【文章內(nèi)容簡介】 一要求，證券行業(yè)及其自律機(jī)構(gòu)在 SEC的指導(dǎo)下，宣布了推薦規(guī)則來增加分析師 (投資 )推薦的透明度。隨之 SEC 宣布其計劃公布在公司披露方面亟待提高的各個方面問題。同時， SEC 要求紐約證交所和Nasdaq 關(guān)注公司治理結(jié)構(gòu)方面的問題。由于對安達(dá)信的司法指控，SEC進(jìn)一步發(fā)布了旨在保證面向投資者和美國資 本市場的連續(xù)有序的信息流的命令和臨時規(guī)則，并著手對資本市場評級機(jī)構(gòu)的活動和影響進(jìn)行正式的準(zhǔn)司法調(diào)查。 2021年 3 月， SEC對上市公司 IGI Inc 的前首席執(zhí)行官提起法律訴訟，旨在追回其因為虛報的財務(wù)業(yè)績而獲得的分紅、期權(quán)和薪資。這是委員會里程碑式的工作。 4 月 11號， SEC投票批準(zhǔn)了提出的關(guān)于加速上市公司信息披露周期和增加披露內(nèi)容的兩個相關(guān)議案。 第三，國會的改革設(shè)想。 就改革措施國會已提出 35 個議案，總的來看，主要措施包括有以下幾個方面： DOC 格式 論文 ，方 便 您的 復(fù)制修改刪減 —— 關(guān)于 401(k)離退休計劃。 所謂 401(k)離 退休計劃，是讓雇員為自身離退休生活進(jìn)行儲蓄和投資的離退休投資工具。這種計劃作為事先約定的離退休金貢獻(xiàn)由雇主發(fā)起設(shè)立。雇員將資金投入該計劃，雇主以相等的份額進(jìn)行配套。一方面因為稅收方面的原因，另一方面因為公司股票投入 401(k)計劃可以確保股票持于友方之手，從而防止公司被其他競爭對手惡意接管的好處。再一方面，這一計劃使本公司雇員手中股票必須長期持有不得在股價管制期予以拋售的規(guī)定。這一計劃在許多公司得以實施。 目前， 401(k)計劃主要問題在于許多公司的離退休賬戶中全都是本公司的股票。從安然事件看，這種投資 結(jié)構(gòu)對雇員存在極大的風(fēng)險。安然垮臺使得安然股價從2021年 8 月每股 90 美元下降至現(xiàn)在的不足 1美元，僅此就造成 15000名雇員 401(k)離退休賬戶損失達(dá) 13 億之多?，F(xiàn)在，參與 401(k)離退休計劃有 4200 萬人，資產(chǎn)總額 2 萬億美元。這不僅僅是一個簡單的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，而是涉及數(shù)百萬美國人離退休生活保障的大問題，甚至是帶有一定政治因素的問題。更為嚴(yán)重的是， 401(k)計劃規(guī)定了雇員在股價大幅跳水管制期間不得出售參與計劃的股票，例如安然公司規(guī)定參與該計劃的股票，雇員在 50 歲前不得出售，由此，給公司高層管理人員濫用權(quán)力 把損失轉(zhuǎn)嫁給本公司的雇員和其他中小投資者大開方便之門，而把雇員利益置于任人宰割的境地。 國會目前改革思路是： (1)應(yīng)當(dāng)在該計劃中確定雇員持有本公司股票的限額； (2)參加 401(k)計劃后的員工擁有售出本公司股票的權(quán)利的期限應(yīng)有一定限制但不宜太長； (3)在管制期間，公DOC 格式 論文 ，方 便 您的 復(fù)制修改刪減 司高層執(zhí)行人員拋售本人擁有公司的股票要有一個明確限制。正常情況下，當(dāng)公司變更或轉(zhuǎn)換它們的 401(k)計劃的管理人員時，公司應(yīng)當(dāng)會宣布一段對資產(chǎn)買賣的管制時限。這一習(xí)慣性做法的目的在于確保該計劃的記錄和信托資產(chǎn)在前任和現(xiàn)任記 錄人員處保持一致。在這一期間，參與者不允許轉(zhuǎn)入或者轉(zhuǎn)出該計劃下提供的投資期權(quán)。但是這一限制并不適用于高層執(zhí)行人員。這種規(guī)定已經(jīng)成為安然事件后爭論的熱點問題，因為在 10 月份的嚴(yán)峻形勢下員工被禁止售出他們的股票，而就在此時公司宣布 SEC開始發(fā)起對其財務(wù)狀況的正式調(diào)查，這使得安然股價大幅跳水。目前，多數(shù)建議是限制員工持有本公司股票的數(shù)額。民主黨人呼吁對員工在該類養(yǎng)老金中持有的公司股票數(shù)額實行封頂。其中一項議案提出雇員在本公司股票上的投資上限應(yīng)是他們離退休賬戶的 20％。不過，布什政府建議允許雇員在三年之后出售公司股 票以作為一個替代方案。 盡管這些建議還在爭論之中，但涉及養(yǎng)老金的法律規(guī)定必將發(fā)生變革。目前，國會、勞工部、財政部和商業(yè)部都已卷入爭論中。 2021 年 1 月，布什總統(tǒng)成立了一個有關(guān)離退休保障的工作小組，并要求勞工部、財政部和商業(yè)部三部部長分析目前的養(yǎng)老金規(guī)則和監(jiān)管條例，并盡快就保障人們不會因為證券市場波動而失去儲蓄提出可行的措施。 —— 關(guān)于股票期權(quán)的會計處理。 