【文章內(nèi)容簡介】 財(cái)務(wù)學(xué)思維范式（核心理念） 數(shù)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、心理學(xué)等 代理理論、 有效市場假說、 理性經(jīng)濟(jì)人、 不對(duì)稱信息理論 ① NPV 與現(xiàn)值可加性原理； ② CAPM； ③馬科維茨的資產(chǎn)組合理論；④以 MM理論為代表的資本結(jié)構(gòu)理論 ； ⑤布萊克和斯科斯?fàn)柕钠跈?quán)定價(jià)模型； ⑥行為金融（財(cái)務(wù)）理論。 資本預(yù)算、資本結(jié)構(gòu)與股利政策 財(cái)務(wù)學(xué)的 10個(gè)公理 (axioms） 財(cái)務(wù)管理教研室 代理 理論（ Agency theory) 1976年，詹森 （ Jensen）和麥克林（ Meckling） 發(fā)表的論文 《 企業(yè)理論：管理者行為、代理成本和所有權(quán)結(jié)構(gòu) 》 ，拉開了委托 — 代理理論的研究序幕。 “在所有權(quán)結(jié)構(gòu)日趨分散條件下，所有者和經(jīng)營者（股東和管理者）之間，由于管理者的機(jī)會(huì)主義行為和信息不對(duì)稱等因素所導(dǎo)致的代理成本問題，幾乎所有的代理文獻(xiàn)都強(qiáng)調(diào)對(duì)股東利益的實(shí)現(xiàn)和保護(hù)。” 要點(diǎn)： ①代理理論 存在于股東、債權(quán)人和經(jīng)理三方之間的利益沖突，將股東的利益看作企業(yè)最本質(zhì)的東西 。 ② 代理關(guān)系的關(guān)注和如何降低代理成本（ 監(jiān)測費(fèi)用、履約費(fèi)用和剩余損失 ） ，是財(cái)務(wù)的不可回避的問題 ③對(duì)公司治理結(jié)構(gòu) 與效率的關(guān)注。 財(cái)務(wù)管理教研室 股東及校正機(jī)制：激勵(lì)機(jī)制 、 接收 、 大股東直接干預(yù)等 經(jīng)營者及其財(cái)務(wù)決策行為： 資本投資； 資本籌集； 股利支付 。 金融市場及其校正機(jī)制：非公開信息 、 虛假信息的法律制裁 、 活躍交易 （ 如增強(qiáng)流動(dòng) 、 低成本交易等 ） 債權(quán)人及校正機(jī)制：債務(wù)合約 社會(huì)及校正機(jī)制：法規(guī)與契約 股東財(cái)富最大化目標(biāo)整合機(jī)制總覽 財(cái)務(wù)管理教研室 二、 有效市場假設(shè)（ EMH) 三、不對(duì)稱信息理論 （ Asymmetric Information Theory) 信息不對(duì)稱理論是指在市場經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，各類人員對(duì)有關(guān)信息的了解是有差異的；掌握信息比較充分的人員，往往處于比較有利的地位，而信息貧乏的人員，則處于比較不利的地位。該理論認(rèn)為：市場中賣方比買方更了解有關(guān)商品的各種信息；掌握更多信息的一方可以通過向信息貧乏的一方傳遞可靠信息而在市場中獲益；買賣雙方中擁有信息較少的一方會(huì)努力從另一方獲取信息；市場信號(hào)顯示在一定程度上可以彌補(bǔ)信息不對(duì)稱的問題。 四、理性經(jīng)濟(jì)人理論 經(jīng)濟(jì)人（希臘語： homooeconomicus），即假定人思考和行為都是目標(biāo)理性的，唯一地試圖獲得的經(jīng)濟(jì)好處就是物質(zhì)性補(bǔ)償?shù)淖畲蠡?。常用作?jīng)濟(jì)學(xué)和某些心理學(xué)分析的基本假設(shè)。西方古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“經(jīng)濟(jì)人”假設(shè)，認(rèn)為人具有完全的理性，可以做出讓自己利益最大化的選擇。 1978年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主 西蒙 修正了這一假設(shè)，提出了“有限理性”概念，認(rèn)為人是介于完全理性與非理性之間的“有限理性”狀態(tài)。 理性經(jīng)濟(jì)人是判斷經(jīng)濟(jì)主體 (經(jīng)濟(jì)人 )行為是否合乎理性的價(jià)值判別依據(jù)，它直接構(gòu)成了企業(yè)財(cái)務(wù)管理、尤其是價(jià)值管理的理論基礎(chǔ)。 