【正文】 有剩余利潤 ，才用于派發(fā)股利 。 （ 5）當(dāng)公司的現(xiàn)金持有量超過其投資機(jī)會的需要量將資金分配給股東。 （ 3）滿足可轉(zhuǎn)換條款和有助于認(rèn)股權(quán)的兌換。 公司實(shí)施股票回購程序 ， 動機(jī)主要是： （ 1）股份公司收縮資本的需要。 （ 2）因合理原因在股東大會上提出終止股東資格、收回股本時，公司可以通過合法程序收回這些股份。 《 公司法 》 的規(guī)定， “ 公司不得收購本公司的股票，但為減少公司注冊資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時除外 ” 。股票回購后，或作為庫藏股，或進(jìn)行注銷，它是公司股本縮減的主要方式。 上市公司向股東送股應(yīng)符合以下條件： （ 1） 已按規(guī)定彌補(bǔ)虧損 （ 如果存在 ） 、 提取法定盈余公積金和公益金； （ 2） 動用公積金送股后留存的法定盈余公積金和資本公積金不少于股本的 50％ ； （ 3） 送票限于普通股 ， 支付的對象為股東大會決議規(guī)定的日期持有該公司股票的全體普通股股東； （ 4）因送股增加的股本額與同一財務(wù)年度內(nèi)配股增加的股本額兩者之和不得超過上一個財務(wù)年度截止日期時的股本額。 （ 2） 股票股利的支付可以使股東分享公司的收益而無須分配現(xiàn)金 ， 可將現(xiàn)金用于公司的投資項(xiàng)目 ， 有利于公司的長期發(fā)展 。股票股利只是資金在股東權(quán)益賬戶之間的轉(zhuǎn)移，而不是資金運(yùn)用。 ． 股票股利 ，即送紅股，是指公司以股票代替現(xiàn)金作為股利向股東分紅的一種形式。 .負(fù)債股利 ，也稱票據(jù)股利，是指公司以負(fù)債的形式向股東支付股利。 ． 財產(chǎn)股利 ，是指公司以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)向股東支付股利。一般情況下，如未特別說明，所謂股利均指現(xiàn)金股利。 （ 長期目標(biāo) ） 3． 5 股利分配戰(zhàn)略管理 四 、 股利分配戰(zhàn)略的制定 （一）股利分配戰(zhàn)略制定的程序 ? 分析影響股利分配的內(nèi)外因素； ? 在綜合分析以上各種因素對股利分配影響的基礎(chǔ)上 ， 擬定可行的股利分配戰(zhàn)略的備選方案； ? 按照企業(yè)戰(zhàn)略的要求對各種備選方案進(jìn)行分析與評價 ， 從中選出與企業(yè)戰(zhàn)略協(xié)調(diào)一致的股利分配戰(zhàn)略方案 ， 解決為企業(yè)在未來戰(zhàn)略期間內(nèi)的股利分配戰(zhàn)略 ， 并組織實(shí)施 。 3． 股權(quán)的稀釋 高股利支付率有可能導(dǎo)致現(xiàn)有股權(quán)的稀釋。 另外邊際稅率的差異 。 目前 ， 根據(jù)我國有關(guān)法律規(guī)定 ， 現(xiàn)金股利需繳納稅率為 20%的個人所得稅 ， 股票轉(zhuǎn)讓所得 （ 資本利得 ） 免稅 ， 股票股利 （ 紅股 ） 免稅 。 ? 股東意愿 股東在稅負(fù)、投資機(jī)會、股權(quán)稀釋等方面的意愿也會對公司的股利政策產(chǎn)生影響。 考慮其籌資能力 ， 而且還要考慮其籌資的成本以及籌資所需要的時間 。 2． 籌資需求 /投資機(jī)會 公司的股利政策應(yīng)以其未來的投資需求為基礎(chǔ)加以確定 。 這主要有： （ 1） 限制動用以前的留存收益進(jìn)行未來股息的支付； （ 2） 當(dāng)企業(yè)營運(yùn)資本低于一定標(biāo)準(zhǔn)時 ， 不得向股東支付股利； （ 3） 當(dāng)企業(yè)的利息保障倍數(shù) （ 息稅前利潤 /利息支出 ，反映獲利能力對債務(wù)償付的保證程度 ） 低于一定的標(biāo)準(zhǔn)時 ， 不得向股東支付股利 。 ? 契約性限制 主要表現(xiàn)為：除非公司的盈利達(dá)到某一水平，否則公司不得發(fā)放現(xiàn)金股利；或?qū)⒐衫l(fā)放限制在某一盈利額或盈利百分比之上。 3．無力償還債務(wù)的規(guī)定 無力償還債務(wù)有資不低債 ， 陷入財務(wù)上的困難，而無力償付到期債務(wù)。 4． 股利支付日 ，是指公司向股東支付股利的日期 3． 5 股利分配戰(zhàn)略管理 二 、 企業(yè)股利戰(zhàn)略環(huán)境分析 （一）外部環(huán)境分析 （二）內(nèi)部環(huán)境分析 （三）股利政策的限制因素 （三）股利政策的限制因素 ?法律性限制 ?契約性限制 ?公司內(nèi)部限制因素 ? 股東意愿 股利政策的限制因素 ? 法律性限制 1． 防止資本侵蝕的規(guī)定 要求公司股利的發(fā)放不能侵蝕資本，即公司不能因支付股利而減少資本。