【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 的正面影響作用，是企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的直接動(dòng)機(jī)和目的。具體地說(shuō)，就是由于合理是有財(cái)務(wù)杠桿而引起的權(quán)益資本收益率的快速提高。只有當(dāng) EBITI 即投資收益率大于負(fù)債利息率時(shí)，企業(yè)才能得到財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，在一定時(shí)間內(nèi)， I 是固定的，當(dāng) EBIT 增加時(shí)，每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會(huì)降低。帶來(lái)額外效益，使得由負(fù)債取得的部分利潤(rùn)轉(zhuǎn)化給了權(quán)益資本，權(quán)益資本收益率隨著總資本收益率的增加獲得更大幅度的增加，為企業(yè)帶來(lái)明顯的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的潛在風(fēng) 險(xiǎn) 財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng) 通過(guò)上述分析可知，財(cái)務(wù)杠桿效益能有效地提高權(quán)益資本利潤(rùn)率，同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)，財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)實(shí)質(zhì)是投資利潤(rùn)率低于負(fù)債利息率時(shí)，即用負(fù)債甚至權(quán)益資本取得的利潤(rùn)都不足以彌補(bǔ)債務(wù)利息，使得負(fù)債所負(fù)擔(dān)的一部分經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展低潮或者其他原因造成的經(jīng)營(yíng)困境時(shí)，由于要支付固定額度的利息，當(dāng)資本利潤(rùn)下降時(shí)， 投資者收益率將會(huì)以更快速度下降 。 負(fù)債給企業(yè)增加了壓力，使企業(yè)產(chǎn)生無(wú)力償付債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，其結(jié)果可能導(dǎo)致企業(yè)資金緊張 ,被迫低價(jià)拍賣或抵押資產(chǎn) ， 使企業(yè)凈收益和 股東收益受到 損失， 所以企業(yè)需要對(duì)財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)進(jìn)行有效的管理控制，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行正確的的測(cè)定和分析，并在此基礎(chǔ)上制定出有效地的管理對(duì)策。 增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)負(fù)債籌資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) , 包括企業(yè)可能喪失償債能力和每股收益變動(dòng)性的增加。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng) , 到期要還本付息 ，但如果企業(yè)短期資金運(yùn)用不當(dāng)，利用負(fù)債籌集到的資金進(jìn)行的投資項(xiàng)目不能獲得預(yù)期的收益， 企業(yè)盈利水平下降 , 使用借入資金獲得的利潤(rùn)還不夠支付利息 , 還需要?jiǎng)佑米杂匈Y金的一部分利潤(rùn)來(lái)支付利息 , 從而使自有資金利潤(rùn)率降低。如果企業(yè) 息稅前利潤(rùn)還不夠支付利息 , 此時(shí)就會(huì)相應(yīng)增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且在負(fù)債數(shù)額不變的情況下，虧損越多，企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。過(guò)度的高額負(fù)債，不僅需要支付巨額的利息，而且降低了企業(yè)的安全性和競(jìng)爭(zhēng)能力，危及企業(yè)的生存與發(fā)展，最終將因無(wú)力償還債務(wù)而破產(chǎn)倒閉。 無(wú)力償付債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 由于 負(fù)債經(jīng)營(yíng) 以定期付息、到期還本為前提，如果公司用負(fù)債進(jìn)行的投資不能按期收回并取得 預(yù)期收益 ，公司必將面臨無(wú)力償還 債務(wù) 的 風(fēng)險(xiǎn)， 其結(jié)果不僅導(dǎo)致公司資金緊張，也會(huì)影響公司信譽(yù)程度， 甚至取消信用，損壞企業(yè)的信譽(yù)良 好形象，導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，被迫低價(jià)拍賣或者抵押資產(chǎn)，甚至還可能因不能支付而遭受滅頂之災(zāi)。 降低了企業(yè)的再籌資能力 負(fù)債經(jīng)營(yíng)使企業(yè)的負(fù)債比率增大 , 對(duì)債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低， 債權(quán)人無(wú)法按期得到利息的的風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增大，因此會(huì)要求公司對(duì)增加的負(fù)債提供風(fēng)險(xiǎn)溢酬來(lái)作為可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，這就導(dǎo)致企業(yè)定期支出的利息等固定費(fèi)用增加，籌資成本增加、 籌資難度加大 。 這就在很大程度上限制了企業(yè)以后增加負(fù)債籌資的能力。企業(yè)債務(wù)到期 , 若不能按期足額的還本付息 , 將會(huì)影響到企業(yè)的信譽(yù) , 若是信譽(yù)好的企業(yè) , 可以很容易地 舉新債還舊債 。 