【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 均在 35%左右，說明在期間費(fèi)用的控制上，五糧液注重了對(duì)期間費(fèi)用的控制。而從橫向分析來(lái)看，其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手貴州茅臺(tái)的期間費(fèi)用率變化并不大，而在 08年以后五糧液的期間費(fèi)用率低于了貴州茅臺(tái)。 期間費(fèi)用比率 另外，基于前文所述，投資收益在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中所占比例很小，且不難看出其變化程度也不大，所以其影響可以忽略不計(jì)。 另外，我們從所得稅費(fèi)用來(lái)分析，由于關(guān)于計(jì)提 所得稅費(fèi)用的政策的改變，07 年按 33%左右的比例計(jì)提所得稅費(fèi)用，而 08 年以后按 25%的比例來(lái)計(jì)提。所以在剔除了所得稅計(jì)提的政策變動(dòng)的影響以后，我們可以看到， 09 年五糧液集團(tuán)的銷售凈利率的增長(zhǎng)的相對(duì)幅度更加可觀，同時(shí)也說明了 08 年的銷售凈利率相對(duì)于上年的增幅中有一部分影響是來(lái)自于所得稅費(fèi)用計(jì)提政策的改變。 （ 5）每股收益的影響 將五糧液公司與其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手貴州茅臺(tái)在每股收益上做對(duì)比，如下圖所示 不難看出，茅臺(tái)的每股收益明顯要高于五糧液。這除了與前面所分析的凈利潤(rùn)的多少有關(guān)之外，還有一個(gè)非常重要的原因。 即流通的股本數(shù)量多少 可以看出，五糧液的流通股股數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于貴州茅臺(tái)。這可以作為每股收益表現(xiàn)的一個(gè)原因之解釋。當(dāng)然，五糧液的凈利潤(rùn)也需要進(jìn)一步提升。 資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率分析 以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為路徑的財(cái)務(wù)分析是依據(jù)影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的各種因素之間的邏輯關(guān)系展開的，可以通過對(duì)總資產(chǎn)、部分資產(chǎn)及單項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析來(lái)判斷對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。 由上圖可知，五糧液集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從 07 年到 09 年變化不是很大， 09年度超過了茅臺(tái)酒業(yè)，這就說明五糧液集團(tuán)的總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率比較高，下面我們具體從部分資產(chǎn)及單項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分 析來(lái)判斷對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。 五糧液集團(tuán)流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率三年內(nèi)有所下降，其中存貨周轉(zhuǎn)率下降很大，存貨積壓越來(lái)越嚴(yán)重，影響了流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在 09 年迅速下滑，這說明公司 09 年有大量的未收取的應(yīng)收賬款，這個(gè)因素也導(dǎo)致公司流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率下降。另一方面，五糧液集團(tuán) 07 年到 09年非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率震蕩變化，先是上升再是下降，但變化不是很大。 償債能力分析 償貸能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。償貸能力的分析包括短期償貸能力的分析和長(zhǎng)期償貸能力的分析兩個(gè)方面。 （ 1）短期償貸能 力分析 根據(jù)五糧液集團(tuán)近三年報(bào)表分析，公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率震蕩波動(dòng)較大。其中，流動(dòng)比率三年分別為 、 、 ，流動(dòng)資產(chǎn)的多少代表著企業(yè)變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱，流動(dòng)比率的大小，能夠初步反映企業(yè)短期償貸能力的強(qiáng)弱。五糧液集團(tuán)在 07年、 08 年、 09 年三年間流動(dòng)比率均大于 2，反映出企業(yè)總體短期償貸能力較強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較好。但五糧液集團(tuán) 09 年流動(dòng)比率突然劇烈下滑，達(dá)到的最低點(diǎn)，表明公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力下降。茅臺(tái)酒業(yè)三年流動(dòng)比率分別為：、 、 ，波動(dòng)方向剛好和五糧液集 團(tuán)相反。這表明從 07 到 09年整個(gè)行業(yè)內(nèi)各個(gè)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力變化差異很大，五糧液集團(tuán)短期抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足。 速動(dòng)比率：速動(dòng)比率是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)并用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力，它比流 動(dòng)比率更直接、更可信地反映企業(yè)的短期償貸能力。