衍生工具在投融資決策中的運(yùn)用(編輯修改稿)
2025-06-15 10:28 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 交割了 2份合約，每蒲式耳得到了 ,并拿回了 2021美圓的保證金 .套期保值者 C從套期保值者 B得到了 2份合約 ,并按 .套期保值 C也拿回了 2021美圓保證金 .套期保值者 A交割了 1份合約 ,每蒲式耳得到 1000美圓的保證金 .套期保值者 C從套期保值者 A收到剩余的合約 ,每蒲式耳支付 ,并重新獲得另外 1000美圓的信用保證金 27500(拿回家 ) 54800(拿回家 ) 凈支付51400 凈支付25700 開(kāi)倉(cāng)量（累計(jì)） 收到的現(xiàn)金 支付的現(xiàn)金 持有的現(xiàn)金 第一天 套期保值A(chǔ) 投機(jī)商 +1/2 +1/2 1 1000 2021 1000 3000 第二天 投機(jī)商 A 投機(jī)商 B 套期保值者 B 投機(jī)商 C 投機(jī)商 D 1/2 +1/2 1 +1/2 1 189。 4 2021 2021 2021 6000 1850 1150 3150 5150 7150 13150 第三天 投機(jī)商 B 投機(jī)商 C 1/2 1/2 3 2300 1750 10850 9100 清算所的現(xiàn)金 開(kāi)倉(cāng)量（累計(jì)） 收到的現(xiàn)金 支付的現(xiàn)金 持有的現(xiàn)金 第四天 套期保值者 C 投機(jī)商 D +1 189。 1 189。 3 3000 6900 12100 5200 第五天 套期保值者 B 套期保值 C 套期保值者 A 套期保值者 C 1 1 1/2 1/2 0 51400 25700 54800 27500 49600 1800 25700 0 結(jié)論 :每日結(jié)算的 FtF0，到期后的期貨的總盈虧 =FT F0=PT F0 自然交割： 是套利業(yè)務(wù)的一個(gè)重要因素。 舉例：在到期時(shí)，期貨價(jià)格遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨價(jià)格，交易者可通過(guò)下列的方式獲無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)： ?在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)入產(chǎn)品，儲(chǔ)存起來(lái)，再賣(mài)掉一份期貨合約，到期時(shí)進(jìn)行自然交割。 如果期貨價(jià)格太低 ?交易者軋平商品空頭，購(gòu)買(mǎi)一份期貨合約并在到期時(shí)交割，之后再將商品賣(mài)出以獲得利潤(rùn)。 投機(jī)者 例題：芝加哥交易所（ CBT）中每份短期國(guó)庫(kù)券期貨合約要求交割面值 100000美圓的短期國(guó)庫(kù)券。標(biāo)的債券的市場(chǎng)價(jià)格是面額的 11102(%)，現(xiàn)在短期國(guó)庫(kù)券期貨合約每上升一個(gè)點(diǎn)（比如升到 11202） 每張合約多頭方的盈利 =100000*（ %%） =1000美元 每張合約空頭方的損失 =1000美元 購(gòu)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券期貨的原因： 交易費(fèi)用低 期貨交易的杠桿效應(yīng)（保證金 =10000美元） 收益率 =1000/10000=10%。債券價(jià)格上升 =1/=% [例 ]2021年 6月份交割的面值 100美元國(guó)庫(kù)券期貨的價(jià)格為 111美圓， 6月份國(guó)庫(kù)券可能的價(jià)格為 110美圓、 111美圓與 112美圓。如果投資者現(xiàn)在持有200張國(guó)庫(kù)券，每張票面價(jià)值為 1000美圓 套期保值的策略：出售兩份面值為 100000美圓的期貨合約 6月份國(guó)庫(kù)券價(jià)格 110美圓 111美圓 112美圓 持有的國(guó)庫(kù)券（價(jià)值=2021PT） 220210 222021 224000 期貨的盈虧 2021 0 2021 總計(jì) 222021 222021 222021 用股票指數(shù)期貨套期保值 套期保值比率 在確定套期保值比率時(shí)，三個(gè)必要的信息是： （ 1）所選期貨合約的價(jià)值 （ 2）需要被套期保值的投資組合的美圓價(jià)值 （ 3）投資組合的貝塔值 [例 ] 假設(shè)一個(gè) 7500萬(wàn)美圓股票組合的經(jīng)理在 2021年 8月（貝塔值 ，股息收益率 =%)考慮用十二月 Samp。P500期貨進(jìn)行套期保值的可能性。前一天 Samp。P500指數(shù)收盤(pán)價(jià)是 ，而 2021年 12月 Samp。P500期貨合約以 . 期貨合約的價(jià)值 =250*=379300美圓 HR=[(證券組合的美圓價(jià)值 )/(標(biāo)準(zhǔn)普爾期貨合約的美圓價(jià)值 )]*貝塔 HR=(75000000/379300)*=178合約 (1) 市場(chǎng)下跌 假設(shè) Samp。P500指數(shù)下跌了 5%，組合下跌了 5%*=% （ Samp。P指數(shù)從 投資組合虧損了 3375000美圓 在期貨市場(chǎng)中，期貨合約到期時(shí)，會(huì)獲利（ )*250*178=4761500美圓 投資組合的股息 =1%*1/3*75000000=250000 總盈利 =3375000+4761500+250000=1636500美圓 (3) 市場(chǎng)上漲 假設(shè)市場(chǎng)上漲了 5%，假設(shè)指數(shù)從 投資組合上漲 %，即 3375000美圓 股息 250000 期貨頭寸 ()*250*178=1846750美圓 組合頭寸 =3375000+2500001846750=1778250(美圓 ) (4) 市場(chǎng)不變 ()*250*178=1455150美圓
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