【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 定，如果到外匯收支日期才確定價(jià)格，就使企業(yè)直接暴露于匯率風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中。如果不采取合理的措施對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，將匯率風(fēng)險(xiǎn)可能造成的不利影響有效地控制在企業(yè)財(cái)務(wù)可以承受的范圍之內(nèi)，企業(yè)將為此蒙受不必要的損失，甚至導(dǎo)致整個(gè)投資項(xiàng)目的失敗。因此，在目前人民幣升值趨勢(shì)下，不少企業(yè)非常需要一種簡(jiǎn)單實(shí)效的金融工具來鎖定匯率兌換成本，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，中行推出的“如意發(fā)”產(chǎn)品便受到了市場(chǎng)的普遍好評(píng)。“如意發(fā)”是中國銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的一種，指客戶與中國銀行簽訂一個(gè)固定總金額、固定期限的遠(yuǎn)期結(jié)匯合約后，客戶可以在規(guī)定的交割額度和交割期限內(nèi)，按照規(guī)定的不同交割價(jià)格辦理結(jié)匯的業(yè)務(wù)。交易幣種目前僅限于美元。涉及其他交易貨幣如港幣、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、澳大利亞元、加拿大元等，也可與中行接洽。產(chǎn)品適用客戶：客戶必須符合中國銀行敘做遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的相關(guān)條件；客戶財(cái)務(wù)情況良好，美元收匯來源穩(wěn)定并且金額相對(duì)均衡；客戶短期內(nèi)貿(mào)易款項(xiàng)回籠時(shí)間和金額不確定，但較長(zhǎng)時(shí)間段內(nèi)美元收匯金額比較穩(wěn)定。產(chǎn)品功能特點(diǎn)：由于外貿(mào)業(yè)務(wù)中存在的季節(jié)性變化和貿(mào)易款項(xiàng)回籠的不確定性特點(diǎn)，本產(chǎn)品有利于解決客戶日常收匯可能出現(xiàn)時(shí)間上的偏差的問題；該產(chǎn)品能較好的適應(yīng)外貿(mào)公司的財(cái)務(wù)特點(diǎn)，最大限度的增強(qiáng)客戶資金靈活性。目前客戶敘做擇期交易，比如一個(gè)月至六個(gè)月?lián)衿?，給客戶按照六個(gè)月期限報(bào)價(jià)，客戶擇期的成本相對(duì)較高?，F(xiàn)在假設(shè)某客戶要與中國銀行敘做遠(yuǎn)期結(jié)匯，總金額為600萬美元，約定分6期交割，各期交割額度為100萬美元。（詳見下表）期數(shù)當(dāng)期交割額度遠(yuǎn)期結(jié)匯價(jià)格起始日結(jié)束日1100萬美元20080414200805122100萬美元20080513200806123100萬美元20080613200807134100萬美元20080714200808125100萬美元20080813200809156100萬美元2008091620081013合計(jì)600萬美元客戶每期交割金額不得高于當(dāng)期交割額度與以前各期累計(jì)未使用交割額度之和。如首期交割額不足100萬美元，第2期客戶交割最高額為首期未交割額與第2期交割額度之和，例：首期交割50萬美元，則第2期客戶最高交割額為（10050）+100=150萬美元。如第2期每期交割金額都不足當(dāng)期最高交割額度，例：首期交割50萬美元，第2期交割80萬，則第3期客戶最高交割額度為（10050）+（10080）+100=170萬美元。剩余期限內(nèi)依此類推。在第6期末，客戶需將剩余應(yīng)交割總金額一起結(jié)匯，如不能結(jié)匯，則視為客戶違約，客戶將承擔(dān)違約造成的一切損失。保證金管理客戶敘做該產(chǎn)品需繳納一定比例的保證金或扣減授信額度。交易流程申請(qǐng)辦理“如意發(fā)”業(yè)務(wù)的客戶應(yīng)在中國銀行開立相關(guān)賬戶；與中國銀行簽署《遠(yuǎn)期結(jié)匯/售匯總協(xié)議書》，并提交申請(qǐng)書。協(xié)議書及申請(qǐng)書應(yīng)使用規(guī)定格式，并由客戶的法定代表人或其授權(quán)簽字人簽署（客戶事先應(yīng)向中國銀行提供有權(quán)簽字人簽樣及印模授權(quán)書）；中國銀行視具體的客戶及業(yè)務(wù)情況酌情收取保證金或扣除授信額度。根據(jù)要求，提供辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)所需的相應(yīng)單據(jù)和有效憑證，進(jìn)行交割。風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)險(xiǎn)與收益并存；未來實(shí)際交割時(shí)，即期匯率可能優(yōu)于當(dāng)時(shí)簽約匯率，所以，客戶在鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，無法享受在匯率于己有利波動(dòng)時(shí)的額外收益；由于各種原因無法在最后一期交割預(yù)先約定的總結(jié)匯金額，從而無法完成全部交割，則中行將視企業(yè)違約，由此造成的損失需全部由客戶承擔(dān)。