行業(yè)專題研究報告(編輯修改稿)
2025-05-11 04:45 本頁面
【文章內容簡介】 ，流動性過剩主要是由于巨額的外貿順差以及央行為維持本國匯率穩(wěn)定而大量拋售本幣，吸納外幣而導致的。另外實體經(jīng)濟的低迷導致信貸供給大于信貸需求，商業(yè)銀行資本充足率的“負面激勵”，外部經(jīng)濟影響都是重要的誘因。我們認為在三季度流動性反彈基礎上，未來貨幣政策可能陷入兩難境地：一方面政策要保持對固定資產(chǎn)調控的“成果”，繼續(xù)緊縮貨幣壓制固定資產(chǎn)反彈，如我們前面所述，固定資產(chǎn)投資回落導致的外貿盈余猛增加劇流動性的泛濫。另一方面流動性泛濫導致商業(yè)銀行信貸投放欲望增強，三季度貸存比下滑緩減就是明證。從另外兩方面也可見一斑：三季度，一直被認為是流動性過剩的標—M2增速和信貸增速缺口逐漸縮小信貸增長速度甚至超過了M2增速，M2減速顯示宏觀調控成果明顯，信貸增速上升則顯示商業(yè)銀行正在消化流動性壓力。另一方面銀行間同業(yè)拆借利率近期也有較大幅度上升，顯示銀行資金過分充裕的局面有所改變。圖10. 信貸增長速度和M2增長速度缺口縮小M2減速顯示宏觀調控成果明顯，信貸增速上升則顯示商業(yè)銀行正在消化流動性壓力資料來源：人民銀行圖11. 銀行同業(yè)拆借利率變化趨勢銀行資金過分充裕的局面有所改變如我們二季度報告所述，除非人民幣快速升值，否則基于巨大外貿順差的流動過剩局面將長期存在。我們判斷四季度GDP和固定資產(chǎn)可能繼續(xù)回落。從資金供給角度來看，新增貸款/GDP已經(jīng)從二季度大幅度回落，但如我們前面所述，固定資產(chǎn)膨脹只是時間問題，三季度新增貸款/GDP雖然已經(jīng)確立了回落趨勢，但仍舊高于04年同期水平，和05同期水平基本持平，資金面仍舊很充裕。我們認為雖然三季度固定資回落，但信貸數(shù)據(jù)使得未來央行仍舊采取央票+存款準備金方式積極收縮流動性，抑制固定資產(chǎn)再次反彈，至于加息，我們認為近期不太可能，理由是一方面對收縮流動性不利，另一方面美國加息步伐放緩使得我國加息空間縮小。圖12. 名義新增貸款與季節(jié)調整后的新增貸款/GDP變化趨勢三季度新增貸款/GDP雖然已經(jīng)確立了回落趨勢，但仍舊高于04年同期水平，和05同期水平基本持平，資金面仍舊很充裕資料來源：人民銀行 2 行業(yè)運行分析截至2006年10月底，我國機械工業(yè)的生產(chǎn)銷售始終呈高速增長態(tài)勢，不僅總產(chǎn)值和銷售產(chǎn)值增速逐月攀升，出口交貨值增幅達到年內高位，主要產(chǎn)品產(chǎn)量也在2005年高增長基礎上繼續(xù)增加。生產(chǎn)銷售同步增長1～，%，增速比1～；1～，%，比1～。從2006年各月總產(chǎn)值和銷售產(chǎn)值增速看：進入下半年，生產(chǎn)增速均保持在29%以上并繼續(xù)呈逐月攀升走勢，累計到10月份生產(chǎn)進入年內增長較高的月份，%。銷售產(chǎn)值與總產(chǎn)值實現(xiàn)了同步增長。六大行業(yè)生產(chǎn)快速增長1～10月生產(chǎn)增速中超過平均水平的行業(yè)是工程機械、重型礦山、機床、電工電器、通用基礎件和汽車行業(yè)，這六個行業(yè)產(chǎn)值增幅均保持在29%以上。增幅低于平均水平的行業(yè)是：農機、內燃機、儀器儀表、文辦設備、石化通用和食品包裝行業(yè)，其中文辦設備行業(yè)生產(chǎn)增速較低，%。與2005年相比，增速提高較快的行業(yè)是工程機械和汽車業(yè)，明顯看出這兩個行業(yè)已由宏觀調控后的恢復期發(fā)展到高速增長期。與2005年相比，增速下降的行業(yè)是：文辦設備行業(yè)、重型礦山行業(yè)和農機行業(yè)，、。新產(chǎn)品產(chǎn)值增速較快1～，%。其增速不僅處于高位增長。在各經(jīng)濟類型企業(yè)中，新產(chǎn)品產(chǎn)值增速較高的依次為：%、%、%、%、%%。新產(chǎn)品產(chǎn)值增速保持在前幾位的主要集中在私營和外資企業(yè)。出口增加產(chǎn)銷銜接較好1～，%，%下降了6個百分點，但比1～，同時1～10月的出口交貨值增速達到了年內最高。分行業(yè)看，
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