五、看不見的手！ 財(cái)務(wù)管理教研室 金融危機(jī)挑戰(zhàn)財(cái)務(wù)（理論）體系 09年 3月 12日 《 FT》 被公認(rèn)“股東價(jià)值”的教父杰克 .韋爾奇 :我從來沒有表明一個(gè)公司的股價(jià)是公司管理者的主要目標(biāo)，這是一個(gè)很愚蠢的想法。股東價(jià)值只是一個(gè)結(jié)果，而不是長期戰(zhàn)略。把提升股東價(jià)值作為公司戰(zhàn)略簡直太可笑了。事實(shí)上，公司戰(zhàn)略應(yīng)該專注在自己的產(chǎn)品上，關(guān)注對(duì)員工的管理 。 ： （ 1）內(nèi)在價(jià)值學(xué)說挑戰(zhàn)“有效市場假說”； （ 2）風(fēng)險(xiǎn)與虧損是一碼事！ （ 3） 個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)比系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)更重要！其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)不能分割！ （ 4）股票市場會(huì)讓“聰明人”獲得“超常收益” Vs “自己看好的企業(yè)” 財(cái)務(wù)管理教研室 “金融危機(jī)”下財(cái)務(wù)基本理論的“危機(jī)” ? 亞當(dāng)斯密 （看不見的手） ? 市場有效 ? 預(yù)算軟約束 ? 理性行為 ? 信息對(duì)稱 ? 市值主導(dǎo)（ MTM) ? 證券市場主導(dǎo) ? 金融創(chuàng)新 與金融工具 ? 杠桿化 ? 凱恩斯（看得見的手） ? 市場失靈 ? 預(yù)算約束 ? 非理性行為 ? 信息不對(duì)稱 ? 內(nèi)涵價(jià)值 ? 商品市場 ? 商業(yè)模式與經(jīng)營戰(zhàn)略 ? 去杠桿化 財(cái)務(wù)管理教研室 財(cái)務(wù)管理教研室 財(cái)務(wù)管理教研室 二、出路： FM（ financial management） 模式與體系的重構(gòu) 財(cái)務(wù)管理教研室 我對(duì)“公司財(cái)務(wù)管理”三大的不解 ？ 財(cái)務(wù)？ 管理？ 公司財(cái)務(wù) =====公司金融？ 公司財(cái)務(wù)管理的消失 財(cái)務(wù)管理教研室 財(cái)務(wù)管理的 三大基點(diǎn)： 產(chǎn)權(quán)（控制權(quán)） 戰(zhàn)略（定位與決策） 監(jiān)控（激勵(lì)與約束） 財(cái)務(wù)管理教研室 投 資 融 資 股利分配 產(chǎn) 權(quán) 戰(zhàn) 略 監(jiān) 控 財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的中心 財(cái)務(wù)管理教研室 財(cái)務(wù)管理 產(chǎn)權(quán)管理 重組、并購與資本經(jīng)營財(cái)務(wù) 治理結(jié)構(gòu)下財(cái)務(wù)分層管 理 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 公司戰(zhàn)略的財(cái)務(wù)評(píng)估（ VBM， BSC) 融資與股利分配戰(zhàn)略 財(cái)務(wù)控制 組織、流程與財(cái)務(wù)體制 計(jì)劃與全面預(yù)算 產(chǎn)業(yè)選擇、投資戰(zhàn)略與資本預(yù)算 管理報(bào)告、財(cái)務(wù)預(yù)警、風(fēng)控 財(cái)務(wù)制度 （資金集中、授權(quán)、 CFO制度） 財(cái)務(wù)業(yè)績管理（ KPI， EVA,CVA) 財(cái)務(wù)管理教研室 財(cái)務(wù)管理教研室 CASH IS KING : 1. “現(xiàn)金流 ” 理念排斥和否定經(jīng)營管理中各種命題和概念，這種殘酷性在于她的真實(shí)性。 2. 一切決策和戰(zhàn)略必須回歸現(xiàn)金流的樸素取向：流向正、流量大、流速快。 、檢驗(yàn)決策與戰(zhàn)略的惟一標(biāo)準(zhǔn)； 、每種產(chǎn)品、每個(gè)分子公司、每個(gè)員工的普遍追求。