【文章內(nèi)容簡介】 須保持理想的流動性，以保證企業(yè)在動態(tài)的發(fā)展中不斷清償?shù)狡趥鶆?，只有如此，才能保持企業(yè)的長期收益性。但從目前來看，兩者又是相互矛盾的，要想取得較強的收益性，則必須大量使用流動負債，大量形成流動性較低的長期資產(chǎn)，這樣企業(yè)必然表現(xiàn)為資產(chǎn)流動性較低，償債力較弱；反之，想要維持較高的流動性，企業(yè)必須保持較多的流動資產(chǎn)，或者維持較高的自有資本比率或較多的長期負債，超過合理的速動資產(chǎn)的閑置和資金成本較高的資金來源，必然降低企業(yè)的收益性。6. 預算觀念所謂預算觀念，就是要求企業(yè)在任何的經(jīng)營活動和理財活動開始之前，都要編制詳盡的預算，編制的各種各樣的預算要全面和相互聯(lián)系，編制預算的方法要科學合理，根據(jù)企業(yè)在每一時期的實際情況，要突出預算編制的重點。本章重點：1．財務管理的基本概念。2．企業(yè)財務活動及財務關系。3．財務管理的職能及財務管理的目標。4．財務管理的原則及觀念更新。5. 公司治理結構。本章難點：1．以企業(yè)價值最大化為現(xiàn)代財務管理目標的合理性。2．對企業(yè)財務管理原則及觀念的理解與把握。 同步練習一、單項選擇題（ ） ，每股利潤最大化較之利潤最大化的優(yōu)點在于（ ） ，利率可分為（ ） ，每股利潤最大化目標的優(yōu)點在于（ ） ，企業(yè)價值最大化目標的不足之處是（ ） ，能夠體現(xiàn)與其投資者之間財務關系的是（ ） 二、多項選擇題，屬于企業(yè)財務活動的有（ ） ，正確的有（ ） ，利率的組成因素包括（ ） ，屬于企業(yè)資金營運活動的有（ ） ，可用來協(xié)調(diào)公司債權人與所有者矛盾的方法有（ ） 三、判斷題，利率是一定時期運用資金的交易價格（ ），“接收”是一種通過所有者來約束經(jīng)營者的方法（ ），有利于社會資源的合理配置（ ）4．按利率的形成機制分，利率分為實際利率與名義利率（ ）5 所謂股東財富最大化，就是指企業(yè)股東權益的價值最大化（ ），可以調(diào)整的利率是市場利率（ ）第二章 貨幣時間價值教學要求：通過本章的學習，要求學生掌握單利終值與現(xiàn)值和復利終值與現(xiàn)值的計算、年金現(xiàn)值與終值的計算；理解貨幣時間價值、利息率、風險的概念以及貨幣時間價值的意義。貨幣的時間價值是企業(yè)財務管理的一個重要概念，在企業(yè)籌資、投資、利潤分配中都要考慮貨幣的時間價值。企業(yè)的籌資、投資和利潤分配等一系列財務活動，都是在特定的時間進行的，因而資金時間價值是一個影響財務活動的基本因素。資金時間價值原理正確地揭示了不同時點上一定數(shù)量的資金之間的換算關系，它是進行投資、籌資決策的基礎依據(jù)。一、貨幣時間價值的概念資金的時間價值原理：我們將資金鎖在柜子里，這無論如何也不會增殖。在資金使用權和所有權分離的今天，資金的時間價值仍是剩余價值的轉化形式。一方面：它是資金所有者讓渡資金使用權而獲得的一部分報酬；另一方面：它是資金使用者因獲得使用權而支付給資金所有者的成本。資金的時間價值是客觀存在的經(jīng)濟范疇，越來越多的企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營決策中將其作為一個重要的因素來考慮。在企業(yè)的長期投資決策中，由于企業(yè)所發(fā)生的收支在不同的時點上發(fā)生，且時間較長，如果不考慮資金的時間價值，就無法對決策的收支、盈虧做出正確、恰當?shù)姆治鲈u價。