關(guān)于金融工程及其在我國的運(yùn)用問題(編輯修改稿)
2025-04-23 01:04 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 者來說，在到期日有一筆利息可觀的連本帶息的現(xiàn)金收入，節(jié)約了再投資成本并避免了再投資風(fēng)險(xiǎn)；正因?yàn)榈狡呷詹攀艿浆F(xiàn)金利息，因而能得到稅收延遲和減免的好處。1985年，美國的美林公司為威斯特公司設(shè)計(jì)發(fā)行流動收益期權(quán)票據(jù)（Liquid Yield Option Note ，LYON ），使西方投資銀行開發(fā)的另一個很有代表性的金融工程的例子。LYON實(shí)際上是一種多功能的組合債券，它同時具備4種債券性質(zhì)：（1）零息債券性。美林公司設(shè)計(jì)發(fā)行的為期15年的每張面值1000美元的LYON，不付息，發(fā)行價(jià)為250美元。它如果在到期日（2000年1月21日）前未被發(fā)行人贖回，也未由購買者將其換成股票或回售給發(fā)行者，則債券持有人到期時科得到1000美元，其實(shí)際收益率為9%。（2）可轉(zhuǎn)換性。投資者購買LYON 可獲得轉(zhuǎn)換期權(quán)，開期權(quán)保證LYON ——LYON 發(fā)行時該公司股票每股價(jià)格為52美元，,250/=,對發(fā)行公司來說有一個約10%的轉(zhuǎn)換溢價(jià)，且這個溢價(jià)隨時間的推移而不斷上升的。（3）可贖回性。LYON 的發(fā)行人有贖回權(quán)，即按事先規(guī)定的隨時間推移而不斷上升的價(jià)格有權(quán)隨時贖回LYON 。對這種有利于發(fā)行者的贖回期權(quán)，也有保護(hù)購買者的規(guī)定：發(fā)行人在1987年6月30日以前不能進(jìn)行贖回權(quán)，；對發(fā)行人的贖回，持有者可有兩種選擇，按贖回價(jià)讓其贖回。（4）可反售性。LYON 在賣出時也給予了購買者以反售期權(quán)，使之從1988年6月30日起可以按事先規(guī)定的價(jià)格將其返售給發(fā)行公司。返售價(jià)以250美元為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，第一個可返售價(jià)保證使返售者獲得超6%的最低收益率，此后，在這個最低收益率的基礎(chǔ)上每年增加5%9%。流動收益期權(quán)債券使金融工程成功的典型，它很好地體現(xiàn)了金融工程的創(chuàng)新本質(zhì)，運(yùn)用工程技術(shù)對基礎(chǔ)金融工具原有的收益風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分解和重組，LYON這一金融工程實(shí)際上是零息債券、可轉(zhuǎn)換債券、贖回期權(quán)、返售期權(quán)的組合，通過組合創(chuàng)造出全新的風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系，盡最大可能地滿足了投融資雙方的需要，其最突出的優(yōu)勢在于，第一，零息債券性使它能較好地兼顧了發(fā)行人（融資者）和購買者（投資者）的利益。其中的道理在前后有關(guān)零息債券部分已經(jīng)說明，此不重復(fù)。第二，可轉(zhuǎn)換為股票和可返售性體現(xiàn)了對投資者利益的保護(hù)，而轉(zhuǎn)股價(jià)、可返售價(jià)、可贖回價(jià)事先確定，優(yōu)化了收益風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系，兼顧了各方當(dāng)事人的利益。正因?yàn)槿绱?，它的開發(fā)，受到普遍歡迎。3．宏觀金融監(jiān)管的工程化也已起步以上提及的若干金融工程業(yè)務(wù)，基本上限于微觀領(lǐng)域。其實(shí)西方發(fā)達(dá)國家的金融宏觀管理也在工程化，當(dāng)然也應(yīng)該工程化。近十年來，在數(shù)學(xué)家和電子計(jì)算機(jī)專家，物理學(xué)家和工程師大受金融業(yè)務(wù)界青睞，在所謂“火箭科學(xué)家向華爾街的大規(guī)模轉(zhuǎn)移”的同時，美國的金融監(jiān)管當(dāng)局也組織了大批的這類多學(xué)科的專家從事金融研究。這并非危言聳聽。為加強(qiáng)金融監(jiān)督管理，這些“火箭科學(xué)家”曾經(jīng)將美國星球大戰(zhàn)項(xiàng)目中識別真假彈頭的軟件程序用于識別黑錢的流動，這是典型的金融工程在宏觀管理中管理中的應(yīng)用。從事這樣的創(chuàng)新與創(chuàng)造，需要科學(xué)技術(shù)發(fā)展到相當(dāng)高的水平，需要具有多學(xué)科知識的高層次人才。90年代以來世界上金融工程業(yè)務(wù)發(fā)展很快，現(xiàn)代金融已得知識經(jīng)濟(jì)風(fēng)氣之先。盡管這方面得工作才起步，但從這次亞洲金融危機(jī)來看，金融監(jiān)管的工程化，也是極有發(fā)展前途的事業(yè)。三、適應(yīng)社會需要開發(fā)我國的金融工程業(yè)務(wù) 嚴(yán)格說來，我國的金融和金融學(xué)基本上是傳統(tǒng)的。我們對現(xiàn)代金融的知識知之不多，這在金融工程和金融工程學(xué)上表現(xiàn)得尤為突出。在經(jīng)濟(jì)全球化、市場國際化的今天，我們堅(jiān)持走市場經(jīng)濟(jì)、開放經(jīng)濟(jì)之路這個大前提下，我們必須改變這種落后狀態(tài)，才能談得上金融在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的核心作用，金融業(yè)才能這能在現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)中發(fā)揮領(lǐng)航產(chǎn)業(yè)的作用。為此，我們再金融方面需要引進(jìn)、消化吸收進(jìn)而創(chuàng)新。再者方面我們有必要對形成與80年代、定型與90年代的金融工程與金融工程學(xué)進(jìn)行跟蹤研究，真正了解他并逐步引進(jìn)，已實(shí)現(xiàn)我國金融及其理論的革命，使金融適應(yīng)知識經(jīng)濟(jì)時代促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。 1．研究金融工程并非學(xué)習(xí)“屠龍之技” 在承認(rèn)我國的金融總體上比較落后的情況下，我們現(xiàn)在研究金融工程問題是否有必要呢？有人認(rèn)為，金融工程在中國是“屠龍之技”。這種說法對嗎？屠龍之技語出《莊子 列寇轉(zhuǎn)》：“朱評漫學(xué)屠龍于支離益，單千金之家。三年技成，而無所用其巧。”龍這種東西是不存在的，學(xué)習(xí)殺龍的技術(shù)當(dāng)然沒有使用價(jià)值。所以后世以“屠龍
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