【正文】 險：由于風險投資中風險因素的出現而引起未來收益具有不確定性或減少，從而導致投資失敗的可能性。中介機構服務體系在風險投資過程存在的必要性在于：①隨著風險投資業(yè)市場規(guī)模的擴大和發(fā)展的成熟，與風險投資相關的一些專業(yè)性很強的外圍業(yè)務逐漸從風險投資的專項業(yè)務中分離出來，形成了對社會中介服務的市場需求。風險投資之所以比一般投資具有更高的風險，最直接的原因是高新技術企業(yè)或初創(chuàng)企業(yè)在未來發(fā)展中高度的不確定性。然而，風險投資一旦成功，成功企業(yè)在一定時期具有的技術優(yōu)勢的價格壟斷優(yōu)勢，將會帶來數倍于投資額的經濟收益，風險投資的平均收益在30%左右。 風險投資的主要目的在于以資本利得方式獲得高額的回報。 風險投資的三大要素：風險企業(yè)、風險投資機構和風險資本。②促進科技企業(yè)的成長及科技成果的產業(yè)化。③風險投資基金的投資是高風險投資，因此只有對受資企業(yè)各方面情況有全面的了解，確認該企業(yè)有投資必要性時才予以投資。主動尋找創(chuàng)業(yè)項目的策略有：①廣結朋友，形成各種非正式聯系。成長期企業(yè)仍最受風險投資機構關注，案例數量和投資金額均是最多的。 中國PE共同點：有足夠的錢、信息順暢、風險承受能力高。一般來說，風險資本家會采取比較保守的方法估計企業(yè)的贏利，而企業(yè)家則恰恰相反，他們希望盡可能高估企業(yè)的價值，以便在獲得等額資本的同時盡可能減少給風險投資者股權份額。 創(chuàng)業(yè)板青睞“兩高六新”企業(yè)，即高科技、高成長性，新經濟、新服務、新農業(yè)、新能源、新材料、新商業(yè)模式企業(yè)。 風險投資提供的“增值服務”，用一句話概括是“快速、批量打造了一群成功的企業(yè)家”?！?”即要永遠對項目企業(yè)保持20個關鍵問題。投資者在對企業(yè)現場走訪時，當然要關注研發(fā)、市場、生產部門，但還應該詳細走訪企業(yè)的辦公、倉庫、物流、財務、人力資源等部門，以對企業(yè)有全面、客觀的了解和公正的判斷。創(chuàng)業(yè)板怎樣改變中國的發(fā)展模式，應對金融危機？①創(chuàng)業(yè)板是應對危機啟動內需的重大舉措。項目監(jiān)控：指創(chuàng)業(yè)投資家按投資協議向創(chuàng)業(yè)企業(yè)注入資金，并對所投資企業(yè)的每一投資項目進行監(jiān)控與管理。半樓層投資：又叫麥則恩投資或夾層投資，是一種中期風險投資，投資的目標企業(yè)一般已經進入發(fā)展擴張階段，需要注入資金來增加人員，擴大生產，且此時可能還沒有盈利。我國創(chuàng)投業(yè)存在的主要問題： ①缺乏增值服務，重投資、輕服務；②對新興企業(yè)理解和關注不夠，重硬資產，輕軟資產，重傳統項目，輕創(chuàng)新項目，重眼前利潤，輕長遠發(fā)展，重財務數據，輕核心價值；③缺少行業(yè)服務標準，沒有形成完善的質量評價體系與風險評估體系； ④缺少集中度； ⑤年輕的投資人對企業(yè)普遍缺乏理解。在西方，天使投資的規(guī)模是VC的3~5倍。騰訊上市4年以來的財務報表顯示公司幾乎是以年均百分之一百的速度在飛速前進 。 2009年全球共有超過一千只的大型私募股權基金，管理的資金總額超過6000億美元，儼然成為一個“PE帝國”。 一般而言，對于股權融資，企業(yè)的資本運營路徑依次是風險投資（VC）、私募股權基金（PE）、IPO、融資、后續(xù)股權融資、可轉換債券，最后通過并購對資源進行整合。⑥成長是否出現加速拐點。所謂好的行業(yè)主要是指國家產業(yè)政策鼓勵與具有國際比較成長優(yōu)勢的行業(yè)。 中國PE共同點：有足夠的錢、信息順暢、風險承受能力高。 考量PE的成功，不僅在于賺了多少錢，更在于PE賺錢具備的專業(yè)能力、對中小企業(yè)的服務水平以及帶動創(chuàng)業(yè)的示范效應。人類歷史上經歷了三次大的社會分工，即農業(yè)和畜牧業(yè)的分工、農業(yè)和工業(yè)的分工、工業(yè)和服務業(yè)的分工。 