某公司是一家紡織外貿(mào)出口企業(yè)，2007年10月份，該公司來中國銀行咨詢一筆遠(yuǎn)期保值業(yè)務(wù)。該公司將于2008年1月份與一歐洲客戶簽訂遠(yuǎn)期出口合同?？紤]到所收貨幣非本國貨幣，且人民幣升值較快，希望中國銀行提供保值工具。根據(jù)公司的實(shí)際情況，中國銀行建議其在簽訂出口合同的同時(shí)敘做遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)，避免在遠(yuǎn)期美元收入的過程中因匯率波動(dòng)而造成的匯兌損失，使公司預(yù)先鎖定換匯成本。2008年1月30日，該公司與中國銀行敘做了期限為3～12個(gè)月總額2800萬美元的遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)。該公司每次收到客戶的美元貨款后，即辦理交割手續(xù)。如該公司期限4個(gè)月交割USD300萬，，由于敘做了遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)。至9月份該公司累計(jì)交割USD1500萬。由于敘做了遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)，收到了較好的效果。“如意發(fā)”遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的推出，主要目的也是給國內(nèi)企業(yè)提供一種基本的保值工具，它能幫助在未來一段時(shí)間有外匯收付業(yè)務(wù)的企業(yè)事先固定外匯成本、有效防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，有利于財(cái)務(wù)核算的進(jìn)行，使企業(yè)集中時(shí)間和人力搞好本業(yè)經(jīng)營。由于國際匯市變化莫測(cè)，對(duì)企業(yè)而言，辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)在固定匯率成本、防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也意味著失去享受更好的匯價(jià)從而獲取更多盈利的機(jī)會(huì)。即使遠(yuǎn)期價(jià)格對(duì)企業(yè)來講已經(jīng)可以保本甚至盈利，部分企業(yè)尤其是中資企業(yè)仍顧慮重重，這是由于對(duì)遠(yuǎn)期結(jié)售匯保值功能的片面了解造成的。更進(jìn)一步說，其根源在于混淆了保值與投機(jī)的區(qū)別。遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)主要功能是保值與避險(xiǎn)，而絕非投機(jī)營利。從某種角度來說，為獲得將來可能的盈利機(jī)會(huì)而放棄保值的做法才是一種投機(jī)，因此企業(yè)敘做遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的出發(fā)點(diǎn)應(yīng)是避免可能損失而不是追求可能的盈利，這才是明智之舉。問題一：在人民幣升值趨勢(shì)下，外貿(mào)企業(yè)為何需要借助某種金融工具來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？問題二：什么是“如意發(fā)”？相對(duì)于遠(yuǎn)期和擇期外匯業(yè)務(wù)，“如意發(fā)”具有什么優(yōu)勢(shì)？問題三：“如意發(fā)”有何風(fēng)險(xiǎn)？問題四：結(jié)合案例說明，“如意發(fā)”是如何幫助客戶避險(xiǎn)的？問題五：“如意發(fā)”是保值還是投機(jī)？談?wù)勀銓?duì)外貿(mào)企業(yè)利用遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)進(jìn)行保值這一問題的認(rèn)識(shí)。案例八：交行案例：風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖鎖定匯率——零成本期權(quán)方案介紹匯率市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)雖大，但也是可以控制的，企業(yè)甚至可以用很小的成本或是零成本控制巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)要提高匯率風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，提高運(yùn)用金融工具防范風(fēng)險(xiǎn)的能力。企業(yè)如果能及時(shí)向銀行咨詢意見，委托銀行做好風(fēng)險(xiǎn)防范，就可以起到防范風(fēng)險(xiǎn)的作用。