【文章內(nèi)容簡介】 和中國最大民營企業(yè) 希望集團 爭 飲 郎酒就是明證之一。此前，以房地產(chǎn)和建材為主業(yè)的 長沙海達公司買斷了五糧液集團的 金六福 酒，并在兩三年內(nèi)將其塑造成紅透了大江南北的名酒，使不少企業(yè)都想一試身手。 2022/3/ 59 ? 中高檔白酒終端終端競爭日趨惡劣 目前中高檔白酒市場的競爭激烈程度是空前的。大品牌如四川 “ 五糧液 ” 旗下的 “ 金六福 ”“ 瀏陽河 ”“ 五糧春 ” ， “ 云峰酒業(yè) ” 的 “ 小糊涂 ” 系列酒；小品牌如 “ 古川 ” 、 “ 皖酒 ”“ 迎駕貢酒 ” 等分布在經(jīng)濟發(fā)達的江蘇、浙江、福建、廣東等地；再加上近年瘋狂的 OEM誕生的眾多的新品牌，以及白酒行業(yè)的新興力量如 “ 紅豆 ” 集團的 “ 紅豆緣 ” ， “ 奇聲 ” 集團的 “ 瀘江老窖 ” 等等。 2022/3/ 60 ? 多元化經(jīng)營戰(zhàn)略看不到岸 今年以來，隨著三星、可口可樂等企業(yè)紛紛減肥 ——剝離與主業(yè)疏遠的行業(yè)，關(guān)于 ? 多元致死 ? 的說法再度流行。 而這個節(jié)骨眼上，國內(nèi)企業(yè)卻一窩蜂忙于擴張，把疆土從國內(nèi)拓展到國外，從主業(yè)瞬間跨越多個陌生行業(yè)。 其中，五糧液集團就是逆風(fēng)而上的典型。 其實，從上世紀 90年代，五糧液就開始了它的多元化之路，并在這條路上越走越快。 2022/3/ 61 重圍之一：有窄專沒寬專 為什么 LG的微波爐在感覺上永遠沒有格蘭仕的專業(yè)？就是因為LG這個品牌所包含的產(chǎn)品線太寬泛。 ? 多元化決不是越多越好，如果你希望自己更專業(yè)，就要盡量把路走得窄一點，就像 格蘭仕 那樣，只有在絕對控制已有產(chǎn)品市場的前提下，才進入新的市場。 ? TCL總裁李東生公開談到 TCL過去 10年的兩大失誤之一是在沒有充分準備的情況下，進入了過多的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。 ? 五糧液做與酒相關(guān)的其他產(chǎn)品，并沒有像白酒一樣，持續(xù)做深、做透，而是 看什么賺錢就做什么 ，沒有次序的成了 “ 長 ” 專，甚至不 “ 專 ”了。 2022/3/ 62 重圍之二：有產(chǎn)品沒產(chǎn)業(yè) ? 產(chǎn)品是構(gòu)成產(chǎn)業(yè)的元素， 產(chǎn)業(yè)則是對企業(yè)所從事的生產(chǎn)與經(jīng)營活動的定位與總結(jié)。 ? 在以往的產(chǎn)品運作中， 五糧液不斷推出各種產(chǎn)品，但從來沒有像做白酒一樣考慮做成產(chǎn)業(yè)化， 更沒有跳出以往產(chǎn)品運作范疇以及短期利益，進入產(chǎn)業(yè)運作的新天地。 2022/3/ 63 重圍之三：有戰(zhàn)略沒戰(zhàn)術(shù) ? 戰(zhàn)略決定方向，決定企業(yè)的生死，而戰(zhàn)術(shù)則決定結(jié)果，決定企業(yè)的生存狀態(tài)。 ? 實際中，“戰(zhàn)術(shù)致死”的數(shù)量一定遠遠多于“戰(zhàn)略致死”，如三株、飛龍、秦池、愛多等企業(yè)都是典型的“先烈” ? 五糧液在多元化的進程中也同樣面臨著 戰(zhàn)略先行，戰(zhàn)術(shù)滯后 的問題． 2022/3/ 64 重圍之四：有目標沒位置 ? 通用電氣 多元化之所以做得好，就在于堅持了 “ 最好 ” 的原則。它要求經(jīng)營的產(chǎn)品必須在同行業(yè)中名列前茅，如果做不到，就會面臨被出售的危險。以此來迫使每一品類的企業(yè)都要做成同行業(yè)中最好的。因此，無論經(jīng)濟景氣與否，通用電氣都能抗得住。 ? 可是，目前國內(nèi)還沒有哪個企業(yè)能做得到這一點，像 聯(lián)想 進軍手機、房地產(chǎn)， 海爾 進軍 PC、保險業(yè)． ? 五糧液 的多元化經(jīng)營同樣沒有逃離這一怪圈． 