財務(wù)管理學(xué)第006章：資本結(jié)構(gòu)決策(編輯修改稿)
2025-02-05 07:20 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ??niiiw KWK1?例 612： ABC公司現(xiàn)有長期資本總額 10000萬元，其中長期借款 2022萬元，長期債券 3500 萬元，優(yōu)先股 1000萬元，普通股 3000萬元，保留盈余 500萬元；各種長期資本成本率分別為 4%， 6%， 10%， 14%和13%。該公司綜合資本成本率可按如下兩步測算。 ?第一步，計算各種長期資本的比例。 ? 長期借款資本比例 =2022/10000= 20% ? 長期債券資本比例 =3500/10000= 35% ? 優(yōu)先股資本比例 =1000/10000= 10% ? 普通股資本比例 =3000/10000= 30% ? 保留盈余資本比例 =500/10000= 5% ?第二步，測算綜合資本成本率 ?Kw=4% +6% +10% +14% +13% =% ?上述計算過程亦可列表進(jìn)行： ?例 613： ABC公司若按賬面價值確定資本比例，測算綜合資本成本率，如表 62所示。 ?例 614： ABC公司若按市場價值確定資本比例，測算綜合資本成本率，如表 63所示。 ?例 615： ABC公司若按目標(biāo)價值確定資本比例，進(jìn)而測算綜合資本成本率，如表 64所示。 六、邊際資本成本率的測算 ? ? 邊際資本成本率是指企業(yè)追加籌資的資本成本率，即企業(yè)新增 1元資本所需負(fù)擔(dān)的成本。 ? ? 確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) ? 測算各種資本的成本率 ? 測算籌資總額分界點 ? 測算邊際資本成本率 ?例 616： XYZ公司現(xiàn)有長期資本總額 1000萬元，其目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（比例）為：長期債務(wù) ，優(yōu)先股，普通股權(quán)益 (包括普通股和保留盈余 )。現(xiàn)擬追加資本 300萬元，仍按此資本結(jié)構(gòu)籌資。經(jīng)測算，個別資本成本率分別為：長期債務(wù) %，優(yōu)先股%， 普通股權(quán)益 %。 ?該公司追加籌資的邊際資本成本率測算如表 65所示。 ?例 617： ABC公司目前擁有長期資本 100萬元。其中，長期債務(wù) 20萬元，優(yōu)先股 5萬元，普通股 (含保留盈余 ) 75萬元。為了適應(yīng)追加投資的需要，公司準(zhǔn)備籌措新資。試測算建立追加籌資的邊際資本成本率規(guī)劃。 ?第一步，確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。 ?第二步，測算各種資本的成本率。 ?測算結(jié)果見表 66。 ?第三步，測算籌資總額分界點。 ?其測算公式為： BPj=TFj / Wj。式中， BPj表示籌資總額分界點； TFj表示第 j種資本的成本率分界點； Wj表示目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中第 j種資本的比例。 ?該公司的追加籌資總額范圍的測算結(jié)果如表 67所示。 ?第四步，測算邊際資本成本率。 第 3節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險的衡量 ? 一、營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險 ? 二、財務(wù)杠桿利益與風(fēng)險 ? 三、聯(lián)合杠桿利益與風(fēng)險 一、營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險 ? ? ? ? 營業(yè)杠桿的概念 ? 從上述公式可知，在單價 p和單位變動成本 v不變的情況下，由于存在固定成本 F，隨著銷量 Q的增長，會使息稅前利潤更快速地增長；反之，亦然。由此，形成了營業(yè)杠桿。 ? 營業(yè)杠桿利益分析 ? 營業(yè)風(fēng)險分析 ]F)[(QvpQE B IT ????例 618： XYZ公司在營業(yè)總額為 2400萬元 ~3000萬元以內(nèi)，固定成本總額為 800萬元，變動成本率為60%。公司 20 720 9年的營業(yè)總額分別為 2400萬元、 2600萬元和 3000萬元。 ?現(xiàn)測算其營業(yè)杠桿利益，如表 69所示。 ?由于 XYZ公司有效地利用了營業(yè)杠桿，獲得了較高的營業(yè)杠桿利益，即息稅前利潤的增長幅度高于營業(yè)總額的增長幅度。 ?下面再對擁有不同營業(yè)杠桿的三家公司進(jìn)行比較分析。其中， A公司的固定成本大于變動成本， B公司的變動成本大于固定成本， C公司的固定成本是 A公司的 2倍?，F(xiàn)測算 A， B， C三個公司的營業(yè)杠桿利益，如表 610所示。 ?例 619：假定 XYZ公司 20 720 9年的營業(yè)總額分別為 3000萬元、 2600萬元和 2400萬元，每年的固定成本都是 800萬元，變動成本率為 60%。下面以表 611測算其營業(yè)風(fēng)險。 ?由于 XYZ公司沒有有效地利用營業(yè)杠桿，從而導(dǎo)致了營業(yè)風(fēng)險，即息稅前利潤的降低幅度高于營業(yè)總額的降低幅度。 SSE B ITE B ITDOL//???FvpQvpQD O LQ ????)()(FCSCSD O L s?????營業(yè)杠桿系數(shù)是指企業(yè)營業(yè)利潤的變動率相當(dāng)于營業(yè)額變動率的倍數(shù)。它反映著營業(yè)杠桿的作用程度。 ?為了反映營業(yè)杠桿的作用程度，估計營業(yè)杠桿利益的大小，評價營業(yè)風(fēng)險的高低，需要測算營業(yè)杠桿系數(shù)。 ?例 620： XYZ 公司的產(chǎn)品銷量 40000件，單位產(chǎn)品售價 1000元，銷售總額 4000萬元，固定成本總額為800萬元，單位產(chǎn)品變動成本為 600元，變動成本率為 60%，變動成本總額為 2400萬元。 ?其營業(yè)杠桿系數(shù)為： ?一般而言，企業(yè)的營業(yè)杠桿系數(shù)越大，營業(yè)杠桿利益和營業(yè)風(fēng)險就越高；企業(yè)的營業(yè)杠桿系數(shù)越小，營業(yè)杠桿利益和營業(yè)風(fēng)險就越低。 ? 產(chǎn)品銷量的變動 ? 產(chǎn)品售價的變動 ? 單位產(chǎn)品變動成本的變動 ? 固定成本總額的變動 ?在上例中，假定產(chǎn)品銷售數(shù)量由 40000件變?yōu)?42022件，其他因素不變，則營業(yè)杠桿系數(shù)會變?yōu)椋? ?假定產(chǎn)品銷售單價由 1000元變?yōu)?1100元，其他條件不變， 則營業(yè)杠桿系數(shù)會變?yōu)椋? ?假定變動成本率由 60%升至 65%，其他條件不變，則營業(yè)杠桿系數(shù)會變?yōu)椋? ?假定產(chǎn)品銷售總額由 4000萬元增至 5000萬元，同時固定成本總額由 800萬元增至 950萬元，變動成本率仍為 60%。這時， XYZ公司的營業(yè)杠桿系數(shù)會變?yōu)椋? 思考題 ? 企業(yè)的營業(yè)風(fēng)險是由營業(yè)杠桿引起的嗎？ ? 影響企業(yè)營業(yè)風(fēng)險的因素有哪些？ 二、財務(wù)杠桿利益與風(fēng)險 ? ? ? 財務(wù)杠桿原理 ? 財務(wù)杠桿的概念 ? 財務(wù)杠桿，亦稱籌資杠桿，是指企業(yè)在籌資活動中對資本成本固定的債務(wù)資本的利用。 ?
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