資金時間價值: 又稱貨幣時間價值，是指在不考慮通貨膨脹和風險性因素的情況下，資金在其周轉使用過程中隨著時間因素的變化而變化的價值，其實質是資金周轉使用后帶來的利潤或實現(xiàn)的增值。二、貨幣時間價值的計算具體包括兩方面的內(nèi)容：一方面，是計算現(xiàn)在擁有一定數(shù)額的資金，在未來某個時點將是多少數(shù)額，這是計算終值問題；另一方面，是計算未來時點上一定數(shù)額的資金，相當于現(xiàn)在多少數(shù)額的資金，這是計算現(xiàn)值問題。資金時間價值的計算有兩種方法：一是只就本金計算利息的單利法；二是不僅本金要計算利息，利息也能生利，即俗稱“利上加利”的復利法。現(xiàn)值，又稱本金，是指資金現(xiàn)在的價值。終值，又稱本利和，是指資金經(jīng)過若干時期后包括本金和時間價值在內(nèi)的未來價值。通常有單利終值與現(xiàn)值、復利終值與現(xiàn)值、年金終值與現(xiàn)值。（一）單利終值與現(xiàn)值單利是指只對借貸的原始金額或本金支付（收?。┑睦ⅰＮ覈y行一般是按照單利計算利息的。單利終值是本金與未來利息之和。單利現(xiàn)值是資金現(xiàn)在的價值。單利現(xiàn)值的計算就是確定未來終值的現(xiàn)在價值。（二）復利終值與現(xiàn)值復利，就是不僅本金要計算利息，本金所生的利息在下期也要加入本金一起計算利息，即通常所說的“利滾利”。1．復利終值復利終值是指一定數(shù)量的本金在一定的利率下按照復利的方法計算出的若干時期以后的本金和利息。復利終值公式中，（1+ i）n稱為復利終值系數(shù)，用符號（F/P，i，n）表示。例如（F/P，8%，5），表示利率為8%、5期的復利終值系數(shù)。2．復利現(xiàn)值復利現(xiàn)值是指未來一定時間的特定資金按復利計算的現(xiàn)在價值。即為取得未來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。由終值求現(xiàn)值，稱為折現(xiàn)，折算時使用的利率稱為折現(xiàn)率。復利現(xiàn)值的計算公式為：公式中（1+ i）n稱為復利現(xiàn)值系數(shù)，用符號（P/F，i，n表示。例如（P/F ，5%，4），表示利率為5%，4期的復利現(xiàn)值系數(shù)。（三）年金終值與現(xiàn)值年金是指一定時期內(nèi)一系列相等金額的收付款項。如分期付款賒購，分期償還貸款、發(fā)放養(yǎng)老金、支付租金、提取折舊等都屬于年金收付形式。按照收付的次數(shù)和支付的時間劃分，年金可以分為普通年金、先付年金、遞延年金和永續(xù)年金。1．普通年金普通年金是指每期期末有等額的收付款項的年金，又稱后付年金。（1） 普通年金的終值，普通年金終值是指一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復利終值之和。通常稱為“年金終值系數(shù)”，用符號（F/A，i，n）示。（2）普通年金的現(xiàn)值，普通年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復利現(xiàn)值之和。通常稱為“年金現(xiàn)值系數(shù)”，用符號（P/A，i，n）表示。年金現(xiàn)值系數(shù)可以通過查“年金現(xiàn)值系數(shù)表”獲得。該表的第一行是利率i，第一列是計息期數(shù)n。相應的年金現(xiàn)值系數(shù)在其縱橫交叉之處。例如，可以通過查表獲得（P/A，6%，4），即每年末收付1元，按年利率為6%計算。2．先付年金先付年金是指每期期初有等額的收付款項的年金，又稱預付年金。