【文章內容簡介】 面臨的內部管理挑戰(zhàn)，人才聘用與保持困難和國際競爭等不利因素。公司將發(fā)揮本次募集資金的作用，在產(chǎn)品開發(fā)及創(chuàng)新、市場營銷與服務體系建設等方面不斷努力，并將采取收購兼 并、深化改革、優(yōu)化組織模式、完善激勵機制和研究籌建出口軟件開發(fā)企業(yè)等國際化經(jīng)營等措施。 募集資金運用 （ 1）投資規(guī)模及投向 本次發(fā)行按發(fā)行價 元 /股計算，扣除發(fā)行費用可籌集資金 88， 萬元。為達到公司的發(fā)展目標，使公司在繼續(xù)保持國內財務軟件市場領先地位的同時，成為國內管理軟件的領先廠商，根據(jù)公司發(fā)展的實際需要，董事會經(jīng)慎重研究，本次股票發(fā)行募集資金將主要用于財務軟件、管理軟件和其他企業(yè)應用軟件的研究與開發(fā)，以及用于研究開發(fā)的配套設施及相關投入共 9 個部分 29 個項目，總投資約 80， 300 萬元，以上項目均已進行詳細的可行性分析，并獲得股東會和北京市計委的批準。較已經(jīng)政府部門批準的項目多出 8， 400 多萬元的募集資金，公司還將根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略通過收購具有一定基礎和發(fā)展?jié)摿Φ墓芾碥浖惼髽I(yè)和符合公司產(chǎn)品規(guī)劃的成熟軟件產(chǎn)品等方式加快產(chǎn)業(yè)發(fā)展、加強核心競爭能力。迄今，公司已對多家管理軟件企業(yè)及產(chǎn)品進行了評估，并與其中三家就收購兼并和軟件產(chǎn)品轉讓等合作方案達成了初步意向。以上收購項目的實施不須經(jīng)政府部門批準。本次發(fā)行完成后，公司管理層將本著穩(wěn)健的原則，在審慎調查的基礎上與合作方就收購協(xié)議細節(jié)達成一致，并經(jīng) 董事會或股東大會批準后實施收購。 （ 2 ） 投 資 使 用 計劃 公司本次股票發(fā)行的募集資金主要用于財務軟件、管理軟件和其他企業(yè)應用軟件的研究與開發(fā)，以及用于研究開發(fā)的配套設施及相關投入，擬投資 9個部分共 29 個項目，總投資 80， 300萬元。募集資金的投資項目所示如下： ① 用友企業(yè)級財務軟件，包括 3 個項目：用友企業(yè)級財務軟件 版，用 16 友企業(yè)級財務軟件 版，用友企業(yè)級財務軟件 版。 ② 用友普及型財務軟件，包括 3個 項目：用友普及型財務軟件 版，用友普及型財務軟件 版，用友普及型財務軟件 版。 ③ 用友 B/S 版企業(yè)管理軟件，包括 3 個項目：用友 B/S 版企業(yè)管理軟件 版，用友 B/S 版企業(yè)管理軟件 版，用友 B/S 版企業(yè)管理軟件 版。 ④ 用友行業(yè)財務及業(yè)務管理應用軟件，包括 8個項目：行業(yè)（金融、電信、外貿）財務及業(yè)務管理應用系統(tǒng)，行業(yè)（醫(yī)藥）財務及業(yè)務管理應用系統(tǒng)，行業(yè)（傳媒、出版、圖書）財務及業(yè)務管理應用系統(tǒng)，行業(yè)（零售、批發(fā)）財務及業(yè)務管理應用系統(tǒng)，行業(yè)（運輸、電力）財務及業(yè)務管理應用系統(tǒng)，行業(yè)（機械 ）財務及業(yè)務管理應用系統(tǒng)，行業(yè)（石油）財務及業(yè)務管理應用系統(tǒng)，行業(yè)（服務）財務及業(yè)務管理應用系統(tǒng)。 ⑤ 用友電子商務應用軟件，包括 3 個項目：用友大型企業(yè)客戶關系管理系統(tǒng)，用友中小企業(yè)電子商務應用系統(tǒng)，用友網(wǎng)上結算軟件。 ⑥ 用友管理應用平臺軟件，包括 3個項目：用友財經(jīng)報表軟件，用友管理軟件通用接口軟件，用友決策支持 —— 管理駕駛窗軟件。 ⑦ 用友商務管理軟件，包括 2個項目：用友 “ 內當家 ” 商務軟件 ，用友 “ 內當家 ” 商務軟件 版。 ⑧ 用友軟件發(fā)展研究，包括 2個項目：用友軟件發(fā)展研究，在北京外購用友軟件發(fā)展研究 基地 。 ⑨ 外購地區(qū)客戶服務中心辦公場地，包括 2個項目：在上海外購華東地區(qū)客戶服務中心辦公場地，在廣州外購華南地區(qū)客戶服務中心辦公場地。 此外，公司已擬于近期收購 3個管理軟件類企業(yè)和產(chǎn)品。 本投資使用計劃是對擬投資項目的大體安排，實施過程中可能將按實際情況予以調整。 （ 3）投資項目的效益估算 軟件項目具 有 高投入、高風險和高效益的特點，具體到每個項目的效益指標估算，可能與項目實施后的實際效益有較大差異。根據(jù)不同項目的具體情況，公司募集資金擬投資項目初步估算效益產(chǎn)生時間為 2－ 3 年，投資回收期約 2－ 4年，項目總體 投資凈利潤率較高。 17 以上項目如實施成功后，將進一步提高公司的核心能力和市場競爭力，并對公司的主營業(yè)務收入、凈資產(chǎn)、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率、盈利能力和資本結構等都將有較為明顯的有利影響。但由于軟件開發(fā)項目本身所具有的不確定性，公司再次提醒投資者考慮募集資金的投資風險。 （ 4）投資項目實施方案 以上產(chǎn)品開發(fā)類項目主要由公司自行組織實施。產(chǎn)品研究開發(fā)中心負責組織研發(fā)實施，包括產(chǎn)品及技術方案研究、產(chǎn)品開發(fā)及升級，以及相應的人員聘用與培訓、技術及設備購置等。研發(fā)完成的產(chǎn)品由市場、銷售及服務管理機構負責通過公司的銷售服務網(wǎng)絡在全國市場銷售推廣并提供相應的支持服務。 以上地區(qū)客戶服務中心類項目由公司自行組織實施，主要由服務管理部門在所在地區(qū)分子公司的配合下并在公司相關職能管理部門監(jiān)督下，負責組織實施。 以上收購管理軟件類企業(yè)及產(chǎn)品項目，由公司投資管理部負責對項目的審核與分析判斷、收購金額的確定，經(jīng)董事會或股東大會批準實施。根據(jù)最后與被收購方 簽訂 的收購方案，確定全部合并或雙方成立合資公司。 盈利預測 公司以 1998 年 1 月至 2020 年 12 月經(jīng)注冊會計師審計的實際經(jīng)營業(yè)績?yōu)榛A，并根據(jù) 2020 年度國內經(jīng)濟環(huán)境與 市場情況，以及公司 2020 年度的營銷計劃、產(chǎn)品開發(fā)計劃、投資計劃和費用預算等，編制了 2020 年度的盈利預測報告。公司盈利預測報告的編制遵循了謹慎性原則，但由于盈利預測所依據(jù)的各種假設具有不確定性，故投資者進行投資決策時不應過分依賴該項資料 。 安永華明會計師事務所已對公司編制的 2020 年度的盈利預測報告進行了審核，并出具了無保留意見的盈利預測審核報告。以下資料摘錄自公司的盈利預測報告。 合并盈利預測表 單位：千元 項目 2020 年度 已審實際數(shù) 2020 年度 預測數(shù) 增長率（％） 一、主營業(yè)務收入 212， 885 278， 086 18 二、主營業(yè)務利潤 195， 238 254， 504 三、營業(yè)利潤 26， 328 37， 555 四、利潤總額 46， 877 62， 788 五、凈利潤 40， 043 57， 025 公司預計與 2020 年度經(jīng)審計的實際凈利潤相比， 2020 年度的凈利潤將增長42％，這主要來源于主營業(yè)務收入的增長（ 31％）。 根據(jù) CCID 研究報告， 2020 年，中國包括財務軟件在內的管理軟件市場總量預測增長率為 ％。