【文章內(nèi)容簡介】 化的發(fā)展，出現(xiàn)國際理財。,2025/1/4,NO4：財務(wù)管理穩(wěn)定發(fā)展時期（20世紀(jì)50－70年代） 背景：“二戰(zhàn)”后，西方國家經(jīng)濟進入恢復(fù)和發(fā)展時期，企業(yè)經(jīng)營進入“營銷導(dǎo)向”階段，營銷管理、財務(wù)管理、生產(chǎn)管理成為企業(yè)管理的三大支柱。 這一階段，公司財務(wù)管理的基本框架已經(jīng)確立，財務(wù)管理工作向縱深發(fā)展，一些現(xiàn)代財務(wù)管理的新技術(shù)、新方法用于財務(wù)管理實踐，譬如投資決策的貼現(xiàn)分析方法、財務(wù)危機預(yù)警方法等。 隨著財務(wù)管理工作的發(fā)展與完善，財務(wù)管理理論與方法同步發(fā)展。 20世紀(jì)50年代以前，財務(wù)管理理論的內(nèi)容主要是與財務(wù)管理工作（籌資、投資、收益分配等）直接相關(guān)的方法與技術(shù)。到了20世紀(jì)50年代，目前本科《財務(wù)管理》教材中的絕大部分內(nèi)容都已經(jīng)成型。,2025/1/4,自20世紀(jì)50年代開始，隨著現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)、現(xiàn)代數(shù)學(xué)與統(tǒng)計學(xué)應(yīng)用到財務(wù)學(xué)研究領(lǐng)域，出現(xiàn)了許多成果，產(chǎn)生了現(xiàn)代財務(wù)理論（注：有人認(rèn)為財務(wù)理論產(chǎn)生于20世紀(jì)50年代，我們不認(rèn)同這種觀點。主要是人們對“財務(wù)理論”概念的認(rèn)識不同）。 50年代—70年代是公司財務(wù)理論發(fā)展的“黃金期”，出現(xiàn)了多項標(biāo)志性成果，主要有： 資本結(jié)構(gòu)理論 資產(chǎn)組合理論 資產(chǎn)定價理論 有效市場理論 信號模型理論 ……,2025/1/4,NO5：財務(wù)導(dǎo)向的出現(xiàn)時期（20世紀(jì)70年代－90年代） 背景：20世紀(jì)70年代西方社會經(jīng)濟進入“滯脹階段”，表現(xiàn)： 一方面“通貨膨脹”；另一方面“經(jīng)濟停滯” 滯脹悖論：經(jīng)濟學(xué)的解釋（凱恩斯經(jīng)濟學(xué)的破產(chǎn)） 滯脹條件下企業(yè)的困境 經(jīng)濟停滯—銷售困難（產(chǎn)品難以賣出）—降價是一個重要的促銷手段。 通貨膨脹—產(chǎn)品成本上升—價格難有下降空間。,2025/1/4,企業(yè)破解困境的對策。壞事里面有好事 生存和逐利動機促使企業(yè)必須破解困境，否則必死無疑。 企業(yè)破解困境只能： 要么提高勞動生產(chǎn)率，大幅度降低成本（以彌補通貨膨脹帶來的損失），取得競爭優(yōu)勢； 要么“創(chuàng)造顧客”，生產(chǎn)出符合顧客需求的“新產(chǎn)品”。 上述兩項均需要通過“科技創(chuàng)新”來實現(xiàn)。同時“科技創(chuàng)新”是一個不斷循環(huán)的過程（見下頁）：,2025/1/4,當(dāng)個別企業(yè)通過“科技創(chuàng)新”，提高了勞動生產(chǎn)率，或者創(chuàng)造出“新產(chǎn)品”，則能夠取得競爭優(yōu)勢； 當(dāng)許多企業(yè)都提高了勞動生產(chǎn)率，或者“新產(chǎn)品”已經(jīng)被大多數(shù)企業(yè)所生產(chǎn)時，企業(yè)就失去了競爭優(yōu)勢。為了取得競爭優(yōu)勢，企業(yè)就需要進一步“科技創(chuàng)新”。 科技創(chuàng)新的直接結(jié)果是： 提高了產(chǎn)品質(zhì)量和勞動生產(chǎn)率； 新產(chǎn)品的不斷出現(xiàn)； 產(chǎn)品生命周期縮短； 這種結(jié)果對企業(yè)來講，是好事還是壞事？,2025/1/4,“滯脹”時期企業(yè)科技創(chuàng)新的結(jié)果，對企業(yè)經(jīng)營的影響： 關(guān)注科技創(chuàng)新，加大科技投入，力爭取得競爭優(yōu)勢。 由于競爭的壓力，企業(yè)需要不斷轉(zhuǎn)產(chǎn)（新行業(yè)或新產(chǎn)品），以求生存與發(fā)展。