【文章內(nèi)容簡介】 金牛類：維持戰(zhàn)略； ? 瘦狗類：緊縮戰(zhàn)略 /退出戰(zhàn)略。 3． 4 企業(yè)投資戰(zhàn)略管理 通用電氣經(jīng)營矩陣分析法（略） 3． 4 企業(yè)投資戰(zhàn)略管理 生命周期矩陣分析法（略） 3． 4 企業(yè)投資戰(zhàn)略管理 行業(yè)結(jié)構(gòu)分析法（簡要介紹） 3． 4 企業(yè)投資戰(zhàn)略管理 （三）投資戰(zhàn)略方案的評價與選擇 ? 利用凈現(xiàn)值法 、 內(nèi)含報酬率法等動態(tài)決策方法 。 ? 影響投資戰(zhàn)略方案評價與選擇的因素主要包括： ①市場因素；②生產(chǎn)因素；③財務(wù)因素；④競爭因素；⑤宏觀經(jīng)濟政治因素；⑥人員因素。 3． 4 企業(yè)投資戰(zhàn)略管理 四、投資戰(zhàn)略的實施與控制 ? 分析戰(zhàn)略變化 ? 分析組織結(jié)構(gòu) ? 分析組織文化 ? 選擇戰(zhàn)略實施方式 ? 戰(zhàn)略實施與控制 3． 5 股利分配戰(zhàn)略管理 一、股利分配戰(zhàn)略的特點與內(nèi)容 ? 股利分配戰(zhàn)略就是依據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略的要求和企業(yè)內(nèi)部環(huán)境的變化 ， 對股利分配所進行的全局性和長期性謀劃 。 3． 5 股利分配戰(zhàn)略管理 一、股利分配戰(zhàn)略的特點與內(nèi)容 股利分配戰(zhàn)略的特點（與股利決策或股利政策相比） ? （ 1） 從企業(yè)全局出發(fā)考慮； ? （ 2） 關(guān)注股利分配對企業(yè)長期發(fā)展的影響； 3． 5 股利分配戰(zhàn)略管理 一、股利分配戰(zhàn)略的特點與內(nèi)容 股利分配戰(zhàn)略要解決的問題主要是： ? ① 股利支付比率； ? ② 股利的穩(wěn)定性； ? ③ 通過股利分配所要傳達給投資者的信息 。 ? 股利支付的計量 （略） 股利支付率 ，是指公司在一定期間向股東支付的現(xiàn)金股利與當期稅后利潤之比。 它反映了在公司當期實現(xiàn)的凈利中支付股利所占的百分比。 每股股利 ，是指公司當年現(xiàn)金股利支付額與流通在外普通股股數(shù)的比值，反映每一股份的股利收益。 股利收益率 ，是指公司每股股利與每股股價的比值，反映股東單位投資的獲利能力。 3． 5 股利分配戰(zhàn)略管理 ?股利支付的程序 （略） 1． 股利宣告日 ，是指公司董事會公告股利支付的日期。公告中將宣布股利支付方式、支付金額、股權(quán)登記日、除息日和股利支付日期。 2． 股權(quán)登記日 ，也稱除權(quán)日，是指有權(quán)領(lǐng)取當期股利的股東資格登記的截止日期。 3． 除息日 ，是指投資者為獲得股利而必須購買股票的日期。在除息日之前的股票交易都是含息的，除息日始，股票交易不含息，股利權(quán)與股票相分離，新購入股票的投資者不能分享股利。除息日是在股權(quán)登記日的次日。 4． 股利支付日 ，是指公司向股東支付股利的日期 3． 5 股利分配戰(zhàn)略管理 二 、 企業(yè)股利戰(zhàn)略環(huán)境分析 （一）外部環(huán)境分析 （二）內(nèi)部環(huán)境分析 （三）股利政策的限制因素 （三）股利政策的限制因素 ?法律性限制 ?契約性限制 ?公司內(nèi)部限制因素 ? 