金融市場機(jī)制理論(6)(編輯修改稿)
2025-06-18 23:28 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 價(jià)值。 了解資本資產(chǎn)定價(jià)模型，首先需要了解資本市場理論。 (7)31 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本市場理論 ，則新構(gòu)成的組合包含一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和一組風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合構(gòu)成的特定組合。 一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) ——國債； 一組風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) ——股票 ——組合：這是由于股票市場所有資產(chǎn)的組合，在一定意義上可以代表社會所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的集合。這樣的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合稱之為市場組合。 (7)32 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本市場理論 2. 用 F和 M分別代表一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場組合，則新的資產(chǎn)組合等于 F + M。 mmffp rwrwr ??資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)： ? ? mmfmmfmfmmffp ww ??????? ???? 212222 2資產(chǎn)組合的收益： (7)33 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本市場理論 (CML)： 斜率 ：（ rm—rf） / ?m (7)34 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本市場理論 ： 公式右邊分為兩部分： ⑴ 用無風(fēng)險(xiǎn)利率表示投資的機(jī)會成本補(bǔ)償； ⑵ 投資的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) （ 其中 ?rm – rf 表示市場組合 M的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) ） 。 資產(chǎn)組合的期望收益率即可依據(jù)這個公式計(jì)算 。 pmfmfprrrr ?????(7)35 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 益率； 是否可以的此 基礎(chǔ)上， 求得 單個資產(chǎn)的期望收益率。 2. 為此，需要確定 持有該資產(chǎn)后，對整個資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的影響程度。 (7)36 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 β 系數(shù)表示。這一系數(shù)相當(dāng)于資產(chǎn) i 與市場組合（資產(chǎn) i 包括在內(nèi)的市場組合）的協(xié)方差同市場組合方差之比： 2,mmii??? ? ?i 即代表第 i 種資產(chǎn)的市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)系數(shù)。 (7)37 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ，單個資產(chǎn)的期望收益率就可以用這樣的公式表示： ? ?fmifi rrrr ??? ? 這就是資本資產(chǎn)定價(jià)模型： 只要給定特定資產(chǎn)的 β系數(shù) ， 以及無風(fēng)險(xiǎn)利率和市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) ， 就可以得出該資產(chǎn)的期望收益率 。 (7)38 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 市場均衡狀態(tài)下單個資產(chǎn)的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。 如果按市場價(jià)格計(jì)算出來的某只股票的收益率大于或小于用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算出來的收益率，則意味著該股票的價(jià)值被低估或者高估。 (7)39 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ，引起了大量進(jìn)一步的討論： 如，一些研究結(jié)果顯示 β 系數(shù)與資產(chǎn)的平均收益率之間的關(guān)系并不密切； 如，定價(jià)公式中只考慮了對市場風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償；而被統(tǒng)稱為非市場風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，也是投資者事實(shí)上不能不考慮的因素。 (7)40 第七章 金融市場機(jī)制理論 第六節(jié) 期權(quán)定價(jià)模型 (7)41 第七章第六節(jié) 期權(quán)定價(jià)模型 期權(quán)價(jià)格 1. 期權(quán)的價(jià)值體現(xiàn)為期權(quán)費(fèi)；期權(quán)費(fèi)的多少就是期權(quán)的價(jià)格。 ：內(nèi)在價(jià)值與時間價(jià)值。 內(nèi)在價(jià)值：期權(quán)相關(guān)資產(chǎn)的市場價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格（履約價(jià)格）兩者之差。 時間價(jià)值 =期權(quán)費(fèi)－內(nèi)在價(jià)值 (7)42 第七章第六節(jié) 期權(quán)定價(jià)模型 期權(quán)價(jià)格 3. 期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值不會小于零。按美式期權(quán) ： 看漲期權(quán) Call（ call option）的價(jià)值區(qū)間是： Call ? Max（ 0， P－ S） 看跌期權(quán) Put（ put option） 的價(jià)值區(qū)間是： Put ? Max（ S－ P， 0） 其中， P為相關(guān)資產(chǎn)在合約執(zhí)行時的市場價(jià)格， S為 執(zhí)行價(jià)格。 (7)43 第七章第
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