[經濟學]第五講風險和收益(編輯修改稿)
2025-01-25 12:16 本頁面
【文章內容簡介】 出曲線，投資者在曲線上定點。 4多項資產組合風險的矩陣計算 1 2 … n 1 2 … n i j 2121??2112 ???1221 ???2222??12 nn ??? 22 nn ???nn 11 ???nn 22 ???22 nn??隨著資產組合規(guī)模的增加，資產組合收益率方差越來越多地取決于各資產 間的協方差，而受各資產本身方差的影響越來越小 ? 多種資產 p?? ?pERL H MV 處于 MV至 H段資產組合曲線的所有資產或資產組合：有效資產組合，理性的投資者不會棄 W而選擇 W2點。此外，從 MV點到 H點，投資者承受風險的能力也逐漸增強！ 多項資產的有效組合 (efficient set) W 曲線中的各點可能包含了不同數量的證券，也可能是同數量證券但不同比例的組合。 W2 ? 多種資產 p?? ?pERL 效用無差異曲線： 位于同一效用曲線上的所有各種 資產組合對該投資者都具有相同的效用。 有效組合和風險偏好 厭惡風險：平坦，收益對風險的彈性大。 偏好風險：陡峭，收益對風險的彈性小。 偏好風險型投資者愿意為較小的收益承擔較大的風險。 5 風險與期望收益率之間的關系 —— CAPM模型 ? 風險型證券的非系統風險可以分散 ? 投資者可以用自有資金建立無風險證券和風險證券組合的組合 ? 投資者可以通過杠桿建立投資可行策略 ? 在分離理論下，投資可行策略形成 CML線 ? 風險證券組合的要求回報率為無風險收益率和風險貼水 ? 單個證券的回報率為無風險收益率和該證券與投資組合協風險的貼水 (CAPM) 5. 1 風險分散 ? 從投資組合策略可以看出，合理的投資策略是弓型曲線體現出來的路徑，通常證券市場中的證券之間的相關系數不會都是 1。 ? 弓型的方向向左表示風險是可以分散的。 ? 分散風險的效果和證券的種類相關。 兩種資產的風險分散 SUUSUUSSP ???????? ???????? 222222?S? 資產 S的投資比重 ?U? 資產 U的投資比重 如果用 取代協方差 ， 有下式 SUUs ??? SU?222222 )(2 UUSSSUUSUSUUSSP ?????????????? ????????????投資收益率 投資收益率 投資收益率 時間 時間 時間 資產 S 資產 S與資產 U 資產 U 分散：由兩種證券構成投資組合時，只要相關系數小于 1，組合的標準差就小于這兩種證券各自的標準差的加權平均數，通過多元化就能起到降低風險的效果，所謂的“對沖”。 多項資產組合的風險分散 資產組合的方差 σ2P=n項方差 +(n2n)項協方差 假設 ， 22 ?? ?i， ijij ?? ?3. 所有資產在資產組合中所占比重均等， ni 1??1 2 … n 1 2 … n i j 22n? 2nij?22n?22n?2nij?2nij?2nij?2nij?2nij?)()()( 22222 nnnnn ijP ??? ?????每一方差項 協方差項數 每一協方差項 方差項數 ijP nn ??? )11()1( 22 ???ijijnP nn ???? ??????])11()1( 22 l i m [資產組合的多元化可以把資產組合內每一資產的方差風險分散掉，但無法分散各資產間的協方差風險。 投資者并不關心新加入的證券的風險 ,但是關心資產之間的相互風險。 風險分散的極限 總風險 =系統風險 +非系統風險 ? 系統風險 :不可分散風險或市場風險 ,是指因宏觀經濟形勢的變化而對市場上所有資產造成經濟損失的可能性。 ? 非系統風險 :可分散風險或某公司特有的風險 ,是指那些通過資產組合的多元化可以消除的風險。 非系統 風險 系統 風險 總風險 證券數 n 資產組合的風險 系統風險不可分散 隨著資產數量的增加，邊際的風險分散效應遞減 A B C D 30 考慮到多元化證券具有成本，30種一般是比較合理的數量。 如何理解系統風險和非系統風險 ? 非系統風險具有偶然性的特點，它們的影響可以通過其他公司的利好事件來消除。 ? 系統風險是宏觀的，對大多數股票都產生影響，很難找到消除這些影響的其他股票。
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