【文章內(nèi)容簡介】 的社會資本存量相比。而且，合伙制投資銀行的一個致命弱點是，一旦合伙人因為種種原因退出合伙，往往導致合伙制投資銀行的實力遭受重大削弱。(2)家族合伙制投資銀行缺乏資本積累機制，組織結構缺乏穩(wěn)定性。由于缺乏組織上的監(jiān)督制約機制和民主決策機制，因此，家族合伙制投資銀行難以保證決策的科學性。家族合伙制投資銀行在經(jīng)營獲利后把利潤按比例分配，甚至發(fā)生合伙人為了維持奢侈的生活從投資銀行抽走資金的現(xiàn)象，這些做法使得家族合伙制投資銀行的資本規(guī)模增長緩慢，甚至發(fā)生萎縮問題。由于業(yè)務領域在不斷擴大，而資金供應難以跟上，導致家族合伙制投資銀行面臨發(fā)展瓶頸。此外，由于家族合伙制投資銀行缺乏授權機制和內(nèi)部制衡機制，不僅影響投資銀行的管理效率，也導致投資銀行決策失誤的概率放大。(3)集權的直線式組織結構對權力金字塔領導的要求非常嚴格，他的個人能力和經(jīng)驗都應該能夠應付巨大的壓力和挑戰(zhàn)。但是，合伙制投資銀行為了保持家族或合伙人對投資銀行的穩(wěn)固控制，出現(xiàn)了無法補充優(yōu)秀的精英管理者的問題。與創(chuàng)始人相比，家族的后代接班人往往十分平庸，固守傳統(tǒng)和缺乏創(chuàng)新力以及進取精神是他們的通病，即使由合伙人管理投資銀行，也往往導致合伙制投資銀行陷入僵化局面。這就為合伙制投資銀行的衰落埋下了種子，也為競爭對手的崛起創(chuàng)造了條件。意識到這些缺陷以后，二戰(zhàn)以后，大批的合伙制投資銀行為抓住發(fā)展機遇，開始嘗試向兩合公司和現(xiàn)代公司制的企業(yè)組織形態(tài)轉(zhuǎn)化。？和家族合伙制以及更廣義的合伙制相比，現(xiàn)代公司制擁有多項優(yōu)點和功能：(1)公司的集資功能?，F(xiàn)代公司制包括有限責任公司和股份有限公司，而股份有限公司利用股票市場公開上市后又成為上市公司，能夠充分發(fā)揮籌資潛力?，F(xiàn)代投資銀行和傳統(tǒng)投資銀行相區(qū)別的重要一點就是，現(xiàn)代投資銀行業(yè)務范圍廣，業(yè)務規(guī)模大，作為現(xiàn)代金融企業(yè)對資金需求量變得相當龐大。現(xiàn)代投資銀行走向現(xiàn)代公司制乃至成為上市公司，為其迅速發(fā)展打通了資金瓶頸。(2)公司的股權激勵制度和并購手段創(chuàng)新?，F(xiàn)代公司制企業(yè)，特別是作為上市公司的股份有限公司，可以建立股權激勵制度，如建立股票期權制度或直接向其發(fā)放股份來招攬優(yōu)秀人才。同時，現(xiàn)代公司制企業(yè)還可以建立職工持股制度安排(Employee stock ownership plan, ESOP)來穩(wěn)定職工隊伍。投資銀行競爭力最終取決于人才，因此，通過股權激勵機制來穩(wěn)定、提升經(jīng)理和員工隊伍，顯得至關重要。此外，股份有限公司還可以用換股收購等股權手段來收購兼并其他企業(yè)，或以股權互持等方式與其他企業(yè)建立戰(zhàn)略聯(lián)盟。(3)公司的法人功能和優(yōu)點。公司法人制度賦予公司以獨立法人地位，以法人財產(chǎn)權為法人制度的核心和重要標志。法人財產(chǎn)權是指企業(yè)法人對包括投資和投資增值在內(nèi)的全部企業(yè)財產(chǎn)所享有的權利。