（1）先付年金的終值先付年金終值是指一定時期內(nèi)每期期初等額收付款項的復利終值之和。（2）先付年金的現(xiàn)值 先付年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期初收付款項的復利現(xiàn)值之和。三. 風險分析風險是現(xiàn)代企業(yè)財務管理環(huán)境的一個重要特征，在企業(yè)財務管理的每一個環(huán)節(jié)都不可避免地要面對風險。風險是客觀存在的，如何防范和化解風險，以達到風險與報酬的優(yōu)化配置是非常重要的。 風險的概念風險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結果的變動程度?；蚴侵溉藗兪孪饶軌蚩隙ú扇∧撤N行為所有可能的后果，以及每種后果出現(xiàn)可能性的狀況。我們這里所的風險, 是指投資風險, 與投資活動密切相關. 投資活動是一種典型的風險活動，而且這種風險屬于投機性風險，既有可能獲得收益，也有可能發(fā)生損失。投資活動之所以具有風險，是因為投資活動具有以下風險特征:▲投資收益具有不確定性▲投資活動具有周期性與時滯性▲投資活動具有投資的測不準性風險的收益所謂風險報酬，是指投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分報酬。風險報酬有兩種表示方法：風險報酬額和風險報酬率。但在財務管理中，風險報酬通常用相對數(shù)———風險報酬率來加以計量。從理論上講投資報酬是由無風險報酬、通貨膨脹貼補和風險報酬三部分組成的。投資報酬可表示為：投資報酬（R）= 無風險報酬+ 風險報酬+ 通貨膨脹貼補無風險報酬: 是指將投資投放某一投資項目上能夠肯定得到的報酬。無風險報酬有以下特征：⑴ 預期報酬的確定性，或者說無風險報酬是必要投資報酬中肯定和必然會得到的部分。⑵ 衡量報酬的時間性。風險報酬: 是指投資者由于冒著風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外報酬，也即風險報酬具有以下特征：⑴ 預期報酬的不確定性。⑵ 衡量報酬的風險性，也就是說風險報酬只與風險有關。通貨膨脹貼補: 又稱通貨膨脹溢價，它是指由于通貨貶值而使投資帶來損失的一種補償。通貨膨脹貼補率有以下特點：⑴ 預期貼補率的不確定性。⑵ 通貨膨脹貼補的補償性。⑶ 通貨膨脹貼補的貨幣性。風險報酬率是投資者因承擔風險而獲得的超過時間價值率的那部分額外報酬率，即風險報酬與原投資額的比率。風險報酬率是投資項目報酬率的一個重要組成部分，如果不考慮通貨膨脹因素，投資報酬率就是時間價值率與風險報酬率之和。風險衡量這里的投資風險指的是單項投資風險, 是指某一項投資方案實施后，將會出現(xiàn)各種投資結果的概率。換句話說，某一項投資方案實施后，能否如期回收投資以及能否獲得預期收益，在事前是無法確定的，這就是單項投資的風險。因承擔單項投資風險而獲得的風險報酬率就稱為單項投資風險報酬率。除無風險投資項目（國庫券投資）外，其他所有投資項目的預期報酬率都可能不同于實際獲得的報酬率。對于有風險的投資項目來說，其實際報酬率可以看成是一個有概率分布的隨機變量，可以用兩個標準來對風險進行衡量：（1）期望報酬率；（2）標準離差。（1）期望報酬率期望值是隨機變量的均值。對于單項投資風險報酬率的評估來說，我們所要計算的期望值即為期望報酬率，根據(jù)以上公式，期望投資報酬率的計算公式為：K＝其中：K——期望投資報酬率； Ki——第i個可能結果下的報酬率； pi——第i個可能結果出現(xiàn)的概率； n——可能結果的總數(shù)。