【文章內(nèi)容簡介】 有以下特性的隨機變量： （）在此，是公眾已知的的平均值，是的隨機項。假定在階段，公眾不知道，但央行卻知道λ或μ的當前值，因而，可以產(chǎn)生一個比公眾更為準確的λ未來值的預(yù)測。這種信息的不對稱，使央行相對于公眾具有暫時的信息優(yōu)勢。（）式的第一項反映了銀行系統(tǒng)資產(chǎn)流動性的實際水平偏離正常水平的成本；第二項反映了通貨膨脹的成本。保持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定是使銀行系統(tǒng)保持一個正常的資產(chǎn)流動性水平。對這一正常流動性水平的任何較大的偏離都會嚴重危害金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。因而，它對央行貨幣政策目標來說是一種成本。在我國目前國有銀行尚未真正成為本來意義的銀行，且銀行存貸款利率基本上仍由央行決定，銀行不能通過提高存款利率來籌集急需資金，銀行的盈利水平并不完全反映銀行的抗擊風險能力，且當銀行面臨流動性困境的時候，基本上只能依靠央行的再貸款來解決。因而，以我國銀行資產(chǎn)流動性的實際水平與正常水平的偏離程度來反映銀行面臨的風險程度可能更加適合我國轉(zhuǎn)軌時期金融經(jīng)營管理和宏觀調(diào)控的實際。銀行資產(chǎn)流動性可以銀行的實際準備金水平與正常準備金水平的差額來衡量，準備金范圍包括銀行存在央行的法定準備金和以在央行和同業(yè)存款和庫存現(xiàn)金形式存在的超額準備金。銀行正常運行所需的準備金水平等于正常準備金率乘以存款總額，即： 。 央行的決策任務(wù)是通過計劃貨幣供給增長率的選擇來最優(yōu)地實現(xiàn)其目標。但它對貨幣供給并不具有完全的控制能力，實際貨幣供給增長率和計劃貨幣供給增長率之間存在控制誤差。如計劃貨幣供給增長率為，則實際貨幣供給增長率為：。假定為與真實貨幣需求增長率正相關(guān)的正態(tài)變量，反映了經(jīng)濟增長、貨幣流通速度變化和經(jīng)濟貨幣化進程的影響，則實際通貨膨脹率為：。但是，當央行決定貨幣供給增長率時，并不知道具有某種不確定性的貨幣需求沖擊的現(xiàn)實性。作為該宏觀金融博弈的另外兩方的決策目標可看作是央行決策目標最優(yōu)化的約束條件。銀行的決策目標是在保證銀行資產(chǎn)具有相當?shù)陌踩院土鲃有缘幕A(chǔ)上通過資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)的最優(yōu)調(diào)整來實現(xiàn)利潤最大化。為簡化，在此重點考察其流動性。銀行資產(chǎn)流動性水平受其資產(chǎn)—負債平衡關(guān)系的約束，即：。在此，為銀行負債總額；為銀行所有者權(quán)益；為銀行貸款總額。為考察銀行不良資產(chǎn)與金融風險和通貨膨脹的關(guān)系，我們將銀行資產(chǎn)分為不良資產(chǎn)和非不良資產(chǎn)。在此重點考察貸款中的不良資產(chǎn)。它包括逾期未能收回的貸款、呆滯貸款和呆賬貸款三大部分。設(shè)不良資產(chǎn)比重為，則：。式中：為非不良資產(chǎn)貸款。銀行負債總額可以分為存款和其它負債，則：。式中：為其他負債比重。銀行的所有者權(quán)益包括自有資本和未分配利潤。為簡化，可將其視作期所有者權(quán)益和期非不良資產(chǎn)規(guī)模和存貸款利率差的函數(shù)：。因而，銀行實際準備金為：。