資產(chǎn)定價(jià)學(xué)ppt課件(編輯修改稿)
2025-02-16 00:12 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 49 第二節(jié) 判斷資產(chǎn)的頭寸 — Analysis of Asset’s Positions Assets Pricing 50 任何資產(chǎn)都有頭寸 ? 任何資產(chǎn)都可以成為買(mǎi)賣(mài)雙方表達(dá)不同看法的工具。 ? 一個(gè)新的概念：頭寸（ position）。意思是投資人根據(jù)其對(duì)某一項(xiàng)資產(chǎn)未來(lái)價(jià)值走勢(shì)的主觀判斷而持有的買(mǎi)入或者賣(mài)出該資產(chǎn)的立場(chǎng)。 ? 看漲的多方頭寸 ? 看跌的空方頭寸 Assets Pricing 51 頭寸的相關(guān)性 ? 頭寸分析是為了配合 APT定價(jià) ? 頭寸的相關(guān)性 ? 金礦公司股票多頭的頭寸分析 ? 資產(chǎn)應(yīng)該是一個(gè)矢量，不是傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)或者會(huì)計(jì)學(xué)中只計(jì)多寡而不計(jì)頭寸的標(biāo)量。 Assets Pricing 52 CAPM和 APT的比較 ? APT理論從分析那些影響資產(chǎn)預(yù)期收益的因素入手 ， 發(fā)現(xiàn)了資產(chǎn)的多重頭寸性 。 只要投資人能夠準(zhǔn)確分析影響該資產(chǎn)所有的因素 ，權(quán)重和頭寸就能夠準(zhǔn)確測(cè)得一項(xiàng)資產(chǎn)應(yīng)該具 有的理論價(jià)格 。 CAPM模型則無(wú)需投資人分析這些因素 ， 而只要被動(dòng)地接受市場(chǎng)上對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)給出的 β系數(shù)就可以確定資產(chǎn)應(yīng)該 具有的價(jià)格。 Assets Pricing 53 第三節(jié) 武斷定價(jià)法的應(yīng)用 — Application of Arbitrage Pricing Theory Assets Pricing 54 APT的應(yīng)用 ? APT理論要求你首先找出影響資產(chǎn)預(yù)期收益的因素，然后再對(duì)這些因素的權(quán)重和頭寸進(jìn)行分析，以最終確定資產(chǎn)的預(yù)期收益。 ? 分析非上市資產(chǎn)的預(yù)期收益 — 復(fù)制金礦公司股票的兩種方法 — 測(cè)定四星級(jí)酒店的預(yù)期收益 Assets Pricing 55 APT的應(yīng)用 ? 分析公司價(jià)值 ? 購(gòu)買(mǎi)股票等于購(gòu)買(mǎi)能力 — 華爾街的 “ 可樂(lè)迷局 ” ? 根據(jù) APT定價(jià)法的原理，通過(guò)對(duì)影響資產(chǎn)價(jià)格的相關(guān)因素進(jìn)行分析，找出某一項(xiàng)資產(chǎn)所包含的相關(guān)頭寸。幫助投資人分析出影響某項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期收益的“多方”或者“做空”的因素，從而使其了解影響資產(chǎn)價(jià)格的因素。 Assets Pricing 56 第四節(jié) 武斷定價(jià)法的局限 — Limitation to Arbitrage Pricing Theory Assets Pricing 57 武斷定價(jià)法的局限 ? 市場(chǎng)以外的不確定性 ? 理論定價(jià)和實(shí)際定價(jià)的差距 ? 合理定價(jià)的“陷阱” — 令索羅斯心儀的 “ 悍婦 ” — 華爾街的 “ 獨(dú)孤求敗 ” ? APT理論能夠幫助投資人獲得并分析有關(guān)資產(chǎn)價(jià)值的有用信息，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建自己的投資決策。 Assets Pricing 58 第五章 確定性條件下的 資產(chǎn)定價(jià) — Assets Pricing under Certainty Assets Pricing 59 “現(xiàn)金為王”的原則 ? 學(xué)會(huì)使用凈現(xiàn)值法測(cè)定確定性條件下的資產(chǎn)價(jià)值。 ? 