【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 rant)， 是由上市公司發(fā)行的、保證其持有者有權(quán)在規(guī)定的時(shí)間之內(nèi)按規(guī)定的價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量公司普通股股票的一種有價(jià)證券 。 認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行可附于新發(fā)股份之后 ，投資者無需對(duì)其支付認(rèn)購(gòu)款項(xiàng)。如： 1982年， Trans World公司在增發(fā)新普通股時(shí)，每一股普通股附送一股認(rèn)股權(quán)證。對(duì)于財(cái)務(wù)狀況較差的企業(yè)，股票附帶的認(rèn)股權(quán)證使投資者有機(jī)會(huì)在將來股價(jià)上揚(yáng)時(shí)通過行使認(rèn)股權(quán)而獲得額外的收益，大大增強(qiáng)了其股票的吸引力。另外，當(dāng)認(rèn)股權(quán)證轉(zhuǎn)換為股票時(shí)，公司還可以籌集到一部分資金。 認(rèn)股權(quán)證單獨(dú)發(fā)行時(shí)，可以按照老股東的持股數(shù)量以一定比例無償發(fā)放，作為對(duì)老股東的一種回報(bào)；或者，也可以將認(rèn)股權(quán)證作為股權(quán)融資的一種衍生形式，要求投資者先為此付費(fèi)。利用認(rèn)股權(quán)證進(jìn)行融資的優(yōu)點(diǎn)在于公司在得到股權(quán)性資金的當(dāng)時(shí)，既不增加股份也不產(chǎn)生任何財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，可以緩解資金緊張和因股權(quán)融資而產(chǎn)生的業(yè)績(jī)稀釋效應(yīng)。 80年代后期，日本公司比較成功地運(yùn)用了認(rèn)股權(quán)證融資。 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 43 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 或有價(jià)值權(quán)利 或有價(jià)值權(quán)利 (Contingent Value Right)， 是由上市公司發(fā)行的、賦予持有者在有效期內(nèi)以固定價(jià)格出售公司一定數(shù)量股票的權(quán)利的一種有價(jià)證券 。在期權(quán)交易所進(jìn)行的看跌期權(quán)也類似地賦予持有人按固定價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。以上兩者最主要的區(qū)別在于：或有價(jià)值權(quán)利是由上市公司出售的；而看跌期權(quán)的交易與上市公司無關(guān)。 一家公司發(fā)行或有價(jià)值權(quán)利可能出于以下幾種不同的目的：首先，當(dāng)其價(jià)值被市場(chǎng)嚴(yán)重低估時(shí)，公司或許會(huì)利用發(fā)行或有價(jià)值權(quán)利給市場(chǎng)一個(gè)信號(hào)：公司的價(jià)值被低估了；此外，由于或有價(jià)值權(quán)利允許投資者以固定價(jià)格出售股份，因此它的價(jià)值源于股票價(jià)格的波動(dòng)，如果市場(chǎng)高估了公司股票價(jià)格的波動(dòng)程度，公司也可以從中獲益；最后，或有價(jià)值權(quán)利提供了一種避險(xiǎn)工具，從而吸引新的投資者購(gòu)買其普通股。 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 44 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 案例：中信泰富的十年超常規(guī)發(fā)展 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 中信泰富前身泰富發(fā)展有限公司 85年成立， 86年上市。至 95年底，中信泰富資產(chǎn)凈值從 ，十年間增長(zhǎng)了 75倍；股本從 ，擴(kuò)張了 14倍；股價(jià)年均漲幅達(dá) 154%。 96年 12月，中信泰富市價(jià)總值高達(dá) ，占市場(chǎng)總額的 %，在香港聯(lián)交所排名第十。中信泰富的十年超常規(guī)發(fā)展首先得益于對(duì)證券市場(chǎng)籌資功能的有效利用，一次次的股權(quán)融資為其巨資收購(gòu)提供了數(shù)百億港幣的資金支持。 1986年，中信（香港集團(tuán)）通過收購(gòu)泰富發(fā)展買殼上市。進(jìn)而，中信泰富利用其上市地位源源不斷地通過定向發(fā)行新股、股權(quán)配售、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、供股等方式從證券市場(chǎng)籌集資金收購(gòu)中信（香港集團(tuán)）的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。同時(shí)，中信泰富出售部分資產(chǎn)套現(xiàn)，以減少負(fù)債、改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和優(yōu)化資產(chǎn)組合。另外，中信泰富還通過股份合并、股份回購(gòu)等方式不斷調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，提升每股收益。收益穩(wěn)定和前景樂觀的資產(chǎn)提高了中信泰富的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，并進(jìn)一步加強(qiáng)了其融資能力，使其得以聚集更多的股市資金用于大規(guī)模的并購(gòu)和開展多元化經(jīng)營(yíng)。這種良性循環(huán)使中信泰富由一個(gè)實(shí)力有限的小公司發(fā)展成為市場(chǎng)地位顯赫的大“藍(lán)籌”股，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的跳躍式擴(kuò)張。 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 45 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 海外上市 國(guó)際融資 海外上市 ， 是指企業(yè)在本國(guó)注冊(cè)后，到另外的國(guó)家發(fā)行并上市的融資行為 。國(guó)際著名的股票交易所不僅市場(chǎng)容量大、效率高，能夠?yàn)槠髽I(yè)發(fā)展提供巨額資金；而且，由于匯集了世界主要投資機(jī)構(gòu)和眾多投資者的目光，有助于企業(yè)提升知名度和拓展海外市場(chǎng)；另外，這些交易所通常對(duì)上市公司的信息披露有著非常嚴(yán)格的要求，因此在很大程度上提升了其掛牌公司的信譽(yù)，從而進(jìn)一步拓寬了企業(yè)的融資渠道和融資空間。 