在除息日之前的股票交易都是含息的，除息日始，股票交易不含息，股利權(quán)與股票相分離，新購入股票的投資者不能分享股利。 2． 股權(quán)登記日 ，也稱除權(quán)日，是指有權(quán)領(lǐng)取當(dāng)期股利的股東資格登記的截止日期。 3． 5 股利分配戰(zhàn)略管理 ?股利支付的程序 （略） 1． 股利宣告日 ，是指公司董事會公告股利支付的日期。 每股股利 ，是指公司當(dāng)年現(xiàn)金股利支付額與流通在外普通股股數(shù)的比值，反映每一股份的股利收益。 ? 股利支付的計(jì)量 （略） 股利支付率 ，是指公司在一定期間向股東支付的現(xiàn)金股利與當(dāng)期稅后利潤之比。 3． 4 企業(yè)投資戰(zhàn)略管理 四、投資戰(zhàn)略的實(shí)施與控制 ? 分析戰(zhàn)略變化 ? 分析組織結(jié)構(gòu) ? 分析組織文化 ? 選擇戰(zhàn)略實(shí)施方式 ? 戰(zhàn)略實(shí)施與控制 3． 5 股利分配戰(zhàn)略管理 一、股利分配戰(zhàn)略的特點(diǎn)與內(nèi)容 ? 股利分配戰(zhàn)略就是依據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略的要求和企業(yè)內(nèi)部環(huán)境的變化 ， 對股利分配所進(jìn)行的全局性和長期性謀劃 。 3． 4 企業(yè)投資戰(zhàn)略管理 通用電氣經(jīng)營矩陣分析法（略） 3． 4 企業(yè)投資戰(zhàn)略管理 生命周期矩陣分析法（略） 3． 4 企業(yè)投資戰(zhàn)略管理 行業(yè)結(jié)構(gòu)分析法（簡要介紹） 3． 4 企業(yè)投資戰(zhàn)略管理 （三）投資戰(zhàn)略方案的評價與選擇 ? 利用凈現(xiàn)值法 、 內(nèi)含報酬率法等動態(tài)決策方法 。 3． 4 企業(yè)投資戰(zhàn)略管理 SWOT分析法（安德魯斯，設(shè)計(jì)學(xué)派） 3． 4 企業(yè)投資戰(zhàn)略管理 SWOT分析法（安德魯斯，設(shè)計(jì)學(xué)派） 3． 4 企業(yè)投資戰(zhàn)略管理 3． 4 企業(yè)投資戰(zhàn)略管理 波士頓矩陣法（ BCG矩陣圖） 步驟： ①劃分戰(zhàn)略經(jīng)營單位； ②評價戰(zhàn)略經(jīng)營單位； ③選擇投資戰(zhàn)略。 20世紀(jì) 90年代中期開始的戰(zhàn)略管理思想（多流派融合時期） ? 此時 Inter、電子商務(wù)的迅速發(fā)展從根本上改變企業(yè)的競爭環(huán)境與競爭方式，戰(zhàn)略管理思想的各流派之間取長補(bǔ)短、趨向融合，分析問題趨向全面化，例如戰(zhàn)略聯(lián)盟學(xué)派、基于 IT的戰(zhàn)略管理。 ? 資源觀的戰(zhàn)略管理思想：“產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析、內(nèi)部資源分析 — 制訂競爭戰(zhàn)略 — 實(shí)施戰(zhàn)略 — 建立與產(chǎn)業(yè)環(huán)境相匹配的核心能力 —競爭優(yōu)勢 — 業(yè)績”。 ? 評價：局限是強(qiáng)調(diào)內(nèi)部核心能力，忽略產(chǎn)業(yè)環(huán)境的分析。能力學(xué)派是指一種強(qiáng)調(diào)以企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營行為和過程中的特有能力為出發(fā)點(diǎn)，制定和實(shí)施企業(yè)競爭戰(zhàn)略的理論思想。 ? 評價：具有良好的可操作性，缺陷是忽略了企業(yè)的內(nèi)部差異，易誘導(dǎo)企業(yè)進(jìn)入一些利潤率很高但與自身競爭優(yōu)勢毫不相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。為了自我診斷，就根據(jù)價值鏈的一般模式，將企業(yè)的各類活動做詳細(xì)分析，然后構(gòu)造適應(yīng)市場的具有自己特有競爭優(yōu)勢的價值鏈。 ? 價值鏈分析 波特認(rèn)為企業(yè)所有的生產(chǎn)經(jīng)營活動構(gòu)成一個價值鏈。 ? 五種基本競爭作用力： 進(jìn)入威脅、替代威脅、現(xiàn)有競爭對手的競爭、買方侃價能力、供方侃價能力。 ? 他的理論建立在產(chǎn)業(yè)組織經(jīng)濟(jì)學(xué)的“結(jié)構(gòu) — 行為 — 績效”這一范式上，認(rèn)為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定了產(chǎn)業(yè)內(nèi)的競爭狀態(tài)，并決定了企業(yè)的行為及其戰(zhàn)略，從而最終決定了企業(yè)的績效。 