【文章內容簡介】 rant)， 是由上市公司發(fā)行的、保證其持有者有權在規(guī)定的時間之內按規(guī)定的價格購買一定數量公司普通股股票的一種有價證券 。 認股權證的發(fā)行可附于新發(fā)股份之后 ，投資者無需對其支付認購款項。如： 1982年， Trans World公司在增發(fā)新普通股時，每一股普通股附送一股認股權證。對于財務狀況較差的企業(yè)，股票附帶的認股權證使投資者有機會在將來股價上揚時通過行使認股權而獲得額外的收益，大大增強了其股票的吸引力。另外，當認股權證轉換為股票時，公司還可以籌集到一部分資金。 認股權證單獨發(fā)行時，可以按照老股東的持股數量以一定比例無償發(fā)放，作為對老股東的一種回報；或者，也可以將認股權證作為股權融資的一種衍生形式，要求投資者先為此付費。利用認股權證進行融資的優(yōu)點在于公司在得到股權性資金的當時，既不增加股份也不產生任何財務負擔，可以緩解資金緊張和因股權融資而產生的業(yè)績稀釋效應。 80年代后期，日本公司比較成功地運用了認股權證融資。 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 43 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 或有價值權利 或有價值權利 (Contingent Value Right)， 是由上市公司發(fā)行的、賦予持有者在有效期內以固定價格出售公司一定數量股票的權利的一種有價證券 。在期權交易所進行的看跌期權也類似地賦予持有人按固定價格出售標的資產的權利。以上兩者最主要的區(qū)別在于：或有價值權利是由上市公司出售的；而看跌期權的交易與上市公司無關。 一家公司發(fā)行或有價值權利可能出于以下幾種不同的目的：首先，當其價值被市場嚴重低估時，公司或許會利用發(fā)行或有價值權利給市場一個信號：公司的價值被低估了；此外，由于或有價值權利允許投資者以固定價格出售股份，因此它的價值源于股票價格的波動，如果市場高估了公司股票價格的波動程度，公司也可以從中獲益；最后，或有價值權利提供了一種避險工具，從而吸引新的投資者購買其普通股。 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 44 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 案例：中信泰富的十年超常規(guī)發(fā)展 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 中信泰富前身泰富發(fā)展有限公司 85年成立， 86年上市。至 95年底，中信泰富資產凈值從 ，十年間增長了 75倍；股本從 ，擴張了 14倍；股價年均漲幅達 154%。 96年 12月，中信泰富市價總值高達 ，占市場總額的 %，在香港聯交所排名第十。中信泰富的十年超常規(guī)發(fā)展首先得益于對證券市場籌資功能的有效利用，一次次的股權融資為其巨資收購提供了數百億港幣的資金支持。 1986年，中信（香港集團）通過收購泰富發(fā)展買殼上市。進而，中信泰富利用其上市地位源源不斷地通過定向發(fā)行新股、股權配售、發(fā)行可轉換債券、供股等方式從證券市場籌集資金收購中信（香港集團）的優(yōu)質資產。同時，中信泰富出售部分資產套現，以減少負債、改善財務結構和優(yōu)化資產組合。另外，中信泰富還通過股份合并、股份回購等方式不斷調整股權結構，提升每股收益。收益穩(wěn)定和前景樂觀的資產提高了中信泰富的經營業(yè)績，并進一步加強了其融資能力，使其得以聚集更多的股市資金用于大規(guī)模的并購和開展多元化經營。這種良性循環(huán)使中信泰富由一個實力有限的小公司發(fā)展成為市場地位顯赫的大“藍籌”股，實現了資產的跳躍式擴張。 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 45 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 海外上市 國際融資 海外上市 ， 是指企業(yè)在本國注冊后，到另外的國家發(fā)行并上市的融資行為 。國際著名的股票交易所不僅市場容量大、效率高，能夠為企業(yè)發(fā)展提供巨額資金；而且，由于匯集了世界主要投資機構和眾多投資者的目光，有助于企業(yè)提升知名度和拓展海外市場；另外，這些交易所通常對上市公司的信息披露有著非常嚴格的要求，因此在很大程度上提升了其掛牌公司的信譽，從而進一步拓寬了企業(yè)的融資渠道和融資空間。 例如：全球第二大瓶裝公司可口可樂 阿馬蒂爾 (CocaCola Amtil)公司，在悉尼注冊，而在美國的場外交易系統(tǒng) (OTC)交易。 1989年初，CCA將其歐洲利益分出成立一個單獨的公司，即可口可樂飲料公司(CocaCola Beverage)， 在倫敦股票交易所上市。 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 46 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 存托憑證 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 47 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 外幣債券 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 48 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 融資租賃 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 49 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 直接購買租賃 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 50 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 轉租賃 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 51 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 售后租回租賃 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 52 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 杠桿租賃 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 53 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 風險租賃 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 54 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 并購重組 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 55 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 案例：杠桿收購典型的融資結構 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 56 