例如：全球第二大瓶裝公司可口可樂 阿馬蒂爾 (CocaCola Amtil)公司，在悉尼注冊(cè)，而在美國(guó)的場(chǎng)外交易系統(tǒng) (OTC)交易。 1989年初，CCA將其歐洲利益分出成立一個(gè)單獨(dú)的公司，即可口可樂飲料公司(CocaCola Beverage)， 在倫敦股票交易所上市。 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 46 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 存托憑證 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 47 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 外幣債券 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 48 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 融資租賃 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 49 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 直接購(gòu)買租賃 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 50 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 轉(zhuǎn)租賃 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 51 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 售后租回租賃 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 52 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 杠桿租賃 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 53 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 風(fēng)險(xiǎn)租賃 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 54 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 并購(gòu)重組 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 55 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 案例：杠桿收購(gòu)典型的融資結(jié)構(gòu) 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 56 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品 證券交易 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 57 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 資本市場(chǎng)產(chǎn)品 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 58 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 衍生證券 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 59 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 風(fēng)險(xiǎn)投資的定義 風(fēng)險(xiǎn)投資 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 60 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 風(fēng)險(xiǎn)投資的特征 ?流動(dòng)性較小的中長(zhǎng)期權(quán)益性投資 ? 現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資不是借貸資本而是權(quán)益資本，其著眼點(diǎn)并不在于投資對(duì)象當(dāng)前的盈虧，而在于其發(fā)展前景； ? 風(fēng)險(xiǎn)投資往往在企業(yè)初創(chuàng)時(shí)投入，一般需經(jīng) 38年才能通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓取得收益，而此期間還要不斷對(duì)有希望成功的企業(yè)增資。 ?高度專業(yè)化和程序化的組合投資 ? 風(fēng)險(xiǎn)投資主要投向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，要求管理者在項(xiàng)目選擇上高度專業(yè)化和程序化，盡可能鎖定投資風(fēng)險(xiǎn)； ? 風(fēng)險(xiǎn)投資通常投資于一個(gè)包含 10個(gè)以上項(xiàng)目的項(xiàng)目群，利用成功項(xiàng)目取得的高額回報(bào)彌補(bǔ)失敗項(xiàng)目的損失。 ?投資人參與的無擔(dān)保高風(fēng)險(xiǎn)投資 ? 風(fēng)險(xiǎn)投資是無擔(dān)保的高風(fēng)險(xiǎn)投資，為了控制和降低風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司在向企業(yè)注資的同時(shí)亦介入該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，提供咨詢、參與重大決策，必要時(shí)甚至親自接管公司。 ?追求超額利潤(rùn)回報(bào)的財(cái)務(wù)性投資 ? 風(fēng)險(xiǎn)投資不以在某個(gè)行業(yè)取得強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)地位為最終目標(biāo)，而是一種以追求超額利潤(rùn)回報(bào)為主要目的的投資行為，具有較強(qiáng)的財(cái)務(wù)投資屬性。 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 61 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 風(fēng)險(xiǎn)投資的要素 ? 風(fēng)險(xiǎn)資本 ， 指由專業(yè)投資人提供的投向快速增長(zhǎng)并且具有很大升值潛力的新興公司的資本 。 