【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ，可是增幅沒有凈利潤(rùn)的增幅來(lái)的大，所以表現(xiàn)在總資產(chǎn)報(bào)酬率上則是遞增的情況。這只能說(shuō)明，企業(yè)資產(chǎn)盈利能力水平很穩(wěn)健，很強(qiáng)大。 （收益率） 由于企業(yè)總資產(chǎn)的資金來(lái)源包括負(fù)債籌資和權(quán)益資本兩個(gè)部分，在上面總資產(chǎn)報(bào)酬率的計(jì)算中，其中的 凈利潤(rùn)部分已經(jīng)把利息剔除在外，即考慮 了利息對(duì)收益的影響。但實(shí)際上，利息也是企業(yè)總資產(chǎn)運(yùn)用所產(chǎn)生的結(jié)果，也應(yīng)該包括在總析產(chǎn)獲利能力里面。所以考慮到利息這一因素，使用的考核指標(biāo)為總資產(chǎn)息稅前報(bào)酬率。 17 總資產(chǎn)息稅前報(bào)酬率 =（稅前利潤(rùn) +利息支出） /平均資產(chǎn)總額 *100% 下表是青島啤酒 08， 09,10 年 的總資產(chǎn)息稅前報(bào)酬 率： 2022 增幅 2022 增幅 2022 利息費(fèi)用 45,613, 62,853, 9% 4,872, 稅前利潤(rùn) 1,108,090,000.00 1,739,330,000.00 2,123,200,000.00 EBIT 1,153,703,200.00 56.21% 1,802,183,500.00 18.08% 2,128,072,520.00 平均資產(chǎn)總額 12,038,700, 13.80% 13,699,850, 19% 16,322,300, 總資產(chǎn)息稅前報(bào)酬率 % % % 表 10 由上表可以看出青啤的總資產(chǎn)息稅前報(bào)酬率在 09 年有一個(gè)大幅度的提高 ，說(shuō)明企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力大幅度提高，分析其原因，則是， 09 年的新戰(zhàn)略使得業(yè)務(wù)不斷礦長(zhǎng)，產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率擴(kuò)大，故而營(yíng)業(yè)收入大幅增加，稅前利潤(rùn)也大幅增加，并且其增加的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于資產(chǎn)的增長(zhǎng)擴(kuò)張幅度 ，于是使得息稅前報(bào)酬率增加很多。 10 年繼續(xù)延續(xù)新的發(fā)展戰(zhàn)略，營(yíng)業(yè)額繼續(xù)增長(zhǎng)，資產(chǎn)繼續(xù)擴(kuò)大，可是總資產(chǎn)息稅前報(bào)酬率 卻比 09 年降低了一些。數(shù)據(jù)的硬性降低只能說(shuō)明企業(yè)在運(yùn)用單位資產(chǎn)獲得的總利潤(rùn)比上年少了一點(diǎn)，可是我們仔細(xì)觀察卻發(fā)現(xiàn) 10 年雖然稅前利潤(rùn)沒有隨著總資產(chǎn)的擴(kuò)張而同比例或較快比例的增長(zhǎng)， 可是財(cái)務(wù)費(fèi)用卻下降了%， 這個(gè)舉動(dòng)讓我們看到企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略而配合著強(qiáng)有力的內(nèi)部費(fèi)用控制力 ，足以證明其強(qiáng)大的而更加強(qiáng)健的在未來(lái)的盈利能力。 （ 五 ） 資本盈利能力分析（投資者獲利能力分析） 資本盈利能力就是衡量企業(yè)所有者投入的資本在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生利潤(rùn)的能力，它可以很清楚地反映企業(yè)的所有者投資資金的獲利情況。作為投資者，這項(xiàng)分析尤為重要。 18 凈資產(chǎn)收益率又稱所有者權(quán)益報(bào)酬率、股東權(quán)益報(bào)酬率。 凈資產(chǎn)收益率 =（凈利潤(rùn) /平均所有者權(quán)益） *100% 平均所有者權(quán)益 =（期初所有者權(quán)益 +期末所有者權(quán)益） /2 該指標(biāo)反映企業(yè)所有者權(quán)益所獲得的報(bào)酬。該指標(biāo)越高，表明投資者帶來(lái)的收益越高，企業(yè)資本的獲利能力越強(qiáng)，對(duì)投資者越具吸引力；反之，說(shuō)明企業(yè)資本的獲利能力較弱。 下圖為青島啤酒 08,09,10 年的凈資產(chǎn)收益率： 圖 2 由上圖可以看出青啤的凈資產(chǎn)收益率逐年上升，表 明投資者帶來(lái)的投資收益提高了，公司資本的獲利能力在增強(qiáng)。 