【文章內(nèi)容簡介】 定，如果到外匯收支日期才確定價格，就使企業(yè)直接暴露于匯率風險當中。如果不采取合理的措施對匯率風險進行管理，將匯率風險可能造成的不利影響有效地控制在企業(yè)財務可以承受的范圍之內(nèi)，企業(yè)將為此蒙受不必要的損失，甚至導致整個投資項目的失敗。因此，在目前人民幣升值趨勢下，不少企業(yè)非常需要一種簡單實效的金融工具來鎖定匯率兌換成本，規(guī)避風險，中行推出的“如意發(fā)”產(chǎn)品便受到了市場的普遍好評?！叭缫獍l(fā)”是中國銀行遠期結(jié)售匯業(yè)務的一種，指客戶與中國銀行簽訂一個固定總金額、固定期限的遠期結(jié)匯合約后，客戶可以在規(guī)定的交割額度和交割期限內(nèi)，按照規(guī)定的不同交割價格辦理結(jié)匯的業(yè)務。交易幣種目前僅限于美元。涉及其他交易貨幣如港幣、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、澳大利亞元、加拿大元等，也可與中行接洽。產(chǎn)品適用客戶：客戶必須符合中國銀行敘做遠期結(jié)售匯業(yè)務的相關(guān)條件；客戶財務情況良好，美元收匯來源穩(wěn)定并且金額相對均衡；客戶短期內(nèi)貿(mào)易款項回籠時間和金額不確定，但較長時間段內(nèi)美元收匯金額比較穩(wěn)定。產(chǎn)品功能特點：由于外貿(mào)業(yè)務中存在的季節(jié)性變化和貿(mào)易款項回籠的不確定性特點，本產(chǎn)品有利于解決客戶日常收匯可能出現(xiàn)時間上的偏差的問題；該產(chǎn)品能較好的適應外貿(mào)公司的財務特點，最大限度的增強客戶資金靈活性。目前客戶敘做擇期交易，比如一個月至六個月?lián)衿?，給客戶按照六個月期限報價，客戶擇期的成本相對較高?，F(xiàn)在假設(shè)某客戶要與中國銀行敘做遠期結(jié)匯，總金額為600萬美元，約定分6期交割，各期交割額度為100萬美元。（詳見下表）期數(shù)當期交割額度遠期結(jié)匯價格起始日結(jié)束日1100萬美元20080414200805122100萬美元20080513200806123100萬美元20080613200807134100萬美元20080714200808125100萬美元20080813200809156100萬美元2008091620081013合計600萬美元客戶每期交割金額不得高于當期交割額度與以前各期累計未使用交割額度之和。如首期交割額不足100萬美元，第2期客戶交割最高額為首期未交割額與第2期交割額度之和，例：首期交割50萬美元，則第2期客戶最高交割額為（10050）+100=150萬美元。如第2期每期交割金額都不足當期最高交割額度，例：首期交割50萬美元，第2期交割80萬，則第3期客戶最高交割額度為（10050）+（10080）+100=170萬美元。剩余期限內(nèi)依此類推。在第6期末，客戶需將剩余應交割總金額一起結(jié)匯，如不能結(jié)匯，則視為客戶違約，客戶將承擔違約造成的一切損失。保證金管理客戶敘做該產(chǎn)品需繳納一定比例的保證金或扣減授信額度。交易流程申請辦理“如意發(fā)”業(yè)務的客戶應在中國銀行開立相關(guān)賬戶；與中國銀行簽署《遠期結(jié)匯/售匯總協(xié)議書》，并提交申請書。協(xié)議書及申請書應使用規(guī)定格式，并由客戶的法定代表人或其授權(quán)簽字人簽署（客戶事先應向中國銀行提供有權(quán)簽字人簽樣及印模授權(quán)書）；中國銀行視具體的客戶及業(yè)務情況酌情收取保證金或扣除授信額度。