（2）、方差、標準離差和標準離差率▲方差按照概率論的定義，方差是各種可能的結果偏離期望值的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。方差可按以下公式計算：δ2＝▲標準離差標準離差則是方差的平方根。在實務中一般使用標準離差而不使用方差來反映風險的大小程度。一般來說，標準離差越小，說明離散程度越小，風險也就越小；反之標準離差越大則風險越大。標準離差的計算公式為：δ＝▲標準離差率標準離差是反映隨機變量離散程度的一個指標，但我們應當注意到標準離差是一個絕對指標，作為一個絕對指標，標準離差無法準確地反映隨機變量的離散程度。解決這一問題的思路是計算反映離散程度的相對指標，即標準離差率。標準離差率是某隨機變量標準離差相對該隨機變量期望值的比率。其計算公式為：V=其中：V——標準離差率； δ——標準離差； ——期望投資報酬率。當然，在此例中項目A和項目B的期望投資報酬率是相等的，可以直接根據(jù)標準離差來比較兩個項目的風險水平。但如比較項目的期望報酬率不同，則一定要計算標準離差率才能進行比較。（3）風險價值系數(shù)和風險報酬率標準離差率雖然能正確評價投資風險程度的大小，但還無法將風險與報酬結合起來進行分析。假設我們面臨的決策不是評價與比較兩個投資項目的風險水平，而是要決定是否對某一投資項目進行投資，此時我們就需要計算出該項目的風險報酬率。因此我們還需要一個指標來將對風險的評價轉化為報酬率指標，這便是風險報酬系數(shù)。風險報酬率、風險報酬和標準離差率之間的關系可用公式表示如下：RR=bV其中：RR——風險報酬率； b——風險報酬系數(shù)； V——標準離差率。則在不考慮通貨膨脹因素的影響時，投資的總報酬率為：K＝RF+RR=RF+bV其中：K——投資報酬率； RF——無風險報酬率。其中無風險報酬率RF可用加上通貨膨脹溢價的時間價值來確定，在財務管理實務中一般把短期政府債券的（如短期國庫券）的報酬率作為無風險報酬率；風險價值系數(shù)b則可以通過對歷史資料的分析、統(tǒng)計回歸、專家評議獲得，或者由政府部門公布。資本資產(chǎn)定價模型前面研究的是單項投資的風險問題, 對非單項投資, 將如何進行投資組合風險的分析, 投資組合的期望報酬率與組合的風險之間有什么樣的關系, 這就是我們下面要介紹的資本資產(chǎn)定價模型要解決的問題。無論資產(chǎn)之間相關系數(shù)如何，投資組合的收益不低于單項資產(chǎn)的收益，同時投資組合的風險往往要小于單項資產(chǎn)的風險。也就是說，組合投資可以分散風險。（1）資本資產(chǎn)定價模型的假設資本資產(chǎn)定價模型有許多的前提假設條件，主要包括對市場完善性和環(huán)境的無摩擦性等。這些假設條件主要有：▲許多投資者，與整個市場相比，每位投資者的財富份額都很小，所以投資者都是價格的接受者，不具備“做市”的力量，市場處于完善的競爭狀態(tài)。▲所有的投資者都只計劃持有資產(chǎn)一個相同的周期。所有的投資者都是“近視”的，都只關心投資計劃期內(nèi)的情況，不考慮計劃期以后的事情?！顿Y者只能交易公開交易的金融工具如股票、債券等，即不把人力資本（教育），私人企業(yè)（指負債和權益不公開交易的企業(yè)）、政府融資項目等考慮在內(nèi)。并假設投資者可以不受限制地以固定的無風險利率借貸?！鵁o稅和無交易成本，即市場環(huán)境是無摩擦的。▲所有的投資者的都是理性的，并且其獲得的信息是完全的?！械耐顿Y者都以相同的觀點和分析方法來對待各種投資工具，他們對所交易的金融工具未來的收益現(xiàn)金流的概率分布、預期值和方差等都有相同的估計。資本資產(chǎn)定價模型只有在這些假設條件成立的前提下才成立。雖然在現(xiàn)實投資實務中這些假設條件大部分都是無法成立