下面我們用杜邦分析法具體分析導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率逐年上漲的原因。 杜邦分析體系 權(quán)益報(bào)酬率 總資產(chǎn)收益率 營(yíng)業(yè)凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)負(fù)債率 2008 0% % % % % 2009 5% % % % % 20 % % % % %%%%%%%%%2022 2022 2022凈資產(chǎn)收益率 % % %凈資產(chǎn)收益率 19 10 3% 表 11 1） .總資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 率 =主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 /總資產(chǎn)平均余額 該指標(biāo) 反映了企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售收入的能力 ，分析可知， 08 年到09 年，企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與總 資產(chǎn)平均余額同比例增加，不僅如此，該指標(biāo)同行業(yè)勁敵燕京啤酒的 %相比，所擁有的優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)力不言而喻，說(shuō)明了青島啤酒在行業(yè)內(nèi)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)已獲得銷售收入的能力很強(qiáng)，從而保證了它的盈利能力良好。 到了 2022 年，該指標(biāo)由 降為 ，從計(jì)算原理分析，是因?yàn)榉帜傅脑龇笥诜肿拥脑龇拢纯傎Y產(chǎn)平均余額的增幅大于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。對(duì)比資產(chǎn)負(fù)債表則知， 2022 年企業(yè)的貨幣資金和在建工程兩個(gè)項(xiàng)目大幅增加， 結(jié)合戰(zhàn)略查看報(bào)表則知是 因?yàn)榍鄭u啤酒在 2022 年 繼續(xù) 實(shí)施戰(zhàn)略發(fā)展，擴(kuò)大銷量，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模所致。 2） .營(yíng)業(yè)凈利率就是前面所述的銷售凈利率，其變化趨勢(shì)逐年增長(zhǎng)，原因上面 有分析，這里不再贅述。 3） .權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益乘數(shù) =1/(1資產(chǎn)負(fù)債率 ) 權(quán)益乘數(shù)反映了企業(yè)的籌資情況，及企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)如何。 表 11顯示，權(quán)益乘數(shù)在 09年變小，反映了資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)：青島啤酒于 2022 年 4 月 2 日 A 股投資者發(fā)行了價(jià)值 15 億元人民幣、期限為 6 年的分離交易可轉(zhuǎn)債。截至 2022 年末，尚無(wú)認(rèn)股權(quán)證行權(quán)成功。截至 2022 年 10 月 19 日行權(quán)期結(jié)束時(shí)止，共計(jì) 85,529,792 份認(rèn)股權(quán)證成功行權(quán)，按照 2:1 的行權(quán)比例，新增境內(nèi)流通 A 股 42,763,617 股，使青島啤酒股份總數(shù)及境內(nèi)上市內(nèi)資股數(shù)量發(fā)生變化由行權(quán)之前的 1,308,219,178 股增加至 1,350,982,795 股，注冊(cè)資本相應(yīng)增加。 09 年 同行業(yè) 燕京啤酒的 權(quán)益乘數(shù)為 ， 重慶啤酒的 權(quán)益乘數(shù)為 ，這個(gè)數(shù)據(jù)表明三家公司采取不同的資本結(jié)構(gòu)：燕京股東權(quán)益比例為三家最大，重慶啤酒側(cè)重于負(fù)債，青島啤酒兩方面都居中。 觀察數(shù)據(jù)， 09 年負(fù)債變小，可是權(quán)益報(bào)酬率卻增多了，原因則是銷售利潤(rùn)率的提高，可見負(fù)債在這種程度的降低下并不影響銷售利潤(rùn)率，說(shuō)明公 司的資本結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，即在合理舉債的前提下（此階段是降低負(fù)債），使資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率大大提高， 增加了銷售凈利率，提高了權(quán)益報(bào)酬率，并且也更多地保證了債權(quán) 20 人的權(quán)益。 