這樣，勢必會使企業(yè)生存環(huán)境和經(jīng)營過程中的不確定性因素大大增多，從而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險增大。 企業(yè)為了分散風(fēng)險，需要多元化投資（不要把雞蛋放在一個藍(lán)子里面）。 對投資者而言，面對眼花繚亂的競爭市場，他們越來越不熟悉企業(yè)的的產(chǎn)品和生產(chǎn)情況，他們關(guān)注的重點由過去對生產(chǎn)經(jīng)營情況的關(guān)注轉(zhuǎn)變?yōu)閷r值增值的關(guān)注，即要求經(jīng)營者擔(dān)負(fù)資本保值增值的責(zé)任，在這種情況下，就必須給經(jīng)營者更多的決策權(quán)。 對經(jīng)營者而言，更為關(guān)注“價值管理”。,2025/1/4,財務(wù)導(dǎo)向觀念的確立 前面講述的“滯脹時期企業(yè)科技創(chuàng)新的結(jié)果對企業(yè)經(jīng)營的影響”中所涉及的分散投資、保值增值、價值管理等問題，實質(zhì)上屬于公司財務(wù)管理問題。 隨著上述問題的重要，財務(wù)管理在企業(yè)中的地位“凸現(xiàn)”，有人提出了公司管理進入了“財務(wù)導(dǎo)向”階段。,2025/1/4,財務(wù)導(dǎo)向階段企業(yè)經(jīng)營的特征（參見：王平，《財務(wù)導(dǎo)向論》）： 財務(wù)問題是企業(yè)經(jīng)營的關(guān)鍵，所有重大經(jīng)營問題，都與財務(wù)有關(guān)。 財務(wù)管理在企業(yè)中處于核心地位（有些學(xué)者認(rèn)為，財務(wù)導(dǎo)向并不是“以財務(wù)管理為中心”），財務(wù)部門（CFO）在企業(yè)中處于重要地位，企業(yè)所有重大經(jīng)營決策都由財務(wù)部門參與。 資本運營，追求兩種利潤 經(jīng)營利潤 財務(wù)（金融）利潤,2025/1/4,對財務(wù)導(dǎo)向的正確認(rèn)識： 財務(wù)導(dǎo)向是企業(yè)發(fā)展到比較高級階段中的一種選擇； 財務(wù)導(dǎo)向并不否定生產(chǎn)、營銷問題的重要性； 企業(yè)導(dǎo)向的選擇受外部環(huán)境、所在行業(yè)、企業(yè)發(fā)展階段與規(guī)模、企業(yè)戰(zhàn)略等多種因素影響，決不能一味強調(diào)所有企業(yè)都要“財務(wù)導(dǎo)向”； 在現(xiàn)代社會，無論何種導(dǎo)向，財務(wù)管理在任何企業(yè)中都處于重要地位。,2025/1/4,NO6：網(wǎng)絡(luò)化與國際化的理財階段（20世紀(jì)90年代之后） 背景： 經(jīng)濟全球化與信息化，企業(yè)經(jīng)營的國際化與電子化。 新的管理理論（價值鏈管理、供應(yīng)鏈管理、流程再造等）的出現(xiàn)及其應(yīng)用，公司管理水平的提高。 公司財務(wù)管理水平的提高 手段的改進：計算機的廣泛應(yīng)用，引起了公司財務(wù)管理“革命性”地變革； 財務(wù)管理信息系統(tǒng)平臺的建立與不斷完善、提高： 不僅僅是計算機的應(yīng)用，更重要的是系統(tǒng)思想。,2025/1/4,網(wǎng)絡(luò)財務(wù)的出現(xiàn) 公司財務(wù)理論的提升 公司治理與控制權(quán)理論 實證研究方法的推廣 面臨新問題： 公司財務(wù)管理實務(wù)中面臨許多需要研究的新問題，且層出不窮，尤其是網(wǎng)絡(luò)財務(wù)問題。 公司財務(wù)理論研究方面具有廣闊的研究空間 與會計、審計相比，財務(wù)管理理論尚顯落后，缺乏完整理論體系。 同時在研究方法方面目前暴露出來的缺陷 實證研究不足與過爛并存 規(guī)范研究萎縮、茫然 無論財務(wù)管理實務(wù)工作，還是與理論研究，都具有你們發(fā)揮才能的廣闊空間。,2025/1/4,我國企業(yè)財務(wù)管理的產(chǎn)生與發(fā)展 古代：手工作坊條件下，雖然有樸素的理財思想，但沒有現(xiàn)代意義上的企業(yè)財務(wù)管理。 辛亥革命后，隨著“企業(yè)制度”在我國的建立（之前，我國沒有嚴(yán)格意義上的“企業(yè)”），出現(xiàn)了財務(wù)管理工作。 1949年－1979年，計劃經(jīng)濟體制下的企業(yè)財務(wù)管理 20世紀(jì)80年代，隨著市場經(jīng)濟體制的逐步建立 西方財務(wù)管理理論的引進 市場經(jīng)濟條件下公司財務(wù)管理的引進與探索,2025/1/4,20世紀(jì)90年代后，財務(wù)管理逐步與國際接軌。 