【正文】 對于嚴重案件，除了少數(shù)適用刑法外，大多以行政處分和罰款為主，而且對公司處罰的力度要比處罰有關管理層責任人的力度更大些。在這種思維下，對企業(yè)和中介機構涉及證券的活動的事前和事中的審核、許可等監(jiān)管非常細致嚴格，有?過度管制?之嫌，對市場機制的形成有相當?shù)母弊饔谩? 首先，要減少行政DOC 格式 論文 ，方 便 您的 復制修改刪減 審核和許可，促進市場機制的建立。 —— 尋找合適新興市場的證券監(jiān)管的思路。最后，丑聞公司出現(xiàn)雖然不可避免，但丑聞公司出現(xiàn)后的懲處是證券監(jiān)管機構不可推卸的責任，是建立誠信的證券市場的關鍵一環(huán)。在安然事件發(fā)生后，布什政府認為是個別企業(yè)的問題、美國這個市場體系和理念還是有效的。從其 他國家情況看，包括從這次美國處理安然事件的過程看，如果處理不當，會嚴重影響公眾對證券市場的信心。 任何完善的證券市場都可 能存在制度漏洞，而且也存在一些力圖利用制度漏洞謀取非法利益的企業(yè)或個人，并可能由此造成證券市場交易中出現(xiàn)重大失誤，即使象美國這樣具有上百年歷史的證券市場也是在所難免。 —— 鼓勵民間維權團體的建立和運作。在美國，安然事件反映的會計公司同時從事審計和咨詢業(yè)務，明顯有利益沖突之嫌，但利益集團阻礙立法處理，便是一例。而大部分新興市場都不具備這些條件，所以加強稽查和司法的力度，加大對違法違規(guī)的懲罰顯得格外的重要。 —— 加強對信息披露違 法違規(guī)的稽查和懲罰。新興市場一般在證券市場建設的頭幾年里，采用以簡單的原則為基礎的信息披露制度，然后隨著市場的發(fā)展和深化，逐漸將原則具體化和可操作化，過渡到以規(guī)則為基礎的信息披露制度。從按章照抄(check— the— box)形式主義方式到實質性財務報告方式意味著，各方要一致努力以與會計準則的目 標相一致的方式報告公司情況。結果是不僅妨礙了信息披露的有效性，而且還造成懲罰惡劣的公司的困難，因為 這些公司的形式工作一般都做得毫無破綻，一切都符合法規(guī)。 —— 通過改革會計制度的制定和加強公司總裁的個人責任來保證信息披露的質量。高風險的?壞?公司也有喜好高風險的投資者去買，關鍵在于要防止虛假信息、讓投資者有充分準確的信息作出理性的投資決策。 —— 證券市場的誠信力直接來自于市場信息的透明。?理?是根本，是?象?的指導和歸宿。在新興市場里，在實力和建立時間方面，銀行一般都大大強于證券市場，銀行往往還有國家信譽支持，這些使證券市場相對處于誠信力?先天不足?的劣勢，需要額外的努力。 投資者對證券市場的誠信度的評價是相對于投資者的其他投資選擇，例如銀行存款和國債。 建立一個誠信的證券市場是一個長期、復雜的系統(tǒng)過程，有賴社會各界的共同努力。 三、從安然事件看新興市場國家證券市場信用制度的建設 加強投資者 對證券市場的信心是各國監(jiān)管者共同追求的目標，中國經(jīng)過 10 余年的努力，監(jiān)管理念逐步理清，市場監(jiān)管不斷增強，證券市場深度和廣度都有了長足發(fā)展。目前行業(yè)組織籌集 350 萬雇請華盛頓兩個頂尖的游說集團以擴大國會山贊成期權的力量。目前形成了兩黨分治兩院的政治格局，眾議院在共和黨手里，參議院在民主黨手里。例如，討論安然相關議案的兩個關鍵委員會是參議院所屬的銀行、住房和城市事務委員會、眾議院的金融服務委員會。兩院都有特定事件具有管轄權的委員會，負責某一特定領域法案的討論。國會影響證券交易委員會工作的另一個渠道是通過質詢來影響其工作進度，除了取證和其他與立法相關的聯(lián)絡活動影響其工作或者證券法案外，國會議員和職員還可通過向其索要關于特定 事務的資料來干擾其工作程序。而且，作為美國政府一部分，立法和行政機構都擁有間接但很有效的方法來限制證券交易委員會的活動以及指引證券交易委員會的政策取向。該法律允許證券市場及其監(jiān)管規(guī)則可依現(xiàn)實情況的發(fā)展而不斷變化。 二、監(jiān)管部門的法規(guī)制定與體制運作過程 要將前述加強市場信心改革從設想變成現(xiàn)實，最重要的是要轉化為實際的法律和規(guī)章，一個透明、公正和高效的法律和規(guī)章制定體系本身就是加強市場信心的建設的一部分。最大的衍生證券交易商 LP． Man Chase 在 2021 年 11月份擁有面值 24 萬億美元的衍生證券。