其中。銀行存款總額和非不良資產(chǎn)貸款總額可視作國民收入、實際利率和隨機事件沖擊的函數(shù)：。式中，和分別為銀行存款的收入彈性和利率彈性；和分別為銀行非不良資產(chǎn)的收入彈性和利率彈性。和分別為意外事件的沖擊對銀行存款和貸款規(guī)模的影響系數(shù)。和模擬了意外事件的沖擊導(dǎo)致銀行存款供給的突然下降和貸款需求的突然增加的影響。實際利率水平為名義利率扣除通貨膨脹率。名義利率由事前均衡決定，即由期望的實際利率加上通貨膨脹預(yù)期，因而實際利率由實際利率的期望值、通脹預(yù)期值和實際值共同決定：。 國民收入的決定滿足于短期菲利普斯曲線約束：。式中：為潛在經(jīng)濟增長率；為通貨膨脹預(yù)期。短期菲利普斯曲線關(guān)系可以看作是對公眾在非集中化市場條件下追求效用最大化行為的概括性描述。它是央行目標函數(shù)的約束條件之一。 公眾理性預(yù)期、央行決策規(guī)則與博弈均衡在宏觀金融博弈中，公眾的最優(yōu)戰(zhàn)略就是充分利用自己擁有的知識和信息最優(yōu)地形成自己的通貨膨脹預(yù)期，以便據(jù)以調(diào)整自己的各種經(jīng)濟行為，從中獲取最大效用。銀行也需形成自己的通貨膨脹預(yù)期并據(jù)此調(diào)整自己的經(jīng)濟行為。銀行可能比公眾更具信息優(yōu)勢。但為簡化，假定銀行的通貨膨脹預(yù)期與公眾相同，在納什均衡中，給定公眾預(yù)期形成過程，央行所使用的決策規(guī)則，應(yīng)與公眾形成預(yù)期時所推測央行將使用的決策規(guī)則相同。因此，公眾預(yù)期形成過程與央行的決策規(guī)則是同時決定的。在此采用待估參數(shù)法聯(lián)立求解。首先假定公眾相信央行的決策規(guī)則為以下線型函數(shù)： ，　對所有 （）可以證明公眾的通貨膨脹預(yù)期為： （） （） （）這一預(yù)期方程的直觀結(jié)論為：公眾知道，該時期的計劃貨幣擴張由（）式?jīng)Q定，為預(yù)測，公眾必須基于信息集預(yù)測（）式右邊的每一項。了解經(jīng)濟運行狀況和央行決策目標的系統(tǒng)參數(shù)，他們可將（）第一項的作其預(yù)測值使用。最后兩項代表和的預(yù)測值。其中第一項表明在的基礎(chǔ)上是部分可預(yù)測的。第二項代表與期央行政策目標變化相關(guān)的部分的預(yù)測值和與央行過去的貨幣需求預(yù)測相關(guān)的的預(yù)測值。公眾并不能直接觀察和，但可觀察。為求解央行的決策規(guī)則，將銀行流動性約束、銀行存款和貸款決定方程、反映公眾效用極大化行為的短期菲利普斯曲線約束、反映通貨膨脹與計劃貨幣擴張率關(guān)系和反映公眾通貨膨脹預(yù)期的有關(guān)各式代入（）式整理得： （） （） （） 該問題內(nèi)部最優(yōu)化所需的隨機歐拉方程為： （） 在期央行和公眾信息集都不包括期貨幣控制誤差的信息，故上式中可以省略?？紤]央行在期可獲信息基礎(chǔ)上對真實貨幣需求沖擊的預(yù)測和對的條件預(yù)期值，央行的計劃貨幣供給增長率為： （）可見，央行決策規(guī)則具有（）式假定的形式，且：（）實際貨幣擴張率為： （）實際通脹率為： （）博弈均衡是博弈雙方的最優(yōu)戰(zhàn)略組合。