[經(jīng)濟學]第五講風險和收益(編輯修改稿)
2025-01-25 12:16 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 出曲線，投資者在曲線上定點。 4多項資產(chǎn)組合風險的矩陣計算 1 2 … n 1 2 … n i j 2121??2112 ???1221 ???2222??12 nn ??? 22 nn ???nn 11 ???nn 22 ???22 nn??隨著資產(chǎn)組合規(guī)模的增加，資產(chǎn)組合收益率方差越來越多地取決于各資產(chǎn) 間的協(xié)方差，而受各資產(chǎn)本身方差的影響越來越小 ? 多種資產(chǎn) p?? ?pERL H MV 處于 MV至 H段資產(chǎn)組合曲線的所有資產(chǎn)或資產(chǎn)組合：有效資產(chǎn)組合，理性的投資者不會棄 W而選擇 W2點。此外，從 MV點到 H點，投資者承受風險的能力也逐漸增強！ 多項資產(chǎn)的有效組合 (efficient set) W 曲線中的各點可能包含了不同數(shù)量的證券，也可能是同數(shù)量證券但不同比例的組合。 W2 ? 多種資產(chǎn) p?? ?pERL 效用無差異曲線： 位于同一效用曲線上的所有各種 資產(chǎn)組合對該投資者都具有相同的效用。 有效組合和風險偏好 厭惡風險：平坦，收益對風險的彈性大。 偏好風險：陡峭，收益對風險的彈性小。 偏好風險型投資者愿意為較小的收益承擔較大的風險。 5 風險與期望收益率之間的關(guān)系 —— CAPM模型 ? 風險型證券的非系統(tǒng)風險可以分散 ? 投資者可以用自有資金建立無風險證券和風險證券組合的組合 ? 投資者可以通過杠桿建立投資可行策略 ? 在分離理論下，投資可行策略形成 CML線 ? 風險證券組合的要求回報率為無風險收益率和風險貼水 ? 單個證券的回報率為無風險收益率和該證券與投資組合協(xié)風險的貼水 (CAPM) 5. 1 風險分散 ? 從投資組合策略可以看出，合理的投資策略是弓型曲線體現(xiàn)出來的路徑，通常證券市場中的證券之間的相關(guān)系數(shù)不會都是 1。 ? 弓型的方向向左表示風險是可以分散的。 ? 分散風險的效果和證券的種類相關(guān)。 兩種資產(chǎn)的風險分散 SUUSUUSSP ???????? ???????? 222222?S? 資產(chǎn) S的投資比重 ?U? 資產(chǎn) U的投資比重 如果用 取代協(xié)方差 ， 有下式 SUUs ??? SU?222222 )(2 UUSSSUUSUSUUSSP ?????????????? ????????????投資收益率 投資收益率 投資收益率 時間 時間 時間 資產(chǎn) S 資產(chǎn) S與資產(chǎn) U 資產(chǎn) U 分散：由兩種證券構(gòu)成投資組合時，只要相關(guān)系數(shù)小于 1，組合的標準差就小于這兩種證券各自的標準差的加權(quán)平均數(shù)，通過多元化就能起到降低風險的效果，所謂的“對沖”。 多項資產(chǎn)組合的風險分散 資產(chǎn)組合的方差 σ2P=n項方差 +(n2n)項協(xié)方差 假設(shè) ， 22 ?? ?i， ijij ?? ?3. 所有資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所占比重均等， ni 1??1 2 … n 1 2 … n i j 22n? 2nij?22n?22n?2nij?2nij?2nij?2nij?2nij?)()()( 22222 nnnnn ijP ??? ?????每一方差項 協(xié)方差項數(shù) 每一協(xié)方差項 方差項數(shù) ijP nn ??? )11()1( 22 ???ijijnP nn ???? ??????])11()1( 22 l i m [資產(chǎn)組合的多元化可以把資產(chǎn)組合內(nèi)每一資產(chǎn)的方差風險分散掉，但無法分散各資產(chǎn)間的協(xié)方差風險。 投資者并不關(guān)心新加入的證券的風險 ,但是關(guān)心資產(chǎn)之間的相互風險。 風險分散的極限 總風險 =系統(tǒng)風險 +非系統(tǒng)風險 ? 系統(tǒng)風險 :不可分散風險或市場風險 ,是指因宏觀經(jīng)濟形勢的變化而對市場上所有資產(chǎn)造成經(jīng)濟損失的可能性。 ? 非系統(tǒng)風險 :可分散風險或某公司特有的風險 ,是指那些通過資產(chǎn)組合的多元化可以消除的風險。 非系統(tǒng) 風險 系統(tǒng) 風險 總風險 證券數(shù) n 資產(chǎn)組合的風險 系統(tǒng)風險不可分散 隨著資產(chǎn)數(shù)量的增加，邊際的風險分散效應(yīng)遞減 A B C D 30 考慮到多元化證券具有成本，30種一般是比較合理的數(shù)量。 如何理解系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險 ? 非系統(tǒng)風險具有偶然性的特點，它們的影響可以通過其他公司的利好事件來消除。 ? 系統(tǒng)風險是宏觀的，對大多數(shù)股票都產(chǎn)生影響，很難找到消除這些影響的其他股票。
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