20世紀(jì) 80年代初至 90年代初的戰(zhàn)略管理思想（爭鳴與反思期） ? 先后出現(xiàn)了具有代表性的三個流派：結(jié)構(gòu)學(xué)派、能力學(xué)派、資源學(xué)派。 ? 評價：這種理論僅僅是提供了一套方法和程序，掌握了該理論的人可能根本不會制定戰(zhàn)略，因?yàn)榉治銎髽I(yè)的實(shí)力、弱點(diǎn)、機(jī)會與威脅還需要其他非常專業(yè)的知識、豐富的經(jīng)驗(yàn)、敏銳的洞察力等。 3． 4 企業(yè)投資戰(zhàn)略管理 設(shè)計(jì)學(xué)派 ——結(jié)構(gòu)學(xué)派 ——能力學(xué)派 ——資源學(xué)派（立足于環(huán)境分析能力、資源） ——競合 (補(bǔ)充資料 ) 80年代之前基本成型的戰(zhàn)略管理思想（ 20世紀(jì) 70年代） ? 設(shè)計(jì)學(xué)派：安德魯斯將戰(zhàn)略定義為公司能夠做的（組織優(yōu)勢與劣勢）與可能做的（環(huán)境機(jī)會與威脅）之間的匹配，提出了制定展略過程中的 SWOT分析框架（即“道斯矩陣” ）。 3． 4 企業(yè)投資戰(zhàn)略管理 二、投資戰(zhàn)略目標(biāo)的確定 企業(yè)投資戰(zhàn)略目標(biāo)應(yīng)是多元化的： ? ① 收益性目標(biāo) ； ? ② 成長性目標(biāo)； ? ③ 市場占有目標(biāo)； ? ④ 技術(shù)領(lǐng)先目標(biāo)； ? ⑤ 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移目標(biāo) ? ⑥ 一體化目標(biāo)； ? ⑦ 社會公益目標(biāo) 3． 4 企業(yè)投資戰(zhàn)略管理 三、 投資戰(zhàn)略的制定或生成 （一）投資戰(zhàn)略的類型 ? 按照投資戰(zhàn)略的性質(zhì)分為穩(wěn)定性投資戰(zhàn)略 、 擴(kuò)張性投資戰(zhàn)略 、 緊縮性投資戰(zhàn)略 、 混合性投資戰(zhàn)略 。 3． 4 企業(yè)投資戰(zhàn)略管理 一、企業(yè)投資戰(zhàn)略環(huán)境分析 （一）企業(yè)投資戰(zhàn)略外部環(huán)境分析 ? 政治因素、社會文化因素、科學(xué)技術(shù)因素、經(jīng)濟(jì)因素等。 ? 直接投資 —— 是指為直接進(jìn)行生產(chǎn)或從事其他經(jīng)營活動，而在土地、廠房設(shè)備及其他有關(guān)方面進(jìn)行的投資。 3． 3 企業(yè)籌資戰(zhàn)略管理 三、企業(yè)籌資戰(zhàn)略管理的戰(zhàn)略生成 （三）籌資渠道與方式的戰(zhàn)略選擇 如何在這兩者之間取得平衡呢？ 把籌資決策歸入管理增長的大范圍。 （ 2） 市場信號傳遞 ** ? 股票市場 （ 針對現(xiàn)在的股票籌資 ） 的可能反應(yīng)反對現(xiàn)在進(jìn)行股票籌資 。 3． 3 企業(yè)籌資戰(zhàn)略管理 三、企業(yè)籌資戰(zhàn)略管理的戰(zhàn)略生成 （三）籌資渠道與方式的戰(zhàn)略選擇 對于如何針對某個具體的籌資決策選擇最適當(dāng)?shù)幕I資工具，則需要考慮以下因素： （ 1）財務(wù)靈活性 ** ? 指今天的決策不會危害到未來的籌資抉擇 。 3． 3 企業(yè)籌資戰(zhàn)略管理 三、企業(yè)籌資戰(zhàn)略管理的戰(zhàn)略生成 （二）籌資結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略生成 資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略形成的步驟： ? ①對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行定量和定性分析，以尋求資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略的備選方案； ? ②對資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略的各種備選方案與企業(yè)戰(zhàn)略的一致性進(jìn)行評價，以選出能夠支持企業(yè)戰(zhàn)略的資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略方案； ? ③批準(zhǔn)實(shí)施與調(diào)整。 3． 