公司價值評估方法研究及應(yīng)用(編輯修改稿)
2025-06-17 06:14 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 模式。使會計信息和公司價值評估產(chǎn)生直接的關(guān)聯(lián)性，也就是說， 奧爾森模式最大的特點在于它強調(diào)了權(quán)益帳面價值在公司價值評估中的作用 ?深化了對 EVA的理解 ?從本質(zhì)上講，經(jīng)濟利潤模型、經(jīng)濟增加值（ EVA） 模型、價值因子模型或股東價值增加模型等都是剩余收益模型的變形 奧爾森模式對我們的啟示 ?盈余與帳面價值信息的綜合相關(guān)性略有上升 ?盈余的相關(guān)性逐漸降低，但是帳面價值的相關(guān)性上升 ?帳面價值相關(guān)性上升的原因包括一次性項目數(shù)量和頻率的增加、虧損頻率的增加、公司規(guī)模的改變以及無形資產(chǎn)密集產(chǎn)業(yè)的發(fā)展 財務(wù)報告的相關(guān)性 * 奧爾森剩余收益模型 6 馬可維茨和夏普對風(fēng)險的分類和風(fēng)險測度是公司價值評估理論的突破性發(fā)展 * 資料來源 ： 楊朝軍等《證券投資分析》 William F. Sharpe 1934 Harry M. Markowitz 1927 ?創(chuàng)新采用價格歷史數(shù)據(jù)的方差來衡量風(fēng)險大小 ?通過證券組合降低風(fēng)險，從而實現(xiàn)期望收益最大化 ?運用數(shù)理統(tǒng)計方法說明什么是最優(yōu)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和如何選擇最久的資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論 ?包含了風(fēng)險分類和風(fēng)險測度的重要思想，這是公司價值評估理論的一個突破性發(fā)展 ?投資者都是風(fēng)險厭惡者，在風(fēng)險既定情況下追求預(yù)期收益最大化，在收益既定情況下追求風(fēng)險最小化 ?首先把收益分為無風(fēng)險利息收益和風(fēng)險補償收益，其次風(fēng)險收益又可分為單個投資承受的風(fēng)險收益和投資組合承受的風(fēng)險收益 ?其中投資組合的風(fēng)險不是組合內(nèi)單個投資風(fēng)險的簡單加總，因為單個投資收益風(fēng)險發(fā)生的方向和偏離的程度有互相抵消的成分 ?如果投資組合內(nèi)投資個數(shù)達到一定規(guī)模，比如 20 30 個，這種的抵消作用就微乎其微了，剩下的收益風(fēng)險就是不可消除風(fēng)險或稱之為系統(tǒng)性風(fēng)險 ( systematic risk)， 單個投資承受的只有投資個數(shù)多樣化才能消除的風(fēng)險稱之為可消除風(fēng)險 (diversifiable risk) ?β系數(shù)說明單個投資與投資組合期望收益率的關(guān)系，這樣資產(chǎn)組合理論就給出了風(fēng)險分類標準和測度方法 7 莫迪里亞尼和米勒清楚揭示了關(guān)于公司資本結(jié)構(gòu)與公司價值之間的關(guān)系 主要觀點 Franco Modigliani 1918 Merton H. Miller 19232021 ?公司資本成本與公司價值獨立于公司融資政策 ? 財務(wù)杠桿率較高公司在投資收益率上的優(yōu)勢由于風(fēng)險補償成本上升而抵消，反之借貸比例較低公司的風(fēng)險補償成本也低，因此資本結(jié)構(gòu)的差別不會影響公司價值 ?由于利息支出可以抵扣稅金，從而增加公司盈余 ?股利分配政策與公司價值無關(guān) ?財務(wù)杠桿率在收益上的優(yōu)勢會被較高的風(fēng)險補償所抵消 ， 市場套利的作用使得資本結(jié)構(gòu)差異與公司價值變化無關(guān) ?債務(wù)資本有著稅務(wù)節(jié)約上的優(yōu)勢 ， 對公司價值的提升有著明顯的好處 ,這也是一個成就 對公司估值積極的貢獻 8 對期權(quán)定價的最新研究為公司價值評估提供了新的工具 Fischer Black 1938 1995 Myron S. Scholes 1941 John C. Cox Stephen A. Ross Mark E. Rubinstein ?期權(quán)定價基本的機理是無套利原理 ? BS公式可以用在幾乎所有的金融衍生證券以及公司債務(wù)等的估價上 ?二項式期權(quán)定價模型及其變形可以處理諸如有現(xiàn)金分紅付出和更為復(fù)雜的衍生證券的定價問題 9 主要內(nèi)容 182。 價值評估理論發(fā)展綜述 182。 價值評估方法論
試題試卷相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1