【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 5 （續(xù)） ? 如何影響？ （ 1）與 r、 t和 g呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。 （ 2）與 k呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。 210()Rm Dk r r t r g k????? ? ? ?專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 36 （小結(jié)） ? 3個(gè)關(guān)鍵因素：中央銀行決定的基礎(chǔ)貨幣、商業(yè)銀行決定的準(zhǔn)備金率、個(gè)人決定的存款比例。 商業(yè)銀行系統(tǒng) 存款比率 （ D/C） 基礎(chǔ)貨幣 （ H） 準(zhǔn)備金率 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 37 ? 貨幣政策理論是指貨幣理論的政策應(yīng)用，回答中央銀行應(yīng)該如何管理貨幣供給？貨幣政策如何對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生作用？ ? 貨幣政策目標(biāo)、貨幣政策工具、貨幣政策傳導(dǎo)、貨幣政策效應(yīng)。 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 38 （一）最終目標(biāo) ? 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) ? 充分就業(yè) ? 物價(jià)穩(wěn)定 ? 國(guó)際收支平衡 我國(guó)把幣值穩(wěn)定作為主要經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。在 《 中華人民共和國(guó) 中國(guó)人民銀行法 》 的第三條中規(guī)定： “ 貨幣政策的目標(biāo)是保 持人民幣幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 ” 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 39 （續(xù)） （二）中間目標(biāo) 標(biāo)準(zhǔn)：可測(cè)性、可控性、相關(guān)性 ? 利率（凱恩斯主義的主張） ? 貨幣供應(yīng)量（貨幣主義的主張） ? 準(zhǔn)備金 ? 基礎(chǔ)貨幣 基礎(chǔ)貨幣 準(zhǔn)備金 法定準(zhǔn)備金 超額準(zhǔn)備金 存款比例 貨幣供給 利率 直接 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 40 （一）一般性貨幣政策工具 （ 1）存款準(zhǔn)備金政策 ? 存款準(zhǔn)備金政策是指中央銀行在法律所賦予的權(quán)力范圍內(nèi)，通過規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行繳存中央銀行的存款準(zhǔn)備金比率，控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，間接地控制社會(huì)貨幣供應(yīng)量的活動(dòng)。 ? 差別比率（德國(guó)）和統(tǒng)一比率（中國(guó)、美國(guó)等） ? 作用劇烈、不能連續(xù)使用，不應(yīng)是常用工具 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 41 （續(xù)） （ 2）再貸款和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù) ? 再貼現(xiàn)政策就是指中央銀行通過制定或調(diào)整再貼現(xiàn)利率來干預(yù)和影響市場(chǎng)利率及貨幣市場(chǎng)的供應(yīng)和需求，從而調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量的一種金融政策。 ? 利用中央銀行 “ 最后貸款人 ” 這一職能。 ? 可以微調(diào)，但是中央銀行較為被動(dòng)、不宜連續(xù)使用。 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 42 （續(xù)） （ 3）公開市場(chǎng)操作 ? 公開市場(chǎng)政策是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)而在公開市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出有價(jià)證券的行為。 ? 優(yōu)點(diǎn)：可以連續(xù)使用、主動(dòng)性、可以微調(diào)。 ? 缺陷：需要有發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)作為基礎(chǔ)、中央銀行擁有強(qiáng)大的儲(chǔ)備資產(chǎn)勢(shì)力。 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 43 （續(xù)） （二）選擇性的貨幣政策工具 ? 針對(duì)個(gè)別部門、企業(yè)或特殊用途的信貸而采用的政策工具。 ? 消費(fèi)信用控制 ? 證券市場(chǎng)信用控制 ? 不動(dòng)產(chǎn)信用控制 ? 信貸配給 ? 道義勸告 ? 窗口指導(dǎo) 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 44 ? 核心問題：貨幣政策的變動(dòng)究竟通過哪些途徑影響產(chǎn)出和物價(jià)的？ ? 三類觀點(diǎn)：傳統(tǒng)的利率渠道、其它資產(chǎn)價(jià)格渠道、信貸渠道。 （一）傳統(tǒng)的利率渠道 ? 