3 企業(yè)籌資戰(zhàn)略管理 三、企業(yè)籌資戰(zhàn)略管理的戰(zhàn)略生成 （二）籌資結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略生成 企業(yè)籌資政策 （ 2）新投資項(xiàng)目的籌資 ? 資本市場上的短期干擾因素（信息不對稱等）可能使企業(yè)管理人員進(jìn)行短期籌資決策時偏離企業(yè)的長期最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。 ? 弊端：①財務(wù)風(fēng)險引起的法律費(fèi)用；②喪失的投資機(jī)會；③債權(quán)人與股東之間的沖突。 3． 3 企業(yè)籌資戰(zhàn)略管理 三、企業(yè)籌資戰(zhàn)略管理的戰(zhàn)略生成 （二）籌資結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略生成 衡量資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略是否合理的標(biāo)準(zhǔn)： ? ① 使企業(yè)價值最大化； ? ② 使企業(yè)綜合資本成本最低； ? ③ 有利于提高企業(yè)治理結(jié)構(gòu)效率； ? ④ 具有一定的彈性 。 3． 3 企業(yè)籌資戰(zhàn)略管理 三、企業(yè)籌資戰(zhàn)略管理的戰(zhàn)略生成 （二）籌資結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略生成 資本結(jié)構(gòu)： ? 企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，有廣義和狹義之分。 ? （ 5）促進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合。 ? （ 3）增強(qiáng)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)和資金籌措人員不斷開發(fā)利用新的融資渠道和工具的能力。 3． 3 企業(yè)籌資戰(zhàn)略管理 三、企業(yè)籌資戰(zhàn)略管理的戰(zhàn)略生成 （一）籌資能力的分析與開發(fā) 籌資能力的分析 （ p6668） ? （ 1） 企業(yè)內(nèi)部資金籌措能力的一般估計(jì) ? （ 2） 負(fù)債資金籌措能力的一般估計(jì) ? （ 3） 權(quán)益資金籌措能力的一般估計(jì) ? （ 4） 資金籌措能力的綜合估計(jì) 3． 3 企業(yè)籌資戰(zhàn)略管理 三、企業(yè)籌資戰(zhàn)略管理的戰(zhàn)略生成 （一）籌資能力的分析與開發(fā) 籌資能力的開發(fā) ? （ 1）提高盈利能力，改善資金結(jié)構(gòu)。 ? 控制要點(diǎn) ? 控制過程 *： 3． 2 企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略管理過程 五、企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略管理中的戰(zhàn)略控制 ? 控制過程 *： 3． 3 企業(yè)籌資戰(zhàn)略管理 一、企業(yè)籌資戰(zhàn)略管理的戰(zhàn)略環(huán)境分析 ? 影響企業(yè)籌資戰(zhàn)略選擇的因素包括： ? 經(jīng)濟(jì)周期 ? 行業(yè)差別 ? 資金市場 ? 所有制形式 ? 企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益水平、變化速度、平穩(wěn)程度等 ? 投資項(xiàng)目的性質(zhì)和生產(chǎn)技術(shù)配備能力與結(jié)構(gòu) ? 金融與經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng) ? 其它因素 3． 3 企業(yè)籌資戰(zhàn)略管理 二、籌資戰(zhàn)略目標(biāo)的確定 * ? 由于籌資戰(zhàn)略的制定與實(shí)施必須充分考慮企業(yè)內(nèi)外諸多環(huán)境因素對財務(wù)活動的影響、企業(yè)戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略的要求，這就決定了企業(yè)籌資戰(zhàn)略目標(biāo)應(yīng)是多元化的。 3． 2 企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略管理過程 五、企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略管理中的戰(zhàn)略控制 ? 企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略控制