【文章內(nèi)容簡介】 /F ,I ,m+n ]上述第一個公式在計算時是分兩步走,首先計算n期普通年金現(xiàn)值,再用m期的復(fù)利現(xiàn)值進行折算；第二個公式是假設(shè)前m期也有年金,按m+n期普通年金現(xiàn)值計算,再扣除m期的年金現(xiàn)值；第三個公式是將n期的年金按年金終值折到最后。再按m+n期的復(fù)利現(xiàn)值進行折算。例：年初存入銀行一筆款項，想要從第5年開始每年末取出1 000元，至第10年取完，年利率10%，則年初應(yīng)存入的金額為：P=A[P/A ，10% ，6] [P/F ，10% ，4]=1 0004。35550。683=2 974（元）或P=A{ [P/A， 10% ，10] [P/A，10% 4 ]}=1 000（6。144 6 – 3。17）=2 974（元）或P=A[F/A ，10% 6][P/F，10%，10 ]=1 0007。715 60。385 5=2 974（元）（五）永續(xù)年金永續(xù)年金是無限期等額收付的系列款項，也是普通年金的特殊形式，是無限期的普通年金。如存本取息、購買優(yōu)先股定期取得的固定股利等。由于永續(xù)年金持續(xù)期無限，沒有終止的時間，因此不能計算終值，而只能計算現(xiàn)值。P=例：持有某公司優(yōu)先股，每年每股股利5元，若想長期持有，在利率10%的情況下，則現(xiàn)在該股票價值為：P===50（元）五、折現(xiàn)率（利率）和期間的計算（一）折現(xiàn)率（利率）的計算求折現(xiàn)率（利率）可分兩步進行：（1）求出換算系數(shù)；（2）根據(jù)換算系數(shù)和有關(guān)數(shù)表求折現(xiàn)率（利率）。例：企業(yè)向銀行一次性借入款項100萬元，今后5年每年末等額償還本息40萬元，則借款利率應(yīng)為：依題意：P=100 A=40 n=5[P/A ,I ,5 ]=100/40=查n=5年金現(xiàn)值系數(shù)表，在系數(shù)表上沒有2。5這個數(shù)值，當利率為28%時，系數(shù)值為2。532，當利率為30%時，系數(shù)值為2。435 6，所查的利率介于28%—30%之間，可采用插值法計算：I=28%+(30%28%)或I=30%+(30%28%)例：用10 000元購買債券，希望3年后獲得15 000元，債券的利率是多少？ [P/A ,I ,3 ]=15 000/10 000 [P/A ,I ,3 ]=查n=3年金現(xiàn)值系數(shù)表，當利率為14%時，當利率為15%時，所查的利率介于14%—15%之間，可采用插值法計算：（二）期間的計算對于期間的計算,其原理和步驟同折現(xiàn)率相似.例：存入銀行一筆款項，若存款年利率為10%，問存多少年款項能翻一番？設(shè)該款項為P，則若干年后為2P，I=10%；則P=（1+I ）=2P(1+10%)=2查復(fù)利終值系數(shù)表，當年限為7時，系數(shù)值為1。9487，當年限為8時，系數(shù)值為2。1436，則所求的年限介于7～8之間，再用插值法求得：n=7+(8－7)=(年)或n=8+(8－7)六、資金時間價值計算的特殊情況（一）名義利率與實際利率當利息在一年內(nèi)要復(fù)利幾次時，給出的年利率叫做名義利率，而把相當于一年復(fù)利一次的利率成為實際利率。名義利率與實際利率的關(guān)系：對于一年內(nèi)復(fù)利多次的情況，可采用下列方法計算時間價值。將名義利率調(diào)整為實際利率，然后再按實際利率計算時間價值。其公式是：（1+I）=(1+r/m)I=(1+r/m)－1式中：I為實際利率；r為名義利率；m為每年復(fù)利次數(shù)。例：企業(yè)年初存入10萬元，年利率10%，每半年計息一次，則5年后的本利和為：p=10 r=10% m=2 n=5則：I=(1+r/m)－1=（1+10%/2）－1=10。25%F=P（1+I）=10（1+10。25%）=16。29（萬元）（二）不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算方法：分別將不同時期不等額的現(xiàn)金收付流量折算為終值或現(xiàn)值，然后相加求總。總終值公式：F=A（1+I）例：第一年年初存入銀行1萬元，第二年年初存入銀行2萬元，第三年沒存款，第四年年初存入銀行1。5萬元，若存款利率為5%，第四年末可取出多少錢？F=1。