而 10 年的權(quán)益乘數(shù)較之 09 年又提升了，可是這次的提升卻帶來(lái)了銷售利潤(rùn)率的進(jìn)一步增大，權(quán)益報(bào)酬率的進(jìn)一步提高。雖然總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)降低了，但是通過(guò)分析報(bào)表可知 10 年新增了一批在建工程，這恰恰配合了企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，擴(kuò)大銷售同時(shí)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。這一系列數(shù)據(jù)呈現(xiàn)了青島啤酒由于戰(zhàn)略導(dǎo)向而采取靈活的舉債措施，實(shí)現(xiàn)銷售凈利率，權(quán)益報(bào)酬率穩(wěn)步增長(zhǎng)的結(jié)果，也隱隱暗示著未來(lái)的 良 好巨大發(fā)展?jié)摿?，由此說(shuō) 明青島啤酒擁有 著 非常強(qiáng)大的盈利能力 。 每股收益 =（凈利潤(rùn) 優(yōu)先股股利） /發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)普通股加權(quán)平均數(shù) =年初股數(shù) +新增股市 *新增股數(shù)的流通月數(shù) /12 該指標(biāo)比值越大，表明上市公司的盈利能力越強(qiáng)，股東的投資效益越好，每一股所得的利潤(rùn)也越多；反之，則越差。 下圖為青島啤酒 08,09,10 年的每股收益： 圖 3 由上表可知青啤的 EPS 逐年增加，表明公司的盈利能力穩(wěn)健增強(qiáng)，每一股所獲得的利潤(rùn)也逐年增多， 一方面是因?yàn)橛泄?2022 年和 2022 年 實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)均較上一年有大幅增加，同時(shí)公司利用財(cái)務(wù)杠桿、通過(guò)合理 負(fù)債增加每股收益。每股收益的大幅度提升說(shuō)明公司的盈利能力在不斷提高，而且預(yù)計(jì)在未來(lái)也可能會(huì)有較好的盈利發(fā)展， 股東的投資效益越來(lái)越好。 2022 2022 2022EPS 01坐標(biāo)軸標(biāo)題 EPS 21 和行業(yè)主要競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)對(duì)比分析： 2022年同行業(yè)對(duì)比 青島啤酒 重慶啤酒 燕京啤酒 每股收益 公司 2022 年每股收益高于重慶啤酒和燕京啤酒同期水平，并且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于另外兩家啤酒生產(chǎn)商。而且三家公司 2022 年相對(duì)于 2022 年的普通股股數(shù)均變化不大，說(shuō)明相比較于行業(yè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，青島啤酒有較高的盈利能力，普通股的盈利水平較高。 每股凈資產(chǎn) =期末凈資產(chǎn)總額 /期末普通股股數(shù) 該指標(biāo)反映普通股每股所擁有的凈資產(chǎn)，反映公司的財(cái)務(wù)實(shí)力。 該指標(biāo)越高，表明公司普通股每股實(shí)際擁有的凈資產(chǎn)越大，公司的未來(lái)發(fā)展?jié)摿υ綇?qiáng)。但該指標(biāo)并不是越高越好，但如果公司有較 高的獲利水平，在此前提下每股收益指標(biāo)的上升才表明具有真正良好的 財(cái)務(wù)狀況。 下圖為青島啤酒 08,09,10 年的每股凈資產(chǎn)： 圖 4 2022 2022 2022每股凈資產(chǎn) 012345678每股凈資產(chǎn) 22 由上表可知青啤的每股凈資產(chǎn)逐年增加，表明公司的普通股實(shí)際擁有的凈資產(chǎn)在增 加，這對(duì)一直有著良好盈利能力的青啤來(lái)講，只能 說(shuō)明公司的 盈利能力穩(wěn)健提高， 未來(lái)發(fā)展 有很大潛力 。 2022 年和同行業(yè)的比較 2022 青島 重慶 燕京 每股凈資產(chǎn) 2.94 不難看出青島啤酒的每股凈資產(chǎn)大于同行的兩位強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)者，可見其有著穩(wěn)固的盈利優(yōu)勢(shì)，有著佼好的財(cái)務(wù)狀況。 