根據(jù)要求，提供辦理結(jié)售匯業(yè)務所需的相應單據(jù)和有效憑證，進行交割。風險提示：風險與收益并存；未來實際交割時，即期匯率可能優(yōu)于當時簽約匯率，所以，客戶在鎖定匯率風險的同時，無法享受在匯率于己有利波動時的額外收益；由于各種原因無法在最后一期交割預先約定的總結(jié)匯金額，從而無法完成全部交割，則中行將視企業(yè)違約，由此造成的損失需全部由客戶承擔。某公司是一家紡織外貿(mào)出口企業(yè)，2007年10月份，該公司來中國銀行咨詢一筆遠期保值業(yè)務。該公司將于2008年1月份與一歐洲客戶簽訂遠期出口合同?？紤]到所收貨幣非本國貨幣，且人民幣升值較快，希望中國銀行提供保值工具。根據(jù)公司的實際情況，中國銀行建議其在簽訂出口合同的同時敘做遠期結(jié)匯業(yè)務，避免在遠期美元收入的過程中因匯率波動而造成的匯兌損失，使公司預先鎖定換匯成本。2008年1月30日，該公司與中國銀行敘做了期限為3～12個月總額2800萬美元的遠期結(jié)匯業(yè)務。該公司每次收到客戶的美元貨款后，即辦理交割手續(xù)。如該公司期限4個月交割USD300萬，，由于敘做了遠期結(jié)匯業(yè)務。至9月份該公司累計交割USD1500萬。由于敘做了遠期結(jié)匯業(yè)務，收到了較好的效果?！叭缫獍l(fā)”遠期結(jié)售匯業(yè)務的推出，主要目的也是給國內(nèi)企業(yè)提供一種基本的保值工具，它能幫助在未來一段時間有外匯收付業(yè)務的企業(yè)事先固定外匯成本、有效防范匯率風險，有利于財務核算的進行，使企業(yè)集中時間和人力搞好本業(yè)經(jīng)營。由于國際匯市變化莫測，對企業(yè)而言，辦理遠期結(jié)售匯業(yè)務在固定匯率成本、防范匯率風險的同時，也意味著失去享受更好的匯價從而獲取更多盈利的機會。即使遠期價格對企業(yè)來講已經(jīng)可以保本甚至盈利，部分企業(yè)尤其是中資企業(yè)仍顧慮重重，這是由于對遠期結(jié)售匯保值功能的片面了解造成的。更進一步說，其根源在于混淆了保值與投機的區(qū)別。遠期結(jié)售匯業(yè)務主要功能是保值與避險，而絕非投機營利。從某種角度來說，為獲得將來可能的盈利機會而放棄保值的做法才是一種投機，因此企業(yè)敘做遠期結(jié)售匯業(yè)務的出發(fā)點應是避免可能損失而不是追求可能的盈利，這才是明智之舉。問題一：在人民幣升值趨勢下，外貿(mào)企業(yè)為何需要借助某種金融工具來規(guī)避風險？問題二：什么是“如意發(fā)”？相對于遠期和擇期外匯業(yè)務，“如意發(fā)”具有什么優(yōu)勢？問題三：“如意發(fā)”有何風險？問題四：結(jié)合案例說明，“如意發(fā)”是如何幫助客戶避險的？問題五：“如意發(fā)”是保值還是投機？談談你對外貿(mào)企業(yè)利用遠期外匯業(yè)務進行保值這一問題的認識。案例八：交行案例：風險對沖鎖定匯率——零成本期權(quán)方案介紹匯率市場的風險雖大，但也是可以控制的，企業(yè)甚至可以用很小的成本或是零成本控制巨大的匯率風險。企業(yè)要提高匯率風險防范意識，提高運用金融工具防范風險的能力。企業(yè)如果能及時向銀行咨詢意見，委托銀行做好風險防范，就可以起到防范風險的作用。下面介紹一個交行為某客戶設(shè)計的較為典型的規(guī)避匯率風險的零成本期權(quán)方案。2004年10月初，交行了解到公司客戶在未來兩年多時間內(nèi)的固定時間點有一系列的歐元付款需求，其收入來源以美元為主，即未來兩年內(nèi)需用美元購買相應金額歐元以應付歐元付款（具體現(xiàn)金流參見表1）。