中國股市收益率特征的實證研究(編輯修改稿)
2025-07-25 02:19 本頁面
【文章內容簡介】 債利率來代替。這些都在一定程度上限制了CAPM在估計系數(shù)上的應用。在我國現(xiàn)階段，這些問題尤為突出：(1)中國的股票市場雖然已經(jīng)走過了10多年的發(fā)展歷程，但仍然是新興的股票市場，帶有新興市場投機性強、波動性大等種種缺陷，遠非一個均衡市場。CAPM適用的前提假設更難以滿足；(2)中國的利率尚未完全市場化，沒有合適的基準無風險利率或可替代的無風險利率。國債市場的發(fā)展也處于初級階段，國債結構也以中長期國債為主，短期國債的市場容量較小，短期國債的利率尚不能有效地作為無風險利率韻替代物。因此，目前在實證研究中較少使用CAPM估計值。的估計結果我們采用周收益數(shù)據(jù)來計算，我們小組分別采用了方法一與方法二計算，其結果非常接近，下表只列出了方法二的估計值，并對擬合度做了方差分析。股票名稱貝塔系數(shù)F檢驗Pvalue華勝天成萬東醫(yī)療科達機電長園集團亨通光電亞通股份飛樂股份博瑞傳播貴州茅臺三元股份鄂爾多斯海正藥業(yè)兩面針華業(yè)地產(chǎn)江淮汽車新疆城建恒生電子天士力空港股份寶鋼股份山西汾酒歌華有線北方創(chuàng)業(yè)星湖科技四川長虹航天電子同仁堂中青旅雅戈爾羚銳制藥 對估計值的分析系統(tǒng)風險口說明了股票與大盤之間的連動性，當市場組合價值變動1個百分點，該資產(chǎn)的價值變動了幾個百分點，系統(tǒng)風險比例越高，連動性越強。一般來說，當l時，被認為是進攻型的，因為在“牛市”(即上升市場)時，它會比市場指數(shù)上升的更快，但在“熊市”時(即下跌市場)下落的也快；當1時，則被認為是防守型的，總體上它的收益率波動比市場緩和；當=l時，它與市場同步波動。，F(xiàn)值均通過檢驗，說明方程解釋變量和因變量之間線性關系顯著。但是從以上的回歸值可知，系數(shù)估計的決定系數(shù)比較低，說明大部分股票風險收益有不到一半左右取決于市場的風險。從估計的系數(shù)值來看，有17個企業(yè)的系數(shù)值都小于1，說明都是比較穩(wěn)健的股票，個股風險小于市場的風險，相對來說收益就可能小一些。 上圖是我們將貝塔系數(shù)與30只股票的平均收益組合起來所做的散點圖，從圖中可以看出，這些點分布很廣，完全不在一條直線上。 四、股票收益率與其規(guī)模之間的線性回歸
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