高級(jí)財(cái)務(wù)管理人大版第17章(編輯修改稿)
2025-02-14 10:20 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 — 股利政策（ dividend policy） —— 資本結(jié)構(gòu)（ capital structure） —— 資本預(yù)算（ capital budgeting） 會(huì)計(jì)學(xué)院 《 財(cái)務(wù)管理 》 25 ? 股利政策所涉及的主要是公司對(duì)其收益進(jìn)行分配或留存以用于再投資的決策問(wèn)題，通常用 股利支付率 表示。 股利支付率＝每股股利 247。 每股收益 ? 投資決策和資本結(jié)構(gòu)既定的情況下，股利政策的選擇實(shí)質(zhì)上歸結(jié)于公司是否用留存收益（內(nèi)部籌資）或以出售新股票（外部籌資）來(lái)融通投資所需要的資本。 會(huì)計(jì)學(xué)院 《 財(cái)務(wù)管理 》 26 ? 公司三大財(cái)務(wù)決策之間的關(guān)系 籌資規(guī)模、結(jié)構(gòu)與成本 投 資 決 策 投資規(guī)模、組合與收益 股 利 政 策 籌 資 決 策 會(huì)計(jì)學(xué)院 《 財(cái)務(wù)管理 》 27 分析 ? [例 ]假設(shè)某公司當(dāng)前的政策是：負(fù)債與股權(quán)之比為 1:1；資產(chǎn)總額為 100萬(wàn)元，總資產(chǎn)收益率為 15%；股利支付率為 33%。公司未來(lái)有一個(gè)投資機(jī)會(huì)，需要增加資本 25萬(wàn)元?，F(xiàn)有四個(gè)方案： ? A：改變股利支付率，即采取剩余股利政策，將股利支付率從原來(lái)的 33%下降到 %，以滿足投資資本需要和保持資本結(jié)構(gòu)不變。 ? B：改變目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，將原來(lái)負(fù)債比率從 50%提高到 52%，以滿足投資需要并保持股利政策不變。 ? C：改變投資規(guī)模，將投資額削減到 20萬(wàn)元，以保持當(dāng)前的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和股利政策不變。 ? D：發(fā)行新股籌資，增發(fā)新的普通股 ，以滿足投資需要，并保持當(dāng)前的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和股利政策。 會(huì)計(jì)學(xué)院 《 財(cái)務(wù)管理 》 28 圖 11 1 投資決策、籌資決策與股利政策 （單位：萬(wàn)元） 會(huì)計(jì)學(xué)院 《 財(cái)務(wù)管理 》 29 第三節(jié) 股利政策制定（續(xù)） ? 二、實(shí)際股利政策 ? 企業(yè)應(yīng)綜合考慮各項(xiàng)因素的影響，從實(shí)際情況出發(fā)，制定適合本企業(yè)的股利分配政策。 ? 。 ? 。 ? 。 ? 。 會(huì)計(jì)學(xué)院 《 財(cái)務(wù)管理 》 30 ? （一）剩余股利政策 ① 確定最佳資本支出水平 （根據(jù)資本投資計(jì)劃和加權(quán)平均資本成本） ◆ 如果滿足后有剩余，則發(fā)放股利 ② 設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) （股東權(quán)益資本 /債務(wù)資本） 債 務(wù) 數(shù) 額 股東權(quán) 益數(shù)額 留 存 收 益 ◆ 如果留存收益不足，需發(fā)行新股 ③ 最大限度滿足股東權(quán)益數(shù)的需要 ? ◎ 公司的收益首先應(yīng)當(dāng)用于 NPV為正項(xiàng)目的需要，在滿足了 NPV為正投資項(xiàng)目的資本需要之后，若有剩余，則公司可將剩余部分作為股利發(fā)放給股東。 會(huì)計(jì)學(xué)院 《 財(cái)務(wù)管理 》 31 ① 確定最佳資本支出水平 120萬(wàn)元 滿足后剩余： 150－ 84＝ 66（萬(wàn)元） 股利發(fā)放額： 66萬(wàn)元 股利支付率 （ 66247。 150） 100%＝ 44% ② 設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) （股東權(quán)益資本 70%， 債務(wù)資本 30%） 債 務(wù) 數(shù) 額 股東權(quán) 益數(shù)額 84萬(wàn)元 留 存 收 益 150萬(wàn)元 ③ 最大限度滿足股東權(quán)益數(shù)的需要 ? 【 例 】 某公司現(xiàn)有利潤(rùn) 150萬(wàn)元，假設(shè)該公司的最佳資本結(jié)構(gòu)為 30%的負(fù)債和 70%的股東權(quán)益。根據(jù)公司加權(quán)平均的邊際資本成本和投資機(jī)會(huì)計(jì)劃決定的最佳資本支出為 120萬(wàn)元。 會(huì)計(jì)學(xué)院 《 財(cái)務(wù)管理 》 32 資本支出預(yù)算 200萬(wàn)元 300萬(wàn)元 現(xiàn)有留存收益 資本預(yù)算所需要的股東權(quán)益資本 股利發(fā)放額 股利支付率 150 140 （ 200 70%） 10 % 150 210（ 300 70%） — — 此時(shí) ， 現(xiàn)存的收益 （ 150萬(wàn)元 ） 滿足不了資本預(yù)算對(duì)股權(quán)資本的需要量 （ 210萬(wàn)元 ） ， ∴ 不能發(fā)放股利 ， 需要發(fā)行新普通股 60(210－ 150)萬(wàn)元 ， 以彌補(bǔ)股權(quán)資本的不足 。 ? 承 【 上 例 】 假設(shè)資本支出預(yù)算分別為 200萬(wàn)元和 300萬(wàn)元，采取剩余股利政策，該公司的股利發(fā)放額和股利支付率為： 會(huì)計(jì)學(xué)院 《 財(cái)務(wù)管理 》 33 第三節(jié) 股利政策制定（續(xù)） ?◎ 剩余股利政策評(píng)價(jià)： ? 按照剩余股利政策 ， 股利發(fā)放額每年隨投資機(jī)會(huì)和盈利水平的變動(dòng)而變動(dòng) 。 ? ◇ 在盈利水平不變的情況下 ， 股利將與投資機(jī)會(huì)的多少呈反方向變動(dòng) ， 投資機(jī)會(huì)越多 ， 股利越少 。 反之 ， 投資機(jī)會(huì)越少股利發(fā)放越多 。 ? ◇ 在投資機(jī)會(huì)不變的情況下 ， 股利的多少隨著每年收益的多少而變動(dòng) 。 會(huì)計(jì)學(xué)院 《 財(cái)務(wù)管理 》 34 。 ◎ 將每年發(fā)放的每股股利定在某一特定的水平上，然后在一段時(shí)期內(nèi)維持不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)收益的增加足以使它能夠?qū)⒐衫S持到一個(gè)更高水平時(shí)，公司才會(huì)提高股利的發(fā)放額。 重要原則 絕對(duì)不要降低年度股利的發(fā)放額。
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