2022/3/ 65 2022/3/ 66 重圍之五：有口號沒管理 五糧液總裁王國春實現(xiàn)多元化戰(zhàn)略，將要介入新產(chǎn)業(yè)必須遵循的 四大標準： ? 沒有掌握前沿核心技術(shù)的不介入； ? 沒有足夠的資金、靠貸款替銀行打工的不介入； ? 沒有自主知識產(chǎn)業(yè)的行業(yè)不介入； ? 5年內(nèi)進不到行業(yè)前三名、十年內(nèi)做不到龍頭老大的不介入。 2022/3/ 67 ? 資金和技術(shù)固然是多元化成功之不可缺少的條件。但是五糧液的問題不在事業(yè)部或子公司的技術(shù)層面上，更不在集團或總部的資金層面上，最 關(guān)鍵的問題出在集團層面的戰(zhàn)略決策能力、管理能力、整合能力和企業(yè)文化上。 ? 由于五糧液以前的主營業(yè)務(wù)是白酒，而 白酒的管理模式、營銷渠道等方面與其他行業(yè)沒有什么共性， 管理能力是否到位，就取決于五糧液集團整合資源的能力，而從目前看，似乎這方面似乎很不理想． 五糧液戰(zhàn)略的綜合分析 ? 由此可見，五糧液的悠久歷史，獨特工藝，市場地位等使其成為了一個響亮的民族品牌，一個值得投資人信賴的上市企業(yè)，這些都毋庸置疑。 ? 然而，從公司戰(zhàn)略層面上分析，企業(yè)至少還有以下兩個隱患急待“ 解酒 ” ： ? OEM （ “ 貼牌 ” ）模式帶來的威脅 ? 多元化的經(jīng)營之痛 2022/3/13 69 四 會計分析 2022/3/ 70 Text 1 Text 2 Text 3 Text 4 會計分析是指根據(jù)公認的會計準則對財務(wù)報表的可靠性和相關(guān)性進行分析，以便提高會計信息的真實性，準確評價公司的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況，提高財務(wù)分析的質(zhì)量和有效性。 2022/3/ 71 對于五糧液來說， 關(guān)聯(lián)方交易 需要在會計分析中先行指出 存在控制關(guān)系關(guān)聯(lián)方： 2022/3/ 72 分析一： 與關(guān)聯(lián)方發(fā)生的采購貨物及接受勞務(wù) 2022/3/ 73 五糧液的定價政策： 有市場價的參照現(xiàn)行市場價格定價，無市場價的根據(jù)雙方協(xié)商定價。 2022/3/ 74 關(guān)聯(lián)方交易金額占主營業(yè)務(wù)成本比重 2022/3/ 75 值得關(guān)注的關(guān)聯(lián)交易 1： 本公司于 2022 年 1 月 15 日與四川省宜賓普什集團有限公司簽訂了 《 塑料瓶蓋、酒瓶、商標供應(yīng)協(xié)議 》 ，普什集團向本公司提供塑料瓶蓋、酒瓶、商標。本協(xié)議有效期一年，經(jīng)雙方同意，如果在本協(xié)議約定的有效期屆滿前三個月，任何一方不向?qū)Ψ桨l(fā)出不再繼續(xù)合作的書面通知，本協(xié)議的有效期將自動延續(xù)。本協(xié)議本期繼續(xù)有效。 業(yè)務(wù)金額 1,455,150, ，占主營業(yè)務(wù)成本比重%. 2022/3/ 76 值得關(guān)注的關(guān)聯(lián)交易 2： 2022 年 1 月 15 日與四川宜賓環(huán)球包裝有限公司簽訂了《 包裝紙箱供應(yīng)協(xié)議 》 ，環(huán)球公司向本公司提供包裝紙箱。本協(xié)議有效期一年，經(jīng)雙方同意，如果在本協(xié)議約定的有效期屆滿前三個月，任何一方不向?qū)Ψ桨l(fā)出不再繼續(xù)合作的書面通知，本協(xié)議的有效期將自動延續(xù)。本協(xié)議本期繼續(xù)有效。 業(yè)務(wù)金額 356,027, ，占主營業(yè)務(wù)成本比%. 