【文章內(nèi)容簡介】 要求： （ l）計算三個方案下的每股收益、經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿（請將結(jié)果填寫答題卷第 11 頁中給定的 “ 計算三各方案下的每段收益、經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿 ” 表格中，不必列示計算過程）； （ 2）計算第二方案和第三方案每股收益相等的銷售量； （ 3）計算三個方案下，每段收益為零的銷售量； （ 4）根據(jù)上述結(jié)果分析：哪個方案的風(fēng)險最大？哪個方案的報酬最高？如果公司銷售量下降至 30000 件，第二和第三方案哪一個更好些？請分別說明理由。 ： （ 1） A 公司是一個鋼鐵企業(yè)，擬進入前景看好的汽車制造業(yè)?，F(xiàn)找到一個投資機會，利用 B公司的技術(shù)生產(chǎn)汽車零件，并將零件出售給 B公司。 B公司是一個有代表性的汽車零件生產(chǎn)企業(yè)。預(yù)計該項目需固定資產(chǎn)投資 750 萬元，可以持續(xù)五年。會計部門估計每年固定成本為（不含折舊） 40萬元，變動成本是每件 180元。固定資產(chǎn)折舊采用直線法，折舊年限為 5 年，估計凈殘值為 50 萬元。營銷部門估計各年銷售量均為 40000 件。 B 公司可以接受 250元 /件的價格。生產(chǎn)部門估計需要 250 萬元的凈營運資本投資。 （ 2） A 和 B均為上市公司， A公司的貝他系數(shù)為 ，資產(chǎn)負債率為 50％； B公司的貝倫系數(shù)為 ，資產(chǎn)負債率為 30%. （ 3） A 公司不打算改變當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)。目前的借款利率為 8％。 （ 4）無風(fēng)險資產(chǎn)報酬率為 ％，市場組合的預(yù)期報酬率為 ％。 （ 5）為簡化計算，假設(shè)沒有所得稅。 要求： （ 1）計算評價該項目使用的折現(xiàn)率； （ 2）計算項目的凈現(xiàn)值（請將結(jié)果填寫在答題卷第 14 頁給定的 “ 計算項目的凈現(xiàn)值 ” 表格中，不必列示計算過程）； （ 3）假如預(yù)計的固定成本和變動成本、固定資產(chǎn)殘值、凈營運資 本和單價只在 +10％以內(nèi)是準(zhǔn)確的，這個項目最差情景下的凈現(xiàn)值是多少（請將結(jié)果填寫在答題卷第 15 頁給定的 “ 外算最差情景下的凈現(xiàn)值 ” 表格中，不必列示計算過程）？ （ 4）分另計算利潤為零、營業(yè)現(xiàn)金流量為零、凈現(xiàn)值為零的年銷售量。 參考答案及解析 一、單項選擇題 1．【答案】 B 【解析】生產(chǎn)預(yù)算是在銷售預(yù)算的基礎(chǔ)上編制的，其他預(yù)算則是在生產(chǎn)預(yù)算上編制的。 2．【答案】 C 【解析】 新的創(chuàng)意遲早要被別人效仿，所以其優(yōu)勢是暫時的， A表述正確；由于新的創(chuàng) 意的出現(xiàn)，有創(chuàng)意的項目就有競爭優(yōu)勢，使得現(xiàn)有項目的價值下降，或者變得沒有意義， B 表示正確； “ 有價值創(chuàng)意原則 ” 的主要應(yīng)用領(lǐng)域是直接投資，金融資產(chǎn)投資是間接投資，根據(jù)資本市場有效原則，進行金融資金投資主要是靠運氣，公司作為資本市場上取得資金的一方，不要企圖通過籌資獲取正的凈現(xiàn)值（增加股東財富），而應(yīng)當(dāng)靠生產(chǎn)經(jīng)營性投資增加股東財富， C表述錯誤； D表述正確。 3．【答案】 C 【解析】固定資產(chǎn)折舊方法的改變，加速折舊法前、后期的收益，都有可能對報告收益質(zhì)量產(chǎn)生影響，但是教材中也明確了加速折舊是穩(wěn)健主義 的選擇，有助于收益質(zhì)量提高；投資收益比重減少，說明主營業(yè)務(wù)利潤增加，變化導(dǎo)致收益質(zhì)量降低， B明顯不符號題意。存貨減少，則營運資金相應(yīng)減少，收益質(zhì)量相對上升；應(yīng)付賬款減少，營運資金增加，收益質(zhì)量下降，所以答案是 C?？蓞⒁?020 年教材 69頁最后一段。 4．【答案】 B 【解析】根據(jù)題意，乙項目的風(fēng)險大于甲項目，風(fēng)險就是預(yù)期結(jié)果的不確定性，高風(fēng)險可能報酬也高，所以，乙項目的風(fēng)險和報酬均可能高于甲項目。 5．【答案】 D 【解析】根據(jù)題目，可知是存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的模型，經(jīng)濟訂貨量＝[2251620060/(60 － 45)]1/2＝ 1800 件， A正確；最高庫存量＝ 1800－1800(16200/360)/60 ＝ 450 件， B正確；平均庫存量＝ 450/2＝ 225 件， C 正確；與進貨批量有關(guān)的總成本＝ [22516200(60 － 45)/60]1/2＝ 450 元， D 不正確。 