股東意愿 股利政策的限制因素 ? 法律性限制 1． 防止資本侵蝕的規(guī)定 要求公司股利的發(fā)放不能侵蝕資本，即公司不能因支付股利而減少資本。 2．留存收益的規(guī)定 它規(guī)定公司股利只能從當期的收益和過去累積的留存收益中支付。 3．無力償還債務(wù)的規(guī)定 無力償還債務(wù)有資不低債 ， 陷入財務(wù)上的困難，而無力償付到期債務(wù)。如果公司已經(jīng)無力償付到期債務(wù)或因支付股利將使其失去償還能力，則公司不能支付現(xiàn)金股利 。 ? 契約性限制 主要表現(xiàn)為：除非公司的盈利達到某一水平，否則公司不得發(fā)放現(xiàn)金股利；或?qū)⒐衫l(fā)放限制在某一盈利額或盈利百分比之上。 限制性條款要求公司保持某一特定的財務(wù)狀況和管理結(jié)構(gòu) 。 這主要有： （ 1） 限制動用以前的留存收益進行未來股息的支付； （ 2） 當企業(yè)營運資本低于一定標準時 ， 不得向股東支付股利； （ 3） 當企業(yè)的利息保障倍數(shù) （ 息稅前利潤 /利息支出 ，反映獲利能力對債務(wù)償付的保證程度 ） 低于一定的標準時 ， 不得向股東支付股利 。 ? 公司內(nèi)部限制因素 1． 變現(xiàn)能力 公司現(xiàn)金股利的支付能力 ， 在很大程度上受其資產(chǎn)變現(xiàn)能力的限制 。 2． 籌資需求 /投資機會 公司的股利政策應(yīng)以其未來的投資需求為基礎(chǔ)加以確定 。 3． 籌資能力 公司股利政策也受到其籌資能力的限制 。 考慮其籌資能力 ， 而且還要考慮其籌資的成本以及籌資所需要的時間 。 4． 盈利的穩(wěn)定性 一個公司的盈利越穩(wěn)定 ， 則其股利支付率也就越高 。 ? 股東意愿 股東在稅負、投資機會、股權(quán)稀釋等方面的意愿也會對公司的股利政策產(chǎn)生影響。 1． 稅負 股利政策也會受到所得稅差異的影響。 目前 ， 根據(jù)我國有關(guān)法律規(guī)定 ， 現(xiàn)金股利需繳納稅率為 20%的個人所得稅 ， 股票轉(zhuǎn)讓所得 （ 資本利得 ） 免稅 ， 股票股利 （ 紅股 ） 免稅 。股票交易雙方需繳納 5‰ 的印花稅 。 另外邊際稅率的差異 。 2． 股東的投資機會 公司外部的股東有更好的投資機會，則公司應(yīng)選擇多支付現(xiàn)金股利、少留存收益的股利政策。 3． 股權(quán)的稀釋 高股利支付率有可能導(dǎo)致現(xiàn)有股權(quán)的稀釋。 3． 5 股利分配戰(zhàn)略管理 三、企業(yè)股利戰(zhàn)略目標的確定 ? ① 穩(wěn)定股票價格； （ 最基本目標 ） ? ② 維護股東權(quán)益 ， 平衡股東間的利益關(guān)系； （ 中期目標 ） ? ③ 促進公司長期發(fā)展 。 （ 長期目標 ） 3． 5 股利分配戰(zhàn)略管理 四 、 股利分配戰(zhàn)略的制定 （一）股利分配戰(zhàn)略制定的程序 ? 分析影響股利分配的內(nèi)外因素； ? 在綜合分析以上各種因素對股利分配影響的基礎(chǔ)上 ， 擬定可行的股利分配戰(zhàn)略的備選方案； ? 按照企業(yè)戰(zhàn)略的要求對各種備選方案進行分析與評價 ， 從中選出與企業(yè)戰(zhàn)略協(xié)調(diào)一致的股利分配戰(zhàn)略方案 ， 解決為企業(yè)在未來戰(zhàn)略期間內(nèi)的股利分配戰(zhàn)略 ， 并組織實施 。 3． 