5（1+5%）+2（1+5%）+1（1+5%）=5。107（萬元）總現(xiàn)值公式：P==A例：一項工程需3年完成。第一年投入資金10 000元，第二年40 000元，第三年20 000元，折現(xiàn)率為10%，其總現(xiàn)值為：P=10 000+40 000+20 000=10 0000。909+40 0000。826+20 0000。751=57 150元第二節(jié) 風(fēng)險價值一、風(fēng)險的概念及類別（一）風(fēng)險的概念風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。如果企業(yè)的一項活動有多種可能的結(jié)果，其將來的財務(wù)后果是不肯定的，就叫風(fēng)險。若只有一種結(jié)果，就叫沒有風(fēng)險。風(fēng)險就是某項行動的結(jié)果具有多樣性。風(fēng)險具有兩個特征：一是客觀性，是指風(fēng)險是客觀存在的，是條件本身的不確定性。二是動態(tài)性，是指風(fēng)險的大小是隨著時間的推移而變化，是“一定時期”的風(fēng)險。風(fēng)險與不確定性的區(qū)別：風(fēng)險是指事先知道所有可能的結(jié)果，以及每種后果的概率。不確定性是指事先不知道的結(jié)果，或者雖然知道可能的結(jié)果，但不知道它們出現(xiàn)的概率。（二）風(fēng)險的類別風(fēng)險分為市場風(fēng)險和公司特有風(fēng)險。1．市場風(fēng)險。是指對所有企業(yè)都發(fā)生影響的因素引起的風(fēng)險。如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、高利率、經(jīng)濟衰退、政權(quán)更迭等。涉及的是企業(yè)所處的宏觀環(huán)境，企業(yè)無法通過有效的投資組合來分散或消除這類風(fēng)險，因此又稱為不可分散風(fēng)險或系統(tǒng)風(fēng)險。2．公司特有風(fēng)險。是指發(fā)生個別企業(yè)特有事件造成的風(fēng)險。如訴訟失敗、失去銷售市場等。低經(jīng)營風(fēng)險這類風(fēng)險涉及的是企業(yè)所處的微觀環(huán)境，并非所有企業(yè)都發(fā)生，有較大的隨機性。可以通過多元化的投資來分散或消除，故此類風(fēng)險稱為可分散風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。公司特有風(fēng)險又分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)因經(jīng)營上的原因，如經(jīng)營環(huán)境的變化、經(jīng)營方式的改變或經(jīng)營決策失誤等所產(chǎn)生的不利影響，也稱為商業(yè)風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險可通過加強市場調(diào)查，提高企業(yè)各方面素質(zhì)來降低經(jīng)營風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是指由于企業(yè)舉債而帶來的風(fēng)險，也稱籌資風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)為兩方面：一是因負債而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性；二是因借款而使企業(yè)所有者收益下降的可能性。二、風(fēng)險的測定（一）概率及其分布一個事件的概率是指這一事件可能發(fā)生的機會。通常將必然發(fā)生的事件的概率定為1，把不可能發(fā)生的事件的概率定為0，把一般隨機發(fā)生的概率定為0～1之間的某個數(shù)值，概率的數(shù)值越大，發(fā)生的可能性越大。概率分布應(yīng)符合以下兩個條件：1．所有概率（P）都在0和1之間，即0≤P≤ 1 ；2．所有結(jié)果的概率之和等于1，即=1 。例：企業(yè)有兩個投資機會，其未來的預(yù)期報酬率及發(fā)生的概率如下表：經(jīng)濟情況 概 率A項目預(yù)期報酬B項目預(yù)期報酬 較 好 一 般較 差 0．3 0．50．240%10%10%16%15%13．5%分析：上述A、B兩個項目均屬于離散型概率分布。