法人財產(chǎn)權的存在，表示法人團體的權利不再表現(xiàn)為個人的權利。公司法人對公司全部財產(chǎn)不僅享有所有權、使用權和收益權，而且還擁有處置權。公司以其組織機構和法人代表來行使法人財產(chǎn)權，可以用法人財產(chǎn)權對抗和排除包括股東在內(nèi)的其他個人和機構對生產(chǎn)經(jīng)營的直接干預。(4)公司管理趨于規(guī)范化和現(xiàn)代化。這表現(xiàn)在兩個方面：一是管理勞動的專業(yè)化，它帶來管理職業(yè)化、知識化和管理人員地位的獨立化；二是利益制衡規(guī)范化，公司內(nèi)部各個利益主體的相互制約和內(nèi)部激勵機制的建立與規(guī)范都促進了公司營運效率的提高。(5)更易吸引公眾投資?，F(xiàn)代公司，特別是成為上市公司的股份有限公司，能夠較其他企業(yè)組織形態(tài)更容易吸引廣大公眾的小額投資并積少成多。這是因為，作為股東，他享有以下的便利和保護：第一，風險有限。股東僅以投入公司的資本為限，對公司債務負有有限責任；第二，所持股權流動性高。無論是有限責任公司還是股份有限公司，都較少對股東出售股權設立限制，上市公司的股東更是可以隨意在證券市場上方便地拋售股份套取現(xiàn)金；第三，現(xiàn)代公司制的公司財務狀況比較透明，時刻置于社會監(jiān)督之下，有助于保護中小股東的利益?，F(xiàn)代公司制的投資銀行其所有權較其他形態(tài)的投資銀行分散，股份可以進行等量劃分并交易轉(zhuǎn)讓，有利于吸收社會閑置的小額資本。但是，股份的分散并不影響實體資本的集中運用。由于現(xiàn)代公司制擁有上述優(yōu)點，在整個20世紀，越來越多的投資銀行轉(zhuǎn)化為現(xiàn)代公司制。 ，要遵循哪些原則？投資銀行如何設計決策機構、職能部門和功能部門，如何調(diào)整這三個部門之間的關系，一般要遵循以下三條原則：1．廣泛地授權金融市場變動越來越劇烈，產(chǎn)品創(chuàng)新速度越來越快，業(yè)務領域越來越廣，技術工具越來越先進，這些是投資銀行面臨的客觀現(xiàn)實外部環(huán)境。顯然，要在這樣的環(huán)境中求得生存和發(fā)展壯大，不能單靠一個或幾個決策者之力。由于任何一個領導者不可能面面俱到，同時精通所有的業(yè)務領域和技術手段，因此，把決策層的時間和精力放在大量日常事務的處理上，會帶來許多負面影響，不但妨礙決策層高瞻遠矚地展開戰(zhàn)略路向的規(guī)劃，而且牽制功能部門開拓進取。因此，傳統(tǒng)投資銀行廣泛采用的集權式組織結構已經(jīng)不適合現(xiàn)代投資銀行的運作環(huán)境。當然，放權并不意味著放任自流和各自為政，投資銀行要在適當分權與保持有效控制之間進行權衡，把握好尺度。這并不是一件簡單的事情。投資銀行不能以僵化的眼光來看待授權和分權，要靈活地根據(jù)需要做出調(diào)整。2．保持通暢的信息交流渠道如同任何一個企業(yè)，投資銀行內(nèi)部的信息流可以分為橫向的信息交流和縱向的信息交流。橫向的信息交流是同一層次的信息流，如不同功能部門之間的信息流。橫向信息交流不暢會導致部門之間協(xié)作、溝通發(fā)生障礙，不利于投資銀行整體目標的實現(xiàn)，也不利于投資銀行為單一客戶提供一站式服務以提高服務的附加值。垂直的信息交流指的是決策層和職能部門、功能部門以及各個部門內(nèi)部不同層次的信息流動。