的最優(yōu)途徑。風(fēng)險投資在風(fēng)險企業(yè)成熟后，要退出風(fēng)險企業(yè)，就必須出讓股權(quán)。而股權(quán)交易只有借助金融市場的