A項目在經(jīng)濟情況叫好時，其報酬率較高，而在經(jīng)濟情況較差時，報酬率較低；B項目無論經(jīng)濟情況如何，其報酬率相差不大。結(jié)論：A項目風(fēng)險較大，B項目風(fēng)險較小。（二）離散程度的計算期望值期望值是概率分布中所有可能的結(jié)果，以其各自的概率為權(quán)數(shù)為計算的加權(quán)平均值。其公式為：E= P以上例數(shù)據(jù)，分別計算兩個項目預(yù)期報酬率的期望值，計算如下：A項目=0。340%+0。510%+0。2（10%）=15%B項目=0。316%+0。515%+0。213。5%=15%分析：兩個項目報酬率的期望值相同，但其概率分布不同。A項目的分散程度大，而B項目的分散程度小。為衡量風(fēng)險的大小，還要使用衡量概率分布離散程度的指標。離散程度是用以衡量風(fēng)險大小的統(tǒng)計指標，一般來說，離散程度越大，風(fēng)險越大；離散程度越小，風(fēng)險越小。2．標準離差標準離差是隨機變量的預(yù)期值偏離期望值的程度。δ=標準離差越大，說明分散程度越大，其風(fēng)險也就越大；標準離差越小，其風(fēng)險也就越小。例：依上例的計算結(jié)果，分別計算兩個投資項目的標準離差。A項目==18。03%B項目===0。87%A項目的標準離差遠大于B項目的標準離差，說明A項目的風(fēng)險比B項目的風(fēng)險大。但標準離差是一個絕對數(shù)，只能用于直接比較期望值相同的各個投資項目的基礎(chǔ)上的風(fēng)險程度。若各項目的期望值不同，還要進一步計算標準離差率，才能準確衡量其風(fēng)險程度的大小。3．標準離差率標準離差率是標準離差與期望值的比值。其公式為：Q=δ/E在期望值相同或不同的情況下，標準離差率越大，風(fēng)險越大；標準離差率越小，風(fēng)險越小。以上例數(shù)據(jù)為例，計算兩個投資項目的標準離差率為：A項目=δ/E=18。03%/15%=1。202B項目=δ/E=0。87%/15%=0。058A項目的標準離差率比B項目大，說明A項目比B項目風(fēng)險大。三、投資的風(fēng)險報酬投資的風(fēng)險報酬是指投資者冒風(fēng)險進行投資而獲得的超過資金時間價值額外收益，又稱為投資風(fēng)險收益，或投資風(fēng)險價值。（一）風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率與風(fēng)險程度有關(guān)，風(fēng)險程度越大，風(fēng)險報酬率越高，其具體得關(guān)系可表示為：風(fēng)險報酬率＝風(fēng)險報酬系數(shù)標準離差率投資報酬率＝無風(fēng)險報酬率＋風(fēng)險報酬率 ＝無風(fēng)險報酬率＋風(fēng)險報酬系數(shù)標準離差率無風(fēng)險報酬率是指包括通貨膨脹貼補在內(nèi)的資金時間價值，一般把國庫券的利率作為無風(fēng)險報酬率。風(fēng)險報酬系數(shù)就是把標準離差率轉(zhuǎn)化為風(fēng)險報酬的一種系數(shù)，其確定方法主要有：１、根據(jù)以往同類項目加以確定。風(fēng)險報酬系數(shù)＝投資報酬率—無風(fēng)險報酬率/標準離差率例：某項目投資報酬率為１０％，標準離差率為３０％，無風(fēng)險報酬率為７％，則：風(fēng)險報酬系數(shù)＝１０％—７％/３０％＝１０％２．根據(jù)高低點法估算。風(fēng)險報酬系數(shù)系數(shù)＝最高報酬—最低報酬/最高標準離差率—最低標準報酬率１００％3．由專家確定。風(fēng)險報酬系數(shù)的確定取決于企業(yè)對風(fēng)險的態(tài)度。敢于冒險的企業(yè)，往往將系數(shù)定得低點。比較保守的企業(yè)，則把系數(shù)定得較高。（二）風(fēng)險報酬的計算１．根據(jù)投資額與風(fēng)險報酬率來計算：風(fēng)險報酬＝總投資額風(fēng)險報酬率根據(jù)投資總報酬和有關(guān)報酬率的關(guān)系來計算：如果不知總投資額，而已知投資報酬額、無風(fēng)險報酬率和風(fēng)險報酬率情況下，風(fēng)險報酬＝總報酬額風(fēng)險報酬率/無風(fēng)險報酬率＋風(fēng)險報酬率例：投資項目總報酬額為１００萬元，無風(fēng)險報酬率為８％，風(fēng)險報酬率為２％，則項目的風(fēng)險報酬為：風(fēng)險報酬＝ １００２％/８％＋２％＝２０（萬元）四、風(fēng)險的控制1．