【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 者從西方引進(jìn)資產(chǎn)評(píng)估理論與方法，翻譯出版了部分評(píng)估專著。原國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局所屬的中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)還專門翻譯出版了在國(guó)際評(píng)估界影響較大的《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》和《美國(guó)專業(yè)評(píng)估執(zhí)業(yè)統(tǒng)一準(zhǔn)則》。隨著國(guó)外逐步重視企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法研究，90年代后期，國(guó)內(nèi)也開(kāi)始注重企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的引進(jìn)與研究。但到目前為止，國(guó)內(nèi)企業(yè)價(jià)值評(píng)估乃至資產(chǎn)評(píng)估理論與方法研究水平與國(guó)外相比仍然存在一定的差距。 國(guó)內(nèi)較具有代表性的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的研究專著是王少蒙教授的《高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估》。該書(shū)以評(píng)估方法的應(yīng)用研究為主，在借鑒國(guó)外企業(yè)價(jià)值評(píng)估成熟經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)，經(jīng)過(guò)作者多年評(píng)估實(shí)踐的驗(yàn)證，重點(diǎn)評(píng)述、介紹了目前國(guó)際上常用的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、相對(duì)估價(jià)法和期權(quán)定價(jià)法，并詳細(xì)分析了這三種方法在我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用特點(diǎn)及其利弊。 汪平所著的《財(cái)務(wù)估價(jià)論》專門研究了以現(xiàn)金流量分析為基礎(chǔ)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，并將企業(yè)財(cái)務(wù)估價(jià)與企業(yè)決策分析緊密結(jié)合，形成了以企業(yè)管理決策為中心的估價(jià)模型。 張先治詳細(xì)介紹了以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估的意義和方式，價(jià)值評(píng)估的程序與方法，并初步給出了評(píng)估中參數(shù)的確定方法，如現(xiàn)金流量、折現(xiàn)率、評(píng)估期等；顏志剛則從自由現(xiàn)金流量的角度對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估進(jìn)行了分析，提出企業(yè)價(jià)值主要取決于未來(lái)的自由現(xiàn)金流量，而自由現(xiàn)金流量是企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。 杜智勇研究了破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的M．M模型與公司價(jià)值評(píng)估的關(guān)系并利用MM模型對(duì)公司價(jià)值評(píng)估進(jìn)行了實(shí)證分析，重點(diǎn)論述了考慮破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)情況下對(duì)MM模型的修正，增加了破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)成本參數(shù)，探討了存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的情況下企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型的改進(jìn)方法。此外，為指導(dǎo)注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，維護(hù)社會(huì)公共利益和資產(chǎn)評(píng)估各方當(dāng)事人合法權(quán)益，中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)于2004年12月30日發(fā)布了《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)(試行)》。這是繼2004年2月財(cái)政部發(fā)布《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》和《資產(chǎn)評(píng)估職業(yè)道德準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》之后，我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則體系建設(shè)工作的又一重要步驟。 《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)(試行)》立足我國(guó)評(píng)估行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題，借鑒了《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》和美國(guó)、歐洲等國(guó)家和地區(qū)企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論和實(shí)務(wù)的成果，分別從企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本要求、評(píng)估要求、評(píng)估方法和評(píng)估披露等方面提出了規(guī)范要求。該意見(jiàn)的發(fā)布將有利于規(guī)范注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，提高服務(wù)質(zhì)量，促進(jìn)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)更好地服務(wù)于企業(yè)并購(gòu)、重組和產(chǎn)權(quán)變動(dòng)等經(jīng)濟(jì)行為。 企業(yè)價(jià)值是在企業(yè)發(fā)展的高級(jí)階段，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下出現(xiàn)的一個(gè)全新概念，真正意義上的企業(yè)價(jià)值只有在市場(chǎng)機(jī)制較為完善，并且作為配置資源的方法和手段行之有效的前提下，才能夠被準(zhǔn)確地估價(jià)、量測(cè)和發(fā)揮作用。伴隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，企業(yè)價(jià)值被賦予了新的內(nèi)涵，因此對(duì)企業(yè)價(jià)值的深入探討成為客觀必要，而企業(yè)價(jià)值的含義無(wú)疑是這一研究的基礎(chǔ)。 企業(yè)價(jià)值是企業(yè)屬性、功能能夠滿足主體需要的關(guān)鍵，是企業(yè)對(duì)主體的一種效用，是企業(yè)效率的一個(gè)最好的評(píng)價(jià)指標(biāo)。企業(yè)價(jià)值可以從不同的角度來(lái)看待和定義，不同的觀察角度企業(yè)的含義不同，所包括的內(nèi)容也有所差別。按照微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，所謂價(jià)值，是指未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。