安然會計丑 聞在國會引發(fā)了一場就是否運用期權(quán)來作為償付手段的爭論。其中一個議案要求公司對應(yīng)于報告收益提取股票期權(quán)?費用??，F(xiàn)在大多公司采用期權(quán)形式給予雇員大筆酬勞，但會計規(guī)則并未要求將這些期權(quán)計入會計成本。安然破產(chǎn)中損失大筆金錢DOC 格式 論文 ，方 便 您的 復(fù)制修改刪減 的機(jī)構(gòu)投資者對帳外股票期權(quán)頗有怨言，因為它使得公司管理層可以從失敗的公司中套現(xiàn)，而雇員和投資者則被蒙在鼓里，其利益被棄置一邊。因此有人提議，應(yīng)該重新考慮期權(quán)的會計計算方式。期權(quán)產(chǎn)生的問題在于它經(jīng)常幫助公司虛報收益。安然公司的主要執(zhí)行人員Jeffery Skilling 在國會作證時承認(rèn)，股票期權(quán)是 用來夸大公司的報告收益的一種基本方式。他解釋說你所要做的就是發(fā)行股票期權(quán)來減少償付費用，從而提高盈利水平。根據(jù)通行的期權(quán)定價方式，安然在 2021 年發(fā)行了價值 1． 55 億美元的股票期權(quán)，如果會計規(guī)則強迫安然公司從 2021 年的利潤中扣除這些期權(quán)的成本，即使按照安然做假收益，其當(dāng)年營業(yè)利潤也會降低 8％。但目前規(guī)則僅要求公司在年報中以腳注形式報告發(fā)行期權(quán)成本。如果將股票期權(quán)視作費用，美國幾乎所有主要公司的收益都將會比報告數(shù)字低出許多。在標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)的構(gòu)成股票中，只有兩家公司 —— 即波音公司和 Winn— Dixie Inc 在財務(wù)報告中將股票期權(quán)視為費用。由于這一問題影響重大，股票期權(quán)會計處理問題在美國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)中也存在激烈的爭論。總統(tǒng)金融市場四人工作小組中的關(guān)聯(lián)儲主席格林斯潘和證交委主席皮特就在公開股票期權(quán)報告問題上出現(xiàn)分歧。格林斯潘主張披露，而皮特則反對擬議中的變化。目前金融市場四位監(jiān)管者僅對國會有關(guān)股票期權(quán)的行動發(fā)表評論之外，尚未采取任何具體措施。 —— 關(guān)于能源衍生工具的監(jiān)管。 安然破產(chǎn)重新引發(fā)了國會對衍生工具市場監(jiān)管問題的關(guān)注。目前議案已超過 30 起，其中一項要求允許政府監(jiān)管某些能源和商品衍生工具。 聯(lián)邦政府已對電力和天然氣的DOC 格式 論文 ，方 便 您的 復(fù)制修改刪減 實物交割實行監(jiān)督，但像安然在在線交易網(wǎng)站交易能源期貨并未受到監(jiān)管。近 10 年機(jī)構(gòu)交易虧損丑聞在國會引發(fā)了 4 次討論。 1994 年的Procter amp。 Gamble狀告 Bankers Trust 一億多美元衍生交易損失案， 1994年的加州 Orange 縣衍生工具投資 15 億虧損案， 1998 年對沖基金長期資本管理公司 LTCM 因為衍生交易造成 10 億美元損失，公司幾近倒閉案。盡管上述 4 案國會都舉行過聽證會．但最終由于相關(guān)利益集團(tuán)的游說而未能通過有關(guān)法律。 2021 年 12 月，鑒于長期資本管理公司倒閉和 1998 年俄羅斯經(jīng)濟(jì)危機(jī)，國會通過了商品期貨現(xiàn)代化法案，但監(jiān)管在實際執(zhí)行過程仍然難落實。該法案使柜臺 (OTC)衍生交易不受商品期貨交易委員會的監(jiān)管。 衍生工具通過兩種方式進(jìn)行交易：在監(jiān)管下的交易所交易，或者是在未被監(jiān)管的場外衍生工具市場交易，其中后者占到衍生工具市場的 90％。安然主要涉入的是場外交易市場，證據(jù)表明安然利用衍生工具操縱財務(wù)報告。安然作為能源公司成立于 1985 年，但是到 1990 年代末該公司已經(jīng)蛻變成為一個衍生工具交易公司。安然公司濫用特殊目的實體 (special purpose entities)，其特殊目的實體的名錄就長達(dá) 60 頁。加強衍生證券監(jiān)管的議案遭到投資銀行業(yè)和能源產(chǎn)品交易企業(yè)強烈反對。兩個利益集團(tuán)都從衍生證券交易中獲得巨利。最大的衍生證券交易商 LP． Man Chase 在 2021 年 11月份擁有面值 24 萬億美元的衍生證券。摩根的衍生證券交易利潤約占摩根 2021 年年度利潤的 20％。其中皮特和美聯(lián)儲主席格林斯潘也持反對意見，明確提出衍生工具是美國企業(yè)和投資者對沖風(fēng)險的有力DOC 格式 論文 ，方 便 您的 復(fù)制修改刪減 工具，對防止經(jīng)濟(jì)增長放慢惡化為