【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 周期 經(jīng)營(yíng)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)現(xiàn)金周期=經(jīng)營(yíng)周期－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 現(xiàn)金周期 采購(gòu) 付款 入庫(kù) 投產(chǎn) 完工 出售 收款 應(yīng)付賬款 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 周轉(zhuǎn)天數(shù) 經(jīng)營(yíng)周期 圖5—1營(yíng)業(yè)周期和現(xiàn)金周期關(guān)系（三）持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)交易的動(dòng)機(jī)預(yù)防的動(dòng)機(jī)投機(jī)的動(dòng)機(jī)（四）現(xiàn)金持有量的合理確定成本分析模式●機(jī)會(huì)成本●管理成本●短缺成本隨機(jī)模式R=（3bб2/4i）1/3+LH=3R2L（五）關(guān)于現(xiàn)金預(yù)算討論：企業(yè)全面預(yù)算應(yīng)以什么為起點(diǎn)？二、信用管理（一）信用政策信用標(biāo)準(zhǔn)5C標(biāo)準(zhǔn)：品德；能力；資本；抵押；條件信用期限對(duì)銷售量、壞賬損失、收賬費(fèi)用和應(yīng)收賬款占用資金機(jī)會(huì)成本的綜合影響?，F(xiàn)金折扣（2/10，n/30）【引子5—1】：商業(yè)折扣和現(xiàn)金折扣的區(qū)別東方公司銷售一批商品的原價(jià)為20000元（含增值稅，稅率17%，下同），現(xiàn)價(jià)為19000元，商業(yè)折扣為5%。某客戶欲購(gòu)買(mǎi)該批商品，但要求欠款。東方公司給出的付款條件為：（2/10，n/30），扣除現(xiàn)金折扣后的凈額為18620元。思考：（1）商業(yè)折扣和現(xiàn)金折扣對(duì)營(yíng)業(yè)收入入賬金額的影響；（2）東方公司該筆銷售的增值稅銷項(xiàng)稅額如何確定？（3）你人為現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金折扣是否有效？【分析與思考5—1】銷售經(jīng)理的觀點(diǎn)有何缺陷？高斯達(dá)公司銷售部門(mén)在制定信用政策時(shí)，擬將信用期限由原先的30天延長(zhǎng)到60天。公司銷售經(jīng)理認(rèn)為，在其他條件不變的前提下，延長(zhǎng)信用期限一般會(huì)增加產(chǎn)品的銷售量；但信用期限的延長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款的增加，從而增加收賬費(fèi)用和壞賬損失。但是，只要延長(zhǎng)信用期限引起的銷量增加所帶來(lái)的收益能補(bǔ)償相應(yīng)增加的收賬費(fèi)用和壞賬損失，那么，延長(zhǎng)信用期限對(duì)公司是有利的。解答：（1）公司將信用期限從30天延長(zhǎng)到60天，在其他條件不變的前提下確實(shí)會(huì)增加產(chǎn)品銷量，同時(shí)導(dǎo)致應(yīng)收賬款的增加，增加收賬費(fèi)用和壞賬損失。這是無(wú)疑的。（2）但銷售經(jīng)理認(rèn)為只要延長(zhǎng)信用期限引起的銷量增加帶來(lái)的收益能補(bǔ)償相應(yīng)增加的收賬費(fèi)用和壞賬損失，那么，延長(zhǎng)信用期限對(duì)公司一定是有利的。這就欠妥了。因?yàn)?，延長(zhǎng)信用期限的代價(jià)除了增加的收賬費(fèi)用和壞賬損失以外，還有一種很重要的成本要考慮，就是由于應(yīng)收賬款的增加所引起的占用資金機(jī)會(huì)成本的增加。（3）正確的結(jié)論應(yīng)該是：如果延長(zhǎng)信用期限引起的銷量增加帶來(lái)的收益能補(bǔ)償相應(yīng)增加的收賬費(fèi)用、壞賬損失和應(yīng)收賬款占用資金的機(jī)會(huì)成本，那么延長(zhǎng)信用期限對(duì)公司是利的。【例5—1】飛達(dá)公司估計(jì)在目前的營(yíng)運(yùn)政策下，今年的銷售額將達(dá)100萬(wàn)元。該公司產(chǎn)品銷售的變動(dòng)成本率為80%，資金成本率為12%。目前的信用期限為25天，無(wú)現(xiàn)金折扣。由于部分客戶經(jīng)常拖欠貨款，實(shí)際平均收現(xiàn)期為30天，壞賬損失率為1%。