在創(chuàng)業(yè)板收獲頗豐的本土VC達晨創(chuàng)投可謂是從九死一生中逃出來的幸存者。在危機引發(fā)的轉型和結構調整中，所有公司都能從PE受益，無論它們是試圖穩(wěn)定自己的業(yè)務，還是解決債務問題。 真正推高PE回報率的首先是改進公司盈利水平的能力，其次是退出時機?！叭魏我患夜疽３职耸兜氖杏识际呛茈y的，更不要說整個創(chuàng)業(yè)板。二板市場被認為是創(chuàng)業(yè)資本撤出的最佳通道。 厚樸基金是國內第一個融資超過100億元人民幣的PE，其創(chuàng)始人方風雷的投資軍規(guī)之一是，投資就像紅酒，越老越吃香。 創(chuàng)業(yè)投資獲得高資本增值收益的奧秘在哪里？①創(chuàng)業(yè)投資價值發(fā)現機制，創(chuàng)業(yè)投資家能憑借創(chuàng)業(yè)資本市場的非均衡性，獨具慧眼地從眾馬駒中發(fā)現出千里馬，而能獨享其高成長性，或是與少數幾個投資盟友分享其高成長性；②創(chuàng)業(yè)投資的價值實現機制，創(chuàng)業(yè)投資家在企業(yè)的整體價值得到社會認可之后轉讓股權，這種價值實現機制，也就是企業(yè)投資的退出機制。優(yōu)秀的企業(yè)都是戰(zhàn)略目標清晰，發(fā)展步驟明確，專心專注，不搞產業(yè)多元化，資本投向具體并注重實效。 成為風投家的條件：①最好是擁有一家管理優(yōu)秀、高速成長的高科技公司管理經驗；②有成功投資的記錄，并保持強大的競爭力。國內VC大多是以投資公司形式存在，對于投資回報周期的要求并不嚴格；國際VC的資金都是有明確回報年限的，5至10年不等。最好的投資時機常常是“當人們都恐懼的趴到桌子下面的時候”。他可能動搖過，但從沒有想過要放棄。天使投資的特征：①資金主要來自富有的個人；.②主要投資于初創(chuàng)企業(yè)、早中期的企業(yè)；③投資周期較長；④天使投資家最關注的環(huán)節(jié)——資本的退出。在金融危機背景下，VC對企業(yè)發(fā)展的作用：（靳海濤）①為企業(yè)直接或間接提供發(fā)展和規(guī)范運作的資金；②提高企業(yè)資本運作能力，豐富企業(yè)資本運作的方式和方法；③提供企業(yè)和企業(yè)之間，企業(yè)和政府之間的資源整合，優(yōu)化企業(yè)經營環(huán)境；④改善股權結構，提高企業(yè)社會公信力和估值；⑤幫助企業(yè)解決經營發(fā)展和資本運作過程中的疑難雜癥。風險投資：指風險投資家發(fā)起設立風投企業(yè)，募集一般投資者的資金，然后投資于創(chuàng)業(yè)階段的新興的、有巨大發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)中的權益資本。私募股權投資按投資階段可劃分為風險資本、發(fā)展資本、并購基金、重振資本、PreIPO資本，以及其他如上市后私募投資、不良債權和不動產投資等等。具體言之，“9”即見過90%以上的股東和管理層。“5”即對團隊、管理、技術、市場、財務等5個要素進行詳細調查。與普通員工談企業(yè)是做DD的一種有效渠道，投資者一定要找機會與員工至少吃一次飯，利用這種非正式的機會和員工交流。②他們是極富決策智慧、極富洞察力的思想家，能區(qū)分主次目標。創(chuàng)業(yè)投資家常用的5個評估要素：市場吸引力、產品差異化、經營管理能力、環(huán)境威脅抗拒力、變現能力。 風險投資的中介服務機構主要包括投資銀行、風險投資協會、評估機構、會計師機構和律師機構等。清理公司就是在風險投資失敗的情況下風險資本從風險企業(yè)中退出的一種方式。 中國PE投資環(huán)境比6年前好很多，2005年48家獲得私人股本注資的中國“準上市企業(yè)”實現IPO，其中回報率超過200%的大約有20家，回報率最高時可以達到2000%。④走訪實業(yè)公司的創(chuàng)業(yè)管理部門和研發(fā)部門。因此，可使受資企業(yè)獲得良好的廣告效應。⑤推動國民經濟的增長。