回避風(fēng)險。2．控制風(fēng)險。3．抵補風(fēng)險。4．轉(zhuǎn)移風(fēng)險。5．分散風(fēng)險。第三章 籌資管理內(nèi)容提要：本章概括地論述企業(yè)籌資管理的一些基本問題，包括籌資的動機與要求，籌資的渠道、籌資的方式、資金需要量的預(yù)測方法和籌資管理中的基本概念等，并適當舉例說明有關(guān)內(nèi)容。關(guān)鍵詞：籌資渠道、籌資方式、自有資金、借入資金、長期資金、短期資金、內(nèi)部籌資、外部籌資、直接籌資、間接投資、銷售百分比預(yù)測法第一節(jié) 企業(yè)籌資的動機與要求一、企業(yè)籌資的動機（一）新建籌資動機新建籌資動機是在企業(yè)創(chuàng)建時為即將開展的生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)所需投資在各項資產(chǎn)上的資金而產(chǎn)生的籌資動機。（二）擴張籌資動機擴張籌資動機是企業(yè)為擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模或追加對外投資的需要所產(chǎn)生的籌資動機。具有良好發(fā)展前景、處于成長時期的企業(yè)通常會產(chǎn)生這種籌資動機。（三）償債籌資動機是企業(yè)為了償還債務(wù)而形成的籌資動機。有兩種情形：一是調(diào)整性償債籌資，即企業(yè)雖有足夠的能力支付即期債務(wù)，但為了調(diào)整原有、現(xiàn)已不合理的資金結(jié)構(gòu)而進行的籌資行為；二是惡化性償債籌資，即企業(yè)現(xiàn)有的支付能力已不足以償付即期債務(wù)，而被迫籌資還債，這表明企業(yè)的財務(wù)狀況已有惡化的跡象，企業(yè)此時籌資難度會比較大。（四）混合籌資動機企業(yè)因同時有擴張和償債的需要而形成的籌資動機，即為混合籌資動機。通過混合籌資，企業(yè)即擴大資產(chǎn)規(guī)模，又償還部分舊債。在這種籌資動機中混合了擴張和償債籌資兩種動機。二、企業(yè)籌資的要求（一）明確財務(wù)目標，周密安排籌資計劃（二）合理確定資金需要量，努力提高籌資效果（三）研究投資方向，提高投資效果（四）選擇籌資方式，力求降低資金成本（五）合理安排自有資金比例，適度負債經(jīng)營第二節(jié) 企業(yè)籌資的類型一、企業(yè)籌資的渠道與方式（一）企業(yè)籌資渠道籌資渠道是指企業(yè)籌措資金來源的方向與通道，體現(xiàn)著資金源泉。１．國家財政資金國家財政投資方式主要是直接撥款投資作為企業(yè)資本金。該資金只有國家愿意投資的產(chǎn)業(yè)和需要扶持的地區(qū)企業(yè)才能得到。２．銀行信貸資金銀行對企業(yè)的各種貸款，是各類企業(yè)重要的資金來源。銀行一般分為商業(yè)性銀行和政策性銀行。３．非銀行金融機構(gòu)資金非銀行金融機構(gòu)有的承銷證券，有的融資融物，有的為了一定目的而積聚資金，可以為一些企業(yè)直接提供部分資金或為企業(yè)籌資提供服務(wù)。這種籌資渠道的財力比銀行要小，但具有廣闊的發(fā)展前景。４．其他企業(yè)資金５．民間資金６．企業(yè)自留資金７．外商資金（二）企業(yè)籌資方式企業(yè)籌資方式有：（１）吸收直接投資；（２）發(fā)行股票；（３）企業(yè)內(nèi)部積累；（４）銀行借款；（５）發(fā)行債券；（６）融資租賃；（７）商業(yè)信用。二、企業(yè)籌資的分類按所籌資金的性質(zhì)不同分為自有資金和借入資金。按資金的使用期限分長期資金與短期資金籌集。按資金來源分內(nèi)部籌資與外部籌資。按籌資是否借助媒介分直接籌資與間接籌資。第三節(jié) 資金需要量的預(yù)測資金需要量分為短期需要量和長期需要量。需要量預(yù)測的方法有：現(xiàn)金收支法、銷售百分比預(yù)測法和線性回歸分析法等。一、現(xiàn)金收支法。根據(jù)企業(yè)未來經(jīng)營活動可能引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，來測量現(xiàn)金需要量的方法?；静襟E為：１．預(yù)測企業(yè)的現(xiàn)金流入量?，F(xiàn)金收入。主要根據(jù)銷售預(yù)算來確定。包