隨著資本預(yù)算中折現(xiàn)技術(shù)的運(yùn)用，財(cái)務(wù)學(xué)家們也接受了關(guān)于價(jià)值的這一定義。毫無(wú)疑問(wèn)，企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。這一定義意味著： （1）、從財(cái)務(wù)意義上講，企業(yè)是由不同的收益索償權(quán)持有人構(gòu)成的，如普通股東、債權(quán)人等。那么，所謂企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量即可細(xì)分為其收益索償權(quán)持有人的未來(lái)現(xiàn)金流量之和，盡管不同的持有人獲得未來(lái)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)是各不相同的。從本質(zhì)上講，企業(yè)價(jià)值就是屬于其投資者——股權(quán)投資者與債權(quán)投資者的財(cái)富。 （2）、企業(yè)價(jià)值是企業(yè)在其未來(lái)經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)所獲得現(xiàn)金流量的函數(shù)，簡(jiǎn)而言之，未來(lái)經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)的現(xiàn)金流量越多，企業(yè)價(jià)值越大；現(xiàn)金流量越少，企業(yè)價(jià)值越小。與銷售額、利潤(rùn)額等表明企業(yè)績(jī)效的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)相比，現(xiàn)金流量具有所指明確、計(jì)量單一的特征。因?yàn)殇N售額、利潤(rùn)額等是以權(quán)責(zé)發(fā)生制與歷史成本制度為基礎(chǔ)確認(rèn)和計(jì)量的，在許多情況下，并不表明企業(yè)可支配資源的真實(shí)增加。它們的性質(zhì)不符合財(cái)務(wù)決策對(duì)目標(biāo)函數(shù)的要求。對(duì)于理財(cái)人員而言，現(xiàn)金流量是至關(guān)重要的。 （3）、除了現(xiàn)金流量以外，影響企業(yè)價(jià)值的另一重要因素是對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)的折現(xiàn)率。這一折現(xiàn)率的高低，是取決于各收益索償權(quán)持有人對(duì)向企業(yè)投資而提出的報(bào)酬率要求，如股權(quán)資本要求報(bào)酬率、債權(quán)資本要求報(bào)酬率，實(shí)質(zhì)上是取決于企業(yè)投資決策所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小。企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)越大。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家給企業(yè)價(jià)值下的定義是：企業(yè)的價(jià)值是該企業(yè)預(yù)期自由現(xiàn)金流量以其加權(quán)平均資本成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值，它與企業(yè)的財(cái)務(wù)決策密切相關(guān)，體現(xiàn)了企業(yè)資金的時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)以及持續(xù)發(fā)展能力。擴(kuò)大到管理學(xué)領(lǐng)域，企業(yè)價(jià)值可定義為企業(yè)遵循價(jià)值規(guī)律，通過(guò)以價(jià)值為核心的管理，使所有與企業(yè)利益相關(guān)者（包括股東、債權(quán)人、管理者、普通員工、政府等）均能獲得滿意回報(bào)的能力。顯然，企業(yè)的價(jià)值越高，企業(yè)給予其利益相關(guān)者回報(bào)的能力就越高。而這個(gè)價(jià)值是可以通過(guò)其經(jīng)濟(jì)定義加以計(jì)量的。企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法很多,適用的條件也各有不同,采用不同的方法得出的結(jié)果也是不一樣的,有時(shí)相差懸殊,所以在價(jià)值評(píng)估時(shí)選擇合適的評(píng)估方法將成為企業(yè)價(jià)值評(píng)估是否準(zhǔn)確的關(guān)鍵。企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法從總體上來(lái)說(shuō)分為三大類。 成本法計(jì)算簡(jiǎn)單,容易理解,對(duì)數(shù)據(jù)的要求也比較低；但由于成本法僅對(duì)企業(yè)的存量資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)量,無(wú)法反映企業(yè)的盈利能力、成長(zhǎng)能力和行業(yè)特點(diǎn)。而企業(yè)是以盈利為目的的,所以成本法一般適用于單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估以及非盈利組織的評(píng)估。但在沒(méi)有權(quán)威性的評(píng)估機(jī)構(gòu)以及缺乏完善的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和資本市場(chǎng)時(shí),此方法不失為一種簡(jiǎn)便可行的方法,它至少為出讓者提供了一個(gè)出讓價(jià)格的底線。此方法在價(jià)值評(píng)估中只能作為一種輔助方法使用。《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)（試行）》，罷除了成本法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的壟斷地位，強(qiáng)調(diào)了收益法和市場(chǎng)法也是企業(yè)價(jià)值評(píng)估適用的方法，而在一定的條件下，這兩個(gè)方法甚至是更為適用的方法。同時(shí)，指導(dǎo)意見(jiàn)對(duì)各種評(píng)估方法的使用提出了具備可操作性的規(guī)定。在收益法方面，具體規(guī)定有：（1）、提出采用收益法可使用收益資本化法和未來(lái)收益折現(xiàn)法兩種具體方法。 未來(lái)收益折現(xiàn)法往往適用于成熟的企業(yè)，其收益通常是穩(wěn)定的和可預(yù)測(cè)的。（2）、提出了預(yù)期收益可以采用多種口徑，包括現(xiàn)金流量、各種形式的收益或現(xiàn)金紅利等，打破了傳統(tǒng)上只用凈利潤(rùn)作為預(yù)期收益的傳統(tǒng)觀念。（3）、提出在預(yù)測(cè)過(guò)程中委托方、相關(guān)當(dāng)事方和評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)相互配合和溝通。委托方和相關(guān)當(dāng)事方應(yīng)提供委估企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況和收益狀況的預(yù)測(cè)，評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)其進(jìn)行必要的分析、判斷和調(diào)整，確信其合理性，并在此基礎(chǔ)上確定收益法的參數(shù)。區(qū)分了資產(chǎn)評(píng)估收益預(yù)測(cè)與審計(jì)盈利預(yù)測(cè)審核時(shí)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任。(4)、提出折現(xiàn)率和資本化率的確定原則，要求應(yīng)當(dāng)考慮利率、市場(chǎng)投資回報(bào)率、加權(quán)平均資本成本及委估企業(yè)、所在行業(yè)的特定風(fēng)險(xiǎn)等因素。在市場(chǎng)法方面，具體規(guī)定有：一是提出采用市場(chǎng)法可使用參考企業(yè)比較法和并購(gòu)案例比較法，明確指出市場(chǎng)比較案例的來(lái)源可以是上市公司