市盈率 =普通股每股市價(jià) /普通股每股收益 市盈率反映了投 資者對(duì)每元收 益所愿支付的價(jià)格，是投資者衡量股票潛力，借以投資入市的重要指標(biāo)，在一定程度上反映著市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的青睞。 該指標(biāo) 還會(huì)或多或少受市場(chǎng)行情的影響，其 比值越大，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)公司的未來(lái)越看好，表明公司具有良好的發(fā)展前景，投資者預(yù)期能獲得很好的回報(bào)。 2007年 2008年 2009年 2010 市盈率 91.6628 37.385 30.6746 31.06 23 青島啤酒 2022 年， 2022 年市盈率較 2022 年有很大程度的降低，較 2022年也有所降低。 2022 年較 2022 年市盈率的大幅下降，一方面是由于凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，一方面是由于 2022 年公司股票價(jià)格的下降。 2022 年， 2022 年公司凈利潤(rùn)有大幅度增長(zhǎng)，雖然股價(jià)上升到 30 元以上 ，但是公司的市盈率 都 有所減低。結(jié)合公司近期和未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，青島啤酒現(xiàn)有市盈率以及市盈率變化趨勢(shì)說(shuō)明公司的盈利能力良好并且泡沫較小，值得投資。 股利支付率 =普通股每股股利 /普通股每股收益 注：普通股每股股利 =普通股股利總額 /流通在外普通股股數(shù) 股利支付率，又稱股利發(fā)放率，用來(lái)衡量普通股當(dāng)期的每股收益中有多大比例用于支付股利。 股利支付 率越大，表明公司對(duì)股東發(fā)放的股利越多。 年份 2022年 2009年 2022 股利支付率 75 725 由以上數(shù)據(jù)和圖表可知，公司三 年以來(lái)股利支付率呈 下降 趨勢(shì) ，表明公司現(xiàn)金股利的支付能力有所降低。 這三年 公司凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量也 持續(xù)增長(zhǎng)，股利支付率的下降主要是由于現(xiàn)金股利支付降低引起的。可是，01020304050607080901002022年 2022年 2022年 2022市盈率 市盈率 24 公司的現(xiàn)金股利支付能力的降低，卻代表了留存收益率的上升，結(jié)合青島啤酒的發(fā)展戰(zhàn)略 擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模 卻在一定程度上反映了公司未來(lái)的成長(zhǎng)性。 側(cè)面反映了公司有著良好的盈利能力。 四、 結(jié)論 綜合以上分析發(fā)現(xiàn)，青島啤酒的收入質(zhì)量較高、費(fèi)用控制合理、利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)有保障。通過(guò)以銷售收入、資產(chǎn)、資本為基礎(chǔ)的各種比率，充分說(shuō)明公司在過(guò)去的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中取得了不錯(cuò)的成績(jī)，各種比率均表明青島啤酒很有發(fā)展?jié)摿ΑＷ詈笸ㄟ^(guò)杜邦分析體系的分析，再一次驗(yàn)證了前面分析的結(jié)果。股東利益的分析，讓投資者看到了投資的可行性，也證明了公司的獲利能力值得信任。 集合青島啤酒的發(fā)展戰(zhàn)略， 充分說(shuō)明公司在過(guò)去的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中取得了不錯(cuò)的成績(jī)，發(fā)展穩(wěn)步向前，步步為營(yíng)并且節(jié)節(jié)高升，不僅完成了階段性的計(jì)劃，而且在整體戰(zhàn)略的完成上也做得相當(dāng)漂亮。公司在以后的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，應(yīng)該繼續(xù)保持這種增長(zhǎng)勢(shì)頭，并逐步改進(jìn)還存在的一些問題，如收入來(lái)源過(guò)于集中、成本費(fèi)用控制不足等方面，進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，使青島啤酒能夠更加健康穩(wěn)定持久的發(fā)展。 參考文獻(xiàn) 1. 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