【文章內(nèi)容簡介】 財務(wù)學(xué)思維范式（核心理念） 數(shù)學(xué)、經(jīng)濟學(xué)、管理學(xué)、心理學(xué)等 代理理論、 有效市場假說、 理性經(jīng)濟人、 不對稱信息理論 ① NPV 與現(xiàn)值可加性原理； ② CAPM； ③馬科維茨的資產(chǎn)組合理論；④以 MM理論為代表的資本結(jié)構(gòu)理論 ； ⑤布萊克和斯科斯爾的期權(quán)定價模型； ⑥行為金融（財務(wù)）理論。 資本預(yù)算、資本結(jié)構(gòu)與股利政策 財務(wù)學(xué)的 10個公理 (axioms） 財務(wù)管理教研室 代理 理論（ Agency theory) 1976年，詹森 （ Jensen）和麥克林（ Meckling） 發(fā)表的論文 《 企業(yè)理論：管理者行為、代理成本和所有權(quán)結(jié)構(gòu) 》 ，拉開了委托 — 代理理論的研究序幕。 “在所有權(quán)結(jié)構(gòu)日趨分散條件下，所有者和經(jīng)營者（股東和管理者）之間，由于管理者的機會主義行為和信息不對稱等因素所導(dǎo)致的代理成本問題，幾乎所有的代理文獻都強調(diào)對股東利益的實現(xiàn)和保護?！? 要點： ①代理理論 存在于股東、債權(quán)人和經(jīng)理三方之間的利益沖突，將股東的利益看作企業(yè)最本質(zhì)的東西 。 ② 代理關(guān)系的關(guān)注和如何降低代理成本（ 監(jiān)測費用、履約費用和剩余損失 ） ，是財務(wù)的不可回避的問題 ③對公司治理結(jié)構(gòu) 與效率的關(guān)注。 財務(wù)管理教研室 股東及校正機制：激勵機制 、 接收 、 大股東直接干預(yù)等 經(jīng)營者及其財務(wù)決策行為： 資本投資； 資本籌集； 股利支付 。 金融市場及其校正機制：非公開信息 、 虛假信息的法律制裁 、 活躍交易 （ 如增強流動 、 低成本交易等 ） 債權(quán)人及校正機制：債務(wù)合約 社會及校正機制：法規(guī)與契約 股東財富最大化目標整合機制總覽 財務(wù)管理教研室 二、 有效市場假設(shè)（ EMH) 三、不對稱信息理論 （ Asymmetric Information Theory) 信息不對稱理論是指在市場經(jīng)濟活動中，各類人員對有關(guān)信息的了解是有差異的；掌握信息比較充分的人員，往往處于比較有利的地位，而信息貧乏的人員，則處于比較不利的地位。該理論認為：市場中賣方比買方更了解有關(guān)商品的各種信息；掌握更多信息的一方可以通過向信息貧乏的一方傳遞可靠信息而在市場中獲益；買賣雙方中擁有信息較少的一方會努力從另一方獲取信息；市場信號顯示在一定程度上可以彌補信息不對稱的問題。 四、理性經(jīng)濟人理論 經(jīng)濟人（希臘語： homooeconomicus），即假定人思考和行為都是目標理性的，唯一地試圖獲得的經(jīng)濟好處就是物質(zhì)性補償?shù)淖畲蠡?。常用作?jīng)濟學(xué)和某些心理學(xué)分析的基本假設(shè)。西方古典經(jīng)濟學(xué)中的“經(jīng)濟人”假設(shè)，認為人具有完全的理性，可以做出讓自己利益最大化的選擇。 1978年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主 西蒙 修正了這一假設(shè)，提出了“有限理性”概念，認為人是介于完全理性與非理性之間的“有限理性”狀態(tài)。 理性經(jīng)濟人是判斷經(jīng)濟主體 (經(jīng)濟人 )行為是否合乎理性的價值判別依據(jù)，它直接構(gòu)成了企業(yè)財務(wù)管理、尤其是價值管理的理論基礎(chǔ)。 五、看不見的手！ 財務(wù)管理教研室 金融危機挑戰(zhàn)財務(wù)（理論）體系 09年 3月 12日 《 FT》 被公認“股東價值”的教父杰克 .韋爾奇 :我從來沒有表明一個公司的股價是公司管理者的主要目標，這是一個很愚蠢的想法。股東價值只是一個結(jié)果，而不是長期戰(zhàn)略。把提升股東價值作為公司戰(zhàn)略簡直太可笑了。事實上，公司戰(zhàn)略應(yīng)該專注在自己的產(chǎn)品上，關(guān)注對員工的管理 。 ： （ 1）內(nèi)在價值學(xué)說挑戰(zhàn)“有效市場假說”； （ 2）風險與虧損是一碼事！ （ 3） 個別風險比系統(tǒng)性風險更重要！其實風險不能分割！ （ 4）股票市場會讓“聰明人”獲得“超常收益” Vs “自己看好的企業(yè)” 財務(wù)管理教研室 “金融危機”下財務(wù)基本理論的“危機” ? 亞當斯密 （看不見的手） ? 市場有效 ? 預(yù)算軟約束 ? 理性行為 ? 信息對稱 ? 市值主導(dǎo)（ MTM) ? 證券市場主導(dǎo) ? 金融創(chuàng)新 與金融工具 ? 杠桿化 ? 凱恩斯（看得見的手） ? 市場失靈 ? 預(yù)算約束 ? 非理性行為 ? 信息不對稱 ? 內(nèi)涵價值 ? 商品市場 ? 商業(yè)模式與經(jīng)營戰(zhàn)略 ? 去杠桿化 財務(wù)管理教研室 財務(wù)管理教研室 財務(wù)管理教研室 二、出路： FM（ financial management） 模式與體系的重構(gòu) 財務(wù)管理教研室 我對“公司財務(wù)管理”三大的不解 ？ 財務(wù)？ 管理？ 公司財務(wù) =====公司金融？ 公司財務(wù)管理的消失 財務(wù)管理教研室 財務(wù)管理的 三大基點： 產(chǎn)權(quán)（控制權(quán)） 戰(zhàn)略（定位與決策） 監(jiān)控（激勵與約束） 財務(wù)管理教研室 投 資 融 資 股利分配 產(chǎn) 權(quán) 戰(zhàn) 略 監(jiān) 控 財務(wù)管理是企業(yè)管理的中心 財務(wù)管理教研室 財務(wù)管理 產(chǎn)權(quán)管理 重組、并購與資本經(jīng)營財務(wù) 治理結(jié)構(gòu)下財務(wù)分層管 理 財務(wù)戰(zhàn)略 公司戰(zhàn)略的財務(wù)評估（ VBM， BSC) 融資與股利分配戰(zhàn)略 財務(wù)控制 組織、流程與財務(wù)體制 計劃與全面預(yù)算 產(chǎn)業(yè)選擇、投資戰(zhàn)略與資本預(yù)算 管理報告、財務(wù)預(yù)警、風控 財務(wù)制度 （資金集中、授權(quán)、 CFO制度） 財務(wù)業(yè)績管理（ KPI， EVA,CVA) 財務(wù)管理教研室 財務(wù)管理教研室 CASH IS KING : 1. “現(xiàn)金流 ” 理念排斥和否定經(jīng)營管理中各種命題和概念，這種殘酷性在于她的真實性。 2. 一切決策和戰(zhàn)略必須回歸現(xiàn)金流的樸素取向：流向正、流量大、流速快。 、檢驗決策與戰(zhàn)略的惟一標準； 、每種產(chǎn)品、每個分子公司、每個員工的普遍追求。