財務(wù)管理理念的轉(zhuǎn)變 現(xiàn)代財務(wù)管理方法、技術(shù)的運用（如現(xiàn)代財務(wù)分析方法、投資決策方法的應(yīng)用） “企業(yè)管理以財務(wù)管理為中心”的提出 從“武鋼”談起 冶金部的研究 邯鋼經(jīng)驗 學(xué)界的討論 對“企業(yè)管理以財務(wù)管理為中心”的認(rèn)識：不能“一刀切”，視自身情況而定，考慮： 企業(yè)發(fā)展的不同階段 企業(yè)所在的行業(yè) 企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略,2025/1/4,第二節(jié) 財務(wù)管理的目標(biāo)與內(nèi)容,本節(jié)主要講述財務(wù)管理是干什么的，具體講解以下問題: 財務(wù)管理的目標(biāo) 財務(wù)管理的內(nèi)容,一、財務(wù)管理的目標(biāo),教材1.3的邏輯：從營利性企業(yè)財務(wù)管理的目的是賺錢或增加所有者價值入手——可能的目標(biāo)——財務(wù)管理的目標(biāo)的基本表述——財務(wù)管理目標(biāo)的一般表述,可能的目標(biāo)（教材1.3.1） 生存？ 避免財務(wù)困境和破產(chǎn)？ 擊敗競爭者？ 利潤最大化？ 成本最小化？ 市場份額最大化？ 公司當(dāng)前股票價值最大化？,這是否意味著凡事都應(yīng)以是否有利于股東財富最大作為決策目標(biāo)呢？,接著，對增加市場份額和利潤最大化目標(biāo)進行了剖析 增加市場份額（1.3.1） 利潤最大化（1.3.1） 把上述目標(biāo)歸納為兩種類型： 與獲利能力有關(guān) 包括避免破產(chǎn)、穩(wěn)定性和安全性，他們關(guān)系到控制風(fēng)險的一些方式 指出這兩類目標(biāo)的矛盾（1.3.1）,財務(wù)管理的目標(biāo)：基本表述（教材1.3.2） 為了實現(xiàn)現(xiàn)有股票的每股當(dāng)前價值最大化，即：股票價值最大化 股票價值最大化的合理性（1.3.2） 公司理財?shù)亩x：對企業(yè)決策和企業(yè)股票價值之間關(guān)系的研究（1.3.2） 公司財務(wù)管理目標(biāo)的一般表述（適用所有類型企業(yè)） 所有者權(quán)益的市場價值最大化（一般教材為“企業(yè)價值最大化”，即“股東財富最大化”）,對財務(wù)管理目標(biāo)的認(rèn)識,我們主要講授以下三個問題： 財務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)經(jīng)營目標(biāo) 有關(guān)財務(wù)管理目標(biāo)的主要觀點 對財務(wù)管理目標(biāo)的認(rèn)識,2025/1/4,（一）財務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)的關(guān)系,教材上將企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)與經(jīng)營目標(biāo)等同看待。 有人認(rèn)為企業(yè)目標(biāo)是生存、發(fā)展、獲利，財務(wù)目標(biāo)則是企業(yè)價值最大化，即股東財富最大化。 我們認(rèn)為： 企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)應(yīng)當(dāng)包含財務(wù)目標(biāo)和非財務(wù)目標(biāo)。 非財務(wù)目標(biāo)就是社會責(zé)任 實現(xiàn)非財務(wù)目標(biāo)需要建立“商業(yè)倫理” 企業(yè)財務(wù)目標(biāo)就是財務(wù)管理目標(biāo) 財務(wù)目標(biāo)是企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)的核心和主要部分,2025/1/4,（二）有關(guān)財務(wù)管理目標(biāo)的主要觀點,盈利。通俗地講就是賺錢。 利潤最大化 每股盈余最大化 企業(yè)價值最大化 股東財富最大化 相關(guān)者利益最優(yōu)化,2025/1/4,觀點一：盈利,企業(yè)是經(jīng)濟組織，當(dāng)然要追求盈利。 盈利作為財務(wù)管理目標(biāo)沒有考慮盈利的大?。ㄖ灰瓦_到了財務(wù)目標(biāo)？）,20