從表中可以看出，速動(dòng)比率和流動(dòng)比率變化方向和幅度一樣， 09 年五糧液集團(tuán)短期償債能力下降，風(fēng)險(xiǎn)性增強(qiáng)。 （ 2）長(zhǎng)期償貸能力分析 長(zhǎng)期償貸能力是指企業(yè)在長(zhǎng)期借款使用期內(nèi)的付息能力和長(zhǎng)期借款到期后歸還本金的能力。資產(chǎn)和負(fù)債的結(jié)構(gòu)、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展?jié)摿梢杂绊懫髽I(yè)的長(zhǎng)期償貸能 力。 長(zhǎng)期償貸能力是指企業(yè)在長(zhǎng)期借款使用期內(nèi)的付息能力和長(zhǎng)期借款到期后歸還本金的能力。資產(chǎn)和負(fù)債的結(jié)構(gòu)、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展?jié)摿梢杂绊懫髽I(yè)的長(zhǎng)期償貸能力。由表可知五糧液集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率三年來(lái)都在 30%以下， 08年資產(chǎn)負(fù)債率有所下降，表示公司的長(zhǎng)期償貸能力有所增強(qiáng)增強(qiáng)，企業(yè)出資者對(duì)債權(quán)人的保障程度有所增加；但 09 年資產(chǎn)負(fù)債率上升很多，企業(yè)長(zhǎng)期抗風(fēng)險(xiǎn)能力下降。茅臺(tái)酒業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率出現(xiàn)相反的趨勢(shì)，兩者長(zhǎng)期償債能力存在差異。 時(shí)間 利息支付倍數(shù)（ %） 有形凈值債務(wù)率（ %） 權(quán)益乘數(shù) 2020 年度 2020 年度 2020 年度 由上圖和表可知， 09 年五糧液集團(tuán)利息支付倍數(shù)下滑很大，表明企業(yè)付息能力的下降，同時(shí)有形凈值債務(wù)率上升，表明企業(yè)有形凈值的負(fù)債強(qiáng)度更大了。 通過整個(gè)償貸能力分析，我們可以得出五糧液集團(tuán)償債能力 07年到 08 年有所增強(qiáng)，但 08 年 09 年下降很大，企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)性加大，這與行業(yè)中主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手茅臺(tái)存在很大差異。 權(quán)益變動(dòng)分析 以下是從五糧液股份有限公司 2020到 2020年度資產(chǎn)負(fù)債表中截取的所有者權(quán)益部分： 報(bào)表日期 2020 年度 2020 年度 2020 年度 所有者權(quán)益 實(shí)收資本 (或股本 ) 3795970000 3795970000 3795970000 資本公積 953203000 953203000 953203000 盈余公積 2318890000 1985202000 1803740000 未分配利潤(rùn) 7206960000 4645700000 3016470000 歸屬于母公司股東權(quán)益合計(jì) 14275000000 11380100000 9569380000 少數(shù)股東權(quán)益 305441000 75869500 56857200 所有者權(quán)益 (或股東權(quán)益 )合計(jì) 14580500000 11455900000 9626240000 下表為根據(jù)所截取的所有者權(quán)益部分所作近三年的所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)百分比表： 所有者權(quán)益表 報(bào)告期 2020 年 2020 年 2020 年 實(shí)收資本 (或股本 ) % % % 資本公積 % % % 盈余公積 % % % 未分配利潤(rùn) % % % 歸屬于母公司股東權(quán)益合計(jì) % % % 少數(shù)股東權(quán)益 % % % 所有者權(quán)益合計(jì) 100% 100% 100% 結(jié)合上面兩表，可看到，近三年公司的實(shí)收資本沒有很大變化，即原始股東沒有在此三年沒有后續(xù)的投入資本。另外，近三 年公司的資本公積也沒有變化，即沒有接受捐贈(zèng)、法定資產(chǎn)重估增值、資本溢價(jià)等發(fā)生。而近三年的公司的所有者權(quán)益總量在持續(xù)上升。 3. 現(xiàn)金流量分析 現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析 分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的比例結(jié)構(gòu)，可以評(píng)價(jià)企業(yè)各類現(xiàn)金流量對(duì)當(dāng)期全部現(xiàn)金流量的貢獻(xiàn)程度。 （ 1）現(xiàn)金流入流出結(jié)構(gòu)分析 首先來(lái)分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金狀況： 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金情況 報(bào)告期 2020 2020 2020 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì) 15404494317 9676018283 9152175800 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì) 9350484654 7,703,381, 7486629856 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 6054009663 1972636551 1665545944 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入流出比 下圖為從 2020 年到 2020 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的流入與流出： 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入流出表 下圖為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金 凈流量： 從上兩幅圖可以看出經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入與流出都在上升，且現(xiàn)金流入始大于現(xiàn)金流出，呈現(xiàn)正的凈流入。