東北財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)務(wù)管理課件chapter(1)-文庫(kù)吧在線文庫(kù)
【正文】 0 i=6% 投資現(xiàn)金流量 0 1 1000 1060 i=6% 籌資現(xiàn)金流量 第八章 資本預(yù)算 20 舉債籌資利息費(fèi)用等的影響 投資和籌資的現(xiàn)金流量 單位：元 現(xiàn)金流量 初始現(xiàn) 金流量 終結(jié)現(xiàn) 金流量 凈現(xiàn)值 (P/F， 6%， 1 ) 投資現(xiàn)金流量 籌資現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量合計(jì) 1 000 +1 000 0 +1 100 1 060 +40 +38 0 +38 第八章 資本預(yù)算 21 通貨膨脹的影響 估計(jì)通貨膨脹對(duì)項(xiàng)目的影響應(yīng)遵循一致性的原則，即如果預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量序列包括了通貨膨脹的影響，則折現(xiàn)率也應(yīng)包括這一因素的影響；反之亦然。 “ 折舊所得稅率 ” 稱作稅賦節(jié)余 (tax shield) 第八章 資本預(yù)算 12 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 如果項(xiàng)目的資本全部來(lái)自于股權(quán)資本，則經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量可按下式計(jì)算： 凈現(xiàn)金流量 =稅后利潤(rùn) +折舊 如果項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)追加流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資，其增量投資額應(yīng)從當(dāng)年現(xiàn)金流量中扣除。 投資回收期標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有考慮回收期以后各期現(xiàn)金流量的貢獻(xiàn)，忽略了不同方案的實(shí)際差異 第八章 資本預(yù)算 36 投資回收期 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 S $1000 $1000 500 500 400 100 300 200 100 300 L $1000 $1000 100 900 300 600 400 200 600 400 )()( 0 01 0 02 年年 ???? LS PPPP第八章 資本預(yù)算 37 投資回收期 DNCF0 DNCF1 DNCF2 DNCF3 DNCF4 S K=10% $1000 $1000 455 545 331 214 225 11 68 79 L K=10% $1000 $1000 91 909 248 661 301 360 410 50 )()( 年年 ?????? LS PPPP第八章 資本預(yù)算 38 投資回收期 1 2 3 4 300 400 500 1000 1000 投資回收期 =2+300/500= 1 2 3 4 500 500 100 100 1000 投資回收期 =2年 第八章 資本預(yù)算 39 五、會(huì)計(jì)收益率 (ARR) 會(huì)計(jì)收益率 (Accounting Rate of Return)是指投資項(xiàng)目年平均凈收益與該項(xiàng)目平均投資額的比率。 第八章 資本預(yù)算 66 年均費(fèi)用法 年均費(fèi)用法適用于收入相同但計(jì)算期不同的項(xiàng)目比選。瓦霍維奇 (John M通常采用公司資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行衡量。按同一再投資利率計(jì)算的內(nèi)部收益率稱為調(diào)整或修正內(nèi)部收益率 (modified internal rate of return， 簡(jiǎn)稱 MIRR) NPV與 IRR排序矛盾分析 第八章 資本預(yù)算 51 NPV與 IRR排序矛盾分析 MIRRE =% MIRRF=% 0)1( 960)(0004)(000800010: 32?? ???? M I R RM I R R E0)1( 6769)(5444)(000100010: 32?? ???? M I R RM I R R F第八章 資本預(yù)算 52 NPV與 IRR排序矛盾分析 項(xiàng)目 NPV(8%) IRR(%) MIRR(%) E F 1 598 2 502 20 18 第八章 資本預(yù)算 53 Continue PV costs=PV terminal value ? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?nnotntnnnnotntntttM I R RkCI FM I R RTVtsPVM I R RTVtsPVM I R RkCI FkCO F???????????????????111c o s1c o s111110第八章 資本預(yù)算 54 Continue =RATE(3,10000,14611)→% =PV(%,3,14611)→$10000 ($10000) 8000 4000 960 0 1 2 3 K=8% K=8% 4320 9331 Terminal Value(TV) $ 14611 MIRR=% CF PV of TV $10000 NPV $ 0 第八章 資本預(yù)算 55 NPV與 PI 在投資規(guī)模不同的互斥項(xiàng)目的選擇中 ， 兩種標(biāo)準(zhǔn)可能得出相反的結(jié)論 。如果現(xiàn)在出售，可得價(jià)款 40000元。東北財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)系列教材 財(cái)務(wù)管理 谷祺 劉淑蓮主編 東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社 第八章 資本預(yù)算 2 第三篇 投資管理 第八章 資本預(yù)算 第九章 證券投資 第十章 流動(dòng)資產(chǎn)管理 第八章 資本預(yù)算 3 第八章 資本預(yù)算 資本預(yù)算程序 項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) 項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 項(xiàng)目投資決策分析 資本限額決策 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析 第八章 資本預(yù)算 4 第一節(jié) 資本預(yù)算程序 資本預(yù)算類型 資本預(yù)算 (capital budgeting)或資本支出 (capital expenditure )，主要指實(shí)物資產(chǎn) (real assets)投資 資本預(yù)算有關(guān)的投資項(xiàng)目主要包括： ?廠房的新建、擴(kuò)建、改建 ?設(shè)備的購(gòu)置和更新 ?資源的開(kāi)發(fā)和利用 ?現(xiàn)有產(chǎn)品的改造 ?新產(chǎn)品的研制與開(kāi)發(fā)等。 新設(shè)備的買(mǎi)價(jià)、運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)共需 110000元，可用 5年，年折舊額 20210元，第 5年末稅法規(guī)定殘值與預(yù)計(jì)殘值出售價(jià)均為 10000元。 在這種情況下 ， 可采用考查投資增量的獲利指數(shù)的方法來(lái)進(jìn)一步分析兩個(gè)投資項(xiàng)目的獲利指數(shù) ， 投資增量 DC的獲利指數(shù)可計(jì)算如下 ： 由于增量投資項(xiàng)目 DC的獲利指數(shù)大于 1，根據(jù)規(guī)則應(yīng)接受該項(xiàng)目。如果將公司資產(chǎn)看作是一個(gè)多個(gè)投資項(xiàng)目的組合，那么，可參照投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析方法衡量公司資產(chǎn)總風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 是站在擁有高度多元化投資組合的公司股票持有者的角度來(lái)衡量投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 或者說(shuō)，在投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)中，無(wú)法經(jīng)由多角化投資加以消除的那部分，就是該項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，通常用投資項(xiàng)目的貝他系數(shù)（ β ） 來(lái)表示 第八章 資本預(yù)算 75 二、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析方法 敏感性分析 (Sensitivity Analysis) 確定敏感性分析對(duì)象 選擇不確定因素 調(diào)整現(xiàn)金流量 ?銷售價(jià)格的變化 ?原材料、燃料價(jià)格的變化 ?項(xiàng)目投產(chǎn)后，產(chǎn)量發(fā)生了變化 第八章 資本預(yù)算 76 敏感性分析 變動(dòng)幅度 銷售量
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