但是信譽(yù)不好的企業(yè) , 金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)不愿再給此企業(yè)提供資金 ,再籌資能力也就降低了 利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 在金融市場(chǎng)上 , 利率是資金使用權(quán)的價(jià)格。一般來(lái)說(shuō) , 也就是金融市場(chǎng)上資金購(gòu)買價(jià)格 , 公式表示 :利率 =純粹利率 +通貨膨脹附加率 +風(fēng)險(xiǎn)附加率 在資金市場(chǎng)，利率隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的景氣和不景氣以及資金供求關(guān)系的變化而變動(dòng)。利率變動(dòng)會(huì)對(duì)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)造成一定的影響，如果利率降低，負(fù)債需支付的利息減少， 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加 ， 資金成本隨之降低，從而提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。如果利率提高，資金成本隨之增加 直接導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)利 潤(rùn)減少 ， 而當(dāng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減少到不足以支付負(fù)債利息時(shí) , 企業(yè)就會(huì)出現(xiàn)賠本經(jīng)營(yíng)的局面。 股票價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn) 負(fù)債比率過(guò)高，可導(dǎo)致公司股票的每股收益下降，股票市場(chǎng)價(jià)格下跌。因?yàn)榫揞~的利息支付之后，留給股東的將所剩無(wú)幾。在這種情況下，要維持穩(wěn)定的股利支付就比較困難。所以企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的容忍程度是有限的，當(dāng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的投資收益率低于其資本成本時(shí)，企業(yè)必須從原本由所有者享有的收益中拿出一部分用于償還債務(wù)本息，所有者收益會(huì)因此受到損害。對(duì)股份制企業(yè)而言，所有者可能會(huì)因此拋售股票，同時(shí)由于市場(chǎng)預(yù)期等心理因素的 影響，企業(yè)的股票市價(jià)必然會(huì)下降 3 正確把握負(fù)債經(jīng)營(yíng)的度 前文述及，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有很多優(yōu)勢(shì)，同時(shí)又帶來(lái)不可避免的財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)又是其必然選擇，運(yùn)用得當(dāng)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)收益，成為發(fā)展經(jīng)濟(jì)的有利杠桿。但是，如果運(yùn)用不當(dāng)，則會(huì)使企業(yè)陷入困境，甚至?xí)⑵髽I(yè)推到破產(chǎn)的境地。 。因此如何發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，減少潛在風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的核心問(wèn)題。但負(fù)債比例的確定沒(méi)有一個(gè)普遍適用的模式，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身?xiàng)l件和客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行全盤(pán)考慮，權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和收益，制定適合自己的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)體系，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的 最終目標(biāo)。 確定合理的負(fù)債規(guī)模 企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，首先必須考慮負(fù)債經(jīng)營(yíng)的度。如何把握負(fù)債經(jīng)營(yíng)的度，是負(fù)債經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵。 盲目舉債只會(huì)造成資金閑置積壓和增加利息負(fù)擔(dān)，造成資金浪費(fèi)；舉債不足或延遲又會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)，使企業(yè)喪失良好的投資機(jī)會(huì)。 在進(jìn)行具體負(fù)債經(jīng)營(yíng)決策的過(guò)程中，企業(yè)必須從自身環(huán)境的綜合分析出發(fā)，進(jìn)行全局考慮，對(duì)影響負(fù)債經(jīng)營(yíng)的各因素加以認(rèn)真客觀的分析，從而綜合得出一個(gè)最佳的企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的負(fù)債額和負(fù)債結(jié)構(gòu)。 首先，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)必須滿足投資收益率大于負(fù)債利息率這個(gè)先決條件，否則就不能舉債，只能利用權(quán)益性 籌資并努力減少現(xiàn)有債務(wù)，避免財(cái)務(wù)杠桿反效應(yīng)。 其次，考慮經(jīng)營(yíng)狀況。