企業(yè)資本運營研究(編輯修改稿)
2025-07-19 18:13 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 活動主體,在聚財—用財—生財?shù)娜窟^程中,始終具有獨立的意志和利益；是將企業(yè)的經(jīng)濟職能與社會功能徹底分離開來,把降本求利、造福社會作為其主要任務(wù)；是企業(yè)能自主地、合理有效地進行資產(chǎn)組合資本運作,隨市場的擴張而擴張,隨市場的收縮而收縮,從而在企業(yè)內(nèi)部進而在全社會范圍內(nèi)形成一個有效率的資本生成機制、資本組合機制、資本競爭機制和資本增值機制,使資本市場成為市場體系中起核心作用的市場,從而使資本機制成為企業(yè)和社會進行資源配置的主導機制。 國有資產(chǎn)保值增值要求企業(yè)進行資本運營從資產(chǎn)運營的角度來說,把國有企業(yè)逐步改造成為股份制企業(yè),本來應(yīng)該同時完成兩個轉(zhuǎn)變過程：是死錢變活錢,即把原來投給企業(yè)并且凝固在土地、廠房、機器設(shè)備上的資金轉(zhuǎn)化為股票,通過發(fā)行股票上市,按市場價值出售國有股的股票,從而成為可流動的資產(chǎn)；是小錢變大錢,通過股票上市,從而在運營中實現(xiàn)國有資產(chǎn)的增值。但實際情況看,在我國,占上市公司股本總額的74％左右的國有股和法人股（其中大部分也是國有資產(chǎn)）是不上市的。因而不管股票市場價格怎樣起落,這部分資產(chǎn)都只能坐“電梯”；國有資產(chǎn)除了通過資產(chǎn)評估,向社會公眾高溢價發(fā)行股票而稀釋了其它股本而增值外,并沒真正從股票的二級市場上實現(xiàn)增值。在幾年的時間里,股份指數(shù)的波幅累計達1924％,而由于國家股、法人股不能流動,國有資產(chǎn)至少損失幾千億元的市值,若再加上深市的國家股和法人股部分,其損失規(guī)模就更大,不僅如此,國家股、法人股不能流動,還有著其他方面十分明顯的負作用：是企業(yè)的收購與兼并機制不能真正啟動。收購與兼并的主要目的是控制目標企業(yè),在國家股、法人股的大部分比例并且不能自由流動的情況下,任何形式的企業(yè)收購、控股都很難實現(xiàn)。這一方面導致上市公司的資本流動出現(xiàn)呆滯,不利于國有資產(chǎn)存量調(diào)整和產(chǎn)業(yè)調(diào)整。另一方面又使上市公司無法真正擺脫原有的行政隸屬關(guān)系,還不得不對原上級主管部門和其他有權(quán)代表國家股行使權(quán)力的部門負責,而不能真正對其他股東負責,同時也感受不到來自市場的壓力,以建立起有效的約束機制和激勵機制。資本擴張是上市公司最重要的權(quán)力,也是其最大的優(yōu)勢所在,但由于在目前配股比例受到限制（不能超過上年總額的30％,而國家股、法人股又缺少配股資金,在把國家股、法人股的配股權(quán)轉(zhuǎn)讓給社會公眾以后,轉(zhuǎn)配部分又不能上市,因而上市公司的股本擴張和資本運營能力都大打折扣（直至2000年才允許轉(zhuǎn)配股上市） 實現(xiàn)兩個根本轉(zhuǎn)變要求企業(yè)進行資本運營經(jīng)濟由傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟轉(zhuǎn)向市場經(jīng)濟,經(jīng)濟長方式由粗放型轉(zhuǎn)向集約型經(jīng)營,這已成為我國“九五”改革與發(fā)展的主題。這兩個轉(zhuǎn)變,雖然有著不同的涵義,但實質(zhì)內(nèi)容卻是相同的,即由行政機制配置資源轉(zhuǎn)向市場機制配置資源,使資本機制得以產(chǎn)生并在資源配置中發(fā)揮主導作用。傳統(tǒng)的經(jīng)濟機制是一種行政體制,這種體制從根本上否定了資本、資本機制、資本市場和資本運營,從而導致社會經(jīng)濟運行僵化而無效率可言。傳統(tǒng)的經(jīng)濟增長方式主要靠投資推動,由于缺乏投資存量調(diào)整的市場機制,特別是資本機制,因而經(jīng)濟增長主要依賴粗放的、外延型的增量投資要真正實現(xiàn)這兩個轉(zhuǎn)變,就必須引入資本機制和資本運營。從經(jīng)濟的角度來看,只有引進了資本機制,按資本機制的內(nèi)在要求來進行資本運營,企業(yè)才能不斷強化激勵機制和約束機制,并且產(chǎn)生對不合理的行政命令的抗逆機制。從經(jīng)濟增長方式的角度來看,經(jīng)濟增長方式從粗放型轉(zhuǎn)為集約型,不僅意味著新投入資金要按照市場方式來進行運作,而且意味著要按照市場經(jīng)濟和規(guī)模經(jīng)濟的要求來進行存量調(diào)整。而存量調(diào)整最有效的途徑是資本運營—通過企業(yè)的收購、兼并與資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓,使呆滯的資產(chǎn)流動起來,使多余的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓出去,使現(xiàn)有的資產(chǎn)最經(jīng)濟、最合理、最有效地配置到需要的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)中去。金融改革與深化要求企業(yè)進行資本運營直接融資與間接融資,是市場經(jīng)濟中企業(yè)資本來源的兩種基本方式。在我國,由于長期實行計劃經(jīng)濟,因而企業(yè)的直接融資一直受到壓制,間接融資在企業(yè)的資金來源中一直占絕對的主要地位。由于近年來國有企業(yè)經(jīng)濟效益全面出現(xiàn)滑坡,償債能力越來越低,因而在我國的金融運行中出現(xiàn)了兩個不容忽視的現(xiàn)象：1
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