財務(wù)管理課件-第11章收益分配(編輯修改稿)
2025-06-28 00:15 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 人為保護其合法權(quán)益，防止企業(yè)股東以發(fā)放股利為名減少企業(yè)資本，增大債權(quán)人的風(fēng)險，在企業(yè)舉債時，債權(quán)人通常在債務(wù)合同中對債務(wù)人的股利支付做出某種程度的限制。 ? （ 2）通貨膨脹。在通貨膨脹的情況下，公司折舊基金的購買力水平下降，會導(dǎo)致沒有足夠的資金來源重置固定資產(chǎn)，于是盈余會補充進來，這將使公司的股利政策偏緊。 ? 二、股利理論 ? 股利無關(guān)論 ? 美國學(xué)者莫迪格利安尼（ Modigliani）和米勒（ Miller）認(rèn)為，股利政策對企業(yè)的股票價格和資金成本沒有任何影響，即股利政策與公司價值無關(guān)（ MM理論）。他們認(rèn)為，企業(yè)的價值完全是由企業(yè)本身的未來獲利能力和風(fēng)險水平所決定的。因此，它取決于企業(yè)的投資政策，而不是收益的分配與否或留存收益比例的高低。在企業(yè)當(dāng)期實現(xiàn)利潤一定的情況下，如果企業(yè)發(fā)放較高的股利給股東，則為保持目標(biāo)的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)就不得不發(fā)行更多的股票，使支付股利對股票價格所產(chǎn)生的積極影響完全被增發(fā)股票的方式所抵消。對投資者而言，即使企業(yè)不發(fā)放股利，投資者也完全可以靠出售部分股票的方式來套取現(xiàn)金，因此，股東對股利與資本所得無任何偏好。 ? 股利相關(guān)論 ? 股利相關(guān)論主要包括“一鳥在手”理論和“稅收偏好”理論。 ? “一鳥在手”理論認(rèn)為，投資者對股利收益和資本利得具有不同的偏好，股利收入比股票價格上漲產(chǎn)生的資本利得更為可靠，股利可視為投資者的既得利益，好比一鳥在手，而股票價格的升降具有很大的不確定性，猶如林中之鳥，不一定能得到。因此，資本利得的風(fēng)險要遠遠地高于股利收入的風(fēng)險。為此，投資者更愿意購買派發(fā)高股利的股票，從而導(dǎo)致該類股票股價的上漲。 ? “稅收偏好”理論認(rèn)為，由于政府對投資人所獲的現(xiàn)金股利和資本利得課以不同稅率的個人所得稅，即對現(xiàn)金股利的課稅稅率高于對資本利得的課稅稅率，因此，投資人更偏好資本利得而不是現(xiàn)金股利。這一理論認(rèn)為股票的未來成長性會導(dǎo)致該類股票的股價上漲，相反，如果派發(fā)高股利會導(dǎo)致該類股票股價的下跌。 ? 與股利政策相關(guān)的兩個問題 ? 信號理論認(rèn)為，支付股利是在向投資者傳遞企業(yè)的某種信息。穩(wěn)定和增長的股利會向投資者發(fā)出未來收益良好的信號，因此股價會上升；反之，股利的減少向投資者發(fā)出未來收益下降的
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