由于公司為該行業(yè)的領先廠商，公司預計 2020 年度軟件產(chǎn)品銷售收入的增長率將高于行業(yè)平均增長率，達到 31％，具體原因如下： ① 公司研制的企業(yè)級財務軟件 產(chǎn)品自 1998 年年底面市、 1999 年中期全面推向市場以來，已成為公司財務軟件產(chǎn)品中的主力產(chǎn)品。于 2020 年，公司根據(jù)用戶的需要，在功能、 性能、遠程支持和應用開發(fā)等方面對該產(chǎn)品進行了進一步的改進，并于 2020 年下半年起陸續(xù)推出改版后更加完善了的 系列產(chǎn)品。預計該產(chǎn)品將于 2020 年達到其產(chǎn)品生命周期中的銷售高峰期，成為推動財務軟件銷售收入在 2020 年繼續(xù)穩(wěn)定增長的主力產(chǎn)品。 ② 、隨著市場對管理軟件需求的快速增長，公司從 2020 年開始實施向管理軟件全面升級的戰(zhàn)略。結合公司在管理軟件開發(fā)方面所具有的技術優(yōu)勢，公司自2020 年上半年開始開發(fā)的并擬于 2020 年中完成開發(fā)的 NC 系列管理軟件產(chǎn)品將于 2020 年下半年全面推向市場。由于公司已于 2020 年 對各主要代理商進行了扎實的專業(yè)技術培訓，并擬在 2020 年通過開展一系列有效的市場促銷活動來推廣NC產(chǎn)品的銷售，預計 NC 產(chǎn)品在 2020 年的銷售收入將達到人民幣 2， 600萬元。此外，根據(jù)市場需求與客戶意向，公司預計已有的企業(yè)級財務管理軟件 產(chǎn)品的銷售收入在 2020 年將達到人民幣 2， 000 萬元。 除公司預計 2020 年度軟件產(chǎn)品銷售收入將有大幅增長外，公司 還 預計 2020年技術服務及培訓收入將達到人民幣 1， 751 萬元，和 2020 年相比將增長 36％。該項收入的快速增長主要是由于 1999 年中期全面推向市場的功能相對 較為復雜的企業(yè)級財務軟件 2020年中已基本結束，故軟件使用者開始需要對公司提供的售后技術支持與維護支付相關費 19 用。因此公司預計該項收入將會在 2020 年有大幅增長。 此外，與從 1999 年 7 月 1 日起，經(jīng)北京市海淀區(qū)國家稅務局批準，北京的母公司及其在北京的分公司銷售其自行開發(fā)生產(chǎn)的計算機軟件產(chǎn)品，可按法定17％的稅率征收增值稅后，對實際稅負超過 6％的部分實行即征即退的稅收政策相比，公司從 2020 年 6 月 24 日起開始執(zhí)行 “ 銷售自行開發(fā)生產(chǎn)的計算機軟件產(chǎn)品，可按法定 17％的稅 率征收增值稅后，對實際稅負超過 3％的部分實行即征即退；所退稅款用于研究開發(fā)軟件產(chǎn)品和擴大再生產(chǎn)，不作為企業(yè)所得稅應稅收入，不予征收企業(yè)所得稅 ” 這一更加優(yōu)惠的稅收政策。該政策將使得公司于 2020年享有更高比例的增值稅退稅（記入補貼收入），并同時相對減輕了公司 2020年的企業(yè)所得稅負擔。 二、問題提出 北京用友軟件股份有限公司 （即設立公司）發(fā)行股票籌資決策； 北京用友軟件股份有限公司 股票籌資規(guī)模決策； 北京用友軟件股份有限公司 股票發(fā)行價格決策。 三、案例分析 （一） 公司財務分析 關于經(jīng)營成果、盈利能 力及前景分析 過往三年，公司保持了主營業(yè)務收入與凈利潤的持續(xù)增長。 1998 與 1999 至2020 年度，公司軟件產(chǎn)品銷售收入主要來源于公司自行開發(fā)的面向中小型企業(yè)及組織的管理型財務軟件 版和面向中型及中小型企業(yè)及組織的企業(yè)級財務軟件 版。這兩種軟件產(chǎn)品的銷售收入成為公司凈利潤的主要來源。