垂直信息交流不暢，一方面會導致決策層被迫在信息不完全甚至得到錯誤信息的環(huán)境下做出決策，這樣可能導致決策遲緩，對市場變化反應遲鈍，也可能導致決策失誤，最終陷投資銀行在競爭中失利；另一方面會導致職能部門和功能部門無法與決策機構保持一致，發(fā)生混亂或各自為政的現(xiàn)象。在內(nèi)部結構的設計中，管理層次過多會造成垂直信息交流困難；而當功能部門和職能部門都成為次級利益中心、利益集團而缺乏統(tǒng)轄，又會發(fā)生橫向信息交流困難。3．建立有效的崗位制約機制建立有效的崗位制約機制，對投資銀行而言生死攸關。西方現(xiàn)代委托－代理理論非常重視內(nèi)部人員的控制問題和公司的內(nèi)部治理結構問題。公司內(nèi)部治理結構如果殘缺不全，難以有效防止內(nèi)部人員失控情況的發(fā)生，輕者會造成投資銀行運作成本的上升，重者在投資銀行組織目標和投資銀行家個人目標存在嚴重分歧的狀況下，會導致組織的崩潰。在中外證券市場上，都發(fā)生過多起因為缺乏有效的制約機制，導致整個投資銀行毀于一旦的案例。？這些功能部分主要負責哪些業(yè)務？1．證券承銷部門。有的投資銀行又名公司融資部。該部門的主要功能是負責在一級市場上承銷公司公開發(fā)行的股票、債券和票據(jù)等各類證券。有些規(guī)模較大的投資銀行在承銷業(yè)務量很大的情況，還把證券承銷部或公司融資部進行進一步的細分，如按照承銷證券種類分為股票融資部、債券融資部等等，按照客戶公司所在產(chǎn)業(yè)劃分為基礎工業(yè)組、高科技工業(yè)組、服務性行業(yè)組、輕工業(yè)組等。此外，一些大型的投資銀行還設立公共融資部，主要為財政部(中央政府)、地方政府、公共事業(yè)組織、大學等非盈利性公共機構承銷債券，業(yè)務量往往很大。是為某些專門項目和大型項目設計融資方案和安排融資的部門。例如為從事能源、自然資源、基礎建設等方面的企業(yè)的項目安排融資，這些企業(yè)的現(xiàn)金流量比較可靠和容易預測，可以用來償還債務。該部門負責與機構投資者和富有的私人投資者建立良好的合作關系，以向這些投資者發(fā)行不公開上市的證券，為企業(yè)募集資金。這一部門是投資銀行中最為活躍也最具吸引力的一個部門。這個部門對投資銀行家要求很高，報酬也最高。投資銀行的并購部門既為收購公司提供服務，也為獵物公司提供服務，它的業(yè)務范圍包括收集并購信息、選擇發(fā)現(xiàn)獵物公司、評估定價、接管、反收購、杠桿收購、改組企業(yè)資產(chǎn)、調(diào)整資本結構等等，并購部門下屬專門從事不同行業(yè)并購的細分部門。5. 經(jīng)紀業(yè)務部門。該部門負責二級市場上的證券交易，同時在法律允許的前提下，向客戶提供保證金貸款和融券服務。6．貨幣市場部。該部門主要從事貨幣市場工具的籌資與交易。交易工具包括中短期國庫券、儲蓄存單和商業(yè)票據(jù)等等。7．風險管理部門。這一部門的功能是，將專門技能和各種套期交易工具結合在一起，為企業(yè)和投資銀行財務管理開發(fā)出一整套的套期交易方法。風險管理一般由期貨和套期交易、金融期貨、期權交易和指數(shù)期貨期權等更為細化的部門來負責。8．機構資產(chǎn)管理部。隨著投資銀行逐漸成為基金等機構投資者的籌建和管理者，這一部門在投資銀行中的地位日顯重要。9．創(chuàng)新證券部門。