公司價值評估方法研究及應用(參考版)
2025-05-16 06:14本頁面
【正文】 價值評估方法論 182。 將公司進行分類的價值評估 10 不同的思想起點和立場將公司價值評估分為價值學派與市場學派兩種不同的評估體系 二者最大的區(qū)別在于對市場有效性的認定上 價值學派 市場學派 代表人物 代表模型/方法 定價的思想邏輯 ?格雷厄姆，威廉姆斯 ? 馬可維茨，夏普，莫氏，米氏 ?現金流貼現模型，相對指標等（ P/E,P/B等） ? CAPM模型， APT模型， BS模型， CRR模型 ?認為企業(yè)的內在價值是支撐股價的原動力，股票定價的依據在于股票自身的資質是否能夠支撐股票為投資者在當前價格下帶來足夠多的收益率 ?將風險看作是內生變量，由于掌握公司的內在價值，把風險消除在投資決策之前 ?不關注市場價格波動，提倡集中投資、長期持有 ? 假定風險是外生變量，分類和測度依賴于市場評價的完善和有效，價格和價值是一致的或應當是一致的，兩者不應當有偏離 ? 通過對樣本以往運行軌跡的分析來發(fā)現和認識其內在的規(guī)律性，進而預測其未來的發(fā)展方向，其邏輯為通過過去預測未來 ? 提倡組合投資，消除非系統(tǒng)性風險，關注風險溢價的變動 11 從方法論角度，股票定價理論大致可以分為三大類 以股票價格為核心要素的股票定價理論 以基本面信息為核心要素的股票定價理論 將股票價格信息和基本面信息結合考慮的股票定價理論 股票定價 應用實例 特點描述 ? CAPM模型， BS公式， CRR模型等 ?以股票的歷史價格為參數，構建模型，推導出合理價格 ?定價的要素是較易獲得交易價格數據 ?股利流貼現模型、自由現金流貼現模型、超額盈余貼現模型等 ?基本面因素可分為市場基本面因素和企業(yè)基本面因素 ?集中在以企業(yè)基本面因素中的定量化因素為核心定價要素 ?注重對公司財務信息的分析和解讀 ? 市盈率 P/E值，或市凈率 P/B值來推斷合理價格 ?假設是股票市場上的公司具有可參照性 ?主要用于相對估價法來推斷股票價格 12 主要內容 182。 價值評估理論發(fā)展綜述 182。威廉姆斯的貢獻 1. 給出了 DDM價值評估模型，這是許多衍生的現值評估模型的基礎 2. 把股利看作現金流 現金股利折現模型 自由現金流折現模型 剩余 盈余折現模型 ? 股票的內在價值應等于該股票持有者在公司經營期內預期能得到的股息收入按一定折現率計算的現值 ? 預期現金流的穩(wěn)定性，穩(wěn)定性越好，風險就越低，貼現率則越低 ? 自由現金流折現模型的理論基礎為公司價值等于公司未來各年自由現金流的折現值之和 ? 需考慮企業(yè)自身運營現金流及債務結構對自由現金流的影響 ???? ??? 1 )1(? ??WA CCFCFV tt)θE (d)(1V tτtτ1τt ????? ?? K? 超額盈余 =盈余 期初帳面價值權益資本成本 ? 由現金股利折現模型演化而來的，在會計盈余與股價之間建立了直接的理論聯系 ???? ???? 1 )1(? ??WA CCREBV ttt4 巴菲特的投資實踐豐富并發(fā)展了價值投資理論和價值評估思想 資料來源 ： 沃倫 .巴非特《巴菲特致股東的信》 ?基于大蕭條特殊的歷史背景，格雷厄姆在最初的價值投資理論中，提出了注重固定資產、忽視無形資產的思想，并且也嚴格界定了諸如投資的股票必須是低于清算價格等投資條件，這些嚴
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