無(wú)論一家公司的財(cái)務(wù)報(bào)表如何，其投資價(jià)值最終都要體現(xiàn)為對(duì)投資人的現(xiàn)金回報(bào)。 ? 投資人追求應(yīng)該在面臨確定性的條件下，以現(xiàn)金流作為評(píng)價(jià)資產(chǎn)價(jià)值的惟一標(biāo)準(zhǔn)。 Assets Pricing 60 第一節(jié) 利率的構(gòu)成 — Formation of Interest Rate Assets Pricing 61 時(shí)間價(jià)值 ? 酒鬼的困惑 ? 交易需求 （ Transaction Demand） 和投機(jī)需 求（ Speculative Demand） ? 決定酒鬼們消費(fèi)投資比例的杠桿就是：利率 ? 名義利率扣除通貨膨脹的因素之后，才能夠獲得反映貨幣的真實(shí)時(shí)間價(jià)值的實(shí)際利率 Assets Pricing 62 第二節(jié) 現(xiàn)金流現(xiàn)值的估算 — Estimate the Present Value of Cash Flow Assets Pricing 63 現(xiàn)金流現(xiàn)值的估算 (1 ) mnCFPVrm=+23 ...1 ( 1 ) ( 1 )C C CPVr r r= + + ++ + +CPVr=CPVrg=(1 ) nCFPVr=+Assets Pricing 64 第三節(jié) 遠(yuǎn)期和期貨的定價(jià) — Forward and Futures Pricing Methods Assets Pricing 65 遠(yuǎn)期和期貨的定價(jià) ? 遠(yuǎn)期價(jià)格的確定 ? 期貨價(jià)格的確定 ? 定價(jià)機(jī)制的核心：無(wú)套利均衡 10()(1 ) tP CPr=+01P P C R D=+Assets Pricing 66 應(yīng)用舉例 ? 兩大金礦的套期保值之爭(zhēng) ? 美國(guó)工會(huì)的困境 ? 排除不確定性并不創(chuàng)造價(jià)值 ? 企業(yè)利用期貨和遠(yuǎn)期進(jìn)行套期保值的活動(dòng)，只是在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表的右欄（負(fù)債欄）中增減負(fù)債水平而已，因此并不對(duì)資產(chǎn)本身的價(jià)值有任何影響。 Assets Pricing 67 第四節(jié) 確定性條件下的 價(jià)值管理 — Assets Management under Certainty Assets Pricing 68 “現(xiàn)金為王”的價(jià)值管理 ? 在確定性條件下管理資產(chǎn)有一項(xiàng)重要的原則：現(xiàn)金為王 。 投資人應(yīng)該追求那些能夠獲得最大現(xiàn)金流凈現(xiàn)值的項(xiàng)目 ， 并忽略其他因素的干擾 。 — 英特爾的芯片工廠 應(yīng)該把測(cè)試儀放在哪里？ — 英特爾的芯片工廠是否要外包給三井公司 ？ — 英特爾的芯片工廠應(yīng)該修理哪一臺(tái)機(jī)器？ — 英特爾的芯片工廠是否還要繼續(xù)生產(chǎn)下去？ — 汽車金融公司的價(jià)值 — 浦東大力興建基礎(chǔ)設(shè)施的意義 — 聯(lián)合戰(zhàn)斗機(jī)合同的價(jià)值 Assets Pricing 69 第六章 不確定性條件下的 資產(chǎn)定價(jià) — Assets Management under Uncertainty Assets Pricing 70 現(xiàn)實(shí)世界充滿了不確定性 ? 如果金融市場(chǎng)上各種資產(chǎn)都處于確定性條件之下 ， 世界將變得十分完美 ， 一切都在可預(yù)見(jiàn)的范疇之列 。 ? 金融市場(chǎng)上充滿了不確定性 ， 無(wú)論我們多么準(zhǔn)確地預(yù)計(jì)未來(lái) ， 都無(wú)法肯定我們對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)都成為必然事件 。 ? 我們也無(wú)法肯定地認(rèn)為 ， 通過(guò)模型測(cè)算出來(lái)的資產(chǎn)價(jià)值就一定成為未來(lái)市場(chǎng)上的價(jià)格 。因此 ， 我們必須接受這個(gè)挑戰(zhàn)：掌握不確定性條件下的資產(chǎn)定價(jià) 。 Assets Pricing 71 第一節(jié)
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1