中級(jí)財(cái)務(wù)管理-股利理論與股利決策講義課件(編輯修改稿)
2025-03-14 01:03 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 之間存在差異；（ b）投資者可以通過(guò)延遲實(shí)現(xiàn)資本利得而延遲交納資本利得所得稅。稅差理論的結(jié)論和政策含義 ● 結(jié)論：（ a）股票價(jià)格與股利支付比例成反比；（ b）權(quán)益資本成本與股利支付比例成正比。 ● 含義：企業(yè)必需制定低支付比例的股利政策，才能使企業(yè)價(jià)值最大化。（ 4）代理成本理論（ Agency Cost）（ 1）問(wèn)題的提出 為什么很多公司在支付股利的同時(shí)，增發(fā)新股？（ 2）代理成本理論的機(jī)理： 由于管理者與投資者之間存在代理沖突，管理者注重自己利益，忽略股東要求其將企業(yè)價(jià)值最大化。因此，股東需要支付監(jiān)督管理者行為的代理費(fèi)用。在大型、股權(quán)分散的公司，有效的監(jiān)督機(jī)制是：代表股東利益的 “ 第三方監(jiān)督者 ” 。雖然董事會(huì)可以實(shí)現(xiàn)能夠?qū)?jīng)理的監(jiān)督，但他們經(jīng)常 “ 同穿一條褲 ” 。因此，通過(guò)外部融資（借債、增發(fā)新股），可以解決企業(yè)董事會(huì)監(jiān)督機(jī)制不力的問(wèn)題 —— 債權(quán)人、投資銀行充當(dāng) “ 第三方監(jiān)督者 ” 。結(jié)論： 提高股利支付比例，促使企業(yè)增加外部融資需求，接受第三方監(jiān)督者的監(jiān)督，有助于解決股東和管理者之間的代理沖突，導(dǎo)致股價(jià)上升。二、股利政策二、股利政策? 穩(wěn)定支付比例的股利分配政策 （ Fixed Payout Ratio） 采用此政策，不管公司的稅后利潤(rùn)多少，均維持一定的股利支付比例或固定的每股股利。 特點(diǎn)：每年支付股利的 金額不變 ，或按當(dāng)年的稅后利潤(rùn)乘上預(yù)定的 固定比例 計(jì)算，股利隨利潤(rùn)的波動(dòng)而波動(dòng)。? 優(yōu)點(diǎn)： （ 1）股利分配政策能體現(xiàn)公司的盈利情況； ? （ 2）股利分配與公司的現(xiàn)金流量相適應(yīng)。? 缺點(diǎn)：（ 1）容易導(dǎo)致股價(jià)大幅度波動(dòng)；? （ 2）難以將股利決策與籌資決策統(tǒng)籌考慮；? （ 3）股利政策缺乏彈性。? 穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利分配政策 （ Steadily Increasing Dividend） 將每年股利確定在一定水平上并維持基本穩(wěn)定，然后根據(jù)公司每年的盈利增長(zhǎng)的情況，在確信公司未來(lái)的盈利足以提高股利支付能力時(shí)，再按目標(biāo)增長(zhǎng)率逐步提高公司的股利支付水平。? 其中 g為固定股利增長(zhǎng)率?
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