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衍生工具在投融資決策中的運用(已修改)

2025-05-26 10:28 本頁面
 

【正文】 衍生工具在投融資決策中的運用 高慧 許多對股票衍生品持否定態(tài)度的人沒有意識到:衍生品市場變得如此之大,不是因為華而不實的促銷活動,而是因為它們?yōu)橛脩籼峁┝私?jīng)濟價值。 阿蘭 .格林斯潘 1988年 5月 19日 ,國會證詞 ? 金融衍生工具 是指這樣一種金融工具和證券,這一工具(證券)的未來回報依賴于一個潛在的證券、商品、利率或指數(shù)的價值,而這些潛在的證券、商品、利率和指數(shù)就稱為標(biāo)的(基礎(chǔ))證券或標(biāo)的資產(chǎn)。 遠期合約 期貨 期權(quán) 掉期 ? 交易所買賣的衍生工具:指數(shù)期貨和期權(quán)、認股權(quán)證、股票期貨和期權(quán)、票據(jù)期貨和期權(quán)、債券期貨和期權(quán)。 (標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化、流動性高) ? 場外交易的衍生工具:遠期合約、互換(掉期)、利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、特種期權(quán)。 ?分類 ?定義 ?職能 風(fēng)險管理(對沖風(fēng)險) ( 1)用確定性來替代風(fēng)險 ( 2)僅替換掉與己不利的風(fēng)險,留下與己有利的風(fēng)險。 [例 ]現(xiàn)有一個美國公司,在 3個月內(nèi)要支付一筆歐元。 3個月美圓 /歐元的即期匯率 實際美圓/歐元匯率 購買歐元的遠期 3個月美圓 /歐元的即期匯率 實際美圓/歐元匯率 購買貨幣期權(quán) 直接標(biāo)價法下:遠期匯率 =即期匯率 +升水 遠期匯率 =即期匯率 貼水 間接標(biāo)價法下:遠期匯率 =即期匯率 升水 遠期匯率 =即期匯率 +貼水 即期匯率 遠期匯水 遠期匯率 小 /大 + 小 /大 =小 /大 即期匯率 遠期匯水 遠期匯率 小 /大 大 /小 =小 /大 即期匯率 USD/CAD 6個月的遠期 300/290 12個月的遠期 590/580 則 6個月直接遠期匯率 USD/CAD 12個月直接遠期匯率 USD/CAD 直接標(biāo)價法 USD/JPY USD/CHF CHF/JPY CHF/JPY 間接標(biāo)價 EUR/USD GBP/USD EUR/GBP 如果一個是直接標(biāo)價法 ,一個是間接標(biāo)價法 USD/JPY GBP/USD ./ GBP/JPY 兩角套匯 [例 ]某日同一時刻 ,外匯市場的行情如下 : 紐約匯市 : 1英鎊 =倫敦匯市 :1英鎊 =用 100萬英鎊套匯 : 100* 三角套匯 [例 ]某日同一時刻 ,外匯市場的行情如下 : 倫敦匯市 : 163。 1=$巴黎匯市 : 163。 1=紐約匯市 :$1=倫敦市場的匯率: 163。 1=$ 紐約市場的匯率: $1= 巴黎匯市 : FFr1= 163。 **= 100萬英鎊套匯 100* 遠期外匯交易的應(yīng)用 套期保值 避免交易風(fēng)險 [例 ]英國公司從美國公司進口某商品 即期匯率 GBP1=USD( ) 30天的遠期匯率 GBP1=USD( ) 9月 12日簽定貿(mào)易合同, 10月 12日支付貨款 200萬美元。 即期支付:需要的英鎊數(shù) =200/=(萬 ) 如果選擇遠期買入美元 :需要的英鎊數(shù) =200/=(萬 ) (1)英鎊貶值 :10月 12日的即期匯率 GBP1=USD( ) 需要的英鎊數(shù) =200/=(萬 ) (2)英鎊升值 :10月 12日的即期匯率 GBP1=USD( ) 需要的英鎊數(shù) =200/=(萬 ) 銀行為了平衡其遠期持有額而進行遠期外匯交易 解決銀行與客戶進行外匯交易后 ,產(chǎn)生的”外匯持有額”不平衡 . 避免賬面風(fēng)險 [例 ]加拿大的約克公司在紐約擁有房地產(chǎn),在會計賬面上,它們用美元計價。 約克公司賣出三個月的遠期美元 ( 1)合同到期時,若加元升值,約克公司可以從遠期外匯交易中獲得收益 ( 2)合同到期時,若加元貶值,約克公司在紐約的房產(chǎn)升值 投機 [例 1]假設(shè)東京外匯市場上 6個月的遠期匯率 USD1=JPY104,某投機者預(yù)計半年后即期匯率將是 USD1=JPY124,若該預(yù)測準(zhǔn)確的話,在不考慮其他費用的前提下,該投機者買進 6個月的遠期美元,可獲得多少利潤? 100( 124104) = [例 2]法蘭克福匯市,三個月期匯 $€ ,一個投機商預(yù)測歐元對美元匯率會下跌,三個月后,歐元跌至 $€ 。 【 投機策略 】 賣出 10萬歐元的三個月的期匯,三個月后買入歐元交割。 1
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