【文章內(nèi)容簡介】 解：（ 1）列出不同籌資方案籌資時企業(yè)新的資金結(jié)構(gòu) （ 2） 列出不同資金結(jié)構(gòu)之下，每股收益的計算公式 EPS1=（ EBIT— 1000 12%) (135%)1000 8% —————————————— 5000 EPS2=（ EBIT— 1000 12% 2022 15%) (135%)1000 8% —————————————————— 3000 EPS3=EBIT— 1000 12%) (135%)1000 8%2022 10% —————————————————— 3000 ? ?? ? ? ?? ?222111 11 N DTIE B ITN DTIE B IT PP ??????? 方案 1 方案 2 方案 3 普通股（萬股） 5000 3000 3000 8% 優(yōu)先股（萬元） 1000 1000 1000 10% 優(yōu)先股（萬元） 2022 12% 公司債（萬元） 1000 1000 1000 15% 公司債（萬元） 2022 資金合計（萬元） 7000 7000 7000 （ 3） 計算無差別點 令 EPS1 = EPS2 = EPS3 由 EPS1 = EPS2，有：解得： EBIT=993(萬元 ) 由 EPS1 = EPS3，有：解得： EBIT=1012（萬元） 由 EPS2 = EPS3，有：無解，即方案 2 與方案 3 之間不存在無差別點。 歸納以上計算，可知， 當(dāng)企業(yè)的息稅前收益為 993 萬元時，采用方案 1 或方案 2，公司每股稅后凈收益相等，為： EPS1=[（ 9931000*12%） *（ 135%） 1000*8%]/5000= 元 /股 當(dāng)企業(yè)的息稅前收益為 1012 萬元時，采用方案 1 或方案 3，公司每股稅后凈收益相等，為： EPS1=[（ 10121000*12%） *（ 135%） 1000*8%]/5000 = 元 /股 3）公司價值比較法：以公司價值的大小為標(biāo)準(zhǔn) 第六章 籌資管理 （一） 自發(fā)性籌資： 商業(yè)信用成本的計算 某公司擬采購一批零件，供應(yīng)商規(guī)定的付款條件： 10 天之內(nèi)付款付 98 萬； 20 天之內(nèi)付款，付 99 萬； 30 天之內(nèi)付款付 100 萬。 要求：對以下互 不相關(guān)的兩問進行回答： (1)假設(shè)銀行短期貸款利率為 15％，計算放棄現(xiàn)金折扣的成本 (比率 )，并確定對該公司最有利的付款日期和價格。 (2)若目前的短期投資收益率為 40％，確定對該 公司最有利的付款日期和價格。 (1)放棄第 10 天付款折扣的成本率 = 放棄第 20 天付款折扣的成本率 = 最有利的付款日期為 10 天付款，價格為 98 萬元。 (2)最有利的付款日期為 30 天付款，價格為 100 萬元。 某公司擬采購一批零件，供應(yīng)商報價如下： （ 1）立即付款，價格為 9630 元 （ 2） 30 天內(nèi)付款，價格為 9750 元 （ 3） 31 天至 60 天內(nèi)付款，價格 9870 元 （ 4） 61 天至 90 天內(nèi)付款，價格為 10000 元 假設(shè)銀行短期貸款利率為 15%，每年按 360 天計算 要求：計算放棄現(xiàn)金折扣的成本；該公司最有利的付款日期和價格。 （ 1）立即付款： 折扣率＝ (10000－ 9630)/10000＝ % 放棄折扣成本＝ %/(1－ %) 360/(90－ 0)＝ % （ 2） 30 天付款 折扣率＝ (10000－ 9750)/10000＝ % 放棄折扣成本＝ %/(1－ %) 360/(90－ 30)＝ % 期付款的天數(shù)：為失去現(xiàn)金折扣后延式中：資金成本NNCDCD 3601 ???%%1001030 360%21 %2 ?????%%1002030 360%11 %1 ????? （ 3） 60 天付款 折扣率＝（ 10000－ 9870） /10000＝ % 放棄折扣成本＝ %/(1－ %) 360/(90－ 60)＝ % （ 4） 最有利的日期是第 60 天，付款額為 9870 元。 （二） 短期銀行借款的基本特征是低風(fēng)險、高成本。 應(yīng)付賬款籌資一般則是低成本、高風(fēng)險。 應(yīng)付稅金、應(yīng)付工資、應(yīng)計費用屬于“自然籌資”方式，對于這種負債，可以加以合理利用。 第七章 投資管理 (一 )現(xiàn)金流量的概念： 現(xiàn)金流量是指與長期投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。 (二 )現(xiàn)金流量的構(gòu)成：初始現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)投資 、墊支的營運資金、原有固定資產(chǎn)的 變價收入 營業(yè)現(xiàn)金流量：凈現(xiàn)金流量 =營業(yè)利潤 +折舊 所得稅 =凈利 +折舊 終結(jié)現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入、墊支的營運資金收 回、停止使用的土地的變價收入 （三） 項目投資決策的基本方法： ：每年的營 業(yè)凈現(xiàn)金流量 (NCF)相等 投資回收期 =原始投資額 /每年 NCF 每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量 (NCF)不相等根據(jù)每年年末尚未回收的投資額確定 優(yōu)點：簡便易行、考慮了現(xiàn)金收回與投入資金的關(guān)系 缺點：沒有顧及回收期以后的利益、沒有考慮資金的時間價值 決策規(guī)則：選擇投資回收期短的方案 ： 平均現(xiàn)金流量 優(yōu)點：簡便、易懂 平均報酬率 = 初始投資額 X100% 缺點：沒有考慮資金的時間價值 決策規(guī) 則：選擇平均報酬率高的方案 ：貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指考慮了資金時間價值的指標(biāo) @凈現(xiàn)值（ NPV） ： 凈現(xiàn)值 = 未來報酬的總現(xiàn)值 初始投資 K：貼現(xiàn)率（資本成本或要求的最低報酬率） C：初始投資額 NCFn：第 n 年凈現(xiàn)金流量 優(yōu)點：考慮到資金的時間價值、能夠反映各種投資方案的凈收益 缺點：不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率 決策規(guī)則：獨立決策 凈現(xiàn)值為正者則采納；互斥決策 應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。 @內(nèi)部報酬率（ r）：是指使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。 R：內(nèi)部報酬率 NPV= 優(yōu)點：考慮了資金的時間價值、反映了投資項目的真實報酬率 缺點：內(nèi)含報酬率法的計算過程比較復(fù)雜 決策規(guī)則：獨立決策內(nèi)部報酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率就采納 互斥決策選用內(nèi)部報酬率超過資本成本或必要報酬率最大的投資項目。 @獲利指數(shù)（ PI） ：獲利指數(shù)是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比 。 PI 優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目盈虧程度 缺點：獲利指數(shù)這一概念不便于理解 CkN CFkN CFkN CFN P V nn ???????? ])1(...)1()1([ 22110)1(1?????CrNC Fnt ttCiN CFnt tt /])1([ 1?? ?? （四） 投資決策方法的應(yīng)用： 固定資產(chǎn)更新決策：凈現(xiàn)值法 壽命期限不等的投資決策：年均成本法 資本限額決策： （五） 風(fēng)險性投資決策分析 1 按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法：將與特定投資項目有關(guān)的風(fēng)險報酬，加入到資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率中，構(gòu)成按風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率，并據(jù)以進行投資決策分析的方法。 1） .用資本資產(chǎn)定價模型來調(diào)整貼現(xiàn) 率 ： 第八章 股利政策 （一）股利政策的基本理論 MM 理論：在完善的資本市場條件下，股利政策不會影響公司的價值。公司價值是由公司投資決策所確定的本身獲利能力和風(fēng)險組合所決定，而不是由公司股利分配政策所決定。 如果股票股利的發(fā)放大于或等于原發(fā)行在外的普通股的 20%，就稱為大比例股票股利。 第九章 營運資金管理 營運資本，在我國又稱作營運資金或運轉(zhuǎn)資本， =流動資產(chǎn) 流動負債 =長期資本 長期資產(chǎn)。 