（）式的央行決策規(guī)則是在考慮了商業(yè)銀行流動性約束、公眾效用最大化函數(shù)約束和理性預(yù)期的基礎(chǔ)上聯(lián)立求解得出的，因而是中央銀行為實現(xiàn)穩(wěn)定金融和穩(wěn)定價格成本最小化目標與銀行和公眾為實現(xiàn)其效用最大化目標進行互相制約和互相影響的一系列優(yōu)化決策的結(jié)果，是該宏觀金融博弈的均衡結(jié)果。該結(jié)果對通貨膨脹的影響可通過（）式反映的通貨膨脹分布來評價。在正態(tài)方差組合下，通貨膨脹分布也是正態(tài)的，因而可用通貨膨脹的非條件均值和方差來刻劃。它們分別為：均值： （） 方差：（）非條件均值反映了通貨膨脹的平均水平。由于且，因而，在我國現(xiàn)有經(jīng)濟結(jié)構(gòu)制約下，央行為了實現(xiàn)穩(wěn)定金融和穩(wěn)定價格的目標，相機選擇貨幣政策具有通貨膨脹傾向且通貨膨脹的波動幅度大于零。 銀行不良資產(chǎn)對金融風險和通貨膨脹的影響 銀行不良資產(chǎn)與金融風險和通貨膨脹的關(guān)系 不良資產(chǎn)的增加，不僅使銀行不能獲得正常的利息收入，甚至造成本金的損失，使銀行的經(jīng)營利潤受到影響，降低其抗擊風險的能力；而且不良資產(chǎn)的增加本身直接影響銀行的資產(chǎn)流動性，降低其抗擊意外事件的能力，使銀行面臨的金融風險增大。在銀行面臨流動性困境，金融系統(tǒng)出現(xiàn)較大的潛在危機時，中央銀行為了實現(xiàn)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，預(yù)防和避免大的金融動蕩，不得不通過各種渠道增加銀行準備和基礎(chǔ)貨幣的供給，以增強銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)流動性。但基礎(chǔ)貨幣擴張率的提高必然引致通貨膨脹的上升。 銀行面臨的金融風險，可用其實際準備金水平與正常準備金水平的方差來衡量，即： （） 銀行不良資產(chǎn)對金融風險的影響可通過求上式對不良資產(chǎn)比重的偏導(dǎo)數(shù)來分析。，可見，銀行不良資產(chǎn)比重與其面臨的金融風險程度正相關(guān)。不良資產(chǎn)比重越大，所面臨的風險程度越高。因為不良資產(chǎn)比重上升，不僅降低銀行資產(chǎn)流動性，也減少其利息收入，并增加其資產(chǎn)損失，這必然削弱銀行抗擊意外事件沖擊的能力，從而使銀行系統(tǒng)面臨的風險增大。銀行不良資產(chǎn)不僅對金融風險而且對通貨膨脹也有重要影響。據(jù)（）式：?？梢?，銀行不良資產(chǎn)比重與平均通貨膨脹和通貨膨脹波動程度正相關(guān)。不良資產(chǎn)比重越大，通貨膨脹的平均水平和波動幅度越大。不良資產(chǎn)比重越大，銀行資產(chǎn)流動性越差，應(yīng)付意外事件沖擊的能力越弱，發(fā)生金融波動的概率越大。在發(fā)達市場經(jīng)濟國家，央行通常主要是通過公開市場業(yè)務(wù)來增加基礎(chǔ)貨幣的投放，增加銀行二級準備（所持有的有價證券特別是國庫券）向一級準備（現(xiàn)金和在中央銀行和同業(yè)的存款）的轉(zhuǎn)換來提高其資產(chǎn)流動性的。在我國，由于目前金融市場發(fā)育程度不高，央行及銀行資產(chǎn)中有價證券所占比重甚低，尚不能依靠公開市場業(yè)務(wù)來增加基礎(chǔ)貨幣投放，提高銀行的資產(chǎn)流動性，而主要通過央行的再貸款來解決商業(yè)銀行的流動性問題。但不管央行通過何種途徑來增加基礎(chǔ)貨幣投放，解決銀行資產(chǎn)流動性問題，都不可避免地帶來貨幣供給總量的增加和通貨膨脹的加劇。