東北財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)務(wù)管理課件chapter(1)-wenkub.com
2024-12-20 13:35 本頁面
【正文】 瓦霍維奇 (John M通常采用公司資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行衡量。 第八章 資本預(yù)算 66 年均費(fèi)用法 年均費(fèi)用法適用于收入相同但計(jì)算期不同的項(xiàng)目比選。按同一再投資利率計(jì)算的內(nèi)部收益率稱為調(diào)整或修正內(nèi)部收益率 (modified internal rate of return， 簡(jiǎn)稱 MIRR) NPV與 IRR排序矛盾分析 第八章 資本預(yù)算 51 NPV與 IRR排序矛盾分析 MIRRE =% MIRRF=% 0)1( 960)(0004)(000800010: 32?? ???? M I R RM I R R E0)1( 6769)(5444)(000100010: 32?? ???? M I R RM I R R F第八章 資本預(yù)算 52 NPV與 IRR排序矛盾分析 項(xiàng)目 NPV(8%) IRR(%) MIRR(%) E F 1 598 2 502 20 18 第八章 資本預(yù)算 53 Continue PV costs=PV terminal value ? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?nnotntnnnnotntntttM I R RkCI FM I R RTVtsPVM I R RTVtsPVM I R RkCI FkCO F???????????????????111c o s1c o s111110第八章 資本預(yù)算 54 Continue =RATE(3,10000,14611)→% =PV(%,3,14611)→$10000 ($10000) 8000 4000 960 0 1 2 3 K=8% K=8% 4320 9331 Terminal Value(TV) $ 14611 MIRR=% CF PV of TV $10000 NPV $ 0 第八章 資本預(yù)算 55 NPV與 PI 在投資規(guī)模不同的互斥項(xiàng)目的選擇中 ， 兩種標(biāo)準(zhǔn)可能得出相反的結(jié)論 。 投資回收期標(biāo)準(zhǔn)沒有考慮回收期以后各期現(xiàn)金流量的貢獻(xiàn)，忽略了不同方案的實(shí)際差異 第八章 資本預(yù)算 36 投資回收期 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 S $1000 $1000 500 500 400 100 300 200 100 300 L $1000 $1000 100 900 300 600 400 200 600 400 )()( 0 01 0 02 年年 ???? LS PPPP第八章 資本預(yù)算 37 投資回收期 DNCF0 DNCF1 DNCF2 DNCF3 DNCF4 S K=10% $1000 $1000 455 545 331 214 225 11 68 79 L K=10% $1000 $1000 91 909 248 661 301 360 410 50 )()( 年年 ?????? LS PPPP第八章 資本預(yù)算 38 投資回收期 1 2 3 4 300 400 500 1000 1000 投資回收期 =2+300/500= 1 2 3 4 500 500 100 100 1000 投資回收期 =2年 第八章 資本預(yù)算 39 五、會(huì)計(jì)收益率 (ARR) 會(huì)計(jì)收益率 (Accounting Rate of Return)是指投資項(xiàng)目年平均凈收益與該項(xiàng)目平均投資額的比率。如果現(xiàn)在出售，可得價(jià)款 40000元。 “ 折舊所得稅率 ” 稱作稅賦節(jié)余 (tax shield) 第八章 資本預(yù)算 12 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 如果項(xiàng)目的資本全部來自于股權(quán)資本，則經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量可按下式計(jì)算： 凈現(xiàn)金流量 =稅后利潤(rùn) +折舊 如果項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)追加流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資，其增量投資額應(yīng)從當(dāng)年現(xiàn)金流量中扣除。東北財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)系列教材 財(cái)務(wù)管理 谷祺 劉淑蓮主編 東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社 第八章 資本預(yù)算 2 第三篇 投資管理 第八章 資本預(yù)算 第九章 證券投資 第十章 流動(dòng)資產(chǎn)管理 第八章 資本預(yù)算 3 第八章 資本預(yù)算 資本預(yù)算程序 項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) 項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 項(xiàng)目投資決策分析 資本限額決策 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析 第八章 資本預(yù)算 4 第一節(jié) 資本預(yù)算程序 資本預(yù)算類型 資本預(yù)算 (capital budgeting)或資本支出 (capital expenditure )，主要指實(shí)物資產(chǎn) (real assets)投資 資本預(yù)算有關(guān)的投資項(xiàng)目主要包括： ?廠房的新建、擴(kuò)建、改建 ?設(shè)備的購置和更新 ?資源的開發(fā)和利用 ?現(xiàn)有產(chǎn)品的改造 ?新產(chǎn)品的研制與開發(fā)等。 資投產(chǎn)資追加的固定資投產(chǎn)資追加的流動(dòng)稅所得成本經(jīng)營(yíng)收入收現(xiàn)量流凈現(xiàn)金 ?????第八章 資本預(yù)算 13 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量 單位：元 項(xiàng) 目 會(huì)計(jì)利潤(rùn) 現(xiàn)金流量 銷售收入 經(jīng)營(yíng)成本 折舊費(fèi) 稅前利潤(rùn)或現(xiàn)金流量 所得稅（ 34%） 稅后利潤(rùn)或凈現(xiàn)金流量 100 000 (50 000) (20 000) 30 000 (10 200) 19 800 100 000 (50 000) 0 50 000 (10 200) 39 800 第八章 資本預(yù)算 14 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量 ? ?)(8 0 0390 0 0208 0 019)(8 0 039 0 020)(0 0 0500 0 01 0 0元或元??????????NCFNCF第八章 資本預(yù)算 15 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 折舊 凈收益 所得稅 折舊 應(yīng)稅 收益 20210 20210 30000 10200 19800 稅前現(xiàn) 金流量 (50,000) 稅后現(xiàn) 金流量 (39,800) 20210 20210 10200 19800 第八章 資本預(yù)算 16 終結(jié)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 非經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)殘值變價(jià)收入以及出售時(shí)的稅賦損益 墊支營(yíng)運(yùn)資本的收回 第八章 資本預(yù)算 17 三、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)中應(yīng)注意的問題 折舊模式的影響 如果 不考慮所得稅，折舊額變化對(duì)現(xiàn)金流量沒有影響 考慮所得稅時(shí)， 不同折舊模式下的各年折舊額不同，各年稅賦節(jié)余 及其現(xiàn)值 不同 利息費(fèi)用的影響 舉債籌資時(shí)的利息、利息減稅等對(duì)投資的影響一般在折現(xiàn)率中反映 通貨膨脹的影響 注
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