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 貨幣市場產品 證券交易 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 57 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 資本市場產品 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 58 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 衍生證券 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 59 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 風險投資的定義 風險投資 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 60 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 風險投資的特征 ?流動性較小的中長期權益性投資 ? 現代風險投資不是借貸資本而是權益資本，其著眼點并不在于投資對象當前的盈虧，而在于其發(fā)展前景； ? 風險投資往往在企業(yè)初創(chuàng)時投入，一般需經 38年才能通過股權轉讓取得收益，而此期間還要不斷對有希望成功的企業(yè)增資。 ?高度專業(yè)化和程序化的組合投資 ? 風險投資主要投向高新技術產業(yè)，要求管理者在項目選擇上高度專業(yè)化和程序化，盡可能鎖定投資風險； ? 風險投資通常投資于一個包含 10個以上項目的項目群，利用成功項目取得的高額回報彌補失敗項目的損失。 ?投資人參與的無擔保高風險投資 ? 風險投資是無擔保的高風險投資，為了控制和降低風險，風險投資公司在向企業(yè)注資的同時亦介入該企業(yè)的經營管理，提供咨詢、參與重大決策，必要時甚至親自接管公司。 ?追求超額利潤回報的財務性投資 ? 風險投資不以在某個行業(yè)取得強有力的競爭地位為最終目標，而是一種以追求超額利潤回報為主要目的的投資行為，具有較強的財務投資屬性。 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 61 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 風險投資的要素 ? 風險資本 ， 指由專業(yè)投資人提供的投向快速增長并且具有很大升值潛力的新興公司的資本 。 美國 ：年金 、 保險公司 、 產業(yè)公司 、 個人和家庭 、 基金 、 投資銀行 、 非銀行金融機構和國外資金； 中國 ：國外資金 、 產業(yè)公司 （ 主要為上市公司 ） 、 風險投資公司 、 個人和家庭 、 非銀行金融機構 。 ? 風險投資人 ， 指風險資本的運作者 ， 其主要職能包括：辨認 、 發(fā)現機會；篩選投資項目；進行投資決策；促進被投資企業(yè)成長；蛻資 。 風險資本家 (Adventure Capitalist)：即以自有資本而不是受托管理的資本進行投資的投資人 。 風險投資公司 (Venture Capital Firm)：即通過風險投資基金進行投資的投資人 。 產業(yè)附屬投資公司 (Corporate Venture Investor)：指非金融性實業(yè)公司下屬的獨立風險投資機構 。 天使投資人 (Angel)：通常為創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的朋友 、 親戚或商業(yè)伙伴 ， 一般在產品 、業(yè)務尚未成型之前即投入資金 。 ? 風險企業(yè) ， 指快速增長并且具有很大升值潛力的新興公司 ， 在整個風險投資活動中擔當價值創(chuàng)造的職能 。 ? 資本市場 ， 是風險投資實現增值變現的必經之路，風險投資的發(fā)展必然以完善的資本市場為基礎 。 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 62 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 國際風險投資的產生和發(fā)展 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 63 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J ?競爭加劇 ,回報率下降 ?投資轉向比較穩(wěn)定的公司 2021年以來， 75%的美國風險資金投向比較穩(wěn)定的公司， 過去趨之若騖的因特網銷售和服務公司已不被看好。 ?風險投資全球化趨勢日益明顯 ?投資規(guī)模不斷增大 較為穩(wěn)定的公司75%風險較大的公司25% 99年全球風險投資排行榜 : 1. 美國 356億美元 6. 加拿大 2. 英國 123億美元 7. 荷蘭 3. 德國 34億美元 8. 瑞典 4. 法國 30億美元 9. 香港 5. 意大利 10. 以色列 050010001500360 530 960 13771994 1997 1999 2021風險投資 942021年 單項平均投資 (萬美元 ) 0%20%40%60%1995 1996 19979597年 風險投資回報率 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 國際風險投資的主要趨勢 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 64 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 外部管理： 風險投資 基金 以企業(yè)分支 機構的形式 運作 作為企業(yè)整體業(yè)務 活動的一部分運作 組 織 學 習 企業(yè) 風險 投資 經驗 時間 Johnson amp。 Johnson Alcan Monsanto Dutch PTT BMW France Tele BMW BP 外部管理： 僅限于有限 合伙人制 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 國外企業(yè)的風險投資 企業(yè)風險投資 模式的變遷 風險投資作為國外企業(yè)股權投資的一種形式，九十年代以來發(fā)展十分迅速。參與風險投資較早的企業(yè)包括通用電器公司、西門子公司、索尼公司、杜邦公司、福特公司等；近年來新參與其中的有英特爾公司、微軟公司和 IBM公司等 … … 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 65 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 制造業(yè) 全方位服務 金融業(yè) 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 金融服務 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 66 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 航空產品 運輸、摩托類消費品 ?1942年創(chuàng)辦，制造和銷售雪地汽車 ?1986年購買商用噴氣機制造商 CANADAIR ?自 80年代后期通過多次并購成為航空業(yè)重大力量 相關產品市場的 融資和租賃業(yè)務 ?為無力購買噴氣機的顧客開辦分時所有制業(yè)務 ?借助對該市場的相關知識和銷售網拓展業(yè)務 飛機的維