東北財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)務(wù)管理課件chapter(1)(編輯修改稿)
2025-01-19 13:35 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 500 100 100 1000 投資回收期 =2年 第八章 資本預(yù)算 39 五、會(huì)計(jì)收益率 (ARR) 會(huì)計(jì)收益率 (Accounting Rate of Return)是指投資項(xiàng)目年平均凈收益與該項(xiàng)目平均投資額的比率。其計(jì)算公式為： 決策標(biāo)準(zhǔn)： 計(jì)收益率大于基準(zhǔn)會(huì)計(jì)收益率，則應(yīng)接受該項(xiàng)目，反之則應(yīng)放棄。在有多個(gè)方案的互斥選擇中，則應(yīng)選擇會(huì)計(jì)收益率最高的項(xiàng)目 %100??年平均投資總額年平均凈收益會(huì)計(jì)收益率第八章 資本預(yù)算 40 會(huì)計(jì)收益率 計(jì)收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)明、易懂、易算 會(huì)計(jì)收益率標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 會(huì)計(jì)收益率是按投資項(xiàng)目賬面價(jià)值計(jì)算的，當(dāng)投資項(xiàng)目存在機(jī)會(huì)成本時(shí)，其判斷結(jié)果與凈現(xiàn)值等標(biāo)準(zhǔn)差異很大，有時(shí)甚至得出相反的結(jié)論，影響投資決策的正確性 %%1 0 02/0 0 01 1 05)5 5 2140 3 2397 6 7554 3 0368 0 019(????????會(huì)計(jì)收益率第八章 資本預(yù)算 41 六、 NPV， IRR， PI比較 凈現(xiàn)值曲線(xiàn) (NPV Profile) 描繪的是項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與折現(xiàn)率之間的關(guān)系 第八章 資本預(yù)算 42 NPV與 IRR NPV與 IRR標(biāo)準(zhǔn)排序矛盾的理論分析 產(chǎn)生排序矛盾的基本條件： ?項(xiàng)目投資規(guī)模不同 ?項(xiàng)目現(xiàn)金流量模式不同 產(chǎn)生 排序 矛盾的根本原因是這兩種標(biāo)準(zhǔn)隱含的再投資利率不同 ?NPV→K。 IRR→IRR j 第八章 資本預(yù)算 43 NPV與 IRR： 投資規(guī)模不同 投資項(xiàng)目 C和 D的現(xiàn)金流量 單位：元 項(xiàng)目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 C D 26900 55960 10000 20210 10000 20210 10000 20210 10000 20210 項(xiàng)目 IRR(%) NPV(12%) PI C D 18 16 3470 4780 第八章 資本預(yù)算 44 NPV與 IRR ： 投資規(guī)模不同 K% NPVDNPVC IRRCIRRD K=% NPVD=NPVC IRRCIRRD K% NPVDNPVC IRRCIRRD 第八章 資本預(yù)算 45 NPV與 IRR ： 投資規(guī)模不同 當(dāng)兩種標(biāo)準(zhǔn)排序出現(xiàn)沖突時(shí)，可進(jìn)一步考慮項(xiàng)目 C與 D的增量現(xiàn)金流量，即 DC： DC項(xiàng)目現(xiàn)金流量 單位：元 C+(DC)=D→NPV 項(xiàng)目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 IRR(%) NPV(12%) DC 29060 10000 10000 10000 10000 1320 第八章 資本預(yù)算 46 NPV與 IRR： 現(xiàn)金流量模式不同 E， F項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量 單位：元 項(xiàng) 目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 IRR(%) NPV(8%) E F 10000 10000 8000 1000 4000 4544 960 9676 20% 18% 1598 2502 第八章 資本預(yù)算 47 NPV與 IRR： 現(xiàn)金流量模式不同 E,F項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值曲線(xiàn)圖 第八章 資本預(yù)算 48 NPV與 IRR排序矛盾分析 假設(shè)對(duì)各項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量進(jìn)行再投資 (再投資利率為 K*)，則項(xiàng)目的 NPV為： ???????? nttnttntKKKNCFN P V0*)1()1()1(?? ??ntttKN C FN P V0 )1(1)1()1( * ?????tntnKK第八章 資本預(yù)算 49 再投資利率 30313232%)81()(9 6 0%)81()(0 0 04%)81()(0 0 080 0 010%)81(9 6 0%)81(0 0 04%)81(0 0 080 0 010????????????????N P VN P V0)1( )1(609)1(0004)1(000800010: 302?? ???????EEEEE I R RI R RI R RI R RI R R0)1( )1(609)1(0004)1(000800010: 302?? ???????FFFFF I R RI R RI R RI R RI R R第八章 資本預(yù)算 50 NPV:用于項(xiàng)目現(xiàn)金流量再投資的利率 K*等于公司資本成本或投資者要求的收益率 IRR:項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量可以 IRR進(jìn)行再投資，即項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入量的再投資利率就是該項(xiàng)目本身的 IRR 如果 NPV和 IRR兩種指標(biāo)都采取共同的再投資利率進(jìn)行計(jì)算，則排序矛盾便會(huì)消失。按同一再投資利率計(jì)算的內(nèi)部收益率稱(chēng)為調(diào)整或修正內(nèi)部收益率 (modified internal rate of return， 簡(jiǎn)稱(chēng) MIRR) NPV與 IRR排序矛盾分析 第八章 資本預(yù)算 51 NPV與 IRR排序矛盾分析 MIRRE =% MIRRF=% 0)1( 960)(0004)(000800010: 32?? ???? M I R RM I R R E0)1( 6769)(5444)(000100010: 32?? ???? M I R RM I R R F第八章 資本預(yù)算 52 NPV與 IRR排序矛盾分析 項(xiàng)目 NPV(8%) IRR(%) MIRR(%) E F 1 598 2 502 20 18 第八章 資本預(yù)算 53 Continue PV costs=PV terminal value ? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?nnotntnnnnotntntttM I R RkCI FM I R RTVtsPVM I R RTVtsPVM I R RkCI FkCO F???????????????????111c o s1c o s111110第八章 資本預(yù)算 54 Continue =RATE(3,10000,14611)→% =PV(%,3,14611)→$10000 ($10000) 8000 4000 960 0 1 2 3 K=8% K=8%
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