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況良好、產(chǎn)品適銷對(duì)路、資金周轉(zhuǎn)快的企業(yè) , 負(fù)債比率可以適當(dāng)高些 。 經(jīng)營(yíng)不理想、產(chǎn)銷不暢、資金周轉(zhuǎn)慢的企業(yè) , 其負(fù)債比率應(yīng)適當(dāng)?shù)托? 最后，考慮行業(yè)特征。不同的行業(yè)具有不同的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)水平 , 它影響著企業(yè)的銷售狀況和盈利狀況。一般而言 , 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大的行業(yè)應(yīng)以較低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相匹配 , 負(fù)債比例較低 。 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小的行業(yè) , 可適當(dāng)提高負(fù)債比例。 確定合理的資本結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu) 負(fù)債經(jīng)營(yíng)能給企業(yè)的投資者帶來(lái)收益，但同時(shí)也增加了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 。企業(yè)應(yīng)該將這些風(fēng)險(xiǎn)收益因素進(jìn)行權(quán)衡，確定能在一定風(fēng)險(xiǎn)條件下獲得最大收益的資本結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)。在理論分析中，最佳資本結(jié)構(gòu)的確定往往以加權(quán)平均資金成本最低和企業(yè)價(jià)值最大化為依據(jù)。 首先，企業(yè)必須保持借入資本和自有資本有一定比例，這個(gè)比率的大小是保證財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健的基礎(chǔ)，應(yīng)從企業(yè)自身的實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力、資金周轉(zhuǎn)情況和償債能力等方面綜合分析，根據(jù)企業(yè)未來(lái)時(shí)期銷售收入的增長(zhǎng)情況和穩(wěn)定程度得出最適度的資產(chǎn)負(fù)債率。對(duì)于一般企業(yè)負(fù)債率控制在 50%即可。如果過(guò)高會(huì)增加經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 其次，既要保持流動(dòng)資產(chǎn)有一定比例， 又要有 相當(dāng)數(shù)量的固定資產(chǎn)。 因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力比固定資產(chǎn)強(qiáng)很多，流動(dòng)資產(chǎn)所占比率越大，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，但是過(guò)多的流動(dòng)資產(chǎn)也會(huì)造成資金閑置，對(duì)企業(yè)增加收益不利，所以企業(yè)應(yīng)該正確分析投資方案獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)之間互為消漲的關(guān)系，把流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的比例確定在合理范疇之內(nèi)，具有償付長(zhǎng)、短期到期負(fù)債本息的流動(dòng)資產(chǎn)。 再次， 優(yōu)化負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu) , 合理安排長(zhǎng)、短期負(fù)債比例。短期負(fù)債具有成本小 , 易于取得的優(yōu)點(diǎn) , 但其償還期短 , 因此就增大了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期負(fù)債償還期長(zhǎng) , 能夠降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) , 但其成本較高 , 取得條件也很苛刻。合理確定長(zhǎng)、短期負(fù)債的比例 , 使企業(yè)負(fù)債產(chǎn)生的收益風(fēng)險(xiǎn)均衡成為防范負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的有效方法。至于長(zhǎng)短期負(fù)債的比例為多少最佳 , 企業(yè)應(yīng)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)、所處行業(yè)等方面來(lái)確定 , 這沒(méi)有適用于所有行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)。 企業(yè)進(jìn)行籌資時(shí)，應(yīng)該進(jìn)行充分的調(diào)查研究和資本分析。 首先，正確把握負(fù)債的量與度 ,企業(yè)的息稅前利潤(rùn)率大于負(fù)債成本率是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的先決條件 , 如果息稅前利潤(rùn)率小于負(fù)債成本率 , 不宜采用負(fù)債經(jīng)營(yíng) , 只能用增加權(quán)益資金的方法籌集。一般來(lái)講 , 不同渠道獲取的資金其成本有高有低 , 而負(fù)債的資金成本往往低于權(quán)益資金的資金成本 , 為此企業(yè)必須權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和綜合資金成本的關(guān)系 , 合理安排資本結(jié)構(gòu)。 其次，企業(yè)必須選擇安全資金，規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。安全資金主要用權(quán)益負(fù)債率來(lái)核算（權(quán)益負(fù)債率 =負(fù)債 /所有者權(quán)益），隨著債務(wù)資金在資金結(jié)構(gòu)中的比例