高級財務(wù)管理人大版第17章(編輯修改稿)
2025-02-14 10:20 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 — 股利政策（ dividend policy） —— 資本結(jié)構(gòu)（ capital structure） —— 資本預(yù)算（ capital budgeting） 會計學(xué)院 《 財務(wù)管理 》 25 ? 股利政策所涉及的主要是公司對其收益進行分配或留存以用于再投資的決策問題，通常用 股利支付率 表示。 股利支付率＝每股股利 247。 每股收益 ? 投資決策和資本結(jié)構(gòu)既定的情況下，股利政策的選擇實質(zhì)上歸結(jié)于公司是否用留存收益（內(nèi)部籌資）或以出售新股票（外部籌資）來融通投資所需要的資本。 會計學(xué)院 《 財務(wù)管理 》 26 ? 公司三大財務(wù)決策之間的關(guān)系 籌資規(guī)模、結(jié)構(gòu)與成本 投 資 決 策 投資規(guī)模、組合與收益 股 利 政 策 籌 資 決 策 會計學(xué)院 《 財務(wù)管理 》 27 分析 ? [例 ]假設(shè)某公司當(dāng)前的政策是：負債與股權(quán)之比為 1:1；資產(chǎn)總額為 100萬元，總資產(chǎn)收益率為 15%；股利支付率為 33%。公司未來有一個投資機會，需要增加資本 25萬元。現(xiàn)有四個方案： ? A：改變股利支付率，即采取剩余股利政策，將股利支付率從原來的 33%下降到 %，以滿足投資資本需要和保持資本結(jié)構(gòu)不變。 ? B：改變目標資本結(jié)構(gòu)，將原來負債比率從 50%提高到 52%，以滿足投資需要并保持股利政策不變。 ? C：改變投資規(guī)模，將投資額削減到 20萬元，以保持當(dāng)前的目標資本結(jié)構(gòu)和股利政策不變。 ? D：發(fā)行新股籌資，增發(fā)新的普通股 ，以滿足投資需要，并保持當(dāng)前的目標資本結(jié)構(gòu)和股利政策。 會計學(xué)院 《 財務(wù)管理 》 28 圖 11 1 投資決策、籌資決策與股利政策 （單位：萬元） 會計學(xué)院 《 財務(wù)管理 》 29 第三節(jié) 股利政策制定（續(xù)） ? 二、實際股利政策 ? 企業(yè)應(yīng)綜合考慮各項因素的影響，從實際情況出發(fā)，制定適合本企業(yè)的股利分配政策。 ? 。 ? 。 ? 。 ? 。 會計學(xué)院 《 財務(wù)管理 》 30 ? （一）剩余股利政策 ① 確定最佳資本支出水平 （根據(jù)資本投資計劃和加權(quán)平均資本成本） ◆ 如果滿足后有剩余，則發(fā)放股利 ② 設(shè)定目標資本結(jié)構(gòu) （股東權(quán)益資本 /債務(wù)資本） 債 務(wù) 數(shù) 額 股東權(quán) 益數(shù)額 留 存 收 益 ◆ 如果留存收益不足，需發(fā)行新股 ③ 最大限度滿足股東權(quán)益數(shù)的需要 ? ◎ 公司的收益首先應(yīng)當(dāng)用于 NPV為正項目的需要，在滿足了 NPV為正投資項目的資本需要之后，若有剩余，則公司可將剩余部分作為股利發(fā)放給股東。 會計學(xué)院 《 財務(wù)管理 》 31 ① 確定最佳資本支出水平 120萬元 滿足后剩余： 150－ 84＝ 66（萬元） 股利發(fā)放額： 66萬元 股利支付率 （ 66247。 150） 100%＝ 44% ② 設(shè)定目標資本結(jié)構(gòu) （股東權(quán)益資本 70%， 債務(wù)資本 30%） 債 務(wù) 數(shù) 額 股東權(quán) 益數(shù)額 84萬元 留 存 收 益 150萬元 ③ 最大限度滿足股東權(quán)益數(shù)的需要 ? 【 例 】 某公司現(xiàn)有利潤 150萬元，假設(shè)該公司的最佳資本結(jié)構(gòu)為 30%的負債和 70%的股東權(quán)益。根據(jù)公司加權(quán)平均的邊際資本成本和投資機會計劃決定的最佳資本支出為 120萬元。 會計學(xué)院 《 財務(wù)管理 》 32 資本支出預(yù)算 200萬元 300萬元 現(xiàn)有留存收益 資本預(yù)算所需要的股東權(quán)益資本 股利發(fā)放額 股利支付率 150 140 （ 200 70%） 10 % 150 210（ 300 70%） — — 此時 ， 現(xiàn)存的收益 （ 150萬元 ） 滿足不了資本預(yù)算對股權(quán)資本的需要量 （ 210萬元 ） ， ∴ 不能發(fā)放股利 ， 需要發(fā)行新普通股 60(210－ 150)萬元 ， 以彌補股權(quán)資本的不足 。 ? 承 【 上 例 】 假設(shè)資本支出預(yù)算分別為 200萬元和 300萬元，采取剩余股利政策，該公司的股利發(fā)放額和股利支付率為： 會計學(xué)院 《 財務(wù)管理 》 33 第三節(jié) 股利政策制定（續(xù)） ?◎ 剩余股利政策評價： ? 按照剩余股利政策 ， 股利發(fā)放額每年隨投資機會和盈利水平的變動而變動 。 ? ◇ 在盈利水平不變的情況下 ， 股利將與投資機會的多少呈反方向變動 ， 投資機會越多 ， 股利越少 。 反之 ， 投資機會越少股利發(fā)放越多 。 ? ◇ 在投資機會不變的情況下 ， 股利的多少隨著每年收益的多少而變動 。 會計學(xué)院 《 財務(wù)管理 》 34 。 ◎ 將每年發(fā)放的每股股利定在某一特定的水平上，然后在一段時期內(nèi)維持不變，只有當(dāng)公司認為未來收益的增加足以使它能夠?qū)⒐衫S持到一個更高水平時，公司才會提高股利的發(fā)放額。 重要原則 絕對不要降低年度股利的發(fā)放額。
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