不少投資銀行遵循創(chuàng)新性原則，專門成立了“新產(chǎn)品開發(fā)部門”，以專門致力于創(chuàng)新金融產(chǎn)品的開發(fā)和研究。10．證券化部門。其業(yè)務范圍主要是不動產(chǎn)、汽車貸款、信用證貸款以及商業(yè)應收賬款等資產(chǎn)的證券化。11．高收益?zhèn)块T。隨著20世紀80年代垃圾債券在美國的興起，一些主要投資銀行已經(jīng)把高收益?zhèn)某袖N和投資單列出來成立一個部門。12．風險資本部門。這是專門從事風險資本業(yè)務的部門。該部門不僅接受新興公司的融資委托，還主動尋找新興公司，估計其未來發(fā)展?jié)摿惋L險，進行決策。13．國際業(yè)務部門。該部專門負責協(xié)調(diào)和管理本投資銀行的所有國際業(yè)務，并為國外跨國公司在本國的子公司和本國跨國公司的海外子公司服務。（四）政府集中監(jiān)管和自律監(jiān)管有什么聯(lián)系和區(qū)別？政府監(jiān)管和自律監(jiān)管既有區(qū)別，又有聯(lián)系，兩者之間存在著相互補充、相互促進的關系。兩者的區(qū)別是：（1）監(jiān)管的性質(zhì)不同。一個是行政管理，具有強制性；一個是自我監(jiān)管組織，具有自律性。（2）處罰手段不同。政府監(jiān)管機構處罰較重，自律監(jiān)管處罰較輕。（3）監(jiān)管的依據(jù)不同。前者依據(jù)國家有關法律、法規(guī)、規(guī)章和政策進行監(jiān)管，后者除了這些，還依據(jù)自律組織制定的章程、業(yè)務規(guī)則、細則對投資銀行進行管理。（4）監(jiān)管的范圍不同。前者監(jiān)管全國范圍的證券業(yè)務活動。后者監(jiān)管其會員。兩者的聯(lián)系有：（1）監(jiān)管目的一致。政府監(jiān)管主體和自律監(jiān)管主體對投資銀行實施監(jiān)管的目的都是為了確保投資銀行遵守證券市場的法律、法規(guī)、規(guī)章、政策以及市場的游戲規(guī)則，從而維護證券市場的公開、公平、公正原則,維護市場秩序，保護投資者的合法權益。自律組織是政府監(jiān)管機構和投資銀行的橋梁和紐帶。自律組織既能行使監(jiān)管權，也能代表行業(yè)向監(jiān)管機構反映問題，提出意見，政府監(jiān)管機構還可以通過自律組織對投資銀行進行檢查和監(jiān)督。（2）自律監(jiān)管是對政府監(jiān)管的有益補充。自律組織通過提供會員服務，可對投資銀行進行法律法規(guī)政策宣傳，督促其自覺遵紀守法。（3）自律組織本身也必須接受政府監(jiān)管機構的監(jiān)管。自律組織的設立要得到政府監(jiān)管機構的批準，其日常業(yè)務活動也要接受政府監(jiān)管機構的檢查、監(jiān)督和指導。近年來，隨著金融業(yè)的混業(yè)發(fā)展，集中型監(jiān)管模式和自律型監(jiān)管模式日益靠攏、相互融合。投資銀行的業(yè)務監(jiān)管有哪些主要內(nèi)容？由于投資銀行的業(yè)務種類很多，涉及面廣，各國金融管理機構的監(jiān)管范圍和監(jiān)管程度各不相同，有時，對一種業(yè)務的管理會涉及到多部法律或多個政府部門。1．