該公司的財(cái)務(wù)部門(mén)和銷售部門(mén)協(xié)商，擬改變信用政策，將信用期限改為40天。估計(jì)會(huì)產(chǎn)生如下影響：銷售額增加10萬(wàn)元，增加部分的壞賬損失比率為4%，全部銷貨款的平均收賬期為45天。要求：分析改變信用期限對(duì)企業(yè)是否有利？【解答】（1）增量收益=100000（180%）=20000元（2）增量壞賬損失=1000004%=4000元增量占用資金的機(jī)會(huì)成本為（1100000247。360）4580%12%（1000000247。360）3080%12%=132008000=5200元因此，增量成本合計(jì)=4000+5200=9200元（3）凈損益=增量收益增量成本=200009200=10800元改變信用政策后的預(yù)期利潤(rùn)變動(dòng)額為 10800 元。因此改變信用期限對(duì)企業(yè)是有利的。問(wèn)題：你認(rèn)為對(duì)機(jī)會(huì)成本的計(jì)量應(yīng)當(dāng)按照哪種口徑，應(yīng)收賬款余額還是成本？（二）收賬政策（1）分析應(yīng)收賬款的結(jié)構(gòu)。賬齡分析表（2）處理好收賬費(fèi)用和壞賬損失的關(guān)系（3）制定收賬績(jī)效考核辦法三、存貨管理核心問(wèn)題：存貨的控制。即最佳庫(kù)存量或最佳訂購(gòu)量的確定。（一）與存貨控制有關(guān)的成本取得成本訂貨成本；購(gòu)置成本（采購(gòu)成本）儲(chǔ)存成本缺貨成本思考：上述各種成本與訂購(gòu)量呈怎樣的方向變化？總成本TC=F1+（D/Q）K+DU+F2+KcQ/2+TCs（二）經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型基本假設(shè)●能及時(shí)補(bǔ)充存貨；●能集中到貨，而不是陸續(xù)供應(yīng)；●不出現(xiàn)缺貨，無(wú)缺貨成本；●需求量穩(wěn)定，能合理預(yù)測(cè)；●存貨單價(jià)不變，不考慮現(xiàn)金折扣；●企業(yè)現(xiàn)金充足，不會(huì)因?yàn)楝F(xiàn)金短缺而影響進(jìn)貨；●所需存貨市場(chǎng)供應(yīng)充足。經(jīng)濟(jì)訂購(gòu)量模型最佳訂購(gòu)量Q*=（2KD/Kc）1/2最佳定貨次數(shù)N*=D/ Q*=（DKc /2K）1/2總成本TC（Q*）=（2KDKc）1/2最佳定貨周期T *= 1/N*= （2K/DKc）1/2占用資金額I*=Q*U/2= U（KD/2Kc）1/2第四章 權(quán)益資本籌集一、普通股融資（一）股票的概念和種類股票是股份有限公司簽發(fā)給股東證明其所持股份的一種有價(jià)證券。普通股和優(yōu)先股；國(guó)家股、法人股、國(guó)有股。（二）普通股的發(fā)行股票發(fā)行的有關(guān)規(guī)定●每股金額相等●不能折價(jià)發(fā)行●載明基本要素：公司名稱等●記名和無(wú)記名的規(guī)定●發(fā)行新股的條件股票發(fā)行的程序?qū)徟坪秃藴?zhǔn)制（1）審批。初審和復(fù)審（2）公開(kāi)招股說(shuō)明書(shū)（見(jiàn)某一上市公司招股說(shuō)明書(shū)）（3）簽訂承銷協(xié)議（4）發(fā)行。發(fā)行方式的演變。關(guān)于向二級(jí)市場(chǎng)投資者定價(jià)配售方式（5）創(chuàng)立大會(huì)，選舉董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)發(fā)行方式、銷售方式和發(fā)行價(jià)格●發(fā)行方式：公開(kāi)間接發(fā)行；不公開(kāi)直接發(fā)行●銷售方式：自銷；承銷（包銷和代銷）●發(fā)行價(jià)格。發(fā)行價(jià)格=每股收益發(fā)行市盈率討論：審批制和核準(zhǔn)制的區(qū)別（三）普通股的上市上市的目的●股份大眾化●提高股票的變現(xiàn)力●籌措資金（“圈錢(qián)”）●提高知名度●確定和提升公司價(jià)值討論：中國(guó)公司上市的最大好處（動(dòng)機(jī)）是什么？上市的條件（部分）●股票已經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行●股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元●“千人千股“●公眾股不少于總股本的25%；總股本4億以上的不低于15%股票上市的暫停與終止（四）對(duì)普通股融資的評(píng)價(jià)普通股融資的優(yōu)點(diǎn)●能夠籌集到可以長(zhǎng)期使用的巨額資本； ●沒(méi)有固定的付息要求和還款壓力；●增強(qiáng)公司財(cái)務(wù)實(shí)力，提升公司的舉債能力普通股融資的缺點(diǎn)●資金成本較高；●分散公司（大股東）的控制權(quán)【分析與思考6—1】林云股份有限公司是一家上市公司，現(xiàn)在經(jīng)批準(zhǔn)實(shí)施增資配股方案，由于配股資金并非一次全部投入使用項(xiàng)目，公司準(zhǔn)備先以配股募集的一部分資金來(lái)償還部分銀行借款。