中國股市收益率特征的實(shí)證研究(編輯修改稿)
2025-07-25 02:19 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 債利率來代替。這些都在一定程度上限制了CAPM在估計(jì)系數(shù)上的應(yīng)用。在我國現(xiàn)階段，這些問題尤為突出：(1)中國的股票市場(chǎng)雖然已經(jīng)走過了10多年的發(fā)展歷程，但仍然是新興的股票市場(chǎng)，帶有新興市場(chǎng)投機(jī)性強(qiáng)、波動(dòng)性大等種種缺陷，遠(yuǎn)非一個(gè)均衡市場(chǎng)。CAPM適用的前提假設(shè)更難以滿足；(2)中國的利率尚未完全市場(chǎng)化，沒有合適的基準(zhǔn)無風(fēng)險(xiǎn)利率或可替代的無風(fēng)險(xiǎn)利率。國債市場(chǎng)的發(fā)展也處于初級(jí)階段，國債結(jié)構(gòu)也以中長期國債為主，短期國債的市場(chǎng)容量較小，短期國債的利率尚不能有效地作為無風(fēng)險(xiǎn)利率韻替代物。因此，目前在實(shí)證研究中較少使用CAPM估計(jì)值。的估計(jì)結(jié)果我們采用周收益數(shù)據(jù)來計(jì)算，我們小組分別采用了方法一與方法二計(jì)算，其結(jié)果非常接近，下表只列出了方法二的估計(jì)值，并對(duì)擬合度做了方差分析。股票名稱貝塔系數(shù)F檢驗(yàn)Pvalue華勝天成萬東醫(yī)療科達(dá)機(jī)電長園集團(tuán)亨通光電亞通股份飛樂股份博瑞傳播貴州茅臺(tái)三元股份鄂爾多斯海正藥業(yè)兩面針華業(yè)地產(chǎn)江淮汽車新疆城建恒生電子天士力空港股份寶鋼股份山西汾酒歌華有線北方創(chuàng)業(yè)星湖科技四川長虹航天電子同仁堂中青旅雅戈?duì)柫玟J制藥 對(duì)估計(jì)值的分析系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)口說明了股票與大盤之間的連動(dòng)性，當(dāng)市場(chǎng)組合價(jià)值變動(dòng)1個(gè)百分點(diǎn)，該資產(chǎn)的價(jià)值變動(dòng)了幾個(gè)百分點(diǎn)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)比例越高，連動(dòng)性越強(qiáng)。一般來說，當(dāng)l時(shí)，被認(rèn)為是進(jìn)攻型的，因?yàn)樵凇芭Ｊ小?即上升市場(chǎng))時(shí)，它會(huì)比市場(chǎng)指數(shù)上升的更快，但在“熊市”時(shí)(即下跌市場(chǎng))下落的也快；當(dāng)1時(shí)，則被認(rèn)為是防守型的，總體上它的收益率波動(dòng)比市場(chǎng)緩和；當(dāng)=l時(shí)，它與市場(chǎng)同步波動(dòng)。，F(xiàn)值均通過檢驗(yàn)，說明方程解釋變量和因變量之間線性關(guān)系顯著。但是從以上的回歸值可知，系數(shù)估計(jì)的決定系數(shù)比較低，說明大部分股票風(fēng)險(xiǎn)收益有不到一半左右取決于市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。從估計(jì)的系數(shù)值來看，有17個(gè)企業(yè)的系數(shù)值都小于1，說明都是比較穩(wěn)健的股票，個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)來說收益就可能小一些。 上圖是我們將貝塔系數(shù)與30只股票的平均收益組合起來所做的散點(diǎn)圖，從圖中可以看出，這些點(diǎn)分布很廣，完全不在一條直線上。 四、股票收益率與其規(guī)模之間的線性回歸
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