5 股利分配戰(zhàn)略管理 四 、 股利分配戰(zhàn)略的制定 （二）股利支付方式?jīng)Q策 股利支付方式： ? ① 現(xiàn)金股利 （ 常用方式 ） ? ② 財產(chǎn)股利 ? ③ 負債股利 ? ④ 股票股利 （ 常用方式 ） ? ⑤ 股票回購 （ 常用方式 ） ? 現(xiàn)金股利 ? —— 是指公司直接以現(xiàn)金的方式向股東支付股利，它是股利支付的主要及常見的方式。一般情況下，如未特別說明，所謂股利均指現(xiàn)金股利。可采取如下幾種形式（略）： ? ①定期現(xiàn)金股利 ； ? ② 額外現(xiàn)金股利 ； ? ③ 特殊現(xiàn)金股利 ； ? ④ 清算現(xiàn)金股利 。 ． 財產(chǎn)股利 ，是指公司以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)向股東支付股利。財產(chǎn)股利包括實物股利和證券股利，最常見的財產(chǎn)股利是以公司持有的其他公司的證券代替現(xiàn)金發(fā)給股東。 .負債股利 ，也稱票據(jù)股利，是指公司以負債的形式向股東支付股利。以應(yīng)付票據(jù)或債券的形式支付股利 ,往往是因為公司已宣布支付股利但又面臨現(xiàn)金緊缺的難題，而采取的一種權(quán)宜之計。 ． 股票股利 ，即送紅股，是指公司以股票代替現(xiàn)金作為股利向股東分紅的一種形式。股票股利是由紅利轉(zhuǎn)增資本或盈余公積金轉(zhuǎn)增資本形成的，屬于無償增資發(fā)行股票。股票股利只是資金在股東權(quán)益賬戶之間的轉(zhuǎn)移，而不是資金運用。 從公司管理者角度，支付股票股利主要基于下列目的： 從公司管理者角度 ， 支付股票股利主要基于下列目的： （ 省略 ） （ 1） 在盈利和現(xiàn)金股利預(yù)期不會增長的情況下 ， 股票股利的支付可以有效地降低每股市價 。 （ 2） 股票股利的支付可以使股東分享公司的收益而無須分配現(xiàn)金 ， 可將現(xiàn)金用于公司的投資項目 ， 有利于公司的長期發(fā)展 。 （ 3）股票股利可以傳遞公司未來盈利、現(xiàn)金流量增加的信號 。 上市公司向股東送股應(yīng)符合以下條件： （ 1） 已按規(guī)定彌補虧損 （ 如果存在 ） 、 提取法定盈余公積金和公益金； （ 2） 動用公積金送股后留存的法定盈余公積金和資本公積金不少于股本的 50％ ； （ 3） 送票限于普通股 ， 支付的對象為股東大會決議規(guī)定的日期持有該公司股票的全體普通股股東； （ 4）因送股增加的股本額與同一財務(wù)年度內(nèi)配股增加的股本額兩者之和不得超過上一個財務(wù)年度截止日期時的股本額。 ． 股票回購 —— 指公司出資回購其發(fā)行在外的流通股票的行為。股票回購后，或作為庫藏股，或進行注銷，它是公司股本縮減的主要方式。將現(xiàn)金分配給股東的另一種形式 。 《 公司法 》 的規(guī)定， “ 公司不得收購本公司的股票，但為減少公司注冊資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時除外 ” 。因此，公司可以在以下情況下通過股票回購使流通在外的股票減少，提高每股盈余，降低市盈率，從而使股價上漲、股東獲利： （ 1）以公司盈余收回其可贖回優(yōu)先股。 （ 2）因合理原因在股東大會上提出終止股東資格、收回股本時，公司可以通過合法程序收回這些股份。 （ 3）在股東清算或宣告破產(chǎn)時，為抵償股東在清算或宣告破產(chǎn)前所欠的債務(wù)，公司可按市價收回其股份。 