對投資銀行證券承銷業(yè)務的管理投資銀行在證券承銷時很容易通過掌握大量的證券來控制二級市場價格，從而獲取不正當收益，因此，世界各國對投資銀行監(jiān)管的重點都放在禁止其利用承銷業(yè)務操縱市場，獲取不正當利潤上面。一般說來，主要有以下幾方面的管理內(nèi)容：（１）禁止投資銀行以任何形式欺詐、舞弊、操縱市場、內(nèi)幕交易。（２）在承銷中，投資銀行要承擔誠信義務，禁止投資銀行參與或者不制止發(fā)行證券企業(yè)在發(fā)行公告中從事弄虛作假、欺騙公眾行為。投資銀行與發(fā)行公司之間如有特殊關系(例如持股)，必須在公告書中講明。（３）禁止投資銀行在承銷中過度投機，包銷風險超過中行所能承受的證券。 （４）禁止投資銀行對發(fā)行企業(yè)征收過高的費用，從而造成企業(yè)的籌資成本過高，侵害發(fā)行者與投資者的利益，影響二級市場的正常運行。2．對投資銀行經(jīng)紀業(yè)務的管理投資銀行作為經(jīng)紀商接受客戶委托代理買賣證券時，是客戶和證券市場之間的橋梁，也和客戶的利益休戚相關，因此，各國金融監(jiān)管機構總是最為注重這方面的管理。概括起來，其主要包括以下幾方面的內(nèi)容：①投資銀行在經(jīng)營經(jīng)紀業(yè)務時要堅持誠信的原則，禁止任何欺詐、違法、私自牟利行為。在編輯、發(fā)放投資參考資料時，必須保證其真實合法，不得含有使人誤信的內(nèi)容。②許多國家和地區(qū)(例如我國大陸與臺灣省)禁止投資銀行受理全權由投資銀行選擇證券種類、買賣數(shù)量、買賣價格、買賣時機的委托，以防止投資銀行借此弄虛作假，侵犯客戶利益。有些國家(例如美國)規(guī)定可以設立“全權委托賬戶”，但禁止投資銀行利用其作不必要的買賣，以牟取傭金。③除了“全權委托賬戶”外，未經(jīng)委托，投資銀行不能自作主張?zhí)婵蛻糍I賣證券。受委托買賣之后，應將交易記錄交付委托人。④不得向客戶提供證券價格即將上漲或下跌的肯定性意見；不得勸誘客戶參與證券交易；不得利用其作為經(jīng)紀商的優(yōu)勢地位，限制某一客戶的交易行為；不得從事其他對保護投資者利益和公平交易有害的活動，或從事有損于證券業(yè)信譽的活動。⑤有些國家對傭金比例作了明確規(guī)定，因而投資銀行必須按規(guī)定比例收取傭金，不得自行決定收費標準和傭金比例。另外有些國家對傭金比例沒有做出規(guī)定，傭金的多少由投資銀行和客戶商討決定，此時投資銀行必須堅持誠信原則，不得以任何方式欺詐客戶。⑥投資銀行必須對客戶的證券交易情況保密，不得向任何他人公開和泄露。金融監(jiān)管機關和國家執(zhí)法機關在進行調(diào)查時，則不在此列。3．對投資銀行自營業(yè)務的管理投資銀行的自營業(yè)務往往風險大，操縱市場的可能性大，同時還很可能通過兼營自營業(yè)務和經(jīng)紀業(yè)務侵犯客戶的利益，因此，各國對該業(yè)務的管理主要包括以下幾方面：①限制投資銀行承擔的風險。例如要求投資銀行對其證券交易提取一定的風險準備金；規(guī)定投資銀行的負債總額不得超過其資本凈值的一定倍數(shù)；規(guī)定投資銀行的流動性負債不得超過流動資產(chǎn)的一定比例，從而限制其通過借款來購買證券；限制投資銀行大量購買有問題的證券，例如遇到重大自然災害或嚴重財務困難的公司的股票，或者連續(xù)暴漲或暴跌的股票等。②禁止投資銀行操縱證券價格。有的國家規(guī)定，一家投資銀行所購買的任一家公司發(fā)行的證券數(shù)量，不得