公司價值評估方法與應(yīng)用(參考版)
2025-02-09 01:08本頁面
【正文】 企業(yè)價值評估：觀點、方法與實務(wù) [M].北京：中國水利水電出版社， 2023 。 財務(wù)成本管理 [M].北京：經(jīng)濟科學(xué)出版社， 2023 ? 4 王海粟。價值評估 [M].北京：北京大學(xué)出版社， 2023 ? 2 中國資產(chǎn)評估協(xié)會。 ? 參考文獻 ? 1 阿斯躍斯，達蒙德理。顯然，企業(yè)價值評估方法的選擇作為價值評估中的一個環(huán)節(jié)，可能會由于方法選擇的不當(dāng)帶來評估風(fēng)險。外部風(fēng)險是指評估機構(gòu)的外部因素客觀上阻礙和干擾評估人員對被評估企業(yè)實施必要的和正常的評估過程而產(chǎn)生的風(fēng)險。只有如此，才能形成委托企業(yè)和評估機構(gòu)互動發(fā)展的雙贏模式，更有利于評估機構(gòu)增強自身實力，提高服務(wù)水平。客觀、公正這一原則不僅具有方法選擇上的指導(dǎo)意義，而且從評估人員素質(zhì)的角度對方法選擇做了要求。 客觀、公正的原則 ? 客觀性原則要求評估師在選擇價值評估方法的時候應(yīng)始終站在客觀的立場上，堅持以客觀事實為依據(jù)的科學(xué)態(tài)度，盡量避免用個人主觀臆斷來代替客觀實際，盡可能排除人為的主觀因素，擺脫利益沖突的影響，依據(jù)客觀的資料數(shù)據(jù)，進行科學(xué)的分析、判斷，選擇合理的方法。此外，如果企業(yè)處于成長期或成熟期，經(jīng)營、收益狀況穩(wěn)定并有充分的歷史資料為依據(jù)，能合理的預(yù)測企業(yè)的收益，這時采用收益法較好。在企業(yè)的初創(chuàng)期，經(jīng)營和收益狀況不穩(wěn)定，不宜采用成本法進行價值評估。如在涉及一個僅進行投資或僅擁有不動產(chǎn)的控股企業(yè)，或所評估的企業(yè)的評估前提為非持續(xù)經(jīng)營，應(yīng)該考慮采用成本法。顯然，這些條款對選擇企業(yè)價值評估方法具有很強的指導(dǎo)意義。 價值評估方法選擇的原則 ? 價值評估方法的選擇不是主觀隨意、沒有規(guī)律可循的，無論是哪一種方法，評估的最終目的是相同的，殊途同歸的服務(wù)于市場交易和投資決策，因而各種方法之間有著內(nèi)在的聯(lián)系，結(jié)合前文對價值評估方法的比較分析，可以總結(jié)出企業(yè)價值評估方法選擇的一些原則： 依據(jù)相關(guān)準則、規(guī)范的原則 ? 企業(yè)價值評估的相關(guān)準則和規(guī)范是由管理部門頒布的，具有一定的權(quán)威性和部分強制性。此外，站在實務(wù)的角度上，市場法往往更為常用，或通常作為運用其他評估方法所獲得評估結(jié)果的驗證或參考。 ? 市場法最大的優(yōu)點在于具有簡單、直觀便于理解、運用靈活的特點。通常，處于成長期和成熟期的企業(yè)收益具有上述特點，可用收益法。因而，在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下，不宜單獨運用成本法進行價值評估。一般情況下，在涉及一個僅進行投資或僅擁有不動產(chǎn)的控股企業(yè)，以及所評估的企業(yè)的評估前提為非持續(xù)經(jīng)營時，適宜用成本法進行評估。 ? 采用市場法進行企業(yè)價值評估需要滿足三個基本的前提條件：一是要有一個活躍的公開市場，公開市場指的是有多個交易主體自愿參與且他們之間進行平等交易的市場，這個市場上的交易價格代表了交易資產(chǎn)的行情，即可認為是市場的公允價格；二是在這個市場上要有與評估對象相同或者相似的參考企業(yè)或者交易案例；三是能夠收集到與評估相關(guān)的信息資料，同時這些信息資料應(yīng)具有代表性、合理性和有效性。 各方法的前提條件 ? 