【文章內容簡介】 模型 34風險組合 w 風險投資組合就是有效降低風險，獲得滿意的預期收益率的方法。w 所謂風險組合，是在一定的前提條件下，采用適當?shù)姆椒?，選擇多種證券作為投資對象，以達到在保證期望收益率的情況下使風險達到最小，或在既定的風險條仲下，使期望收益率達到最大。 35投資風險及分類 w 系統(tǒng)風險（ Systematicrisk）w 系統(tǒng)風險，又稱不可避免風險，一般是由整個經濟的變動而造成的市場全面風險，是由于某些全局因素，對所有企業(yè)都會產生影響的風險w 投資者不能通過投資多樣化而沖減此類風險，故又稱為不可分散風險。 w 系統(tǒng)風險一般包括市場風險、利率風險和通貨膨脹風險三種 w 非系統(tǒng)風險（Unsystematicrisk）w 非系統(tǒng)風險也稱可避免風險、可分散風險 w 是某項投資所特有的風險，是發(fā)生于個別公司的特有事件所造成的風險，如罷工、新產品開發(fā)失敗、訴訟失敗等，因而有時還稱為公司特有風險。 w 由于這種風險只是特定公司的產物，因而投資者可以通過投資多樣化而相對沖減此類風險。w 非系統(tǒng)風險主要包括經營風險和財務風險。 36投資組合風險與數(shù)量的關系37傳統(tǒng)的投資組合分析 w 傳統(tǒng)的投資組合分析方法是人們在長期的投資實踐中總結出來的定性分析方法，它是從投資者的投資目標出發(fā)，研究如何進行投資組合以滿足投資目標的。 381．投資者的目標 w 取得經常收入 w 資本增長 w 合理利用資金 392．行業(yè)分析 w 行業(yè)市場類型分析 402．行業(yè)分析（續(xù)）w 行業(yè)的生命周期分析 初創(chuàng)期 成長期 成熟期 衰退期 在行業(yè)的初創(chuàng)期，產品的研究、開發(fā)費用很高，導致產品成本和價格都較高，而其市場需求因大眾對其缺乏了解而相對較小，因而這時企業(yè)的銷售收入較低，盈利情況也不盡人意。 產品成本不斷降低，新產品市場需求也不斷增加。這時新行業(yè)成長較快，利潤迅速增加。許多企業(yè)在利潤的吸引下加入該行業(yè)，加大了競爭的激烈程度。 少數(shù)資本雄厚、技術強、管理好的大企業(yè)生存下來，并基本上控制或壟斷了整個行業(yè)。每個企業(yè)都占有一定的市場份額，而且變化程度很小。企業(yè)的利潤增長速度較成長期大為降低，由于企業(yè)所占的市場比例比較穩(wěn)定，因而企業(yè)遭受的風險相對較小。 企業(yè)的數(shù)量下降、利潤減少、市場逐步萎縮。 41作為投資者應該選擇處于什么階段的行業(yè)作為投資對象呢？ w 一般來說，投資者最好不要投資于初創(chuàng)期的行業(yè)，因為這一時期利潤不大高，而風險卻比較大。w 投資于成長期的行業(yè)，其風險也比較大，但利潤卻比較高，投資者可權衡其風險和收益，根據自身的實際狀況考慮是否投資。w 處于成熟期的行業(yè)，一般發(fā)展穩(wěn)定，風險小，利潤比較多，把資金投資于這類行業(yè)比較理想。w 處于衰退期的行業(yè)，已沒有發(fā)展前景，投資收益也不高，風險也大，一般不應進行投資。 42因素變化對不同行業(yè)影響程度的分析 w 當某一國家或地區(qū)整體經濟狀況不理想時，一般情況下受影響的行業(yè)依次為：w 建筑業(yè)、建材業(yè)、旅游業(yè)、娛樂業(yè)、旅店業(yè)、高中檔餐飲業(yè)、房地產業(yè)、汽車業(yè)、家具業(yè)、運輸業(yè)、能源業(yè)、文化用品業(yè)、出版業(yè)、教育訓練業(yè)、高檔服裝業(yè)、高檔食品業(yè)、中低檔服裝業(yè)、中低檔食品業(yè)、百貨業(yè)、農業(yè)。 433．證券選擇 w 首先應對各種證券進行分類，分類標準主要有風險大小、期限長短，以及證券性質等。 w 然后根據自己的實際情況確定所愿接受的風險水平。 252。 高風險組合要選擇銷路好、預期盈利超過平均收益的公司股票。252。 中等風險組合包括一些債券和公用事業(yè)或成熟工業(yè)的股票，如汽車、化工、鋼鐵行業(yè)等股票。252。 低風險組合包括政府債券和一些高質量的股票。 w 最后，按分散化原則選定具體證券品種。 v種類分散化，使債券和股票搭配；v到期日分散化，使債券的到期日間隔開；v部門或行業(yè)分散化，即工業(yè)和金融、運輸、公用事業(yè)股票搭配，新興產業(yè)和成熟產業(yè)的股票兼具；v公司分散化，以平均股價波動，避免大起大落。 44當代組合投資理論 w 馬柯維茨 (Markowitz)的當代投資組合理論是在一定的假設條件下，運用數(shù)學和統(tǒng)計的方法，引入無差異曲線，定量地分析最優(yōu)證券組合的選擇問題，因而更具科學性，從而克服了傳統(tǒng)組合分析的主觀判斷所固有的缺陷。 451．組合投資期望報酬率 w 式中 —— 組合投資的期望報酬率；w —— 權重，即各項投資在組合中所占比重；w —— 各單項投資的期望報酬率；w n—— 投資組合中投資種類的總數(shù)。 462．投資組合風險分散化 w 市場協(xié)方差指股票投資回報與市場平均投資回報之間的協(xié)方差；而市場方差僅就市場平均投資回報的方差而言的。w 相關系數(shù)反映了兩種證券投資相互關聯(lián)的緊密程度，取值介于 1與 1之間，常用 P表示， P越大，兩種投資越相關。w 當 P＝ l時，表示兩種投資完全相關，一種投資收益增減必然導致另一種投資收益增減，并且比例相同；w 當 P＝ 0時，表示兩種投資無關；w 當 P＜ 0時，則意味著兩種投資收益呈反向變動關系，稱負相關；w 當 P＝ 1時，為完全負相關。 47風險收益關系 483．投資組合原理（ Portfoliotheory） w 投資組合原理，表明投資者如何將投資項目實行多樣化，使各個投資項目結合成為能夠在一定的總風險下取得最大投資總收益，或者以盡可能少的風險取得一定收益率的一套投資組合。 49 假設有甲乙兩種股票可供投資選擇，投資者可以用其資金的全部買進甲股票或者乙股票，也可以同時買進甲和乙兩種股票，如果同時買進甲和乙兩種股票（或原來持有一種股票，現(xiàn)在又買進另一種股票），便形成投資證券組合。假設這兩種股票的預期收益率和標準差如下： 股票 預期收益率 標準差（ σ）甲 12％ 6％乙 20％ 20％并假設：（ l） 甲乙兩種股票的相關系數(shù)為 0． 4。（ 2）投資者同時投資于甲乙兩種股票，甲股票占 40％，乙股票占 60％。要求：（ 1）投資組合的預期收益率 （ 2）投資組合的風險（標準差） 50w 投資組合的預期收益率＝甲股票的權數(shù)（ α） 甲股票