美國(guó) ：年金 、 保險(xiǎn)公司 、 產(chǎn)業(yè)公司 、 個(gè)人和家庭 、 基金 、 投資銀行 、 非銀行金融機(jī)構(gòu)和國(guó)外資金； 中國(guó) ：國(guó)外資金 、 產(chǎn)業(yè)公司 （ 主要為上市公司 ） 、 風(fēng)險(xiǎn)投資公司 、 個(gè)人和家庭 、 非銀行金融機(jī)構(gòu) 。 ? 風(fēng)險(xiǎn)投資人 ， 指風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作者 ， 其主要職能包括：辨認(rèn) 、 發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)；篩選投資項(xiàng)目；進(jìn)行投資決策；促進(jìn)被投資企業(yè)成長(zhǎng)；蛻資 。 風(fēng)險(xiǎn)資本家 (Adventure Capitalist)：即以自有資本而不是受托管理的資本進(jìn)行投資的投資人 。 風(fēng)險(xiǎn)投資公司 (Venture Capital Firm)：即通過風(fēng)險(xiǎn)投資基金進(jìn)行投資的投資人 。 產(chǎn)業(yè)附屬投資公司 (Corporate Venture Investor)：指非金融性實(shí)業(yè)公司下屬的獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu) 。 天使投資人 (Angel)：通常為創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的朋友 、 親戚或商業(yè)伙伴 ， 一般在產(chǎn)品 、業(yè)務(wù)尚未成型之前即投入資金 。 ? 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè) ， 指快速增長(zhǎng)并且具有很大升值潛力的新興公司 ， 在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)中擔(dān)當(dāng)價(jià)值創(chuàng)造的職能 。 ? 資本市場(chǎng) ， 是風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)增值變現(xiàn)的必經(jīng)之路，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展必然以完善的資本市場(chǎng)為基礎(chǔ) 。 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 62 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的產(chǎn)生和發(fā)展 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 63 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J ?競(jìng)爭(zhēng)加劇 ,回報(bào)率下降 ?投資轉(zhuǎn)向比較穩(wěn)定的公司 2021年以來， 75%的美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資金投向比較穩(wěn)定的公司， 過去趨之若騖的因特網(wǎng)銷售和服務(wù)公司已不被看好。 ?風(fēng)險(xiǎn)投資全球化趨勢(shì)日益明顯 ?投資規(guī)模不斷增大 較為穩(wěn)定的公司75%風(fēng)險(xiǎn)較大的公司25% 99年全球風(fēng)險(xiǎn)投資排行榜 : 1. 美國(guó) 356億美元 6. 加拿大 2. 英國(guó) 123億美元 7. 荷蘭 3. 德國(guó) 34億美元 8. 瑞典 4. 法國(guó) 30億美元 9. 香港 5. 意大利 10. 以色列 050010001500360 530 960 13771994 1997 1999 2021風(fēng)險(xiǎn)投資 942021年 單項(xiàng)平均投資 (萬美元 ) 0%20%40%60%1995 1996 19979597年 風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)率 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的主要趨勢(shì) 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 64 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 外部管理： 風(fēng)險(xiǎn)投資 基金 以企業(yè)分支 機(jī)構(gòu)的形式 運(yùn)作 作為企業(yè)整體業(yè)務(wù) 活動(dòng)的一部分運(yùn)作 組 織 學(xué) 習(xí) 企業(yè) 風(fēng)險(xiǎn) 投資 經(jīng)驗(yàn) 時(shí)間 Johnson amp。 Johnson Alcan Monsanto Dutch PTT BMW France Tele BMW BP 外部管理： 僅限于有限 合伙人制 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 國(guó)外企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資 模式的變遷 風(fēng)險(xiǎn)投資作為國(guó)外企業(yè)股權(quán)投資的一種形式，九十年代以來發(fā)展十分迅速。參與風(fēng)險(xiǎn)投資較早的企業(yè)包括通用電器公司、西門子公司、索尼公司、杜邦公司、福特公司等；近年來新參與其中的有英特爾公司、微軟公司和 IBM公司等 … … 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 65 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 制造業(yè) 全方位服務(wù) 金融業(yè) 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 金融服務(wù) 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 66 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 航空產(chǎn)品 運(yùn)輸、摩托類消費(fèi)品 ?1942年創(chuàng)辦，制造和銷售雪地汽車 ?1986年購(gòu)買商用噴氣機(jī)制造商 CANADAIR ?自 80年代后期通過多次并購(gòu)成為航空業(yè)重大力量 相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)的 融資和租賃業(yè)務(wù) ?為無力購(gòu)買噴氣機(jī)的顧客開辦分時(shí)所有制業(yè)務(wù) ?借助對(duì)該市場(chǎng)的相關(guān)知識(shí)和銷售網(wǎng)拓展業(yè)務(wù) 飛機(jī)的維