通過與客戶接觸，發(fā)現(xiàn)該客戶對未來兩年歐元對美元的匯率風險比較擔憂，希望盡可能固定其換匯成本，以便于該企業(yè)的資金運作安排和會計成本核算。從理論上來說，買入一個歐元看漲期權(quán)以對沖將來的匯率風險有助于鎖定換匯成本。但對于一般企業(yè)來說，付出期權(quán)費仍然是一項財務負擔。訂立一份期權(quán)合約先要付出一筆數(shù)目不少的費用，這是否值得，則見仁見智。如購買期權(quán)是用于對沖貿(mào)易中產(chǎn)生的匯率風險，而歐元又一直是往下走的話，該期權(quán)于到期日是一定不會被行使的。所以，支付一筆費用購買一個自己不希望行使的權(quán)利，有些企業(yè)會覺得不值得。在實際業(yè)務中，許多企業(yè)因為購買期權(quán)要支付期權(quán)費而對使用期權(quán)望而卻步。相對來說，買入外匯遠期合同也能夠?qū)①徺I歐元成本固定（但不能同時享受歐元貶值所帶來購買歐元成本下降的好處），并且不須付出任何費用。所以，期權(quán)的使用一般沒有遠期合約那么廣泛。但遠期合約缺乏靈活性，一旦簽訂外匯遠期買賣合同，則無論到期日外幣升了或跌了，也須按遠期價進行交割，從而放棄了外幣貶值的好處。通過多次走訪，與企業(yè)進行更加深入的接觸和溝通后，了解到客戶在希冀固定換匯成本的同時也不愿意在風險控制方案上承擔多余的成本支出?；谏鲜銮闆r，交行為該客戶設(shè)計了零成本期權(quán)方案，以期將客戶的換匯成本鎖定在一定區(qū)間內(nèi)。所謂的零成本期權(quán)，就是兩個不同形式的外匯期權(quán)買賣，在買入一個期權(quán)的同時也賣出另一個期權(quán)，兩者的期權(quán)費如果相同的話，就變成零成本期權(quán)了。零成本期權(quán)的面世，就是為了要抵銷支付期權(quán)費的負面因素，減低企業(yè)對期權(quán)望而卻步的影響，使外匯期權(quán)得以被廣泛采用。在經(jīng)濟全球化的今天，很多企業(yè)都樂意采取零成本期權(quán)來進行外匯風險對沖，而不考慮購買單一個期權(quán)而支付期權(quán)費。客戶的歐元付款需求表付款日期金額即期匯率遠期匯率20041215EUR 5364,2005315EUR 5125,2005615EUR 4735,2005915EUR 1805,20051215EUR 2006315EUR 2006615EUR 2006915EUR 20061215EUR 合 計EUR 零成本期權(quán)方案的設(shè)計原理為：針對客戶的上述每筆歐元付款，在交易日2004年10月28日，客戶向交通銀行買入一個歐元買權(quán)/美元賣權(quán)，執(zhí)行價設(shè)為Strike1，支出一筆期權(quán)費P1；同時向交通銀行賣出一個歐元賣權(quán)/美元買權(quán)，執(zhí)行價設(shè)為Strike2，收入一筆期權(quán)費P2?？蛻糍I入期權(quán)與賣出期權(quán)的名義金額都等于該筆付款金額，期權(quán)的交割日為客戶的歐元付款日，客戶支出的期權(quán)費P1等于客戶收到的期權(quán)費P2，達到零成本控制風險目的。以圖例表示兩筆期權(quán)交易的回報情況如下： 由上圖可以看出，兩筆期權(quán)交易組合后達到的實際效果：在期權(quán)到期日，當EUR/ USD的即期匯率高于Strike1時，客戶執(zhí)行歐元買權(quán)，以Strike1的價格向交通銀行購買歐元，同時交通銀行不會執(zhí)行歐元賣權(quán)；在期權(quán)到期日，當EUR/USD的即期匯率低于Strike2時, 交通銀行將執(zhí)行歐元賣權(quán)，交通銀行以Strike2的價格向客戶賣出歐元，即客戶以