風險投資的功能：①“資金放大器”功能，風險投資可將社會閑置資金轉化為建設資金，將短期性資金轉變?yōu)殚L期投資資金，將安全性資金轉變?yōu)榫哂懈唢L險、高收益的創(chuàng)業(yè)資本；②“資源配置器”功能，風險投資機構擁有龐大的資金和豐富的投資經驗，能有效吸引資金進入高新技術產業(yè)，在高新技術產業(yè)化過程中起到種子融資的作用，對風險投資進行匹配；③“成果轉化器”功能，風險投資出現在高新技術產業(yè)化過程中從技術的醞釀、發(fā)明，再到批量生產各個環(huán)節(jié)，保證了高科技產業(yè)化的順利進行；④“風險調節(jié)器”功能，風險資金來源的多元化，使得高新技術產業(yè)的高風險被有效地分散轉移到多個投資者身上，通過管理者的運作，把資金投在多個項目以及每個項目的不同發(fā)展階段上，來降低管理與經營風險；⑤“企業(yè)孵化器”功能，風險投資機構對高新技術從創(chuàng)意到產品研發(fā)，乃至市場經營全過程的參與和全方位的扶持，可以大大降低高新技術企業(yè)的創(chuàng)業(yè)風險，提高高新技術項目成功和創(chuàng)新企業(yè)成長的可能性。 風險投資的目的不是為了獲得風險企業(yè)的長久控制權，二是在于通過風險投資的退出，從股權增值中獲得高額回報。 風險投資家最重要的一種素質是“慧眼識珠”，一個優(yōu)秀的風險投資家不僅是金融行業(yè)專家，還要有很多行業(yè)的技術才能；不僅具備財務分析能力、企業(yè)管理經驗，而且還要有敏銳的商業(yè)直覺；不僅需要很強的事業(yè)心和責任心，而且還要有風險意識和抗風險能力。當二者發(fā)生利益沖突時，風險企業(yè)家就有可能利用這種信息不對稱作出對風險投資機構不利的行為選擇，由此產生道德風險；③復雜的雙重委托代理關系。金融市場在風險投資中的作用表現在：①為風險資本提供籌資渠道。風險控制是風險投資、風險管理的重要環(huán)節(jié)，是風險投資活動中必不可少的過程。 風險管理體系的獨特功能：預警功能、矯正功能、應急功能。②產品和服務的全新性。風險投資機構的特點：①風險投資機構屬于中介機構性質的金融機構，除少量自由資金外，大部分資金來自于風險投資資本者投入的資金。⑤風險投資機構專業(yè)性較強。風險投資機構能集中社會閑散資金，再把這些資金投入到技術含量高、成長性風險企業(yè)中，轉化為生產要素，發(fā)揮了金融中介作用，有利于資源優(yōu)化配置。 風險企業(yè)中，企業(yè)家精神的核心就是創(chuàng)新精神，是現代企業(yè)最重要的無形資源。7 在風險投資中，風險資本家與企業(yè)家實際上是在共同創(chuàng)業(yè)。國內較早實行管理層回購的成功案例是大族激光項目。風險投資企業(yè)不得從事擔保業(yè)務和房地產業(yè)務，但是購買自用房地產除外。這一系列新的動作都掀起了業(yè)界對這兩家公司新一輪的關注。一旦Google的瀏覽器開發(fā)成功，那么Google就可以將自己的產品與服務（如Gmail郵箱、Froogle購物導引、Google新聞、圖片查看工具picasa、GoogleBlog等）與此一瀏覽器捆綁在一起。Google對技術的狂熱，是硅谷精神的再一次升華，這家公司的文化就是“技術領先”，整個企業(yè)對技術的“傳教士精神”而被人熟知，同時其提供給客戶真正的產品，并對自身的產品做出莊嚴的承諾。為了保持持續(xù)超額利潤，微軟可謂“不擇一切手段”。可以預測的是當Goolge和微軟雙方互相進入對方的領域中，可以想象兩家的戰(zhàn)略和理念將會發(fā)生根本性的變化，同時這也將促進行業(yè)的創(chuàng)新和互連網的進一步普及。百度通過“國學頻道”的試點，降低運作風險?？梢哉f，通過這種細分市場的搜索使交易更加透明、效率更加提高，同時細分搜索又充當了一個“中介上面的中介”的角色。做為中國互連網公司的代表百度雖然最近兩年在一些局部方面取地了一些成績，也不斷在創(chuàng)新，比如新近推出的“國學頻道”。百度目前的主要收入來自競價廣告，而競價廣告的主要的方式是通過競價正文的關鍵詞的方式實現的，雖然對于競價的企業(yè)的搜索頁面顯示為推廣，但競價廣告的模式卻日益引起搜索用戶的反感，上升空間有限。23 / 2