而從凈流量來(lái)看，現(xiàn)金凈流量也在上升。 下圖為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入流出比： 可以看出，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入流出比從 2020 年到 2020 年逐步上升。 再來(lái)分析投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入流出情況： 投資活動(dòng)現(xiàn)金情況 報(bào)告期 2020 2020 2020 投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì) 投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì) 4260932444 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 243,352, 105,506, 4,257,019, 投資現(xiàn)金流入流出比 投資活動(dòng)現(xiàn)金流入流出圖 投資活動(dòng)現(xiàn)金流入流出比圖 最后來(lái)分析籌資活動(dòng)的現(xiàn)金狀況： 籌資活動(dòng)現(xiàn)金情況 報(bào)告期 2020 2020 2020 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì) 15000000 0 11000000 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì) 162684288 2500000 189798336 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 147684288 2500000 178798336 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入流出比 0 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入流出圖 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入流出 比圖 可以看出， 08 年的籌資活動(dòng)現(xiàn)金收入為零 ,說明企業(yè) 08 年沒有進(jìn)行籌資活動(dòng) ,除 08 年的籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入流出比為零外 ,09 較 07 年度籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入流出比降低 . （ 2）現(xiàn)金凈流量結(jié)構(gòu)分析 07 到 09年現(xiàn)金凈流量結(jié)構(gòu)表 報(bào)告期 2020 2020 2020 經(jīng)營(yíng) 投資 籌資 0 07 到 09 年現(xiàn)金凈流量結(jié)構(gòu)圖 可以看出，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量占總現(xiàn)金凈流量的比例在 07— 08 年有略幅下降，但在之后的 08— 09年有大幅的上升；投資現(xiàn)金凈流量的比例在 07— 08略幅下降，但在 08— 09年也有大幅的上升；籌資現(xiàn)金凈流量的比例在 07— 08年同樣有下降，甚至下降的零，也就是 08年沒有籌資現(xiàn)金，在 08— 09年顯示有一定程度上的回升，但不太明顯，基本恢復(fù)到原凈流量的程度。 （ 3）現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析 07 到 09 年現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)表 報(bào)告期 2020 2020 2020 經(jīng)營(yíng) 投資 籌資 0 可以看出 ,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入所占比例在 07— 08 上升，在 08— 09 有略微下降；而投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入所占比例逐年下降；籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入所占比例在 07— 08 年下降，甚至在 08年時(shí)降至零，但在 08— 09 年有明顯回升。 （ 4）現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析 07 到 09 年現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)表 報(bào) 告期 2020 2020 2020 經(jīng)營(yíng) 投資 籌資 07 到 09 年現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)圖 可以看出，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出占總現(xiàn)金流出的比例在 07— 08 年上升，在 08— 09 年有大幅下降；投資活動(dòng)現(xiàn)金流出占總現(xiàn)金流出的比例在 07— 08 年下降，在 08— 09 年有大幅上升；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出占總現(xiàn)金流出的比例在 07— 08 年下降， 08— 09年有回升。 現(xiàn) 金流量的保障能力分析 現(xiàn)金流量的保障能力即公司是否有充足的現(xiàn)金流量來(lái)償還到期債務(wù)的能力。 從以下幾個(gè)方面來(lái)分析。 （ 1）現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率 公司 07到 09 年現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率 報(bào)告期 2020 2020 2020 流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 1942910000 2040480000 6263750000 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 1665545944 1