公司證券部的職員認(rèn)為：以配股募集的資金來(lái)償還借款，降低了公司債務(wù)資本的比例，這樣可以達(dá)到控制風(fēng)險(xiǎn)、減少利息支出、降低資本成本的目的，從而增加公司以后年度的利潤(rùn)總額和每股收益。你認(rèn)為他們這樣理解存在哪些錯(cuò)誤？【解答】（1）以配股募集的資金來(lái)償還借款，降低了公司債務(wù)資本的比例，只能控制一部分財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并不能控制公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。（2）減少利息支出并不一定降低資本成本，因?yàn)榕涔苫I集的資金也有資本成本，它要求公司向投資者支付股利，而且股利在稅后列支，股利的支付水平還可能高于利息。（3）配股資金投入使用產(chǎn)生效益后一般會(huì)增加公司以后年度的利潤(rùn)總額，但因?yàn)楣杀究倲?shù)也隨之增加，所以公司每股收益不但不可能提升，相反還可能稀釋?！痉治雠c思考6—2】三星股份有限公司為擴(kuò)大生產(chǎn)能力需籌集5000萬(wàn)元的資金。現(xiàn)有兩種籌資方式：（1）舉借長(zhǎng)期借款，估計(jì)年利率為6%；（2）擬實(shí)施配股。該公司的財(cái)務(wù)人員王林認(rèn)為：從理論上說(shuō)，公司發(fā)行股票籌資的資本成本應(yīng)該高于借款籌資的資本成本。公司證券部的張揚(yáng)則認(rèn)為：目前通過(guò)證券市場(chǎng)再融資（配股），其實(shí)際成本遠(yuǎn)低于借款籌資的資本成本。王林和張揚(yáng)的觀點(diǎn)完全相反，但他們分別從理論和實(shí)際分析資本成本，都有各自的論據(jù)。請(qǐng)你說(shuō)明：（1）為什么從理論上說(shuō)，公司發(fā)行股票籌資的資本成本應(yīng)該高于借款籌資的資本成本？（2）目前我國(guó)上市公司配股籌集資金的實(shí)際成本遠(yuǎn)低于借款籌資的資本成本？【解答】（1）從理論上說(shuō)，公司發(fā)行股票籌資的資本成本應(yīng)該高于借款籌資的資本成本。這是因?yàn)椋孩俳杩畹馁Y金成本主要是利息，利息是有抵稅作用的，由于利息的抵稅作用使公司實(shí)際承擔(dān)的資本成本降低了。而發(fā)行股票籌資的資本成本主要是股息，股息是必須在所得稅稅后分配的，它沒(méi)有抵稅作用。②股息應(yīng)該高于利息，因?yàn)檫M(jìn)行購(gòu)買(mǎi)股票的投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于資金出借者的風(fēng)險(xiǎn)，他要求的報(bào)酬率也就應(yīng)當(dāng)高于利率。③發(fā)行股票籌資要支付一筆相當(dāng)可觀的籌資費(fèi)用，即發(fā)行費(fèi)用。而借款不需支付這樣的籌資費(fèi)用。（2）目前我國(guó)上市公司配股籌集資金的實(shí)際成本遠(yuǎn)低于借款籌資的資本成本。這是因?yàn)椋孩俟上⒉皇菑?qiáng)制性的，它視公司的盈利而定；而借款的利息是必須支付的。現(xiàn)實(shí)中大多數(shù)上市公司不分配股利，或很少分配股利。②在我國(guó)，大多數(shù)上市公司享受所得稅的優(yōu)惠政策，減稅或免稅，這樣，利息的抵稅作用也就體現(xiàn)不出來(lái)了。③盡管配股籌集資金需要支付一筆很大的發(fā)行費(fèi)用，但我國(guó)上市公司配股的價(jià)格高很高，區(qū)區(qū)發(fā)行費(fèi)用以溢價(jià)補(bǔ)償綽綽有余。補(bǔ)充資料：美國(guó)的證券市場(chǎng)和股票上市條件證券交易市場(chǎng)：美國(guó)紐約證券交易所；美國(guó)證券交易所；地方證券交易所；納斯達(dá)克證券交易市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)：美國(guó)證券交易委員會(huì)及九個(gè)地方辦事處法規(guī)：聯(lián)邦證券法；證券交易法紐約證券交易所的上市條件●股東人數(shù)2000以上；●公眾持股數(shù)量的市值不少于1800萬(wàn)美元；