此外，公司以持續(xù)經(jīng)營、長遠發(fā)展為目標，遵循研究一代、開發(fā)一代和維護一代這一滾動發(fā)展的模式，在企業(yè)級財務軟件 時，于 1999 年底推出了面向大中型企業(yè)及組織的網(wǎng)絡財務軟件 版和企 業(yè)管理軟件 版。 2020 年度，為滿足國內用戶不斷增長的全面管理信息化的要求，公司在加大對新一代管理軟件產(chǎn)品的研究開發(fā)與技術支持投入的同時，亦加強了對全國銷售渠道技術實施和服務隊伍的培訓和建設。雖然這些高投入在 2020 年尚未產(chǎn)生顯著的經(jīng)濟效益，但卻為公司于 2020 年推出全新管理軟件打下了良好的基礎。 20 公司發(fā)生的市場營銷費用主要為廣告及宣傳費，構成公司營業(yè)費用的重要項目。作為一家軟件開發(fā)與銷售企業(yè)，市場營銷同研究開發(fā)一樣均對公司的發(fā)展起著不容忽視的作用。公司的市場營銷主要包括品牌建立與推廣，產(chǎn)品市場的方案與 推廣，具體活動包括：研究與策劃、公關、宣傳、廣告、展示與講座等。公司對市場營銷活動的投入逐年增加，相應的，公司主營業(yè)務收入在市場營銷活動的配合下也逐年穩(wěn)步增長。 在不考慮募集資金的使用對公司 2020 年度經(jīng)營成果影響的情況下，公司預測 2020 年度的主營業(yè)務收入與凈利潤分別為 27， 萬元和 5， 萬元。與 2020 年度的主營業(yè)務收入與凈利潤相比， 2020 年度公司預測的主營業(yè)務收入與凈利潤的顯著增長主要源自：（ 1）將于 2020 年達到銷售高峰期的企業(yè)級財務軟件 版產(chǎn)品的銷售收入；（ 2）已于 2020 年 打下良好銷售基礎并將在 2020年推出的全新一代管理軟件所帶來的銷售收入；（ 3）技術服務及培訓收入。 關于公司資產(chǎn)質量及資產(chǎn)負債結構 截至 2020 年 12 月 31日，公司資產(chǎn)負債率為 ％（按母公司報表計算），流動比率為 ，資產(chǎn)負債結構良好。 公司的流動資產(chǎn)主要為貨幣資金和應收賬款，截至 2020 年 12 月 31 日，公司的貨幣資金和應收賬款分別占流動資產(chǎn)的 50％和 32％。其中，應收賬款主要是代理商所欠貨款。這些代理商都是公司的長期合作伙伴，具有較好的信用，基于和他們多年合作的經(jīng)驗以及對其經(jīng)營情況的跟 蹤考察，公司認為代理商所欠貨款發(fā)生壞帳的可能性較低。綜上所述，公司流動資產(chǎn)結構良好、可變現(xiàn)性強；公司的長期投資占總資產(chǎn)的 10％，主要是圍繞公司核心業(yè)務的戰(zhàn)略性投資；固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)均為公司所擁有并已取得有關權屬證明，為公司正常生產(chǎn)經(jīng)營所必須的資產(chǎn)，不存在重大不良資產(chǎn)。 截至 2020 年 12 月 31 日，公司總負債計為人民幣 7， 萬元，全部為流動負債，無重大已到期仍未償還之債務。 公司的股權結構體現(xiàn)所處行業(yè)特點，滿足公司經(jīng)營發(fā)展要求。 關于公司現(xiàn)金流量及償債能力 公司 199 1999 和 2020 年末 的貨幣資金余額均超過人民幣 2， 500 萬元，2020 年度現(xiàn)金凈流入高達人民幣 1， 700 萬元，主要為經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入。 21 這使得公司截至 2020年 12 月 31日的貨幣資金余額和截至 1999年 12 月 31日的貨幣資金余額相比增長超過 60％，達到人民幣 4， 400萬元。如此顯著的增長主要得益于公司在業(yè)務規(guī)模不斷擴大的同時，在客戶資信管理與應收賬款的回收方