我國票據(jù)市場制度性障礙及其變遷路徑選擇(編輯修改稿)
2025-05-12 12:19 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 輯的解釋任何新興市場在原有體制框架內(nèi)的孕育發(fā)展過程從本質(zhì)上講都是一個制度變遷過程新制度經(jīng)濟學根據(jù)推動制度變遷的動力機制方面的差異一般將之區(qū)分為兩種基本的模式一是所謂“政府強制型”制度變遷即主要由政府來提供制度變遷的誘因和動力新的制度關系作為一個由政府單方導入的獨立變量強制替代原有的制度關系；二是所謂“需求誘致型”制度變遷即以原有制度結構下各經(jīng)濟行為主體的自我逐利沖動作為制度變遷的誘因和動力逐漸推進新制度關系的形成和發(fā)育并最終達到替代原有制度關系的制度變遷目標長期以來我國票據(jù)市場的發(fā)展始終都是由政府（以央行作為具體代理人）主導并推動的強制型制度變遷央行不僅實際上決定著這一新興市場的性質(zhì)、功能、規(guī)模和變遷方向（及速度）而且還直接或間接地控制著票據(jù)交易的價格、品種和主體資格這種制度變遷模式在市場化初始階段為新制度關系的生成提供了必不可少的合法性保證和基本的公共運作資源但是當市場框架已經(jīng)基本確立新的市場關系已經(jīng)初步形成的時候它卻轉化為制約市場關系進一步深化的體制性障礙政府管制一方面將一大批急需短期融資但達不到人市標準的中小型民營企業(yè)排斥在票據(jù)市場之外更為重要的是它抑制了票據(jù)市場內(nèi)部合格微觀交易主體的成長空間和創(chuàng)新動力模糊了票據(jù)信用、商業(yè)信用、銀行信用和國家信用之間的內(nèi)在邏輯關系我國票據(jù)市場歷來存在“企業(yè)高度依賴商行商行高度依賴央行”的情況企業(yè)接受票據(jù)不是以是否有助于企業(yè)資產(chǎn)收益最大化為條件而是以能否得到商行的承兌和轉貼為條件；商行承兌和貼現(xiàn)票據(jù)不是以是否有助于資產(chǎn)結構優(yōu)化為條件而是以能否得到央行再貼現(xiàn)為條件這一我國票據(jù)市場所特有的經(jīng)濟現(xiàn)象與其說是一種與“社會信用”相關聯(lián)的文化現(xiàn)象不如說是現(xiàn)有制度變遷模式及其金融管制環(huán)境所內(nèi)生的必然結果從實質(zhì)上講商業(yè)票據(jù)與股票、債券、銀行存單等金融工具一樣都是具有不同風險偏好和時間偏好的經(jīng)濟行為人之間為了實現(xiàn)其資產(chǎn)收益最大化所締結的合約（或者說合約的憑證）賣出票據(jù)意味著賣出了合約到期無法兌現(xiàn)的風險貼現(xiàn)率的高低決定了其賣出風險的成本反之買人票據(jù)則意味著買人了風險貼現(xiàn)率的高低決定了其買人風險的收益因此在一個成熟的票據(jù)市場上票據(jù)買賣主體的核心業(yè)務就是為風險定價并據(jù)此買賣風險而充分市場競爭所形成的貼現(xiàn)率（風險的價格）則反映著市場對不同票據(jù)的信用水平的總體評價然而在我國的票據(jù)市場上票據(jù)的簽發(fā)、承兌和貼現(xiàn)主體卻既沒有權力也沒有動力去從事這些風險管理工作因為在政府強制型制度變遷模式下央行一身兼有比賽組織者、教練員、裁判員和運動員等數(shù)項職能而除它之外的其他市場交易主體都只是既定風險價格的被動接受者和票據(jù)政策的
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