凱恩斯的利率傳導(dǎo)機(jī)制理論 sM r I A D Y? ? ? ? ? ? ? ? ?專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 45 （續(xù)） （二）其他資產(chǎn)價(jià)格渠道 ? 概述：貨幣主義者對(duì) “ 凱恩斯主義的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制 ” 的一個(gè)主要的反對(duì)意見是，它只考慮了一種資產(chǎn)的價(jià)格 —— 利率，而非許多種資產(chǎn)的價(jià)格。貨幣主義者所強(qiáng)調(diào)的是一個(gè)通過其他相對(duì)資產(chǎn)價(jià)格以及真實(shí)財(cái)富將貨幣政策傳導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)的機(jī)制。 （ 1）匯率渠道 ? 如果貨幣供應(yīng)量增加，本國(guó)的短期名義利率將下降，在存在價(jià)格粘性的情況下，這意味著短期真實(shí)利率將下降，從而對(duì)本國(guó)貨幣的需求也將下降，本國(guó)貨幣就會(huì)貶值。本國(guó)貨幣貶值使得本國(guó)產(chǎn)品比外國(guó)產(chǎn)品便宜，因而使凈出口上升，最終導(dǎo)致總產(chǎn)量的上升。 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 46 （續(xù)） （ 2）權(quán)益價(jià)格渠道 ? 托賓的 Q理論 托賓 Q=企業(yè)市值 /企業(yè)重置成本 托賓 Q理論能很好的解釋為什么 20世紀(jì) 30年代 “ 大蕭條 ” ， 為什么降息也不能刺激投資？ 這是因?yàn)?，在大蕭條時(shí)股票大跌，企業(yè)市值遠(yuǎn)低于重置 成本，資本家更多的選擇收購(gòu)現(xiàn)有企業(yè)，而不進(jìn)行重新投 資。 ssM i P q I Y? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 47 （續(xù)） ? 財(cái)富效應(yīng)（ 莫迪利安尼的恒常收入效應(yīng) ） 這個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制在未來我國(guó)的貨幣政策研究和實(shí)踐過程中， 需要得到重視。 ? 房地產(chǎn)價(jià)格渠道 實(shí)質(zhì)上，就是 “ 托賓 Q理論 ” 和 “ 財(cái)富效應(yīng) ” 中的 “ 股票價(jià)格 ” 更 換為 “ 房地產(chǎn)價(jià)格 ” ssM i P F C Y? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 48 （續(xù)） （三）信貸渠道 ? 信貸可得性論 羅薩認(rèn)為，中央銀行的貨幣政策會(huì)影響商業(yè)銀行的收益性 和流動(dòng)性，因此，商業(yè)銀行會(huì)根據(jù)資本收益狀況，進(jìn)行證 券買賣以調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。（ L表示流動(dòng)性， A表示可得性） ? 拉德克里夫報(bào)告 sM i L A Y? ? ? ? ? ? ? ? ?專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 49 （續(xù)） ? 非對(duì)稱信息論 ? 流動(dòng)性效應(yīng)論 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 50 ? 問題：討論貨幣政策的有效性問題，即對(duì)收入和物價(jià)是否具有影響？以及哪些因素影響著貨幣政策的有效性。 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 51 （續(xù)） 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 52 （續(xù)） （ 1）政策時(shí)滯 ? 貨幣政策時(shí)滯是指從貨幣當(dāng)局需要采取一定的貨幣政策到該政策行動(dòng)最終發(fā)揮作用所需要的時(shí)間過程。貨幣政策時(shí)滯分為內(nèi)部時(shí)滯和外部時(shí)滯。 ? 內(nèi)在時(shí)滯是指從政策制定到中央銀行實(shí)際上采取行動(dòng)的時(shí)間過程。它又分為：認(rèn)識(shí)時(shí)滯、行動(dòng)時(shí)滯。 ? 外部時(shí)滯是指從貨幣政策付諸實(shí)施到主要經(jīng)濟(jì)變量（產(chǎn)出、物價(jià)等）達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的時(shí)間過程。決策時(shí)滯、產(chǎn)出時(shí)滯 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 53 （續(xù)） （ 2）預(yù)期因素 ? 根據(jù)凱恩斯主義的觀點(diǎn)，貨幣供應(yīng)量增加 —— 〉 利率下降 —— 〉 資產(chǎn)價(jià)格上漲、財(cái)富增加 —— 〉 物價(jià)上漲 —— 〉投資、產(chǎn)出增加。 ? 預(yù)期學(xué)派認(rèn)為，人們知道物價(jià)上漲和財(cái)富膨脹來自于中央銀行貨幣投放的增加，而不是真實(shí)經(jīng)濟(jì)的總需求的增加，收入的增加能完全被物價(jià)上漲效應(yīng)抵消，實(shí)際收入水平不變，因此貨幣政策效率無效。 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 54 （續(xù)） （ 3）貨幣流通速度 ? 貨幣流通速度與貨幣供給負(fù)相關(guān)，如果貨幣流通速度增加，而貨幣當(dāng)局在制定貨幣政策時(shí)未加以考慮，仍按以往的