項目投資決策與資本預算(2)(編輯修改稿)
2025-06-16 00:18 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 項目投資參數(shù)估計 n NCF NPV = Σ———— t=0 （ 1+K） t ?（一）項目現(xiàn)金流量的估計（ NCF） ?（二）貼現(xiàn)率的估計（ K） ?（三）項目期限的估計（ t） （一）項目現(xiàn)金流量的估計 ?為什么用現(xiàn)金流量而非會計利潤？ ? 現(xiàn)金流量不受會計政策（人為因素）的影響，更真實客觀； ?如何識別項目現(xiàn)金流？ 項目現(xiàn)金流量是一種增量現(xiàn)金流量。也就是說，在評估投資項目時，我們僅僅關(guān)心直接與項目有關(guān)的現(xiàn)金流量，它表示公司由于接受或拒絕該項目而發(fā)生的總現(xiàn)金流量的變化。 ?決定增量現(xiàn)金流的幾個問題： （ 1）沉沒成本（ sunk cost) ——“過去的就讓它過去吧！ ” ?沉沒成本不是增量成本，它不能包括在分析中。沉沒成本反映已經(jīng)投入使用或已經(jīng)發(fā)生了因而不受接受或拒絕決策的影響的支出。 ?[例 ]：通用牛奶公司正在計算建設(shè)一條巧克力牛奶生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值。作為計算工作的一部分，公司已經(jīng)向一家咨詢公司支付了 100000美圓作為實施市場測試分析的報酬。這項支出是去年發(fā)生的。它與通用牛奶公司管理層正面臨的投資項目決策是否有關(guān)呢？ ?（ 2）機會成本（ opportunity costs) ?機會成本的實質(zhì)是將企業(yè)某項資產(chǎn)投資于某項目而喪失投資其他項目的潛在收益。 ?[例 ]：西北銀行已擁有一片土地，適合作新的分行的地址，在評估未來的分行建設(shè)項目時，該土地成本會由于不需要追加資金支出而不加考慮嗎？ ?結(jié)論：增量現(xiàn)金流量必須要考慮機會成本的因素，只有 “ 所得大于所失 ” 的投資決策才可行。 ?（ 3）關(guān)聯(lián)效應(yīng) ?所謂關(guān)聯(lián)效應(yīng)，是指投資某項目對公司其他原有部門的影響。 ?[例 ]：假設(shè)創(chuàng)新汽車公司正在計算一種新式敞蓬運動轎車的凈現(xiàn)值。一些將購買這種轎車的顧客是該公司輕型轎車的擁有者。是不是所有的這種新式敞篷運動轎車的銷售額和利潤都是凈增量呢？ ?結(jié)論：確定增量現(xiàn)金流量，必須盡可能地考慮關(guān)聯(lián)效應(yīng)的因素。 ? 項目投資決策時，項目現(xiàn)金流是用 NCF還是 FCF？ NCF FCF 名稱 現(xiàn)金凈流量 自由現(xiàn)金流量 應(yīng)用范圍 項目投資決策 公司估價 定義 主要包括項目所需的投資額和項目投入營運以后的年度凈現(xiàn)金流量。 指企業(yè)所得稅后、資本支出之
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