【文章內容簡介】 公司價值最大化 ?公司價值是指公司全部資產的市場價值，即公司資產未來預期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值， ?公司價值＝債券（或負債）市場價值＋股票市場價值。 38 二、公司理財目標 ? 優(yōu)點： ① 考慮了貨幣的時間價值和投資的風險價值 ② 反映了對公司資產保值、增值的要求 ③ 有利于克服管理上的片面性和短期行為 ④ 有利于社會資源的合理配置 ? 缺點： ① 概念抽象，不易理解 ② 股價受多種因素的影響，只有長期趨勢才能揭示公司的獲利能力 ③ 對于非上市公司，需要進行資產評估才能確定其價值，而這不易做到客觀和準確。 公司價值最大化 39 二、公司理財目標 ? 由于公司價值最大化的目標有利于體現(xiàn)企業(yè)管理的目標，能夠揭示市場所認可的價值，并且考慮了貨幣的時間價值和風險價值，因此，盡管存在一些缺點，通常被認為是一個較為合理的財務管理目標。 公司價值最大化 40 三、代理關系與公司理財目標 代理關系 （ 1）代理關系的實質 ? 美國學者 Jenson和 Meckling認為： 現(xiàn)代企業(yè)的代理關系可以定義為 一種契約或合同關系 。 ? 在這種關系下，一個或多個人（委托人）雇傭其他人（代理人），授予其一定的決策權，使其代替雇主的利益從事某種活動。 41 三、代理關系與公司理財目標 （ 2） 代理關系的表現(xiàn)形式 公司制下，代理關系主要表現(xiàn)為以下兩種形式： ① 資金（資本）的提供者與資金（資本）的使用者之間的代理關系。這種代理關系以資金（資本）的籌集和運用為核心； ②公司內部高層經理與中層經理、中層經理與基層經理、基層經理與雇員之間的代理關系。這種代理關系以財產經營管理責任為核心。 42 三、代理關系與公司理財目標 代理關系用圖表示如下 資金的使用者 內部高層經理 （代理人） （委托人） 中層經理 （代理人） （委托人） 基層經理 （代理人） （委托人） 雇員 （代理人） 股東 （委托人） 債權人 （委托人） 資金的提供者 43 三、代理關系與公司理財目標 代理問題 （ 1）代理問題的內涵 ? 代理問題是指在執(zhí)行契約之前或在執(zhí)行契約過程中，代理人有意選擇違背契約的行為。 ? 代理問題主要表現(xiàn)在以下兩個方面： ? 一是股東與管理者（經理）之間的代理問題； ? 二是股東與債權人之間的代理問題。 44 三、代理關系與公司理財目標 （ 2） 代理問題產生的原因 ① 契約各方存在著利益的不均衡性（利益目標不一致）。 代理關系的本質體現(xiàn)為各方經濟利益關系。由于關系人各方利益目標不一致，就不可避免引起代理各方利益的相互沖突。 ②委托人與代理人之間存在著信息不對稱。 通?，F(xiàn)代公司中，代理人（管理當局）擁有私人信息，它比處于公司外部的委托人（股東和債權人）更了解公司的狀況，這樣執(zhí)行契約中，代理人常常違背委托人的意愿。 45 三、代理關系與公司理財目標 股東與管理者（經理）之間的代理問題 （ 1）二者利益目標不一致的具體表現(xiàn) 股東的目標 管理者的目標 實現(xiàn)資本的保值與增值， 最大限度地提高資本報酬，增加公司價值。 它表現(xiàn)為貨幣性收益目標 最大限度地獲得高工資與高獎金；盡量改善辦公條件，爭取社會地位和個人聲譽。 它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標。 46 三、代理關系與公司理財目標 （ 2）防止管理者背離股東目標的具體措施 通?？梢圆捎靡韵聝煞N方法 ： 方法一： 建立監(jiān)督機制 方法二： 建立激勵機制 通過考評等監(jiān)督方式，促使管理者不違背股東的利益目標，否則管理者將面臨降低工資甚至解聘的威脅。 將管理者的收入與其管理績效聯(lián)系在一起，促使管理者與股東的利益目標保持一致，例如股票期權、績效股等。 47 三、代理關系與公司理財目標 股東與債權人之間的代理問題 （ 1）二者利益目標不一致的具體表現(xiàn) 債權人目標 希望到期收回本金，并獲得一定的利息收入。 它強調貸款的安全性 股東目標 股東借款是為了擴大經營。 它強調資金的收益性 48 三、代理關系與公司理財目標 第一：股東不經債權人同意，投資于比債權人預期風險高的新項目。 第二：股東不經債權人同意而迫使管理當局發(fā)行新債，致使債權人舊債價值下降。 （ 2）股東傷害債權人利益的具體表現(xiàn) 49 三、代理關系與公司理財目標 第一，在借款合同中加入限制性條款； 第二，一旦發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財產意圖時，就拒絕進一步合作，不再提供新的貸款或提前收回貸款。 （ 3）債權人應采取的對策 ? 債權人為了降低貸款風險，除了尋求 立法 保護外，還可以采取以下措施： 50 Qamp。A ?關于公司理財?shù)哪繕?，你贊成哪種觀點？為什么？ 51 第四節(jié) 公司理財?shù)耐獠凯h(huán)境 一、金融環(huán)境 二、宏觀經濟環(huán)境 三、稅務環(huán)境 52 第四節(jié) 公司理財?shù)耐獠凯h(huán)境 一、金融環(huán)境 ?影響公司理財?shù)囊磺薪鹑谝蛩氐目偤?，包括金融市場、金融機構、利率等。 53 一、金融環(huán)境 金融市場 ?金融市場是指資金供應方和資金需求方通過金融工具進行交易的場所。 ?顯然，金融市場交易的對象是 資金（資本） ，交易通過一定的 金融工具 來實現(xiàn)，另外所從事的交易活動有一定的 市場。 54 一、金融環(huán)境 A－按金融工具的種類進行劃分： ?可以分為股票市場、公司債券市場、政府債券市場、大額可轉讓存單市場、銀行承兌市場、銀行同業(yè)拆借市場、外匯市場、期貨市場、期權市場等。 注意： 有一種金融工具，就有一種金融市場。 （ 1）金融市場的分類 55 一、金融環(huán)境 ? 西方發(fā)達市場經濟國家常常以此為標志進行綜合分類，具體分類如下： ① 有價證券市場： 包括股票市場、債券市場和貨幣市場，該市場無論從市場功能還是從交易規(guī)模來看，都構成了整個金融市場的 核心 。 ②外匯市場： 該市場具有買賣外國通貨和保值投機雙 重功能。但對于籌資、投資這兩大金融活動而言，它只是一個 輔助性 的市場。 ③保值市場：