【文章內(nèi)容簡介】 ? 這使在匯率變動時，所收入的外匯有的升值有的貶值，互相抵銷，降低外匯風(fēng)險。 ? 多種貨幣計值的債務(wù)與投資之間也可以相互匹配，避免了可能遭受的外匯風(fēng)險。 （二） 交易風(fēng)險的管理 ? 交易風(fēng)險是能在現(xiàn)實中引起盈虧的風(fēng)險，跨國公司對它的管理由來已久，主要可分為 內(nèi)部管理 和 外部管理 兩大塊。 ? 內(nèi)部管理：交易風(fēng)險作為企業(yè)日常管理的一個組成部分， 盡量減少或防止風(fēng)險性凈外匯頭寸的產(chǎn)生 。 ? 外部管理：當(dāng)內(nèi)部管理不足以消除凈外匯頭寸時， 利用金融市場 進(jìn)行避免外匯風(fēng)險的交易。 內(nèi)部管理措施 ? （ 1）凈額結(jié)算 ? （ 2）配對管理 ? （ 3）提前或錯后結(jié)匯 ? （ 4）貨幣的選擇 （ 1）凈額結(jié)算 (Netting) ? 凈額結(jié)算， 又稱沖抵，主要用于跨國公司內(nèi)部。 ? 在跨國公司清償因貿(mào)易所產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)時，各下屬公司將就應(yīng)收帳款和應(yīng)付帳款進(jìn)行劃轉(zhuǎn)和沖抵，僅以凈額支付。 ? 這種結(jié)算方法可以在兩個下屬公司內(nèi)，也可以在多個下屬公司內(nèi)進(jìn)行。 （ 1）凈額結(jié)算 ? 例如，某個美國跨國公司在英國的子公司欠在瑞士的子公司價值 550萬美元的債務(wù)，而瑞士子公司也欠英國子公司價值 280萬美元的貨款。 ? 它們可以安排雙邊凈額結(jié)算，只由英國子公司向瑞士子公司支付 270萬美元。 ? 當(dāng)然具體支付的幣種是由美元，還是由英鎊或瑞士法郎表示，雙方可以進(jìn)行協(xié)商。 ? 這一結(jié)算方法大大減少了兩個公司所需兌換的貨幣額，減少了匯率風(fēng)險，也節(jié)約了交易費用。 ? 多個下屬公司之間也可以安排凈額結(jié)算，只是較為復(fù)雜，需要總公司積極安排、協(xié)調(diào)和組織。 跨國公司資金的集中管理、自由劃撥、資金內(nèi)部調(diào)節(jié) （ 2）配對管理 (Matching) ? 配對管理 使外幣的流入和流出在幣種、金額和時間上相互平衡的作法。 ? 既可以運用于跨國公司內(nèi)部，又能夠適用于與其它公司的交易。 ? 配對管理可分為自然配對和平行配對兩種。 ① 自然配對 (Natural Matching) ? 自然配對 將某種外幣收入用于該種外幣的支出。即收入某種外幣時，并不把它換成本幣，而是以該外幣直接用于支付。這樣，就避免了匯率變動可能帶來的外匯損益。 ? 例如，我國某公司三個月后將收入一筆美元外匯，為避免外匯風(fēng)險，該公司在進(jìn)口原材料時爭取以美元付款，付款時間與收匯時間大致相同，從而避免了收匯換匯可能遭到的匯率風(fēng)險。 ② 平行配對 (Parallel Matching) ? 平行配對 指收入和支出的不是同一種貨幣，但這兩種貨幣的匯率通常是呈固定的或穩(wěn)定的關(guān)系 。 西班牙的貨幣比塞塔 葡萄牙的貨幣埃斯庫多 ? 例如，在被歐元取代之前，西班牙的貨幣比塞塔與葡萄牙的貨幣埃斯庫多有穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系，因此，如果有比塞塔收入，也可用埃斯庫多的支付來配對， 二者同升同降，避免較大匯率風(fēng)險。 ? 這種配對沒有使風(fēng)險完全消除，如果這些貨幣之間的關(guān)系出現(xiàn)了偏離，那么配對的預(yù)期結(jié)果將無法實現(xiàn)。 ? 當(dāng)然，若果兩國貨幣呈穩(wěn)定的負(fù)相關(guān)關(guān)系，同時保有兩國貨幣的多頭或兩國貨幣的空頭，也可避免風(fēng)險，減少損失。 （ 2）配對管理 ? 積極性：配對管理大大減少了在外匯市場上買賣外匯的必要性 ? 局限性：配對管理要求跨國公司內(nèi)部或跨國公司與其它公司之間存在雙向性的資金流動。這種資金流動的雙向性一旦遇到破壞，對方不能如期支付，配對管理就處于困境，企業(yè)面臨融資困難。另外配對管理還影響本幣資金的周轉(zhuǎn)。 （ 3）提前或錯后結(jié)匯 (Leads amp。 Lags) ? 當(dāng)跨國公司預(yù)期某種貨幣將要升值或貶值時，將收付外匯的結(jié)算日期提前或錯后，以達(dá)到避免外匯匯率變動風(fēng)險或獲取外匯匯率變動收益的目的。 ? 提前或錯后結(jié)匯的基本原則是： 當(dāng)預(yù)料外幣將升值時，在債務(wù)到期前就支付外幣款項； 當(dāng)外幣貶值時，就延期到外幣貶值后再支付外幣款項。 （ 3）提前或錯后結(jié)匯 提前或錯后結(jié)匯 匯率變動趨勢 預(yù)期外幣將升值 預(yù)期外幣將貶值 公司地位 本幣將貶值 本幣將升值 出口商 (收外幣 錯后收匯 提前收匯 進(jìn)口商 (付外幣 ) 提前付匯 錯后付匯 （ 3）提前或錯后結(jié)匯 思考：你認(rèn)為提前或錯后結(jié)匯會帶來哪些問題？ ? 由于提前或錯后結(jié)匯變更了結(jié)算日期，這種方法一般更常見于跨國公司內(nèi)部。 ? 跨國公司內(nèi)部的提前或錯后結(jié)匯顯然是從母公司利益出發(fā)的，而且這會使有些子公司的利益受到損失，另一些子公司的利益卻增加了，最終在母公司的總體范圍來看，利益有所增加。 ? 另外，這種措施在資金的籌集和運用方面也帶來一些問題，一方面提前支付和延期收匯的企業(yè)必須為此籌措所需資金，另一方面，延期支付和提前收匯的企業(yè)也必須及時為這筆資金找到合適的運用渠道。 ? 最后，提前或錯后支付會影響有關(guān)國家的國際收支，因此往往受到國家的限制。 （ 4）貨幣的選擇 (Choice of Invoicing Currency) ? 貨幣的選擇 — 通過對合同貨幣的選擇或搭配來避免外匯風(fēng)險。 ? ①采取本國貨幣作為合同貨幣； ? ②外匯頭寸狀況與支付方式； ? ③選擇對自己有利的合同貨幣； ? ④調(diào)整價格和利率； ? ⑤在合同中加列保值條款； ? ⑥均攤損益條款 ①采取本國貨幣作為合同貨幣 ? 如果經(jīng)濟主體希望完全消除外匯風(fēng)險，最安全的方法當(dāng)然是采取本國貨幣作為合同貨幣。 ? 其實質(zhì)是將外匯風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了交易對手，由于以本幣作為結(jié)算貨幣，不存在清償時外幣與本幣的兌換問題，因而外匯風(fēng)險也就無從產(chǎn)生。 ? 這一方法主要適用于 貨幣可自由兌換 的國家。如果本國貨幣（如人民幣）是不可兌換的，則很難要求交易對手以本國貨幣結(jié)算。 ②外匯頭寸狀況與支付方式 ?如果經(jīng)濟主體無法以本幣作為合同貨幣，那么可以按照下列選擇來選擇支付方式： ?買方可以根據(jù)自己已持有的外匯來支付； ?賣方可選擇已支付的外匯作出收取的幣種。 ③選擇對自己有利的合同貨幣 ? 可以選擇 硬幣 作為出口或資本輸出的貨幣，選擇 軟幣作為進(jìn)口或資本輸入的貨幣。 ? 所謂硬幣是指其匯率將上升的貨幣，軟幣是指其匯率將下浮的貨幣。 ? 如果出口商或債權(quán)人以硬幣作為合同貨幣，當(dāng)合同到期時，外幣已比合同簽訂時有所升值，出口商或債權(quán)人將收回更多的本幣。 ? 如果進(jìn)口商和債務(wù)人以軟幣為合同貨幣，合同到期時，外幣已比合同簽訂時有所貶值，進(jìn)口商或債務(wù)人只需付出較少的本幣。 ? 在使用這種措施時，需注意的是，硬幣和軟幣不是絕對的，在浮動匯率制度下，匯率的頻繁波動更使貨幣的軟和硬極有可能發(fā)生倒轉(zhuǎn)，因此，采用這種方法時尤需慎重。 ④調(diào)整價格和利率 ? 如果經(jīng)濟主體沒有爭取到對自己有利的合同貨幣，可以適當(dāng)?shù)卣{(diào)整價格和利率來減少可能遭到的損失。 ? 比如要求適當(dāng)提高以軟幣計值的出口價格或貸款利率； ? 或者要求適當(dāng)降低以硬幣計值的進(jìn)口價格或借款利率。 ⑤在合同中加列保值條款 ? 貨幣保值是指 以 幣值穩(wěn)定 但與合同貨幣不同的貨幣表示合同金額 ，在結(jié)算時， 以合同貨幣來支付保值貨幣所表示的金額 。這種方法主要用于長期合同。 ? 目前，貨幣保值條款 主要采用 “ 一籃子 ” 貨幣 ，有特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位或自主選擇的軟硬搭配的多種貨幣。 ? 由于一籃子貨幣是多種貨幣的組合，當(dāng)匯率發(fā)生變動時，軟硬貨幣相互抵消，使籃子貨幣能保持較穩(wěn)定的價值，在結(jié)算清償時，不會受到太大的損失。 ? 例：硬貨幣保值 ? 某進(jìn)口商簽訂貿(mào)易合同時，貨款 1000萬日元，以日元支付，美元保值，并規(guī)定當(dāng)日元和美元的匯率上下波動 5%時，應(yīng)調(diào)整貨款。合同訂立時， USD/JPY=100,貨款結(jié)算時，匯率為USD/JPY=110。 ? 以合同貨幣來支付保值貨幣所表示的金額 ? 因為美元升值 10%，故應(yīng)該調(diào)整貨款，所以進(jìn)口商應(yīng)支付 1100萬日元。 保值貨幣 合同貨幣 ? 練習(xí)：一籃子貨幣保值 ? 某筆貨款 500萬美元，簽訂合同時，規(guī)定用日元、英鎊、美元、歐元構(gòu)成的一籃子貨幣來保值，其構(gòu)成為美元 30%，日元 30%，英鎊 20%，歐元 20%。簽訂合同時的匯率情況如下： USD/JPY=120，USD/GBP=， USD/EUR=. ? 貨幣支付日的匯率為： USD/JPY=130