【文章內(nèi)容簡介】 公司價值最大化 ?公司價值是指公司全部資產(chǎn)的市場價值，即公司資產(chǎn)未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值， ?公司價值＝債券（或負債）市場價值＋股票市場價值。 38 二、公司理財目標 ? 優(yōu)點： ① 考慮了貨幣的時間價值和投資的風(fēng)險價值 ② 反映了對公司資產(chǎn)保值、增值的要求 ③ 有利于克服管理上的片面性和短期行為 ④ 有利于社會資源的合理配置 ? 缺點： ① 概念抽象，不易理解 ② 股價受多種因素的影響，只有長期趨勢才能揭示公司的獲利能力 ③ 對于非上市公司，需要進行資產(chǎn)評估才能確定其價值，而這不易做到客觀和準確。 公司價值最大化 39 二、公司理財目標 ? 由于公司價值最大化的目標有利于體現(xiàn)企業(yè)管理的目標，能夠揭示市場所認可的價值，并且考慮了貨幣的時間價值和風(fēng)險價值，因此，盡管存在一些缺點，通常被認為是一個較為合理的財務(wù)管理目標。 公司價值最大化 40 三、代理關(guān)系與公司理財目標 代理關(guān)系 （ 1）代理關(guān)系的實質(zhì) ? 美國學(xué)者 Jenson和 Meckling認為： 現(xiàn)代企業(yè)的代理關(guān)系可以定義為 一種契約或合同關(guān)系 。 ? 在這種關(guān)系下，一個或多個人（委托人）雇傭其他人（代理人），授予其一定的決策權(quán)，使其代替雇主的利益從事某種活動。 41 三、代理關(guān)系與公司理財目標 （ 2） 代理關(guān)系的表現(xiàn)形式 公司制下，代理關(guān)系主要表現(xiàn)為以下兩種形式： ① 資金（資本）的提供者與資金（資本）的使用者之間的代理關(guān)系。這種代理關(guān)系以資金（資本）的籌集和運用為核心； ②公司內(nèi)部高層經(jīng)理與中層經(jīng)理、中層經(jīng)理與基層經(jīng)理、基層經(jīng)理與雇員之間的代理關(guān)系。這種代理關(guān)系以財產(chǎn)經(jīng)營管理責(zé)任為核心。 42 三、代理關(guān)系與公司理財目標 代理關(guān)系用圖表示如下 資金的使用者 內(nèi)部高層經(jīng)理 （代理人） （委托人） 中層經(jīng)理 （代理人） （委托人） 基層經(jīng)理 （代理人） （委托人） 雇員 （代理人） 股東 （委托人） 債權(quán)人 （委托人） 資金的提供者 43 三、代理關(guān)系與公司理財目標 代理問題 （ 1）代理問題的內(nèi)涵 ? 代理問題是指在執(zhí)行契約之前或在執(zhí)行契約過程中，代理人有意選擇違背契約的行為。 ? 代理問題主要表現(xiàn)在以下兩個方面： ? 一是股東與管理者（經(jīng)理）之間的代理問題； ? 二是股東與債權(quán)人之間的代理問題。 44 三、代理關(guān)系與公司理財目標 （ 2） 代理問題產(chǎn)生的原因 ① 契約各方存在著利益的不均衡性（利益目標不一致）。 代理關(guān)系的本質(zhì)體現(xiàn)為各方經(jīng)濟利益關(guān)系。由于關(guān)系人各方利益目標不一致，就不可避免引起代理各方利益的相互沖突。 ②委托人與代理人之間存在著信息不對稱。 通?，F(xiàn)代公司中，代理人（管理當局）擁有私人信息，它比處于公司外部的委托人（股東和債權(quán)人）更了解公司的狀況，這樣執(zhí)行契約中，代理人常常違背委托人的意愿。 45 三、代理關(guān)系與公司理財目標 股東與管理者（經(jīng)理）之間的代理問題 （ 1）二者利益目標不一致的具體表現(xiàn) 股東的目標 管理者的目標 實現(xiàn)資本的保值與增值， 最大限度地提高資本報酬，增加公司價值。 它表現(xiàn)為貨幣性收益目標 最大限度地獲得高工資與高獎金；盡量改善辦公條件，爭取社會地位和個人聲譽。 它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標。 46 三、代理關(guān)系與公司理財目標 （ 2）防止管理者背離股東目標的具體措施 通?？梢圆捎靡韵聝煞N方法 ： 方法一： 建立監(jiān)督機制 方法二： 建立激勵機制 通過考評等監(jiān)督方式，促使管理者不違背股東的利益目標，否則管理者將面臨降低工資甚至解聘的威脅。 將管理者的收入與其管理績效聯(lián)系在一起，促使管理者與股東的利益目標保持一致，例如股票期權(quán)、績效股等。 47 三、代理關(guān)系與公司理財目標 股東與債權(quán)人之間的代理問題 （ 1）二者利益目標不一致的具體表現(xiàn) 債權(quán)人目標 希望到期收回本金，并獲得一定的利息收入。 它強調(diào)貸款的安全性 股東目標 股東借款是為了擴大經(jīng)營。 它強調(diào)資金的收益性 48 三、代理關(guān)系與公司理財目標 第一：股東不經(jīng)債權(quán)人同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險高的新項目。 第二：股東不經(jīng)債權(quán)人同意而迫使管理當局發(fā)行新債，致使債權(quán)人舊債價值下降。 （ 2）股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn) 49 三、代理關(guān)系與公司理財目標 第一，在借款合同中加入限制性條款； 第二，一旦發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財產(chǎn)意圖時，就拒絕進一步合作，不再提供新的貸款或提前收回貸款。 （ 3）債權(quán)人應(yīng)采取的對策 ? 債權(quán)人為了降低貸款風(fēng)險，除了尋求 立法 保護外，還可以采取以下措施： 50 Qamp。A ?關(guān)于公司理財?shù)哪繕?，你贊成哪種觀點？為什么？ 51 第四節(jié) 公司理財?shù)耐獠凯h(huán)境 一、金融環(huán)境 二、宏觀經(jīng)濟環(huán)境 三、稅務(wù)環(huán)境 52 第四節(jié) 公司理財?shù)耐獠凯h(huán)境 一、金融環(huán)境 ?影響公司理財?shù)囊磺薪鹑谝蛩氐目偤停ń鹑谑袌觥⒔鹑跈C構(gòu)、利率等。 53 一、金融環(huán)境 金融市場 ?金融市場是指資金供應(yīng)方和資金需求方通過金融工具進行交易的場所。 ?顯然，金融市場交易的對象是 資金（資本） ，交易通過一定的 金融工具 來實現(xiàn)，另外所從事的交易活動有一定的 市場。 54 一、金融環(huán)境 A－按金融工具的種類進行劃分： ?可以分為股票市場、公司債券市場、政府債券市場、大額可轉(zhuǎn)讓存單市場、銀行承兌市場、銀行同業(yè)拆借市場、外匯市場、期貨市場、期權(quán)市場等。 注意： 有一種金融工具，就有一種金融市場。 （ 1）金融市場的分類 55 一、金融環(huán)境 ? 西方發(fā)達市場經(jīng)濟國家常常以此為標志進行綜合分類，具體分類如下： ① 有價證券市場： 包括股票市場、債券市場和貨幣市場，該市場無論從市場功能還是從交易規(guī)模來看，都構(gòu)成了整個金融市場的 核心 。 ②外匯市場： 該市場具有買賣外國通貨和保值投機雙 重功能。但對于籌資、投資這兩大金融活動而言，它只是一個 輔助性 的市場。 ③保值市場：