運用成本法進行企業(yè)價值評估應(yīng)具備的前提條件有三個：一是進行價值評估時目標(biāo)企業(yè)的表外項目價值，如管理效率、自創(chuàng)商譽、銷售網(wǎng)絡(luò)等，對企業(yè)整體價值的影響可以忽略不計；二是資產(chǎn)負債表中單項資產(chǎn)的市場價值能夠公允客觀反映所評估資產(chǎn)的價值；三是投資者購置一項資產(chǎn)所愿意支付的價格不會超過具有相同用途所需的替代品所需的成本。該原則的一個假設(shè)條件為，如果類似的資產(chǎn)在交易價格上存在較大差異，則在市場上就可能產(chǎn)生套利交易的情況，市場法就是基于該理論而得到應(yīng)用的。費雪，費雪認為，資本帶來一系列的未來收入，因而資本的價值實質(zhì)上是對未來收入的折現(xiàn)值，即未來收入的資本化。 ? 收益法的基礎(chǔ)是經(jīng)濟學(xué)中的預(yù)期效用理論，一項資產(chǎn)的價值是利用它所能獲取的未來收益的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率反映了投資該項資產(chǎn)并獲得收益的風(fēng)險的回報率，即對于投資者來講，企業(yè)的價值在于預(yù)期企業(yè)未來所能夠產(chǎn)生的收益。趙邦宏博士對我國 2023年企業(yè)價值評估使用方法做了問卷 調(diào)查 ，調(diào)查結(jié)果顯示，成本法在我國企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)中所占的比例達 95%左右，而收益法一般作為成本法的驗證方法，不單獨使用，市場法很少使用，期權(quán)法一般無人采用，而且在 2023年 12月30日中國資產(chǎn)評估協(xié)會發(fā)布的 《 企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見書（試行） 》 中也未涉及到期權(quán)法 . 成本法、市場法、收益法比較分析 ? 要選擇適合于目標(biāo)企業(yè)價值評估的方法，首先應(yīng)從不同的角度對方法進行比較分析，以明確各種方法之間的差異性，以下從方法原理、方法的前提條件、方法的適用性和局限性對成本法、市場法、收益法進行比較分析。 三、假設(shè)終年以后銷售收入增長時的 “ 終值 ” 四、 “ 終年 ” 的選擇 預(yù)期自由現(xiàn)金流量折現(xiàn) ? 計算折現(xiàn)率 EEDEDEDDWA CC rVVVTrVVVr ???????? )1(? 確定債務(wù)和權(quán)益的權(quán)重 債務(wù)的市場價值 權(quán)益的市場價值 在中間階段如何確定？ （ 1）按 “ 目標(biāo) ” 比率確定 （ 2）按賬目價值確定 ? ?FMFE rrErr ??? )(?? 估計債務(wù)成本 稅后債務(wù)成本 =市場利率（ 1－公司所得稅） ? 估計權(quán)益成本 利用資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM） gPDivrE ??0利用永續(xù)增長年金公式 ? 計算折現(xiàn)額 計算權(quán)益的價值 ? 扣除債務(wù)的市場價值 ? 調(diào)整非經(jīng)營性資產(chǎn) ? 調(diào)整特殊負債 2023年 12月估計的 公司的每股價值 （假設(shè)終年以后沒有銷售收入增長）單位：百萬元 公司總價值 2477 減：債務(wù)的市場價值 142 加 : 非經(jīng)營性資產(chǎn)價值 105 減：未記錄的特殊負債的預(yù)期費用 0 當(dāng)前權(quán)益價值 2440 發(fā)行在外的股份總額
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