2022/3/ 77 分析二：銷售貨物及提供勞務(wù) 2022/3/ 78 2022/3/ 79 2022/3/ 80 值得關(guān)注的關(guān)聯(lián)交易３ ： 本公司于 2022 年 1 月 1 日與四川省宜賓五糧液集團進出口有限公司續(xù)簽了 《 出口商品購銷協(xié)議 》 ，續(xù)簽的有效期為 2022 年 1 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日，為期三年。 本公司向進出口公司供應(yīng)協(xié)議產(chǎn)品收取的價格，按本公司銷售給宜賓五糧液供銷有限公司酒類價格基礎(chǔ)上加收 30%（不含稅），酒類產(chǎn)品進入國際市場的廣告費用、促銷費用、各種運費、稅費、商檢費、保險費等均由進出口公司承擔。 2022/3/13 81 五 財務(wù)分析 財務(wù)分析 財務(wù)比率 分 析 橫向分析 Contents 縱向分析 2022/3/ 83 橫向分析 分析 20222022年五糧液的財務(wù)報告 ，對相鄰兩期財務(wù)報表間相同項目的變化進行比較，通常用 “ 絕對金額增減 ” 和 “ 百分率增減 ” 表示分析結(jié)果。 五糧液財務(wù)分析 2022/3/ 84 資產(chǎn)負債表橫向分析 短期投資各年數(shù)據(jù)5,927,1,431,2,342,2,794,8,690,2,000,4,000,6,000,8,000,10,000,1 2 3 4 52 0 0 2 ——2 0 0 6短期投資各年增長百分比比較76%64%19%211%100%50%0%50%100%150%200%250%1 2 3 4年份對比?期末數(shù)激增是其下屬子公司 四川省宜賓五糧液投資（咨詢）有限公司的股票投資增加所致。 ?期末數(shù)中股票投資成本 8,690, 元，期末最后一個交易日市價為16,771, 元，投資成本低于市價不需計提短期投資跌價準備。 2022/3/ 85 應(yīng)收賬款各年數(shù)據(jù)2,926,2,709,2,151,3,485,6,260,1,000,2,000,3,000,4,000,5,000,6,000,7,000,1 2 3 4 5 5 名 欠款單位金額合計占應(yīng)收賬款總額的 % 。 1年以內(nèi)的。 ，前三筆僅占 %，故企業(yè)的 應(yīng)收賬款雖然出現(xiàn)較大漲幅，但管理不存在問題。 兩個問題： （一）為什么應(yīng)收賬款增長這么多？ （二） 1年內(nèi)的應(yīng)收賬款金額較大，是不是公司的信用政策出現(xiàn)了問題？ 應(yīng)收賬款各年增長百分比比較7%21%62%80%40%20%0%20%40%60%80%100%年份對比2022/3/ 86 長期股權(quán)投資各年數(shù)值3,656, 3,426, 3,426,27,119, 26,391,5,000,10,000,15,000,20,000,25,000,30,000,1 2 3 4 52 0 0 2 ——2 0 0 6 2022年出現(xiàn)大幅增長。 ，于 2022 年 4 月，出資人民幣 1, 萬元，購買的中國華源集團、上海華源股份有限公司和上海天誠創(chuàng)業(yè)發(fā)展有限公司持有的 瞭 望東方傳媒有限公司 49％的股權(quán)，產(chǎn)生股權(quán)投資借方差額 9,195, 元。 長期股權(quán)投資各年百分比變化6% 0%691%3%200%0%200%400%600%800%1 2 3 4各年變化2022/3/ 87 5%(含 5%)以上股份的股東單位款項。 36,304, 元，年初數(shù)為 65,058, 元，期末數(shù)比年初數(shù)減少 %主要系公司本期及時付款，減少應(yīng)付款的金額，公司應(yīng)改調(diào)整付款政策，盡量晚付款，以最大化資金的使用效率。 應(yīng)付賬款各年數(shù)值3,656, 3,426, 3,426,27,119, 26,391,5,000,10,000,15,000,20,000,25,000,30,000,1 2 3 4 52 0 0 2 ——2 0 0 6應(yīng)付賬款各年增長百分比82%28%81%44%100%50%0%50%1