流動資產(chǎn)的 投資 政策可以分為寬松型、適中型和緊縮型三種。 流動資產(chǎn)的 融資 政策可以分為激進型、適中型和保守型三 種 一般來說，企業(yè)資產(chǎn)的流動性與收益性成反比，流動資產(chǎn)的收益性差，固定資產(chǎn)的收益性好 （一）信用政策：即應(yīng)收賬款的管理政策，是指企業(yè)為對應(yīng)收賬款投資進行規(guī)劃與控制而確立的基本原則與行為規(guī)范。信用政策內(nèi)容：信用標(biāo)準(zhǔn) 、信用條件 、 收賬方針 信用標(biāo)準(zhǔn)是客戶獲得企業(yè)商業(yè)信用所應(yīng)具備的最低條件，通常以預(yù)期的壞賬損失率表示 客戶的資信程度（信用品質(zhì)、償付能力、資本、抵押品、經(jīng)濟狀況、持續(xù)性，即 6C”系統(tǒng)） 信用條件是企業(yè)接受客戶信用訂單時所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限及現(xiàn)金折扣等 收賬方針是指 當(dāng)客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付賬款時所采取的收賬策略與措施，它是企業(yè)整個信用政策實施過程的一個有機組成部分。 計算出原信用標(biāo)準(zhǔn)與信用條件下和新方案下的凈收益，進行比較，選擇凈收益大的方案。 凈收益＝貢獻毛益－應(yīng)收賬款機會成本－應(yīng)收賬款管理費用－應(yīng)收賬款壞賬損失 貢獻毛益＝（賒銷收入－現(xiàn)金折扣）貢獻毛益率 應(yīng)收賬款壞賬損失＝ 賒銷凈額壞賬率 (二 )最優(yōu)訂購 360***平均收款期賒銷收入凈額應(yīng)收賬款平均余額再投資期望收益率再投資率應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款機會成本??)( FmjFj RRRK ??? ?再投資期望收益 再投資率應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款機會成本 ? ??****222QDnDK K cTCKcDkQ??????）全年經(jīng)濟訂貨次數(shù)（）最低相關(guān)總成本（變動性儲存成本單位材料年平均動性訂貨成本每次訂貨的變年需要量某材料全）經(jīng)濟批量（ ： 1）計算沒有考慮商 業(yè)折扣時的經(jīng)濟批量，并求出此時的相關(guān)成本總額 2）按照商業(yè)折扣條款中其余各檔次采購量與相應(yīng)價格，求出每一檔次下的相關(guān)總成本 3）比較所有情況的相關(guān)成本總額，則相關(guān)成本最低時的采購批量即為存在商業(yè)折扣時的經(jīng)濟批量 e 代表材料每日到貨量； f 代表每日耗用量 計算題 （打算持有至到期）。要求的必要報酬率為 6％，現(xiàn)有三家公司同時發(fā)行 5年期。面值均為 1 000 元的債券。其中， A 公司債券的票面利率為 8％，單利計息，到期一次還本付息，債券發(fā)行價格為 1 050 元； B 公司債券的票面利率為 8％，每年付息一次，到期還本 .債券發(fā)行價格是 1040； C 公司債券的票面利率為 0，不計利息，債券的發(fā)行價格為 750 元，到期按面值還本。 要求：（ 1）計算甲公司購入 A、 B、 C三種債券的內(nèi)在價值及其收益率； （ 2）評價那種債券具有投資價值，做出投資決策。 解： (1) 三家公司債券價值分別為： 6% , 5 6% , 510 00 8% 10 00 10 83 .96AP PVI FA PVI F? ? ? ? ? ?（元） ? ? 6 % , 51 0 0 0 1 8 % 5 1 0 4 5 .8BP P V IF? ? ? ? ? ?（元） 6%, 510 00 74 7CP PV IF? ? ?（元） (2) 三家公司債券的投資收益率分別為： ?1050 1000 )5,/(1000)5,/(%8 AA RFPRAP ???? 解： %7?AR 6 % , 55 1 0 0 0 1 0 0 0 8 % 1 6 . 8 9 %1041A F V I F AR ? ? ?? ? ? % 5%8100010005 ??????BR 5 1000 1 5 .9 2 %750CR ? ? ? 由于 B公司債券和 C公司債券的價值均低于其市場價格，且三公司債券中 A公司債券的投資報酬率最高，因此應(yīng)購買 A公司債券。 1元，預(yù)計該公司凈收益第 1年增長 4％，第 2年增長 5％，第 3年及以后年度凈收益可能為： （ 1）保持第 2年的凈收益水平； （ 2）保持第 2年的