安然作為能源公司成立于 1985 年，但是到 1990 年代末該公司已經(jīng)蛻變成為一個衍生工具交易公司。 2021 年 12 月，鑒于長期資本管理公司倒閉和 1998 年俄羅斯經(jīng)濟危機，國會通過了商品期貨現(xiàn)代化法案，但監(jiān)管在實際執(zhí)行過程仍然難落實。近 10 年機構交易虧損丑聞在國會引發(fā)了 4 次討論。 —— 關于能源衍生工具的監(jiān)管。由于這一問題影響重大，股票期權會計處理問題在美國金融監(jiān)管機構中也存在激烈的爭論。根據(jù)通行的期權定價方式，安然在 2021 年發(fā)行了價值 1． 55 億美元的股票期權，如果會計規(guī)則強迫安然公司從 2021 年的利潤中扣除這些期權的成本，即使按照安然做假收益，其當年營業(yè)利潤也會降低 8％。因此有人提議，應該重新考慮期權的會計計算方式。 安然會計丑 聞在國會引發(fā)了一場就是否運用期權來作為償付手段的爭論。 盡管這些建議還在爭論之中，但涉及養(yǎng)老金的法律規(guī)定必將發(fā)生變革。目前，多數(shù)建議是限制員工持有本公司股票的數(shù)額。這一習慣性做法的目的在于確保該計劃的記錄和信托資產在前任和現(xiàn)任記 錄人員處保持一致。這不僅僅是一個簡單的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，而是涉及數(shù)百萬美國人離退休生活保障的大問題，甚至是帶有一定政治因素的問題。 目前， 401(k)計劃主要問題在于許多公司的離退休賬戶中全都是本公司的股票。雇員將資金投入該計劃，雇主以相等的份額進行配套。 第三，國會的改革設想。由于對安達信的司法指控，SEC進一步發(fā)布了旨在保證面向投資者和美國資 本市場的連續(xù)有序的信息流的命令和臨時規(guī)則，并著手對資本市場評級機構的活動和影響進行正式的準司法調查。隨后， SEC 圈定了 2021 財政年度有關表外財務安排的年終報告中需要經(jīng)理人員內部討論和分析的問題。首先，SEC提供了正確使用和限制使用模擬公司財務數(shù)據(jù)的指導意見。安達信的首席執(zhí)行官 Joseph Berardino 在國會的證詞中說，作為不符合重要性原則來處理是因為安達信將凈收入視為?會計人員所謂的‘正常性收入’ ?。安然事件表明，以規(guī)則為 基礎的標準為安然財務人員和高層管理人員提供了鉆制度空子的機會。 SEC 雖然擁有為上市公司制定會計標準的法定權力，但 SEC 一般傾向推動由代表投資者、工商人士和會計人員組成監(jiān)察實體的財務會計標準理事會 (FASB)中介組織來制定，并由其推薦標準報經(jīng) SEC 評估認可。 其二，提高審計人員的獨立性能力。審計委員會的職責就是發(fā)現(xiàn)不稱職的審計師，一般情況下，審計師非常清楚其客戶的情況。另外，皮特認為， POB 經(jīng)費來源于監(jiān)管對象而使組織的獨立性大打折扣。 SEC 建議成立新的 民 間 會 計 管 理 組 織 公 共 責 任 委 員 會 (the Public Accountability Board 簡稱 PAB)，其職責是從業(yè)外定期審查會計企業(yè)的會計和審計工作的質量以及處罰那些不稱職和違反職業(yè)道德的行業(yè)組織和個人。 SEC認為會計制度改革是當前的主要任務。 為了保證公司治理結構改革的有效推進， 2021 年 2月，證券交易委員會要求紐約證券交易所 (NYSE)和納斯達克 (Nasdaq)配合其改革措施，即要求上市公司必須在上市前達到其所規(guī)定的公司治理結構標準。皮特指出，由于企業(yè)公司治理結構中的各個方面不能積極或監(jiān)督不力，或者有意規(guī)避規(guī)定而造成美國公司治理結構存在嚴重問題。所謂道德和行為規(guī)范的放棄含義，就是董事會消極履行監(jiān)督職責，對一些涉及個人利益與公司集體利益沖突的問題采取不積極阻止的做法。從安然事件中可以看到，據(jù)指責，一 些高級管理人員利用交易方只要是本公司就可推遲 13 個月披露股票交易信息的規(guī)定，一方面以虛假信息誘導公司員工和其他投資者繼續(xù)購入公司股票，另一方面他們則可將自己持有的價值 11 億美元的股票借機拋售而轉嫁損失。現(xiàn)行