當銀行不良資產(chǎn)比重大幅上升，使其面臨流動性的困境時，如果央行不增加基礎(chǔ)貨幣的投放來提高銀行資產(chǎn)的流動性，金融系統(tǒng)面臨的風險就會增大；如果央行增加基礎(chǔ)貨幣投放，又會引發(fā)或加劇通貨膨脹。這將使央行陷入一種“兩難”處境。由于大的金融波動對經(jīng)濟的危害可能比通貨膨脹的危害更為嚴重，另外，對維持金融穩(wěn)定負責通常被視作央行“份內(nèi)”的事，而穩(wěn)定價格的責任通常由央行和其他決策機構(gòu)共同分擔的事實，使央行在金融系統(tǒng)面臨風險時更加偏向于穩(wěn)定金融的目標。因而，由銀行不良資產(chǎn)比重上升所帶來的金融系統(tǒng)流動性困境必然增大金融系統(tǒng)面臨的風險和加劇通貨膨脹。正確認識銀行不良資產(chǎn)與金融風險和通貨膨脹的關(guān)系有些人認為，我國銀行不良資產(chǎn)與金融風險和通貨膨脹之間并沒有必然的聯(lián)系。認為當銀行不良資產(chǎn)比重上升以后，政府可以通過以下措施：(1)增加稅收和增加財政撥款彌補銀行不良資產(chǎn)損失；(2)出售部分國有資產(chǎn)的收入來彌補；(3)將銀行不良資產(chǎn)的債權(quán)轉(zhuǎn)為銀行的股權(quán)等方法來解決，而不必通過增加貨幣發(fā)行，實行通貨膨脹來解決。既然通貨膨脹不是解決銀行不良資產(chǎn)問題的唯一辦法和必然選擇，二者之間就沒有必然的聯(lián)系，銀行不良資產(chǎn)的增加并不一定會帶來通貨膨脹，導(dǎo)致經(jīng)濟的不穩(wěn)定。另外，從我國經(jīng)濟運行的實際來看，盡管當前銀行不良資產(chǎn)已達到相當嚴重的程度，但通貨膨脹率卻不斷下降，這也說明它們之間沒有必然的聯(lián)系。以上觀點似乎有道理，但實際上卻不盡然。其一，在此我們且不說這些辦法是否為解決我國銀行不良資產(chǎn)問題的可行辦法，即使它們是可行的，也只能說明巨額的銀行不良資產(chǎn)是一個可以解決的問題，而沒有說明我們?yōu)槭裁匆鉀Q它。本文所討論的銀行不良資產(chǎn)與金融風險和通貨膨脹的關(guān)系則是要說明銀行不良資產(chǎn)問題的嚴重性，即銀行不良資產(chǎn)比重的上升將增加銀行面臨的金融風險并導(dǎo)致通貨膨脹的上升。任何問題的解決都是要付出一定的成本作為代價的。如果該問題不解決或不及時解決可能造成的損失將大大地超過解決它的成本，我們花成本去解決它才是必要的和值得的。其二，銀行不良資產(chǎn)與金融風險和通貨膨脹正相關(guān)并不等于它們完全等比例的變化。由于銀行經(jīng)營信用業(yè)務(wù)的特殊性和現(xiàn)實中信息的不完全性和非對稱性，銀行不良資產(chǎn)比重上升帶來的金融風險的增加并不一定立即表現(xiàn)為金融危機和通貨膨脹，但這并不說明它們之間就不存在相關(guān)性。對此我們必須有一個正確的認識。銀行不良資產(chǎn)急劇增加的直接嚴重危害是降低銀行資產(chǎn)的安全性、流動性和盈利性，使銀行經(jīng)營風險急劇上升。這種影響的嚴重性不僅源于不良資產(chǎn)增加給銀行帶來的直接的資產(chǎn)和利息損失，而更重要的是源于銀行經(jīng)營信用業(yè)務(wù)的特殊性：①高負債經(jīng)營。②以公眾的高度信任為基礎(chǔ)。③資產(chǎn)業(yè)務(wù)與負債業(yè)務(wù)流動性的非對稱。