下面介紹一個(gè)交行為某客戶設(shè)計(jì)的較為典型的規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的零成本期權(quán)方案。2004年10月初，交行了解到公司客戶在未來兩年多時(shí)間內(nèi)的固定時(shí)間點(diǎn)有一系列的歐元付款需求，其收入來源以美元為主，即未來兩年內(nèi)需用美元購買相應(yīng)金額歐元以應(yīng)付歐元付款（具體現(xiàn)金流參見表1）。通過與客戶接觸，發(fā)現(xiàn)該客戶對(duì)未來兩年歐元對(duì)美元的匯率風(fēng)險(xiǎn)比較擔(dān)憂，希望盡可能固定其換匯成本，以便于該企業(yè)的資金運(yùn)作安排和會(huì)計(jì)成本核算。從理論上來說，買入一個(gè)歐元看漲期權(quán)以對(duì)沖將來的匯率風(fēng)險(xiǎn)有助于鎖定換匯成本。但對(duì)于一般企業(yè)來說，付出期權(quán)費(fèi)仍然是一項(xiàng)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。訂立一份期權(quán)合約先要付出一筆數(shù)目不少的費(fèi)用，這是否值得，則見仁見智。如購買期權(quán)是用于對(duì)沖貿(mào)易中產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)，而歐元又一直是往下走的話，該期權(quán)于到期日是一定不會(huì)被行使的。所以，支付一筆費(fèi)用購買一個(gè)自己不希望行使的權(quán)利，有些企業(yè)會(huì)覺得不值得。在實(shí)際業(yè)務(wù)中，許多企業(yè)因?yàn)橘徺I期權(quán)要支付期權(quán)費(fèi)而對(duì)使用期權(quán)望而卻步。相對(duì)來說，買入外匯遠(yuǎn)期合同也能夠?qū)①徺I歐元成本固定（但不能同時(shí)享受歐元貶值所帶來購買歐元成本下降的好處），并且不須付出任何費(fèi)用。所以，期權(quán)的使用一般沒有遠(yuǎn)期合約那么廣泛。但遠(yuǎn)期合約缺乏靈活性，一旦簽訂外匯遠(yuǎn)期買賣合同，則無論到期日外幣升了或跌了，也須按遠(yuǎn)期價(jià)進(jìn)行交割，從而放棄了外幣貶值的好處。通過多次走訪，與企業(yè)進(jìn)行更加深入的接觸和溝通后，了解到客戶在希冀固定換匯成本的同時(shí)也不愿意在風(fēng)險(xiǎn)控制方案上承擔(dān)多余的成本支出?；谏鲜銮闆r，交行為該客戶設(shè)計(jì)了零成本期權(quán)方案，以期將客戶的換匯成本鎖定在一定區(qū)間內(nèi)。所謂的零成本期權(quán)，就是兩個(gè)不同形式的外匯期權(quán)買賣，在買入一個(gè)期權(quán)的同時(shí)也賣出另一個(gè)期權(quán)，兩者的期權(quán)費(fèi)如果相同的話，就變成零成本期權(quán)了。零成本期權(quán)的面世，就是為了要抵銷支付期權(quán)費(fèi)的負(fù)面因素，減低企業(yè)對(duì)期權(quán)望而卻步的影響，使外匯期權(quán)得以被廣泛采用。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，很多企業(yè)都樂意采取零成本期權(quán)來進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，而不考慮購買單一個(gè)期權(quán)而支付期權(quán)費(fèi)。客戶的歐元付款需求表付款日期金額即期匯率遠(yuǎn)期匯率20041215EUR 5364,2005315EUR 5125,2005615EUR 4735,2005915EUR 1805,20051215EUR 2006315EUR 2006615EUR 2006915EUR 20061215EUR 合 計(jì)EUR 零成本期權(quán)方案的設(shè)計(jì)原理為：針對(duì)客戶的上述每筆歐元付款，在交易日2004年10月28日，客戶向交通銀行買入一個(gè)歐元買權(quán)/美元賣權(quán)，執(zhí)行價(jià)設(shè)為Strike1，支出一筆期權(quán)費(fèi)P1；同時(shí)向交通銀行賣出一個(gè)歐元賣權(quán)/美元買權(quán)，執(zhí)行價(jià)設(shè)為Strike2，收入一筆期權(quán)費(fèi)P2。客戶買入期權(quán)與賣出期權(quán)的名義金額都等于該筆付款金額，期權(quán)的交割日為客戶的歐元付款日，客戶支出的期權(quán)費(fèi)P1等于客戶收到的期權(quán)費(fèi)P2，達(dá)到零成本控制風(fēng)險(xiǎn)目的。以圖例表示兩筆期權(quán)交易的回報(bào)情況如下： 由上圖可以看出，兩筆期權(quán)交易組合后達(dá)到的實(shí)際效果：在期權(quán)到期日，當(dāng)EUR/ USD的即期匯率高于Strike1時(shí)，客戶執(zhí)行歐元買權(quán)，以Strike1的價(jià)格向交通銀行購買歐元，同時(shí)交通銀行不會(huì)執(zhí)行歐元賣權(quán)；在期權(quán)到期日，當(dāng)EUR/USD的即期匯率低于Strike2時(shí), 交通銀行將執(zhí)行歐元賣權(quán)，交通銀行以Strike2的價(jià)格向客戶賣出歐元，即客戶以