【文章內(nèi)容簡介】 為可以立即得到本金加上溢價，從而獲得高收益 b. 當利率較高時傾向于執(zhí)行贖回條款，因為可以節(jié)省更多的利息支出 c. 相對于不可贖回的類似債券而言，通常有一個更高的收益率 d. 以上均不對 4）債券的到期收益率是： a. 當債券以折價方式賣出時，低于息票利率；當以溢價方式賣出時，高于息票利率 b. 所支付款項的現(xiàn)值等于債券價格的折現(xiàn)率 c. 現(xiàn)在的收益率加上平均年資本利得率 d. 以任何所得的利息支付都是以息票利率再投資這一假定為基礎的 5）某種債券到期收益率以 APR表示是 12％，但每季度等額付息一次，則其實際年到期收益率為： a. % b. % c. % d. % 6） 考慮一個 5年期債券，息票利率為 10％，當前的到期收益率為 8％，如果利率保持不變，一年以后這種債券的價格會： a. 更高 b. 更低 c. 不變 d. 等于面值 7）債券每年支付和它即期的市場價格有關的利息，稱為： a. 承諾的收益率 b. 到期收益率 c. 息票利率 d. 當期收益率 第 3章 利率的期限結(jié)構(gòu) ? 期限結(jié)構(gòu)與收益率曲線 ? 期限結(jié)構(gòu)理論 ? 收益率曲線的應用 ? 期限結(jié)構(gòu)與收益率曲線 復習：利率的風險結(jié)構(gòu)。 ? 即期利率和遠期利率 即期利率（ spot interest rate） 定義為從今天開始計算并持續(xù) n年期限的投資的到期收益率。這里所考慮的投資是中間沒有支付的，所以 n年即期利率實際上就是指 n年期零息票收益率（ zerocoupon yield）。 遠期利率（ forward interest rate） 是由當前時刻的即期利率隱含的將來某一時期的短期利率。 在圖 31中， y y y3和 y4分別為 1年期、 2年期、3年期和 4年期即期利率， r r r3和 r4為當前、第 2年、第 3年和第 4年的短期利率（每一期的收益率），由當前的相應期限的即期利率隱含決定了與這些短期利率相對應的遠期利率： …… 顯然， 2221(1 ) 11yfr????333 22(1 ) 1(1 )yfy????444 33(1 ) 1(1 )yfy????11fr? 一般地，第 n年的遠期利率就定義為： (31) 例如，如果當前的 3年期和 2年期零息票債券的到期收益率分別為 y3=10%和 y2=9%，則意味著市場在當前將第 3年的短期利率確定為遠期利率 f3： 11( 1 ) 1( 1 )nnn nnyfy ??????33 21 .1 1 1 2 %1 .0 9f ? ? ? ? 期限結(jié)構(gòu)和收益率曲線的含義 對于信用品質(zhì)相同的債券，到期收益率隨到期日的不同而不同，兩者之間的關系稱為利率的期限結(jié)構(gòu)。將利率的期限結(jié)構(gòu)用圖形來描述，就是收益率曲線 （ yield curve） 。 在實際當中，收益率曲線是通過對國債的市場價格與收益的觀察來建立的，這一方面是因為國債通常被認為沒有違約風險，另一方面也因為國債市場是流動性最好的債券市場。 收益率曲線是一種時點圖。 例、假設國債市場上有到期日分別為 3年、5年和 7年的三種零息票國債。在某一時刻，這三種國債的市場價格如下表所示。已知三種國債的面值都是 100元。如何畫出這一時刻的收益率曲線？ 收益率曲線通常有四種基本形狀，如圖 32所示。 到期日（年） 3 5 7 市價（元） 第 3章 利率的期限結(jié)構(gòu) ? 期限結(jié)構(gòu)與收益率曲線 ? 期限結(jié)構(gòu)理論 ? 收益率曲線的應用 ? 期限結(jié)構(gòu)與收益率曲線 復習：利率的風險結(jié)構(gòu)。 ? 即期利率和遠期利率 即期利率（ spot interest rate） 定義為從今天開始計算并持續(xù) n年期限的投資的到期收益率。這里所考慮的投資是中間沒有支付的，所以 n年即期利率實際上就是指 n年期零息票收益率（ zerocoupon yield）。 遠期利率（ forward interest rate） 是由當前時刻的即期利率隱含的將來某一時期的短期利率。 在圖 31中， y y y3和 y4分別為 1年期、 2年期、3年期和 4年期即期利率， r r r3和 r4為當前、第 2年、第 3年和第 4年的短期利率（每一期的收益率），由當前的相應期限的即期利率隱含決定了與這些短期利率相對應的遠期利率： …… 顯然， 2221(1 ) 11yfr????333 22(1 ) 1(1 )yfy????444 33(1 ) 1(1 )yfy????11fr? 一般地，第 n年的遠期利率就定義為： (31) 例如，如果當前的 3年期和 2年期零息票債券的到期收益率分別為 y3=10%和 y2=9%，則意味著市場在當前將第 3年的短期利率確定為遠期利率 f3： 11( 1 ) 1( 1 )nnn nnyfy ??????33 21 .1 1 1 2 %1 .0 9f ? ? ? ? 期限結(jié)構(gòu)和收益率曲線的含義 對于信用品質(zhì)相同的債券，到期收益率隨到期日的不同而不同，兩者之間的關系稱為利率的期限結(jié)構(gòu)。將利率的期限結(jié)構(gòu)用圖形來描述，就是收益率曲線 （ yield curve） 。 在實際當中，收益率曲線是通過對國債的市場價格與收益的觀察來建立的，這一方面是因為國債通常被認為沒有違約風險，另一方面也因為國債市場是流動性最好的債券市場。 收益率曲線是一種時點圖。