公司實施股票回購程序 ， 動機主要是： （ 1）股份公司收縮資本的需要。 （ 2）用于公司兼并或收購。 （ 3）滿足可轉(zhuǎn)換條款和有助于認股權(quán)的兌換。 （ 4）改善公司的資本結(jié)構(gòu)。 （ 5）當公司的現(xiàn)金持有量超過其投資機會的需要量將資金分配給股東。 公司股票回購的方式主要有以下三種： （ 1） 公開市場購買 ， 公司股票回購必須滿足證監(jiān)會的要求 ； （ 2） 股票回購招標 ， 指公司在招標的有效期內(nèi)按固定價格購買一定數(shù)量的股票 ； （ 3） 私下協(xié)議回購 ， 指公司從大股東手中按照協(xié)議的價格回購股票。 股利支付方式的主要影響因素 ? ① 股東稅負 ? ② 市場信號 ? ③ 股本規(guī)模 ? ④ 公司生命周期 3． 5 股利分配戰(zhàn)略管理 四 、 股利分配戰(zhàn)略的制定 （ 三 ） 股利發(fā)放政策決策 股利發(fā)放政策： ? ① 剩余型股利 ? ② 穩(wěn)定股利額政策 ? ③ 固定股利支付率政策 ? ④ 低正常股利加額外股利政策 3． 5 股利分配戰(zhàn)略管理 股利發(fā)放政策： ① 剩余型股利 ? —— 以滿足公司的資本需求為出發(fā)點 ， 公司利潤首先用于滿足預(yù)期收益率超過資本成本率的投資資金需要 ， 若有剩余利潤 ，才用于派發(fā)股利 。 （ 先考慮保留盈余 ， 后考慮派發(fā)股利 ） ? 在剩余型股利政策下 ， 股利完全由公司投資收益率確定：根據(jù)沃爾特公式 如果公司有有利可圖的投資機會則不應(yīng)分配現(xiàn)金股利 ， 而應(yīng)全部將利潤留作投資；反之 ， 則應(yīng)將利潤全部分給股東 。 ? 式中： P代表普通股票每股市價； D代表每股股利； E代表每股收益； r代表投資收益率； 代表基準折現(xiàn)率 。 nDEnrDP ~)(~ ???n~3． 5 股利分配戰(zhàn)略管理 股利發(fā)放政策： ? ① 剩余型股利 ? 測定最佳股利支付率的辦法是：持續(xù)改變 D的金額 ， 直到普通股票每股市價達到最大為止 。 如果 r ,最佳股利支付率為 0；如果 r 則最佳股利支付率為 100%。 ? 優(yōu)點： ? 對公司來說 ， 有助于降低再投資的資金成本； ? 對投資者來說 ， 由于公司凈收益大于零所以發(fā)展前景好 ， 股票溢價可能較大 ， 有一定吸引力 。 ? 缺點： ? 發(fā)放額極不穩(wěn)定 ， 波動性大 。 n~n~3． 5 股利分配戰(zhàn)略管理 股利發(fā)放政策： ② 穩(wěn)定股利額政策 ? —— 公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平上 ， 然后在一段時間內(nèi)不論公司的盈利情況和財務(wù)狀況如何 ， 派發(fā)額均保持不變 ， 只有當公司管理層認為未來收益將高到足以能調(diào)高股息水平時 ， 予以增加 ， 而在公司未來收益前景不能維持當前股息水平時 ， 予以減少 。 ? 優(yōu)點：向證券市場傳遞穩(wěn)定的信息； 使股東獲得穩(wěn)定的收入； 滿足了一些要求獲取穩(wěn)定收入的機構(gòu)投資者的需要 。 ? 缺點：該政策不能完全反映公司當期經(jīng)營業(yè)績； 公司現(xiàn)期收益的增加不能立刻增加股東收益 ， 并可能造成老股東收益向新股東轉(zhuǎn)移 3． 5 股利分配戰(zhàn)略管理