商業(yè)銀行經(jīng)營的信用業(yè)務(wù)，是一種負債率相當高的負債經(jīng)營業(yè)務(wù)。％，%（中國人民銀行統(tǒng)計季報）。國有商業(yè)銀行自有資本占主要風險資產(chǎn)（貸款）%，%。這種高負債的信用業(yè)務(wù)是建立在高度的公眾信任之上的，當公眾信任度突然下降到維持其正常經(jīng)營的最低信任水平以下，即出現(xiàn)信任危機時，就會出現(xiàn)經(jīng)營危機。對于存款銀行來說，當公眾信任度下降時首先遇到的最大沖擊是存款擠提。由于銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)和負債業(yè)務(wù)流動性的非對稱性制約，大規(guī)模的存款擠提將使銀行經(jīng)營立即陷入困境。如果沒有強有力的外力援助，銀行可能立即破產(chǎn)倒閉。公眾信任度的維持和下降一般來說是與銀行的經(jīng)營狀況相聯(lián)系的。二者成正比，經(jīng)營狀況好，信任度高；反之則信任度低。但是，公眾信任度不僅受銀行經(jīng)營狀況的影響，還受其他許多因素的影響。由于現(xiàn)實中信息的不完全和非對稱性，公眾對銀行經(jīng)營狀況缺乏充分的了解，因而其對銀行的信任度并不完全隨銀行不良資產(chǎn)的增加而完全同步變化。當由于各種原因使公眾尚未充分認識到銀行不良資產(chǎn)對其存款安全構(gòu)成威脅時，公眾對銀行的信任度并不會發(fā)生大的變化，從而也不會立即引發(fā)金融危機和通貨膨脹。但是，公眾一旦了解到一部分事實真相，或由于謠言的誤導(dǎo)，使其突然意識到問題的嚴重性時，公眾出于防止自己利益受損的自我保護意識和認為自己被欺騙了的憤怒，可能使其又高估問題的嚴重性，導(dǎo)致其對銀行的信任度一落千丈，從而采取過激的自我保護行動。這種行動的相互影響必然導(dǎo)致嚴重的銀行經(jīng)營危機。經(jīng)營良好的恒生銀行是香港最大和最有影響的華資銀行，1965年兩次被擠提，第二次則由于謠言，引起公眾信任度的猛跌，導(dǎo)致了幾乎使經(jīng)營良好的恒生銀行立即倒閉的極為嚴重的擠提風潮。恒生銀行在四處求救無望的情況下只好以控股權(quán)轉(zhuǎn)讓為條件換得作為發(fā)鈔銀行的匯豐銀行的“無限量支持”才免于一死，但卻因此成為他人的附屬機構(gòu)。這是公眾信任度受謠言誤導(dǎo)而猛跌導(dǎo)致銀行經(jīng)營危機的例證之一。而與之相反的情況是，由于信息的不完全和非對稱，公眾不能及時地了解情況，調(diào)整自己的信念。這時，即使銀行已有較為嚴重的不良資產(chǎn)，在一定時間內(nèi)，公眾信任度可能并不下降，銀行經(jīng)營也不會發(fā)生危機。我國目前國有商業(yè)銀行的經(jīng)營就屬于這種情況。為何我國國有商業(yè)銀行目前并未出現(xiàn)經(jīng)營危機呢？原因是多方面的。我國國有商業(yè)銀行目前沒有出現(xiàn)公眾信任危機，一方面是由于信息的不完全和非對稱性使公眾對國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的嚴重程度缺乏充分的了解和認識；另一方面，則是我國公眾在計劃經(jīng)濟時代形成的對國家銀行的充分信任和對我國政府絕不會讓國有商業(yè)銀行倒閉的信念支撐。至今人們?nèi)匀徽J為銀行存款是各種投資風險中最小的，甚至比國債的風險還小。正是公眾的這種信念支撐才使我國國有商業(yè)銀行在不