6．【答案】 C 【解析】以市場為基礎(chǔ)的協(xié)商價格適用于非完全競爭的外部市場，且條件之一是：談判者之間共同分享所有的 7．【答案】 D 【解析】按照營業(yè)收益理論，負債多寡與企業(yè)價值無關(guān)。 8．【答案】 D 【解析】銷售利潤率＝安全邊際率 邊際貢獻率，安全邊際率或邊際貢獻率，與銷售利潤率同方向、等比例變動，故 D 不正確。 9．【答案】 B 【解析】標(biāo)準(zhǔn)工時包含現(xiàn)有條件下生產(chǎn)單位產(chǎn)品所需的必要的時間，而不包含偶然或意外發(fā)生的時間，故由于設(shè)備意外故障產(chǎn)生的停工工時、由于生產(chǎn)作業(yè)計劃安排不當(dāng)產(chǎn)生的停工工時、由于外部供電系統(tǒng)故障產(chǎn)生的停工工時，均不正確。 10．【答案】 A 【解析】現(xiàn)金持有上限＝ 38000 － 21500 ＝ 21000 元，大于 20200 元。根據(jù)現(xiàn)金 管理的隨機模式，如果現(xiàn)金量在控制上下限之間，可以不必進行現(xiàn)金與有價證券轉(zhuǎn)換。 二、多項選擇題 1．【答案】 CD 【解析】引導(dǎo)原則不可能幫助你找到一個最好的方案，所以 A、 B 均不正確。 2．【答案】 BD 【解析】貝他值測度系統(tǒng)風(fēng)險，而標(biāo)準(zhǔn)差測度整體風(fēng)險， B、 D是同一個意思。 3．【答案】 ABC 【解析】經(jīng)營周期＝存貨周期＋應(yīng)收帳款周期， A、 B、 C均可加速存貨或應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)；而 D涉及的是應(yīng)付帳款，與經(jīng)營周期無關(guān)，所以不正確。 4．【答案】 AD 【解析】信用期延長，公式的分母增大，公式的計算結(jié)果減少， B不正確；信用期和折扣期等量延長，公式的分母不變，公式的計算結(jié)果不變， C 不正確。 5．【答案】 ABCD 【解析】投資人要求的報酬率可以用資本資產(chǎn)定價模型計算，可以推斷 A（貝他系數(shù)）、 B 均正確，投資人要求的報酬率也是債務(wù)成本和權(quán)益成本的加權(quán)平均，故 C也正確， D 顯然正確。 6．【答案】 ACD 【解析】 A、 C、 D均可以從教材中直接找到原文，可參見 2020 年教材 209頁；由于權(quán)益籌資成本大于債務(wù)籌資成本，在金融市場利率走勢 下降的情況下，企業(yè)完全可以采取高股利政策，而通過債務(wù)籌集更低的資金，從而降低加權(quán)平均資金成本， B 不正確。 7．【答案】 AD 【解析】計算剩余收益的資本成本不能從會計資料中得到， B不正確；剩余收益不能夠反映部門現(xiàn)金流量的狀況， C不正確。 8．【答案】 BC 9．【答案】 ABD 【解析】根據(jù)題意，并購收益＝ － 6－ 1＝ ，并購溢價＝ － 1＝ ，并購凈收益＝ － 05－ ＝ ，所以 C不正確， A、 B正確；由于并購溢價、并購凈收益均大于 0，所以對雙方都 有利， D正確。 10 【答案】 BCD 【解析】資金安全率小于 0，則要提高權(quán)益資本的比重，降低股利支付率可以增加權(quán)益資本比重，同時要提供資產(chǎn)變現(xiàn)率，所以 B、 C、 D正確。 三、判斷題 1. 【答案】 【解析】 根據(jù)題意，已獲利息倍數(shù)＝ (3＋ )/(＋ )＝ 。 2.【答案】 √ 【解析】根據(jù)題意，設(shè)增長率為 x，列方程式 60%－ 15%－ 5%(1 ＋ x)/x＝ 0，解得 x＝ %。 3.【答案】 √ 【解析】 根據(jù)題意，相關(guān)系數(shù)為 1 時 ，組合的標(biāo)準(zhǔn)差為各證券標(biāo)準(zhǔn)差的簡單算術(shù)平均數(shù)，組合標(biāo)準(zhǔn)差＝ (12%+8%)/2＝ 10%；相關(guān)系數(shù)為－ 1時，組合標(biāo)準(zhǔn)差＝ [1 ＋ 2( － 1) ＋1]1/2 ＝ 。 4.【答案】 √ 【解析】注意題目給出是稅后收入和稅后付現(xiàn)成本。根據(jù)題意，折舊＝ (700－ 350)/(1－ 30%)－ 210/(1－ 30%)＝ 200，現(xiàn)金流量＝稅后凈利＋折舊＝ 210＋ 200＝ 410，或者，現(xiàn)金流量＝稅后收入－稅后付現(xiàn) 成本＋折舊 稅率＝ 700－ 350＋20030% ＝ 410。 5.【答案】 【解析】剩余股利政策首先必須滿足企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)），并在此前提下確定應(yīng)從盈余中用以投資的資金。 6.【答案】 【解析】根據(jù)公式，單位存貨年儲存變動成本的變動會引起經(jīng)濟訂貨量占用資金反方向變動，每次訂貨變動成本的變動則引起經(jīng)濟訂貨量占用資金同方向變動。 7．【答案】 【解